一份財報，兩種心情。
但大疆的進入，也讓下一道題變得更加尖銳。當對手擁有同樣強大的產品能力、供應鏈和全球化能力之後，影石還能不能持續創造下一個爆品？
一份財報，兩種心情。
忙活了大半年，產品賣爆全球，利潤卻被徹底打沒了。
近日，讓日本消費者瘋狂搶購，在全球全景相機市場拿下71%份額、把產品賣到100多個國家和地區的影石創新（Insta360），交出了2026年上半年的成績單，上半年實現營業收入55.17億元，同比狂飆50.29%；然而歸母淨利潤僅剩3040.73萬元，暴跌94.15%，扣非淨利潤更是直接錄得-1533.92萬元。
更有意思的是，一季度還賺了8462萬，到了二季度單季直接虧掉5400萬，三個月時間，畫風從盈利切到大虧，連個過渡都沒有。營收腰斬式大漲，淨利斷崖式崩塌，這種極具戲劇張力的反差，讓不少看客直呼看不懂。
一
為什麼賣得越多，虧得越慘？
55.17億的營收，證明影石的全景與運動相機產品在海外與國內依然狂飆，全球出貨量甚至突破了千萬大關。但極度蠶食利潤的背後，藏著硬體大廠無法逃脫的供應鏈底層邏輯。
今年記憶體晶片及影像感測器的漲價潮，直接將影石的毛利率拉低了近10個百分點。消費電子的硬體廠商看似風光，本質上卻常年在給上游半導體巨頭“打工”。產品價格無法隨上游元件漲價而同幅度上調，最終的擠壓全部由利潤表兜底。
當中國運動相機市場規模迅速膨脹，大疆憑藉無人機供應鏈的規模成本優勢向下擠壓，影石則被迫推出高客單價產品硬抗。為了維持這50%的營收增速，影石在海外行銷與管道抽成上的投入，幾乎呈指數級上升。很多人以為出海就是把產品賣到國外，賺外匯。但真正做過海外硬體的人都知道，海外管道才是最大的吞金獸。亞馬遜的佣金、廣告、倉儲，Best Buy 等線下連鎖的進場費、帳期、退貨條款，每一項都在啃食利潤。
2025年初全球只有36家專賣店，年底幹到300家，一年翻8倍。日本首店、北美首店接踵而至，線下開店的邏輯沒錯，品牌要往上走，必須有自己的陣地。但每一家店都是持續的租金、人力、備貨投入，在利潤已經承壓的節點加速擴張，本質上就是在用當期利潤，換未來的管道壁壘。
僅2026上半年，影石的研發投入就逼近營收的1/5。為了抵禦大疆在運動相機領域的步步緊逼，影石開始強行跨界——全景無人機、雲台相機、無線領夾麥克風乃至AI自研晶片。這些新賽道，在沒有形成規模效應前，全都是吞噬現金流的黑洞。
另外，半年報附註裡有一組極具穿透力的數字，上半年股份支付費用高達7235.22萬元，是歸母淨利潤的2.4倍。早期為了繫結核心團隊，公司把“營收增速”設為股權釋放的門檻。當全公司為了沖營收指標而忽視成本控制時，這筆無須支付現金，卻必須計入損益的天量攤銷，直接成為了壓垮扣非淨利潤的最後一把巨手。
看懂了7235萬的股份支付，看懂了晶片漲價與行銷費用的激增，就能看清資本套路下的真相。所謂的“大漲卻虧損”，並非企業不賺錢了，而是資本考核邏輯與產業周期撞擊後的必然結果。
二
影石之所以能在短短幾年內，攻破大疆與GoPro的護城河，離不開創始人劉靖康身上那股天生“不設限”的極客勁頭。
早在南京大學讀書期間，劉靖康就因用波形分析破譯周鴻禕電話號碼，而轟動科技圈。2014年創業初期做“名校直播”時，因苦於傳統相機無法記錄全場視角，他直接做出了一個極其瘋狂的決定，放棄純軟體，手搓硬體，去做全景相機。
2015年初，第一代Insta360全景相機的原型在南京誕生，同年7月，將創業團隊搬到遷至供應鏈更成熟的深圳，同時積極佈局海外市場。事實證明，他的判斷是正確的。影石創新的發展速度令人驚嘆，耗時一年推出的首款消費級相機Nano，以70克重量和“即拍即得”功能震驚行業，被蘋果聯合創始人沃茲尼亞克稱為“了不起的產品”，上市第一個月就狂賣約2萬台。
此後，公司不斷創新，首創“隱形自拍桿”“子彈時間”等功能，持續給使用者帶來驚喜。將全景相機變成抖音網紅的創作神器。它不僅打破了歐美、日韓品牌在全景相機領域的長期壟斷，更在全球運動相機市場也取得了不俗的成績，成為與GoPro齊頭並進的中國品牌，市佔率穩居全球前二。
在技術研發上，影石創新更是不遺餘力。從 2021 年算起，三年半累計在研發上投入超過 11 億元。截至2024年6月，這家公司擁有800余項專利，多件技術入選中國專利獎，形成競爭壁壘。如今的影石創新已建構起覆蓋200+國家的全球網路，產品入駐Apple Store、徠卡旗艦店，成為唯一入駐蘋果的全景相機品牌；海外營收佔比超80%，在歐美高端市場實現“逆襲”。
短短幾年內，這個“校園項目”早已超越商業範疇，成為重新定義人類記錄方式的“時空膠囊”。而影石創新，也實現了從“校園傳奇”到全球第一的跨越。正是這種根植於創始人骨子裡的產品信仰，支撐著影石從宿舍創業一路走向科創板。2025年6月，影石創新登陸科創板，開盤大漲285%，總市值突破700億元，劉靖康成為科創板首位90後創始人。隨後，他給員工當場撒了20萬現金，這一幕瞬間成為全場焦點。
極客的信仰固然純粹，但商業競爭的戰場從來不講情懷。當影石憑藉全景相機在消費電子領地紮下根基，它便不可避免地撞上了智能硬體領域最兇猛的龐然大物——大疆。
三
和大疆正面交鋒，影石真正要守的是什麼？
過去，大疆的標籤是無人機，影石的標籤是全景相機。大疆擁有全球最極致的供應鏈規模效應、工業製造壁壘以及雲台演算法護城河；而影石則憑藉演算法軟體與顛覆性的產品體驗，在大疆未曾深入的細分賽道實現貼身肉搏。
兩個品牌各自守著自己的山頭，井水不犯河水。但現在，這條線正在迅速消失。隨著影石跨界推出手持雲台和口袋相機，大疆亦帶著Osmo Action和Action全景矩陣向影石腹地全面反撲，賽道的交集越變越大，戰火也愈發熾熱。去年7月，大疆推出首款全景相機Osmo 360，直接切入影石最核心的市場。與此同時，影石也沒有只守著自己的基本盤，而是推出影翎無人機，今年又把雲台相機Luna Ultra推向市場。
2026年上半年的利潤表，正是這場博弈最直觀的縮影。面對大疆憑藉垂直一體化供應鏈發起的降維打擊，影石不得不付出沉重代價。為在海外高端和極客市場死守陣地，影石必須砸入天量買量行銷與管道分成。在上游記憶體晶片和感測器價格飆升的背景下，影石將逼近五分之一的營收砸向研發，不僅要在演算法防抖與軟硬體整合上跟進，更要防備對手在硬體成本上的極限擠壓。
但這並非一場單向的消耗戰。對劉靖康和影石而言，與大疆的博弈，逼出了企業的極限生存能力。他們不再滿足於在傳統運動相機裡卷打價格，而是將目光投向了AI演算法重構與空間計算。將全景相機從單純的娛樂玩具，升級為未來具身智能與空間感知終端的“眼睛”。
2026年一季度，影石在全球全景相機市場的份額仍達到71%，說明它的先發優勢和產品能力依然非常強。但與此同時，大疆已經快速拿下Osmo 360的市場份額。更值得玩味的是，雙方甚至已經從產品競爭，走到了專利博弈。
今年3月，大疆在深圳市中級人民法院起訴影石，涉及6項無人機相關專利權屬糾紛；6月，影石又在寧波、深圳兩地對大疆提起訴訟，涉及無人機、全景相機相關專利。官司本身不是重點。重點是，當兩個公司的產品邊界越來越近，競爭就很難再停留在“誰的某一款產品更好”這個層面。
因為到最後，拼的還是研發速度、供應鏈效率、品牌勢能、全球管道，以及最現實的問題，誰更能扛住利潤被壓縮之後的長期投入。這恰恰解釋了影石為什麼現在必須繼續花錢，因為它沒有太多選擇。如果收縮投入，利潤表可能會好看一些，但新產品的窗口可能就讓給了對手。如果繼續進攻，短期利潤又必然承壓。
對影石來說，全景相機已經證明了它能創造爆品。(投資家)