該公司表示，特種積體電路行業下遊客戶的產品需求有所增加，同時公司積極把握衛星通訊領域市場機遇，市場拓展節奏穩步加快，整體推動了公司銷售收入實現高速增長。臻鐳科技披露2025年度業績預告。公告顯示，臻鐳科技預計2025年歸母淨利潤為1.23億元-1.45億元，同比增長529.64%-642.26%；預計扣非淨利潤為1.04億元到1.23億元，同比增加3678.27%到4332.00%。由此計算，臻鐳科技2025年第四季度歸母淨利潤為1925萬元至4125萬元，同比增長350.19%至864.73%，環比變動為-50%至6%；扣非淨利潤2221萬元至4121萬元，同比增長382.65%至624.45%。對於利潤增長原因，該公司表示，受中國特種行業周期影響，特種積體電路行業下遊客戶的產品需求有所增加，同時公司積極把握衛星通訊領域市場機遇，市場拓展節奏穩步加快，項目交付能力顯著提升，整體推動了公司銷售收入實現高速增長。據介紹，臻鐳科技專注於終端射頻前端晶片、高密度封裝微波模組和微系統，產品及技術主要應用於資料鏈、電子對抗、無線通訊終端、新一代電台、相控陣通訊等特種領域，以及移動通訊系統、衛星網際網路等民用領域。當前，商業航天進入持續落地期，組網密集期已經到來。作為商業航天核心元件供應商，該公司在接受機構調研時表示，“隨著商業航天的發展，對於宇航級器件的標準不會像過往那麼嚴苛，目前海外供貨的也是商業宇航級器件。公司是中國商業宇航級器件的開拓者，抗輻照電源低成本供電解決方案、低成本單粒子保護方案，就是商業宇航級元器件的典型代表和明星產品，年供貨超十萬顆。”對於未來發展方向，該公司表示，在衛星通訊領域，傳統遙感衛星項目公司繼續保持領先優勢，低軌衛星星座公司在衛星載荷和寬頻地面終端已形成顯著的卡位和份額優勢，隨著衛星的密集批次發射和組網應用，該領域的營收規模將顯著增長。從股價方面來看，臻鐳科技近一個月漲幅超70%，臻鐳科技在此前公告中表示，從產業周期來看，當前商業航天仍處於產業化初期階段，受限於火箭運力、火箭發射成本、發射工位等制約因素，批次化發射組網進展及對公司營收貢獻存在不可預見性。中航證券在近期研報中表示，目前，公司各個應用領域的項目和訂單持續落地，同時也在開拓新的應用領域，擴大產品在多個領域的市場份額。其判斷，當前低軌衛星正迎來高頻次發射，公司業績有望持續受益於衛星網際網路建設，疊加公司所處的國防資訊化賽道的下游需求有望逐步復甦。 (科創板日報)

上汽突然打了一個翻身仗！2025年，上汽預計淨利潤90到110億元，同比最高暴增550%。在這個內卷的時代，上汽不但沒有虧損，還狂賺了一筆。這個資料，可以說非常驚豔，甚至超乎所有人的想像了。它的這些錢是從那裡賺來的呢？為什麼上汽淨利潤突然就暴增了呢？主要原因在於：2024年，上汽淨利潤太低了，全年只賺了16.66億元。對上汽來說，這個數值確實太低了。為什麼這麼低呢？關鍵就在於，2024年，價格戰打得太猛了。上汽也被迫捲入價格戰，只能降價保量。可即便如此，2024全年，上汽也只賣了401萬輛。對比之下，2018年，上汽一年就狂賣了705萬輛，創造了歷史最高值。但2018年以後，上汽就開始走下坡路了，主要是新能源轉型較慢，合資品牌銷量逐年下滑。到2024年時，就下滑到了401萬輛。這個銷量就太低了，自然也拖累了上汽的淨利潤。可誰也沒想到，2025年，上汽強勢逆轉，打了一個翻身仗。它靠什麼翻身的呢？首先是，海外銷量穩步上漲。在歐盟針對上汽強制加征38.1%的關稅，疊加10%基礎關稅，上汽電動汽車出口歐盟，綜合關稅就高達48%了。可即便如此，上汽還是頂住壓力，對歐出口量歷史性地突破了30萬輛，穩居中國在歐第一車企。海外總銷量呢？也突破了107萬輛，創造上汽出口新記錄，位列中國第二，僅次於奇瑞。其次是，上汽在中國銷量也開始止跌回暖了。怎麼做到的呢？其實，合資類股仍在下滑。像上汽大眾，2025年總銷量106萬輛，同比下滑了約10%。上汽通用賣了56萬輛，也同比下滑16.5%。但是，合資類股賺的錢卻更多了。因為今年價格戰不如2024年那麼猛烈了，另外上汽通過整合產業鏈，電動化轉型的投資成本也降下來了，就不虧錢了。合資類股的利潤，就重新回升了。像上汽通用，連續5個季度盈利了，上汽大眾就賺得更多了。虧本賣車這種事，就基本不存在了。但對上汽而言，更大的驚喜是，自主品牌站起來了。2025年，上汽自主品牌狂賣292.8萬輛，逼近300萬輛了。像上汽名爵MG，在中國賣的一般般，但在歐洲、印度、泰國、墨西哥以及智利等國，賣得風生水起，全年海外銷量就突破60萬輛了，累計銷量超過300萬輛，也是第一個出口超過300萬輛的中國汽車品牌。另外，上汽聯合華為打造的尚界品牌，第一款車就支棱了起來。靠尚界H5這一款車，就實現了月銷破萬。進入2026年以後，尚界還將推出Z7，直接對標小米SU7，主打運動豪華轎跑。有了華為智駕的加持，尚界Z7與智界S7，將對小米SU7形成圍剿之勢。你可以發現，今天的上汽，既跟華為合作上了，又保住了自己的靈魂。因為除了尚界外，上汽其他子品牌，仍舊可以獨立發展。上汽選擇了華為，但沒有把自己的命運交給華為。其三呢，就是股權收入了。上汽印度子公司，出售了51%的股權，預計獲利50億到70億元！其中，印度JSW集團持股35%，印度經銷商集團佔股3%，員工持股5%，還有一家印度金融機構，持股8%。其中，印度JSW集團，已經對上汽完成付款。看起來，上汽好像失去控股權了，但這家公司的技術主導權和控制權，卻仍在上汽手裡。為什麼呢？因為經銷商與員工沒有投票權。上汽持股49%，卻有53%的投票權。整個投資協議，也不包含任何技術轉讓條款，技術主導權也在上汽手裡。這就類似於中印合資汽車廠了，中方掌握絕對控制權和技術主導權。這座工廠，上汽累計投資約35億，最高回收70億，沒虧錢，還提前收回了所有成本，額外多賺了35個億！由於上汽仍舊持股49%，未來名爵印度工廠，上汽還能享受約一半的利潤分紅。正是這些收益的到手，才能上汽淨利潤暴增。總的來說，上汽已經走出低谷，重新正增長的新階段了。2026年，上汽銷量有望重回500萬輛以上。 (牲產隊)

摩根大通（JPM）周二上午公佈的財報顯示，該公司創紀錄的一年終於圓滿結束，但由於上周宣佈從高盛手中收購蘋果信用卡業務，淨收入受到衝擊。該公司淨利潤為130億美元，其中包括此前因該交易預計產生的22億美元信貸損失。摩根大通表示，若不計入這些成本，其當季淨利潤本應達到147億美元。不計這些成本，摩根大通每股收益為5.23美元，高於華爾街預期的4.85美元。若計入蘋果信用卡交易的相關成本，摩根大通當季每股收益為4.63美元。截至周二收盤，摩根大通的股價下跌4.19%，報310.9美元/股，總市值8464億美元，較1月初創出歷史高點時縮水近700億美元。摩根大通首席執行長傑米·戴蒙在一份聲明中表示，美國經濟一直“具有韌性”，並補充說“消費者繼續消費，企業總體上保持健康”。然而，戴蒙警告說，“市場似乎低估了潛在的風險——包括複雜的地緣政治局勢、通膨粘性風險和資產價格高企的風險。”摩根大通2025年第四季度的淨利息收入（即來自支票和儲蓄帳戶、信用卡和汽車貸款的收入）增長7%，達到250億美元。其華爾街核心業務（包括股票、固定收益、外匯和大宗商品交易）收入較2024年第四季度增長15%，超出分析師預期。與此同時，由於併購諮詢、債券和股票承銷業務的費用下降，交易收入較上年同期下降了4%，低於預期。摩根大通首席財務官傑裡米·巴納姆周二告訴分析師：“我們顯然對投資銀行費用總體上持樂觀態度。”他還補充說，導致本季度業績疲軟的一個因素是“一些交易的完成時間被推遲到了2026年”。2025年，摩根大通取得了有史以來第二好的業績。其全年淨利潤較上年下降2%，至570億美元。但其年度淨收入攀升至1820億美元，創歷史新高。儘管第四季度業績低於預期，但摩根大通2025年的利潤仍然可觀，在扣除兩年前夏季確認的Visa股票一次性收益後，超過了2024年的利潤。其投資銀行業務費用同比增長8%至96億美元，而客戶交易額同比增長8%至 300 億美元。根據Dealogic的資料，2025年摩根大通連續第13年蟬聯全球投資銀行收入榜首。在此期間，摩根大通參與了多項備受矚目的交易，包括在藝電（EA ）的槓桿收購交易中擔任首席顧問，以及擔任當年規模最大的IPO——醫療用品公司Medline Inc.（ MDLN ）——的主承銷商。 (美股財經社)

中國最賺錢的網際網路公司找到了。不是我們熟知的“網際網路三巨頭”，但賺錢速度比他們更恐怖。這家公司2025年第三季度的淨利潤為199億，普通人可能沒什麼概念。打個通俗的比方，你若有幸被這“潑天的富貴”砸中，相當於這三個月裡，你每天什麼都不用干，一睜眼就躺賺2.16億。這家公司就是攜程。2025年7月，《財富》發佈了中國企業500強排行榜，淨利率前十名中，攜程是唯一上榜的網際網路公司。高達81%的毛利率、32%的淨利率，秒殺一眾網際網路巨頭。攜程創始人梁建章有一句名言：“拿著高倍望遠鏡，都看不到攜程的競爭對手。”如今，這句話可以更誇張——“換成天文望遠鏡，都看不到對手的影子。”友商搶地盤、佔業務，打得哭爹喊娘，攜程依然歲月靜好，怎麼走都是向上。潮商總愛說“愛拼才會贏”，攜程卻“躺著也能贏”。線上上旅遊網站還不被大眾所接受時，被稱為“攜程四君子”的梁建章、季琦、沈南鵬、范敏，以100萬元啟動資金起家，短短20多年就把攜程做成市值3500億（資料截至2026年1月13日）的行業巨頭，穩居文旅上市公司榜首。● “攜程四君子”，左起梁建章、季琦、沈南鵬、范敏昔日名不見經傳的小透明，是如何成為中國最賺錢的網際網路公司的？“第一團隊”的起航攜程在中國企業中是個特別的存在。在中國，組團創業成功的案例多不勝數，而“攜程四君子”卻略有不同，他們可謂“聚是一團火，散是滿天星”：組團創業時互補共贏，分開後亦能各施所長，開闢新天地，完美詮釋“人盡其才”的真諦。梁建章出身於上海高知家庭，由於從小腦袋大，人送外號“大頭神童”。13歲自學高等數學，16歲考上復旦大學少年班，在復旦讀了一年，又前往美國喬治亞理工大學深造，僅用4年時間便拿下學士和電腦碩士學位，21歲時，正在讀博的他放棄了學業，因為覺得在學校已經學不到東西。畢業後，梁建章在甲骨文公司擔任研發工程師，彼時，國內創業浪潮興起，使他萌生了創業的想法。● 梁建章機緣巧合下，這個來自復旦的學霸，和另外兩個上海交大的天才——季琦和沈南鵬——走到了一起。季琦和沈南鵬同樣是各自領域的天之驕子。季琦1992年從上海交大碩士畢業，僅用三年便成為中華英華公司華東區總經理，又用了一年半時間，以公司給的10萬元資金啟動，做成了3000多萬的生意。沈南鵬從小就是數學天才，被保送上海交大，又拿下耶魯大學MBA，成為被華爾街公司爭奪的香餑餑。1996年沈南鵬進入德意志銀行，擔任德意志摩根建富的董事，負責中國資本市場業務。梁建章懂技術，季琦懂銷售和市場，沈南鵬懂財務，三人合眾，構成了一個毫無短板的“鐵桶”，他們一拍即合，決定組團創業。三人構思良久，一致認為網際網路是未來發展的大趨勢，打算做一個旅遊網站，這就是攜程的雛形。1999年，三個人湊了100萬，在上海租了個150平米的辦公室，連張像樣的辦公桌都沒有。攜程網站面世後，很快就拿到了第一張網上酒店的訂單，之後卻再無起色。他們很快發現，看似密不透風的鐵桶，還是出了一塊“短板”。上世紀90年代，網際網路還是個新鮮玩意，彼時，出門旅遊主要還是靠旅行社。門票、酒店，出行全靠線下訂票，至於線上購票，根本沒人相信。而且，三個人雖各有經驗，但都對旅遊業一無所知。如同集齊了張良、蕭何、韓信，唯獨缺了能鎮住場子的劉邦。這時，“攜程四君子”最後一人——范敏——出現了。● 范敏范敏比三人年長，在旅遊業從業多年，先後做到新亞集團酒店管理公司副總經理和上海旅行社總經理兼大陸飯店總經理的位置。他為人低調神秘，雖名聲不顯，卻經驗老到。范敏的加入，填補了攜程最後一塊短板，季琦任總裁，梁建章任首席執行長，沈南鵬任首席財務官，范敏任執行副總裁，被譽為“中國企業史上第一團隊”的攜程四君子，正式起航。聚是一團火對於四兄弟來說，創業最大的難點是：如何成功向旅行社和酒店推廣自己的業務，而不會被轟出去。這種情況在攜程創立初期幾乎每日都在上演，直到范敏的加入，才改變了這一現狀。范敏在創業的同時，擔任著上海旅行社的總經理，他掌握的旅遊資源，給攜程的前期發展提供了很大的便利。只是，巧婦難為無米之炊，攜程的業務進展十分緩慢。一開始是賣機票，後來賣旅遊景點門票，又轉到做酒店預訂生意，吆喝喊得震天響，奈何雷聲大雨點小，訂單依舊寥寥無幾。● 攜程早期網頁其實道理也很簡單，攜程走得超前且根基不穩。當時連網際網路本身都是新興產物，去做網際網路的線上生意，一沒名氣，二沒背書，難免被人當成“騙子”。面臨資金鏈斷裂與業務停滯的雙重絕境，四人有了一個大膽的想法——收購行業頭部酒店服務公司，吸納客戶、擴張酒店資源來打開市場。然而，攜程的資金連維持公司運轉都捉襟見肘，這生意要怎麼做？這時，“攜程四君子”的魄力體現得淋漓盡致，他們決定：先“空手套白狼”，等達成收購協議，再以此為籌碼去拉融資。攜程把目標鎖定在當時國內酒店預訂前五強的“現代運通”與“商之行”上。此時，攜程成立不過幾個月，線上流量有限、線下能力更是薄弱，現代運通對收購事宜不屑一顧，唯有商之行老闆在季琦的軟磨硬泡下，決定親自到攜程看一看。主導談判的季琦給足了商之行誠意，不僅承諾保留商之行的管理團隊，還用先進的網際網路技術規劃商之行的線下業務，實現線上、線下協同發展。商之行老闆最終被“四君子”的理念所折服，同意了收購邀約。2000年3月，商之行全部管理層加入攜程，負責整合線下酒店資源，攜程完成了一次“蛇吞象”的行業里程碑。有了專業的線下團隊和客戶資源後，攜程的酒店預訂業務飛速發展，當年10月，攜程大手一揮，又收購了當初“高攀不起”的現代運通。這兩筆收購帶來了450億、1200億美元的龐大融資，讓攜程得以快速擴張，一躍成為酒店預訂行業的老大。2002年，攜程全年交易額突破10億元大關，並在次年赴美國納斯達克上市，首日開盤價24美元，收盤價33.94美元，漲幅88.6%，成為中國旅遊企業第一股。● 2003年攜程美股上市，中間為沈南鵬上市之後的攜程一路開掛，當年營業額達到1.73億，淨利潤狂翻3倍。然而，風險投資的介入，為攜程注入了資金活水，也讓“攜程四君子”的命運，逐漸變得身不由己。散是滿天星常言道，天下沒有不散的筵席。風險投資介入後，認為季琦激情有餘而“精細化管理”不足。在資本的力量和團隊內部的共識下，季琦從CEO的位置上退下，改任總裁，最終逐漸淡出核心管理層。攜程股價一路高昇，四個人卻走向了不同的轉折點。沈南鵬和季琦陸續離開攜程，梁建章更是從商界隱退，選擇出國深造，四君子中只剩下范敏獨自堅守攜程。范敏有句座右銘：做老實人，說老實話，辦老實事。這也是范敏選擇留下來的原因。在范敏的帶領下，攜程的2003年到2013年，是發展得最為平滑穩定的十年。直到去哪兒、同程等新對手出現，攜程終於遇到了麻煩。● 2013年中國線上酒店市場份額。圖片來源：勁旅資訊面對競爭對手們在價格、管道等多方面發起的“剿殺”，失去了“三君子”的攜程一退再退，市場份額滑坡，一度被貼上了“垂暮”的標籤。在董事會的力邀下，2013年梁建章回歸攜程，擔起CEO重擔，而范敏選擇退居二線，長期隱居幕後，甘做隱形人。梁建章回歸後，迅速制定了三大自救策略。第一，主動發起價格戰；第二，大舉進攻移動網際網路；第三，從OTA（線上旅遊）模式向平台化轉移，迅速扭轉公司頹勢。2015年，攜程先是以4億美元收購藝龍37.6%股份，成為後者最大單一股東，其後通過與百度換股，將最大的競爭對手去那兒收入囊中，轟動一時。至此，攜程的對手們都被其“鈔能力”拿下——消除競爭對手的最好辦法，就是把它變成自己人。● 攜程核心大事件與併購事件一覽（部分）2016年，圓滿完成任務的梁建章卸任CEO，擔任董事會主席，事了拂身去，深藏功與名。曾有人問梁建章：“你覺得離開的他們（季琦、沈南鵬）是背叛你了嗎？”梁建章答：“不是，他們只是在攜程發展中各自找到了自己喜歡的事業。”正如梁建章所說，離開了攜程的兩位兄弟，一個在實體酒店業殺出重圍，締造了橫跨經濟型與高端市場的酒店帝國；另一個轉投創投圈，一人投出了“半個中國網際網路”。季琦從攜程出走後，敏銳發覺經濟型酒店市場存在巨大空白，創辦如家，後因理念分歧，又出走如家，創立漢庭（華住前身）。● 季琦如今，由他一手創辦的這兩家酒店皆在美股上市，他也成為中國唯一一位連續創立三家市值超10億美元上市公司的企業家，三次美股敲鐘的連續創業傳奇，至今無人超越。如果說季琦是“踏實的實幹家”，那沈南鵬就是“敏銳的獵手”。2005年，在攜程完成上市、坐穩線上旅遊頭把交椅後，沈南鵬辭去了CFO和總裁的職務，創立了紅杉資本中國基金，此後十幾年，沈南鵬和紅杉中國的名字，一次次出現在中國最牛的股東名單裡：字節跳動、美團、拼多多、京東……如今的紅杉中國，累計投資逾1600家企業，160家企業成功上市，超過140家非上市公司已發展成為獨角獸。總市值超2.6兆人民幣，成為全球最大的創投基金之一。沈南鵬本人，更是連續11年登頂胡潤全球創投榜中國最佳創投人，被業界尊稱為“中國創投之王”。● 沈南鵬而攜程，在梁建章、范敏的輪番掌舵下，賺錢速度之快，驚掉所有人下巴。2022年行業處於寒冬時，攜程實現14億淨利潤，次年乘著旅遊復甦東風，淨利潤直逼100億，2025年三季度更是火力全開，單季淨賺199億，同比增長194.01%，甚至超過了茅台（192.2億）。● 圖片來源：遠川研究所行業內這樣形容：攜程以行業不到一成的營收，賺了足足九成的利潤。攜程越來越賺錢的底層邏輯，到底是什麼？攜程這錢，是怎麼賺的？攜程之所以能在多方巨頭入局下，仍然賺得盆滿缽滿，核心原因有三點。第一，手握行業絕對話語權。雖然美團、飛豬、抖音已經加速搶佔酒店預訂業務，但以2024年GMV計算，攜程的市場佔有率高達56%，並且高星級酒店佔比80%，主要是攜程與高端酒店簽訂“獨家合作協議”。而其他競爭對手，加起來佔高星級酒店的GMV還不到10%。所以，在國內的OTA市場，基本沒有能夠威脅到攜程的存在，就算有，也被攜程以各種方式拉進了自家陣營。● “攜程系”公司盤點第二，攜程有一套獨特的收費模式。它將酒店商家分為無牌、金牌、特牌三個等級，每個等級分別抽佣10%、12%、15%。等級越高的酒店，曝光度相應就越高。如果你有網購經驗，應該知道其中的重要性——搜尋中排行的第一名和第十名，流量差異不可同日而語。雖然這一模式並不人性化，不少中小酒店商家曾因抽佣壓力集體抗議，但現實是，在高星級酒店資源和使用者流量的雙重加持下，不是攜程依賴酒店，反而是多數酒店商家離不開攜程的龐大流量。● 攜程上海總部。圖片來源：攜程官網第三，大廈拔地而起，堅實的地基很重要。或許今後都不會再有“攜程四君子”這樣默契而豪華的創業團隊了。季琦、梁建章、沈南鵬、范敏，四人在攜程的發展中，各自承擔了不同的角色，可以說，“攜程四君子”也亦是攜程的“四大使者”。季琦是開路者。創業初期，在其餘三兄弟只是將業餘時間投入創業時，季琦獨自帶著團隊跑遍上海大小酒店談合作，硬生生為攜程打通了最初的線下資源管道。正如范敏評價：季琦就像“拿著批文，去搞土地的人”。梁建章是思想者。作為團隊的“大腦”，他跳出傳統旅遊模式的侷限，率先提出“滑鼠+水泥”的差異化思路，將網際網路技術與線下旅遊資源深度結合。通過梁建章的理性思考，攜程得以建立起一套完整的管理和業務流程體系。沈南鵬是投資者。他憑藉投行背景，用10頁商業計畫書拿到IDG 50萬美元天使投資，使攜程得以平穩啟航。在網際網路泡沫破裂的艱難時期，他依靠自己的專業背景，一次次為攜程爭取到關鍵融資。范敏是管理者。他最懂行業營運與資源整合。在“四君子”陸續離開後，他獨自掌舵攜程十年，搭建起標準化的服務體系與龐大的呼叫中心，讓攜程從快速擴張走向平穩發展。即便後來退居二線，也始終在幕後把控營運細節，保障公司高效運轉，成為攜程的中流砥柱。他們每個人分工明確，各有所長，沒有領袖、沒有國王，也沒有“大哥”。縱觀中國企業，或許有比他們更聰明的企業家，但鮮有這種真正的“團隊”。稱他們為中國“第一創業團隊”，毫不為過。● “四君子”同時出現在攜程20周年慶典現場，左起季琦、梁建章、沈南鵬、范敏、孫潔。圖片來源：攜程旅行如今，“四君子”共同的故事雖然告一段落，但各自的傳奇仍在續寫，攜程的盈利神話也還在繼續。回望“攜程四君子”的創業歷程，最為動人的，是一群身懷理想的夥伴，既能共赴山海，也能各赴前程，更能讓共同澆灌的事業，成為穿越行業周期的標竿。 (最華人)

提起中藥這門生意，估計大家都對“同仁堂”這個名號頗有印象，作為幾百年的老字號，可謂全國上下無人不曉。這個中國中藥行業頭部企業，一年的營收高達百億等級。提起中藥這門生意，估計大家都對“同仁堂”這個名號頗有印象，作為幾百年的老字號，可謂全國上下無人不曉。這個中國中藥行業頭部企業，一年的營收高達百億等級。不少人大概都感覺到了，“同仁堂”的生意，早就完全不止於“賣藥”了，從奶茶到護膚品甚至再到賣酒，“同仁堂”的業務看起來彷彿無孔不入。什麼時候都整出來個“同仁堂宇宙”了？這背後的生意，只能用三個字形容，太會玩。市面上各種眼花繚亂的同仁堂產品，實際上並非來自大家傳統印象中的那個“同仁堂”。因為確實也不止一個，客觀市場裡的“同仁堂”並非單一主體，而是有著北京同仁堂、天津同仁堂與南京同仁堂，這三家。1788年，北京同仁堂曾因資金周轉困難，而吸納天津方入股，作為其天津分銷商並冠以“京都同仁堂”字號。發展到現在，北京同仁堂成為了北京市國資委控股的國有獨資企業，且在1992年組建後形成“集團+三家上市公司”的架構，手握核心“雙龍商標”。後者就是如今的“天津同仁堂”，民營企業，因和北京同仁堂的商標糾紛，導致IPO屢次折戟，前不久被北京同仁堂收購了60%的股權，才算終結了訴訟。而南京同仁堂則源於1926年北京同仁堂家族的分支，在南京開設的分號，三者屬於同宗不同權的關係。其中名氣最大的北京同仁堂，可謂穩居中藥行業第一梯隊，在69家中藥行業上市公司中排名第4，淨利潤15.93億元位列行業第7，顯著高於行業的營收均值和淨利潤均值。按理說一家韌性還不錯的頭部藥企，名聲不至於像市場反饋的那樣難評。雖握有核心商標，但架不住同源的南京同仁堂搞出來的騷操作，也都來自於“同仁堂”這個老字號的背書優勢。市面上大部分五花八門的“同仁堂”產品，幾乎都來自於南京同仁堂的貼牌。從"國藥招牌"到"萬物皆可貼"，同仁堂成了中藥界的“南極人”。為了快速賺取現金流，不少關聯企業可謂把授權生意做到了一本萬利。比如南京同仁堂關聯的綠金家園公司，僅靠3%的持股比例就能以“總經銷商”身份，進行貼牌生產，產品從西洋參片到足浴包簡直無奇不有，看似只要交足了授權費，就能貼上“同仁堂”的標。所以一切跟“同仁堂”相關的大健康類產品，總是能在電商平台上，長期佔據爆款銷量的排行榜。雖然早在兩年前，這種行為就以“不正當競爭”為由，被罰款了100萬元，但比起授權收入，卻是不痛不癢。不過這種邊際收益，也更像是“飲鴆止渴”，一方面授權產品低價傾銷擾亂正品價格體系，另一方面質量糾紛導致品牌價值稀釋，而黑貓投訴平台上關於同仁堂貼牌產品的投訴超千條，負面評價也直接傳導至核心藥品業務。近年來同仁堂的股價與利潤雙雙大跌，這場暴雷，也並非一日之寒。畢竟對於老字號而言，品牌的核心價值從不是授權費能叫價多高，而是數百年的信任積累，在數代消費者認知裡的傳承。同仁堂最大的危機，或許就是這一代以及下一代，已經逐漸不再認可這塊曾經的“金字招牌”。 (快刀財經)

掌舵紫金礦業32載，一代傳奇“中國金王”陳景河正式功成身退。11月28日晚，紫金礦業發佈公告稱，審議通過《關於擬聘任陳景河先生為公司終身榮譽董事長的議案》。公告披露，因年齡和家庭原因，陳景河提出不再接受公司第九屆董事會董事候選人提名。儘管控股股東及董事會極力挽留，但陳景河認為，一個基業長青的企業應從“創始人驅動”邁向“制度驅動”，目前公司新的核心管理團隊已經成熟，是實現新老交替的最好時機。紫金礦業擬聘任陳景河為終身榮譽董事長、高級顧問，並將此安排寫入《公司章程》。陳景河將繼續在重大戰略決策、資源對接等方面為公司提供指導與支援。一 三次關鍵跨越陳景河出生於1957年，現年68歲，教授級高級工程師，享受國務院政府特殊津貼。其為紫金礦業的創始人和核心領導人，兼任中國礦業聯合會副會長、中國有色金屬工業協會副會長、中國黃金協會副會長、中國職業安全健康協會副理事長，世界黃金協會董事會成員。20世紀80年代，陳景河於福州大學地質專業畢業後進入福建省閩西地質大隊，歷任副分隊長、分隊長，後任福建閩西紫金礦業集團有限公司董事長、總經理。1992年任上杭縣礦產公司總經理，主導紫金山金礦開發。1993年，因啟動紫金山金礦開發，上杭縣礦產公司更名為“上杭縣紫金礦業總公司”，由此開啟了“紫金礦業”元年。此後，陳景河以前瞻性的戰略眼光，帶領紫金礦業完成了三次關鍵跨越。首先，立足紫金山，成功開發紫金山低品位金（銅）礦。歷經五期技改，將金礦資源從5噸多裂變到300多噸，開採方式從地下轉為露天，使紫金山這個被認為是“雞肋”的小礦山，一躍成為“中國第一大金礦”。隨後，面向全國拓展，並試水國際化道路。這一時期，紫金礦業收購和開發建設了新疆阿舍勒銅礦、貴州水銀洞金礦、吉林曙光金銅礦等一大批礦山，該公司先後於2003年在香港H股和2008年在上海A股整體上市，以600多倍的增值創造了資本市場神話。最後，勇敢“走出去”，建構全球競爭力。紫金礦業採取低成本逆周期併購策略，將剛果（金）卡莫阿銅礦和科盧韋齊銅鈷礦、塞爾維亞博爾銅礦和丘卡盧-佩吉銅金礦、巴布亞紐幾內亞波格拉金礦、哥倫比亞武裡蒂卡金礦等一批世界級礦山收歸麾下，使其成為中國在海外擁有有色金屬礦產資源儲量和產量最多的企業。同時，紫金礦業進行了新能源新材料產業佈局，形成了阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源硬岩鋰多金屬礦“兩湖一礦”的格局。陳景河卸任後，留下了一個龐大的礦業帝國。在他的帶領下，紫金礦業從一家總資產僅300多萬元、負債超90%的縣屬小企業，已成長為市值突破7500億元的跨國礦業集團。紫金礦業目前在國內17個省(區)和海外18個國家擁有超過30個重要礦業基地，海外資源儲量、產量、利潤和員工人數超過國內，礦產銅、金、鋅產量位居中國第1，分別位居全球第4、第6、第4位。陳景河最近一次公開露面是在11月28日。他率隊在塞爾維亞總統府會見總統亞歷山大・武契奇，雙方就企業可持續發展議題進行了交流。今年10月中旬，在2024（第二十六屆）中國國際礦業大會上，陳景河應邀出席開幕式並行表主旨演講，直言 “礦業是大有作為的行業”。他指出，中國是全球最大的製造業大國，最大的礦產品消費大國。新能源新材料、AI算力、高端裝備等對戰略性礦產供應提出了更高要求，特別是新能源革命成為全球礦業持續增長的引擎。陳景河表示，紫金礦業正加快建構全球競爭力，在全球已開發建成30多個大型礦業項目。紫金礦業將力爭至2028年，實現“綠色高技術一流國際礦業集團”目標，主要礦產品、主要經營指標爭取進入全球前3-5位。陳景河也是一名專家型管理者。其發表論文近60篇，出版專著1部——《紫金礦業礦山地質工作成就》，並獲得過國家科技進步獎一等獎1項，省部級科技特等獎2項等獎項。二 接班人陳景河功成身退之時，紫金礦業董事會同時審議相關議案，推薦鄒來昌、林泓富、吳健輝、 沈紹陽、鄭友誠、吳紅輝、李建為公司第九屆董事會非獨立董事候選人。其中，鄒來昌作為執行董事候選人，被業內視為最有可能接替陳景河，掌管公司的日常經營。公開資料顯示，鄒來昌於1968年出生，現年57歲，畢業於福建林業學院林產化工專業，廈門大學工商管理碩士，教授級高級工程師。鄒來昌是紫金礦業的元老級人物，其在紫金礦業已任職近30年。自1996年加入紫金礦業以來，歷任總工程師、常務副總裁、總裁等職，2022年起任公司副董事長、總裁。2021-2025年，鄒來昌入選福布斯中國最佳CEO榜單，最高排名是第6位。鄒來昌今年以來，紫金礦業處於快速發展的上行周期。隨著金價一路狂飆，國內多家黃金股受益，紫金礦業表現尤為亮眼。今年前三季度，紫金礦業歸母淨利潤同比增超五成，達378.64億元，已超過其去年全年320.51億元的淨利總額。同期，該公司經營活動產生的現金流量淨額為521.07億元，同比上漲44.31%。礦山企業毛利率為60.62%，同比增加2.91個百分點；綜合毛利率為24.93%，同比增加5.40個百分點。紫金礦業還分拆了最肥的“海外黃金類股”以單獨上市。9月30日，紫金礦業將子公司紫金黃金國際(02259.HK)分拆至香港聯交所主機板掛牌上市，以71.59港元/股的價格發行4.01億股（含超額配授權），募資總額約287億港元，創下迄今為止全球黃金開採行業規模最大IPO、中國礦業企業境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的紀錄。紫金礦業稱，這是公司在新全球宏觀環境下黃金資產證券化的戰略抉擇。在全球通膨高企、地緣風險升溫的宏觀環境下，黃金作為“終極避險資產”的價值持續凸顯，黃金價格持續增長創歷史新高。新征程已經開啟，後陳景河時代的紫金礦業將如何發展，值得期待。 (邱處機)

黃仁勳：“ Blackwell 銷量爆表，雲 GPU 已售罄。”輝達創始人兼首席執行官黃仁勳表示：“Blackwell 系列產品銷量爆表，雲 GPU 已售罄。訓練和推理領域的計算需求持續加速增長且相互疊加，兩者均呈指數級擴張。我們已進入人工智慧的良性循環，AI 生態系統正快速規模化 —— 更多新的基礎模型開發商、更多 AI 初創企業湧現，覆蓋更多行業和國家。人工智慧正無處不在、無往不至、即時賦能萬物。”一、業績炸穿預期：570億營收碾碎華爾街，盤後股價怒漲4%當整個科技圈都在屏息等待，輝達用一份核爆級財報給出了答案。（超預期！營收570億美元，淨利潤319億美元）——2025財年第三季度，這家AI晶片巨擘狂攬570.1億美元營收，不僅將華爾街546.6億美元的預期踩在腳下，更較去年同期的350.8億美元暴漲62%！調整後每股收益1.30美元，以絕對優勢碾壓1.24美元的市場預測，淨利潤更是飆至319.1億美元，創下美國企業季度利潤的巔峰紀錄之一。消息一出，資本市場瞬間沸騰。周三常規交易時段已漲3%的輝達股價，盤後直接火力全開，漲幅瞬間衝破4%，將10月末以來12%的跌幅強勢扭轉。要知道，這顆標普500指數的“定海神針”，今年以來已暴漲近40%，是大盤漲幅的三倍，此刻正以王者姿態宣告：AI熱潮絕非泡沫。二、業務全面狂飆：資料中心增66%，四大類股集體炸場輝達的統治力，早已滲透到AI產業鏈的每一吋肌理。作為核心引擎的資料中心業務，本季度狂攬512億美元營收，同比暴增66%，輕鬆擊穿490.9億美元的預期，其中僅計算GPU業務就豪取430億美元，相當於每天進帳近5億美元。黃仁勳那句“Blackwell銷量爆表，雲GPU已售罄”，絕非誇張——微軟、Google、亞馬遜這些超大規模雲廠商，正拿著現金瘋搶這顆AI“心臟”。傳統優勢領域同樣不甘示弱。遊戲業務營收43億美元，同比激增30%，用實力證明在AI之外仍握有王牌；專業可視化業務以7.6億美元營收、56%的同比增幅，展現出在設計、醫療等領域的滲透力；就連被視為“潛力股”的汽車與機器人業務，也交出5.92億美元、同比增長32%的亮眼成績，成為新的增長爆點。四大類股集體暴走，建構起無懈可擊的增長矩陣。三、盈利恐怖如斯：63%利潤率封神，360億EBIT碾壓同行如果說營收是硬實力，那盈利能力就是輝達的“核武器”。點選看：輝達Q3業績超預期：爆漲超4%本季度73.4%的毛利率創下新高，這一數字背後，是Blackwell/Hopper高端晶片的絕對定價權，更是全球AI算力需求供不應求的直接證明。75%的非GAAP毛利率指引，預示著這種盈利神話還將延續。息稅前利潤（EBIT）飆至360.1億美元，同比暴漲65%，63%的利潤率較去年同期再升1個百分點，這種經營槓桿堪稱行業奇蹟。每股收益同比激增67%，從0.78美元躍升至1.30美元，每一分營收都在高效轉化為股東收益。當其他科技公司還在為成本發愁時，輝達早已進入“躺著賺錢”的盈利巔峰。四、前景燃到發燙：第四季度劍指650億，黃仁勳喊出生態狂想比當下業績更炸裂的，是輝達對未來的絕對自信。公司直接將2025財年第四季度營收指引砸到650億美元，上下浮動2%的區間，仍將華爾街623.8億美元的預期遠遠甩在身後，較去年同期的393.3億美元增幅超65%。黃仁勳在聲明中那句“AI生態系統正快速擴張”，背後是全球範圍內湧現的基礎模型開發者、AI初創企業，以及橫跨各行各業的算力需求。“計算需求持續加速且不斷疊加”，這不是口號而是現實。當雲GPU已被搶空，當Blackwell Ultra成為最暢銷晶片，輝達正在定義下一代計算革命。125億美元的季度股票回購和2.43億美元股息支付，更彰顯了公司對現金流的絕對掌控力——一邊瘋狂擴張，一邊給股東發錢，這種底氣無人能及。五、統治級地位坐實：AI泡沫論碎了，它是全球算力的“命門”在此之前，“AI泡沫”的質疑聲從未停歇，科技股的回呼更讓市場憂心忡忡。但輝達的財報，直接將這些疑慮碾得粉碎。作為全球AI算力的“命門”，它的業績不僅是自身的勝利，更是整個AI產業健康發展的最強訊號。當亞馬遜用它的晶片訓練大模型，當汽車廠商靠它的技術實現自動駕駛，當醫療領域借它的算力加速新藥研發，輝達早已超越“晶片公司”的定義，成為全球數字經濟的核心引擎。輝達用一份份炸裂的財報證明：它的增長故事，才剛剛進入高潮。 (深科技) CFO介紹業績圖：

小米披露亮眼三季報。11月18日晚，小米集團三季度業績公告顯示，實現了80.9%的淨利潤增幅。值得注意的是，該季度小米汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，單季度經營收益為7億元。不過，這些亮眼資料與同期股價的持續疲軟形成鮮明對比。當日，小米集團股價下跌2.81%，創下7個月新低，總市值跌至1兆港元附近，較今年9月的高位也已回呼近30%。投資者普遍擔憂，小米集團怎麼了？三季度業績出爐11月18日晚，小米集團發佈的三季度業績公告顯示，第三季度營收1131億元，同比增長22.3%，連續4個季度突破千億元；經調淨利潤為113億元，超出此前預估，同比增長80.9%，創歷史新高。小米集團毛利率由2024年第三季度的20.4%上升至2025年第三季度的22.9%，同比提升2.5個百分點。具體業務來看，第三季度，公司手機×AIoT分部收入841億元，同比微增。其中智慧型手機業務收入460億元，出貨量保持連續同比增長；IoT與生活消費產品業務收入276億元，同比增長5.6%；網際網路服務收入94億元，同比增長10.8%，其中境外網際網路收入33億元，佔比34.9%，創歷史新高。小米集團第二大塊業務主要是智能電動汽車及AI等創新業務，收入為290億元，創歷史新高，其中智能電動汽車收入283億元。值得注意的是，該季度小米汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，單季經營收益為7億元。前三季度來看，小米集團前三季度總營收已達3404億元，接近去年全年，經調淨利潤328億元，已超去年總額。小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰在業績電話會上透露，小米汽車預計將於本周完成全年35萬台的年度交付目標。財報資料顯示，第三季度小米汽車新車交付超10萬台，前三季度累計交付已突破26萬台。股價持續回呼亮眼財報資料下，小米集團在資本市場卻持續受挫。近期，小米集團股價持續回呼。披露季報當日收盤，小米集團股價下跌2.81%，創下7個月新低，總市值跌至1兆港元附近，較今年9月的高位已回呼超30%，也是恆生科技指數中跌幅最大的成份股之一。受益於今年年初股價的一路高歌猛進，小米集團年內股價仍有18.2%的漲幅。市場專業投資者分析，小米集團股價大跌背後，或受近期輿論事件衝擊。在汽車業務領域，小米一度遭受多重爭議。11月16日，小米創辦人、董事長兼CEO雷軍在社交媒體上重申小米汽車安全設計理念。雷軍連發多條微博回應外界質疑。比如他在一條微博中發佈多個截圖，內容分別涉及小米汽車車身強度、電池安全、安全標準、各大機構碰撞測試評級等。他還在一條微博下評論：“在去年4月的一次採訪中，我在談產品定義時說，‘一輛車，好看是第一位的’，這和‘安全是基礎、安全是前提’矛盾嗎？還是在這次採訪，我談設計時說輪轂最難設計，這有啥問題？”雷軍還提到，“網上有不少人斷章取義、歪曲抹黑。”除此之外，一些機構分析師認為，手機競爭超預期、儲存成本上升超預期、IoT進展不及預期、智能車競爭超預期等因素或是小米集團未來面臨的風險之一。盧偉冰在電話會上還透露，2026年非常有挑戰，“第一，購置稅補貼減半；第二，目前汽車行業玩家非常多，一定會經過一段激烈的競爭才會形成收斂。”盧偉冰還稱，相較今年，小米汽車的毛利率可能會有一些下降。基金經理三季度減持居多公募基金三季報資料顯示，三季度基金經理對小米集團採取了顯著的減持操作，這或許成為其遭遇市場拋售壓力的重要來源。天相投顧統計的基金三季報資料顯示，小米集團不僅退出主動權益基金前十大重倉股行列，更以108.34億元的減持市值成為三季度公募基金減持最多的個股。具體而言，主動權益基金對小米的持股數量環比下降45.9%，重倉持有小米的基金數量減少216隻，持股市值降幅達51%。比如廣發行業嚴選三年持有、中歐創新成長、匯添富數字經濟引領發展三年持有等選擇不同程度減持。有基金投資人士分析，自2024年下半年以來，在機構等資金的一路增持下，小米集團股價一路飆升，2024年斬獲超121%的漲幅，今年上半年漲幅超過70%，二季度末還進入主動權益基金的前十大重倉股名單。這些基金獲利頗豐，一部分資金選擇落袋為安或是減持的動力之一。與此同時，也有不少基金經理選擇在三季度堅守小米集團，市場並非一邊倒地減持。比如規模超百億元的景順長城品質長青連續2個季度增持小米集團，睿遠基金旗下多隻產品在三季度仍將小米納入重倉配置，如睿遠均衡價值三年等產品三季度並未減持小米，仍是其前十大重倉股。此外，前海開源滬港深優勢精選、前海開源優質企業6個月持有、嘉實競爭力優選、安信睿見優選等選擇了不同程度增持。 (券商中國)