Intel正從"生存模式"轉向"進攻模式" ！英特爾CFO參加德銀2026年技術大會演講全文（深度解讀）

Intel CFO David Zinsner 與Deutsche Bank分析師 Melissa Weathers 的爐邊談話全面披露了Intel在融資、製程工藝、先進封裝、資料中心需求爆發、組織變革、財務目標等關鍵領域的最新進展與戰略方向。

一、歷史性融資與資本支出：為AI時代擴產備戰

• 230億美元股權發行：這是Intel歷史上最大規模的融資，目的是為即將到來的資本支出高峰儲備資金。
• 資本支出大幅加碼：2026年資本支出已從180億美元上調至200億美元；2027年將進一步大幅增加（具體數字仍在與團隊博弈效率，年底敲定）。
• 資金用途：主要用於18A/14A工藝節點擴產、先進封裝（EMIB-T）產能、以及基板供應投資。Zinsner強調，融資發生在資本投資之前，是為了向供應商作出承諾並確保履約能力。

二、製程工藝：18A/14A進展超預期，信心顯著增強

外部客戶訊號：內部客戶（Intel最挑剔的客戶）已開始基於14A設計產品；外部客戶不再只是"看資料"，而是開始詢問"能獲得多少產能"，Lip-Bu Tan每周都在與客戶會面。

三、先進封裝（EMIB-T）：被低估的增長引擎

• 技術定位：隨著摩爾定律放緩，先進封裝成為延續摩爾定律的新方向。Intel可顯著增大掩範本尺寸，這是AI所需的關鍵能力。
• 商業化時間表：
• 2027年下半年：收入開始逐步增長
• 2028年：成為穩定貢獻收入的業務
• 2029年：真正步入正軌
• 財務模型：毛利率約40%，營業利益率約30%，資本密集度遠低於前端晶圓製造，ROIC出色。
• 客戶規模：按客戶計算，單個客戶每年可能貢獻數十億美元收入。
• 人才訊號：聘請前SK Hynix CEO Seok-Hee Lee領導該業務，顯示其增長潛力。

四、資料中心：AI智能體時代推動CPU需求爆發，供應成為瓶頸

• 需求驅動：AI從訓練→推理→智能體（Agentic）應用演進，CPU需求增加約4-6倍。
• 市場動態轉變：

過去：CPU晶片出貨量個位數低段下降，核心數增長但被ASP下降（每年近20%）抵消。

• 現在：晶片出貨量恢復兩位數增長，核心數增速更快，且每核心ASP已走穩甚至上漲。
• 供應緊張：今年、明年甚至2028年，競爭關鍵不再是產品性能，而是能否將CPU交付給客戶。基板、記憶體等配套部件供應受限。
• 產能佈局：Intel 3（Granite Rapids）在愛爾蘭生產，計畫明年產能增加一倍以上。

五、客戶端與邊緣計算：戰略取捨與新機遇

客戶端（CCPG）

• 供應分配：年初即預判記憶體漲價將抑制客戶端需求，主動將產能向資料中心傾斜。Intel 3（Granite Rapids）幾乎無客戶端業務，18A產能釋放後，將107產能也轉向資料中心。
• 產品節奏：Panther Lake表現優異；Arrow Lake桌面端未完全解決客戶問題；Nova Lake將大幅改進，對標競爭對手下一代水平。

邊緣計算/物理AI（CCPG新方向）

• 市場潛力：認為在不太長的時間內，邊緣AI市場可能達到與客戶端市場同等規模。
• 應用場景：人形機器人、工業機械臂、智能代理、分佈式異構AI。
• 組織調整：引入 Alex（具體背景未詳述）負責建構邊緣/物理AI的系統級能力、軟體棧和解決方案。

六、組織與文化變革：Lip-Bu Tan的"外科手術"

Zinsner詳細披露了CEO Lip-Bu Tan上任後推動的三項核心變革：

管理層大換血：引入"不留情面"、更精簡、更進取的管理者，替換原有團隊。

1. 壓縮組織層級：

管理層級從12層壓縮至6層

• 副總裁（VP）數量從450名削減至約200名
• 消除大量"否決權"和官僚主義，加速決策

1. 提升透明度：直面問題，杜絕"PowerPoint層層美化"導致CEO決策失誤的文化。Zinsner稱"這對某些人來說相當痛苦，但給組織帶來了巨大改變"。

成果：多款產品已實現 "A stepping"（首次版本即成功流片/發佈），執行效率顯著改善。

七、產品戰略：ASIC、記憶體器與晶圓代工

八、財務目標："45法則"與毛利率提升路徑

• 毛利率現狀：已穩定在40%出頭，從"30%中段"大幅提升。目標路徑：40%中高段 → 50%。
• "45法則"：Lip-Bu引入的考核框架，即 收入增長率 + 營業利益率 = 45。

低增長業務 → 必須實現極高利潤率

• 高增長業務 → 允許更高投入/更低利潤率，只要總和達45
• 所有業務部門已接受此目標並制定長期規劃
• 盈利質量改善：產品成本最佳化（減少矽片用量、最佳化封裝/測試）、製程節點升級提升良率與產能吞吐量。

九、關鍵風險與不確定性

• 資本支出規模：2027年CapEx增幅"很大"，CFO正在與團隊博弈效率，最終數字年底才能確定。
• 晶圓代工成功悖論：代工業務越成功，客戶遷移和產能啟動費用越高，可能推遲盈虧平衡時間。
• 供應鏈瓶頸：基板、記憶體、潔淨室空間緊張，可能制約滿足資料中心需求的能力。
• 客戶端市場疲軟：記憶體價格上漲持續抑制PC需求，但Intel主動將此視為向資料中心釋放產能的"最好結果"。

總結和展望

本次談話傳遞的核心訊號是：Intel正從"生存模式"轉向"進攻模式"。製程工藝（18A/14A）的突破性進展、資料中心CPU需求的結構性爆發、先進封裝業務的獨立價值、以及Lip-Bu Tan推動的深層組織變革，共同構成了一個"融資-擴產-產品-文化"的閉環。Zinsner反覆強調的"信心"——對工藝執行的信心、對需求的信心、對毛利率改善的信心——標誌著Intel管理層對扭轉局面的確定性顯著增強，但同時也清醒地認識到供應鏈、資本密集度和組織轉型仍是需要持續攻克的難關。

Intel Corporation (INTC) Deutsche Bank 2026年技術大會 2026年8月26日

Company Participants

David Zinsner - 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計官

Conference Call Participants

Melissa Weathers - 德意志銀行股份有限公司，研究部

Presentation

Melissa Weathers Deutsche Bank AG，研究部

好的，大家早上好。接下來進入下一場爐邊談話。我是Melissa Weathers，是Deutsche Bank負責半導體行業研究的首席分析師之一。今天上午，我們很榮幸邀請到Intel Corporation執行副總裁兼首席財務官Dave Zinsner。感謝你的到來，Dave。

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

謝謝你，Melissa。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

我先以一份非常令人振奮的安全港聲明開始。今天的討論可能包含受各種風險和不確定性影響的前瞻性陳述，也可能提及非GAAP財務指標。有關可能導致實際結果與預期產生重大差異的風險因素，以及有關Intel非GAAP財務指標的更多資訊（包括在適當情況下與相應GAAP財務指標的調節），請參閱Intel最新的業績公告、10-K表格年度報告以及向SEC提交的其他檔案。

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計官

幹得好。

Question-and-Answer Session

Melissa WeathersDeutsche Bank AG，研究部

所以我認為你們這個月非常忙。很高興能與大家交流。我們先從這個問題開始：能否談談你們本月早些時候進行的那次歷史性股權發行？我想最終的融資規模大約是230億美元的營運資金募集。請談談你們採取這一融資行動背後的原因是什麼？這筆資本將用於那些方面？這又說明了現階段你們對核心業務的看法如何？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計官

是的。因此，融資發生在資本投資之前。我們在財報電話會議上提到，明年資本支出將大幅增加；此前我們已經將2026年的資本支出提高了約20億美元，從180億美元增至200億美元。我們還談到，基板供應確實非常緊張，鑑於需求強勁，明年我們也需要進行與基板相關的投資。

我認為你可以從中得出兩點。第一，從執行層面來看，尤其是在工藝以及先進封裝方面，進展非常順利。18A的良率正在提升，並且超過了我們內部設定的里程碑。就缺陷密度而言，14A的表現優於我們為14A制定的目標曲線；同時，與此前任何製程節點相比，其缺陷降低速度也更快。

事實上，自22奈米製程以來，我們還從未見過這樣的表現，而22奈米製程可以說是Intel迄今推出的最佳製程之一。因此，一切進展都非常順利。我們對製程充滿信心，也對先進封裝方面的表現非常有信心，尤其是EMIB-T。

另一方面，還有需求動態。正如我們在業績電話會上所討論的，我們看到資料中心對 CPU 的需求顯著增長。GPU 與 CPU 的比例正朝著更偏向 CPU 的方向變化，這正在為我們的業務帶來顯著需求。我們認為，無論是 18A 還是 14A，未來對我們自有產品的晶圓使用量都會有很大需求，同時外部客戶也將產生需求。因此，我們現在對需求充滿信心，也對工藝執行能力充滿信心。當前正是考慮增加資本投入的合適時機，以便進行必要的資本支出投資，把握這一增長機遇。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部門

在製程節點方面，我認為你們業績電話會上最令人興奮的一點就是14A。我記得你們說過，0.9版PDK將於10月發佈。你們還在電話會上表示，現在已經正式承諾於2028年實現該節點的量產。那麼，能否談談是什麼讓你們有信心具體推進並承諾在…… realiz high-volume manufacturing for...

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計主管

是的。我的意思是，我們現在距離 0.9 PDK 已經不到兩個月了。因此，你們基本可以預期，我們將在 10 月推出 0.9 PDK。這一點意義重大。顯然，後面還有另一個版本，即 1.0 PDK，但從 0.9 邁向 1.0 的這一步，並不像從 0.5 邁向 0.9 那樣重大。因此，我們對此有相當大的信心。我還想說，我們已經允許所謂的內部客戶在一定程度上自行選擇他們的流程——究竟採用內部流程還是外部流程，以及從內部角度採取什麼樣的做法。

現在，我們已經看到內部客戶對 14A 的需求，而他們實際上可能是所有客戶中最為挑剔的一批。如今，他們開始基於 14A 設計產品，這一事實也增強了我們的信心。與此同時，從代工業務的角度來看，我們與外部客戶的接觸明顯增加。現在，Lip-Bu 和團隊每周都會與客戶會面。他們已經不再只是查看資料，而是開始思考：我能獲得多少產能？供應情況會是怎樣？

因此，我們現在已經到了這樣一個階段：對於外部客戶採用14A工藝，我們也已經有了信心。這些因素讓我們得出結論：好吧，我們將在10月達到0.9版PDK。我們需要在2027年開始進行風險試產，因此必須落實資金，以便能夠做到這一點。 另外，如果我們計畫在2028年將14A工藝推進至大規模量產，考慮到產品的交付周期，我們必須開始下訂單。因此，籌集資金實際上是由這些事項驅動的最大因素之一：落實所有這些安排，需要我們向供應商作出一些承諾，而我需要確認我們有足夠的現金來履行這些承諾。

Melissa Weathers Deutsche Bank AG，研究部

我想談談部分資本支出和預算方面的討論。不過回到晶圓代工業務，在封裝業務方面，這是你們一直具備相當強競爭優勢的業務。因此，能否談談你們目前的競爭定位？類似 EMIB-T 這樣的合作進展如何？另外，封裝業務方面的這些合作，能否成為你們進入前端製造領域的切入點？

David Zinsner執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計主管

是的。我的意思是，隨著摩爾定律在單純推進製程節點方面遇到了一些困難，先進封裝實際上成為延續摩爾定律發展的一個新方向。就我們的技術而言，Intel 不僅在先進封裝領域進行了大量開發投入，也進行了大量研究投入。這裡面有大量智慧財產權。因此，我們已經發展出了一些能力，能夠完成其他地方根本無法實現的事情。我們可以顯著增大掩範本尺寸，而這正是當前 AI 所需要的一個重要組成部分。

所以我們認為，我們擁有一種差異化程度非常高的解決方案。它的開發進展極其順利。我們已經在 EMIB 上“自己先用起來”了，而 EMIB-T 則是在此基礎上的延伸。現在我們可以去掉中介層，這使其作為一款產品更具吸引力。 你說得沒錯。就這項業務可能如何發展而言，我認為我們很可能會看到收入在 2027 年下半年開始逐步增長。到了 2028 年，它將開始更像是一項穩定貢獻收入的業務，並在 2029 年真正步入發展正軌。

毫無疑問，我們預計這項業務的規模將達到數十億美元。我認為，按客戶計算，每位客戶每年的業務規模將達到數十億美元。因此，就其自身而言，這將是一項非常出色的業務。我們認為其利潤率——我想過去有時人們可能認為先進封裝的利潤率並不高，但我認為這項業務的利潤率將達到40%左右。

因此，這將會是一個毛利率40%、營業利益率30%的業務。相較於前端業務，它的資本密集度並不高。因此，該業務的ROIC非常出色。順便說一句，我認為它將取得成功的一個更有力訊號或許是：Lip-Bu聘請了曾任SK Hynix CEO的Seok-Hee加入。除非這個人確實看到了擺在我們面前的增長機會，否則你不可能請到一位CEO等級的人才來領導這類業務。

總之，我認為它本身就會成為一項非常出色的業務。話雖如此，沒錯，它也是一個很好的切入載體，可以展示我們不僅在創新方面的能力，還能展示我們在營運執行層面如何做好基礎工作：如何提供零部件、何時提供零部件，以及在大批次生產中的良率表現。這些方面都會在先進封裝業務中得到檢驗，而我們也會在先進封裝領域贏得客戶。我認為，我們還有很好的機會向這些客戶交叉銷售前端業務。坦率地說，即使是現在，我們已經看到這種情況開始出現了。所以，隨著我們的表現越來越好，我認為這對我們只會越來越有利。

Melissa WeathersDeutsche Bank AG，研究部

很好。我們來談談需求方面的情況。顯然，資料中心支出已經達到了驚人的水平。您提到資料中心內部的 CPU 密度正在提升，我想我們都很高興看到 CPU 重新受到重視。您還提到，今年和明年伺服器出貨量都將實現強勁的兩位數增長。能否進一步介紹一下你們目前看到的趨勢？您認為這個市場的規模可能達到多大？供應受限的程度如何？我們應該如何理解和衡量這一增長的幅度？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計官

是的。資料中心領域正在發生許多變化。隨著我們從訓練轉向推理，再從推理轉向智能體式應用，對更多 CPU 的需求顯著增加。我認為，如果將普通的訓練型資料中心與類似智能體的活動進行比較，在這種情況下，CPU 需求會增加約 4 到 6 倍。因此，顯然，這正在推動 CPU 需求進入一個顯著的增長周期。

這在某種程度上就是核心數量和晶片出貨量之間的動態關係。所以——不過先說資料中心業務，以前的情況是，按晶片數量計算，CPU出貨量大致呈現個位數低段的下降，我們姑且這麼說。但核心數量仍在大幅增加。因此總體而言，該業務的增長率是在上升的，但無疑受到了晶片數量增長的拖累。現在，我們看到晶片數量開始以兩位數的速度增長，而就需求而言，核心數量的增長速度又是晶片數量增長的數倍。在此基礎上，還疊加了每核心平均售價這一因素。每核心平均售價一直在下降——我的意思是，有些年份每核心平均售價的降幅甚至接近20%。

因此，儘管核心數量增長更快，你們仍然能夠看到ASP上升，但這也抑制了收入增長。現在，我們看到每核心ASP至少已經趨於穩定。在某些情況下，我認為在同類產品基礎上，每核心ASP甚至還在上漲。因此，如今核心數量的所有增長都會體現為ASP增長，同時銷量也在增長。所以，這將會是一項極其出色的業務。

正如你所指出的，挑戰在於供應端。事實上，展望今年、明年，可能甚至到2028年，這將不再主要取決於CPU的競爭表現，而是取決於你能否將CPU交付給客戶。我們的優勢在於，我們擁有相當大一部分製造能力。當然，我們並不擁有全部製造能力，還需要採購基板。在某些情況下，我們還需要其他元件。記憶體是配套部件，因此在某些情況下，我們也必須確保記憶體供應。但我們確實擁有大部分製造能力，因此可以讓製造環節加大力度，以推動供應改善並滿足需求。

我認為，市場份額將取決於大家獲取這種供應的能力。如果你能做到，我認為你的市場份額就會表現良好；如果做不到，就會陷入困境。因此，對我們來說最重要的是，Intel 3對應的是Granite Rapids。Granite Rapids是我們在資料中心領域的旗艦產品，採用我們的Intel 3工藝，在愛爾蘭生產。我們明年增加資本支出的原因之一，就是擴大愛爾蘭的產能。我們希望明年那裡的產出能夠增加一倍以上。因此，我認為我們已經具備了良好的供應能力。

我們仍將——我認為我們的供應仍然會不足。今年肯定會供不應求，明年可能也會供不應求，但我們會盡最大努力儘可能追趕上來。希望到2028年，我們能處於一個良好的位置。

Melissa Weathers 德意志銀行股份有限公司，研究部

既然您提到了供應，那我們就深入談談這一點。潔淨室空間是半導體行業的一大熱門話題。您能否介紹一下目前那些地方有可用的潔淨室？考慮到您在不同地區的佈局，現有那些廠房主體可供使用？我知道您在俄勒岡州可能有一些佈局，那裡或許還有高產量製造設施；另外在亞利桑那州和俄亥俄州也有佈局。您能否具體介紹一下晶圓廠的整體佈局？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

是的。嗯，我已經談過愛爾蘭了。愛爾蘭方面，我們已經有了廠房主體。現在要做的是裝置安裝，而我們目前正在加快產能爬坡。我們在 Arizona 有一座 52 廠，正在運行 18A。還有一座 62 廠也快準備好了，我們還需要做一些工作——同樣，我們明年的部分投資將用於加快該廠的裝置安裝進度。

所以，總體來說我們的狀況相當不錯，因為我們已經準備好了晶圓廠的基礎設施，現在只需為其配備裝置。我們過去一直採取這樣的做法：先在 Oregon 把某個節點準備好，使其達到適度的晶圓開工量，然後將其轉移到其他某一家晶圓廠，作為高產量晶圓廠來生產；接著回到 Oregon，為下一個工藝節點開展同樣的工作。 我認為，我們現在的思路有所不同。沒錯，我們希望在 Oregon 建立一條試產線，它將成為我們每一道工藝的起點。但完成最初階段後，我們希望將生產更多地集中到一兩個地點，以高產量推動規模效應，從而改善成本結構。

關於 Oregon，我們將盡快推動把 18A 產線部署到 Arizona，這樣就能騰出所有空間，首先在 Oregon 真正啟動 14A。因此，Oregon 肯定會作為試點產線，但我們也會在 Oregon 進行 14A 的量產。這就是我們在 14A 上進行投資的地方。

正如您提到的，我們還有 Ohio。我們目前正在進行廠房主體的建設。每座晶圓廠可以容納 8 個 Mod，或者說每座晶圓廠有 2 個 Mod，因此 Ohio 總共有 4 座晶圓廠。顯然，Mod 1 是我們目前正在推進的項目。如果能夠加快進度，我們一定會這麼做。我們正在盡最大努力盡快做好準備。 所以總體而言，我覺得我們的空間狀況還不錯。我們認為自己與供應商的合作處於良好狀態。我認為，我們為他們提供了充足的提前期，讓他們能夠清楚瞭解我們何時需要裝置。我也認為，他們對這些需求的響應非常好。 但對我們來說也存在一定限制。我們的晶圓廠空間畢竟有限，而目前空間非常緊張。我們將繼續圍繞空間進行投資，確保隨著業務從本十年推進到下一個十年，我們不僅能夠做好準備，還能夠讓供應隨著需求增長而提升。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

再快速跟進一下愛爾蘭的情況。那些是僅供內部使用的節點。不可能借助外部方在 Intel 3 或 4 上實現……

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計官

我這樣說吧。Intel 3 對外部客戶而言不會是一個很理想的邏輯工藝。但我們會將其用於基礎芯粒，而且其他公司也可以將它用於基礎芯粒。鑑於我們將先進封裝以及所有這些能力都整合在同一個體系之下，因此這裡可能會有一些潛在機會。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部門

有意思。回到需求方面，我想談一談客戶端。隨著你們分配全部供應，記憶體器價格正在上漲，這對個人電腦製造商來說很困難。那麼，你們能否談談如何在資料中心客戶和客戶端之間分配這些晶圓？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計主管

是的。實際上，我們在今年年初幾乎一開始就有意識地做出了這一決定。我們當時基本上已經預見到了這一點。我們知道，記憶體價格會漲到一個開始抑制客戶端需求的程度。因此，我們對此完全不感到意外，這基本上是在預期之中的。 所以，我們開始進行調整：我們將把面向客戶端的 CPU 產能集中用於大核心類產品；小核心類產品則會儘量讓給其他廠商。同時，只要條件允許，我們會儘可能多地將供應轉向資料中心，因為根據與客戶簽訂的長期協議，我們能夠較為清晰地預見到，資料中心方面將迎來一個大需求周期。

所以，我們一直在進行這種產能佈局，以儘可能實現最佳化。我認為，這有點——這並不是一個完美的拼圖，我們可以把所有這些因素恰好拼在一起。我們談到了資料中心和 Intel 3。就 Intel 3 而言，目前實際上沒有多少客戶端業務。Meteor Lake 是當時在愛爾蘭生產的唯一產品，而隨著我們逐步提高 Panther Lake 的產量，它也正在逐漸退出生命周期。因此，實際上並沒有太大的機會對此進行靈活調整。 為了提高 Granite 的產出，我們需要做的就是擴充更多產能，並在產能利用率和良率方面做得更好。這正是我們的重點，以獲得更多供應。但在可能的情況下，隨著我們提高 18A 的產量，我們已經儘可能將客戶端業務從 107 轉移到了 18A。目前 18A 的表現顯然非常出色，這釋放出了一部分產能，使我們能夠利用 Intel 107 為資料中心市場供貨，除此之外還繼續生產 Granite。這就是我們的運作方式——這是一個平衡過程，但我們正是通過這種方式管理不同環節，使整體運轉起來。 實際上，客戶端業務的走弱可能是我們面對資料中心需求時所能得到的最好結果，因為我們需要儘可能釋放更多產能，以滿足目前所需的供應。

Melissa Weathers Deutsche Bank AG，研究部

在分享方面，客戶端內部有沒有什麼需要特別說明的？我想你們只是想儘可能把能發佈的東西都發佈出去……

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

是的。我的意思是，顯然，在開展這一切工作的同時，我們希望保持強勁的市場份額，尤其是要保持在該領域主要客戶中的強勁份額。正如我所說，我認為 Panther Lake 是一款非常出色的產品。因此，我們在該領域的客戶中表現非常好，我認為整體進展順利。 我認為我們可以做得更好的是桌面市場，尤其是桌面領域的高端部分。Arrow Lake 是一款還不錯的產品，我們也進行了更新，但它並沒有解決客戶提出的所有問題。好消息是，Nova Lake 將會非常出色。與之相比，它所覆蓋和解決的問題更加廣泛，尤其是考慮到我們預計競爭對手將達到的水平。

我們當然樂見其成。看起來——我們在那裡表現得確實非常好。所以，市場份額方面還要拭目以待，但對於明年產品業務的發展情況，我確實非常有信心。當然，需求會如何發展還要看情況。顯然，記憶體這件事可能會延續到明年，不過這或許也不算最糟糕的事情，因為資料中心業務將需要記憶體。但我認為，隨著我們進入2027年，這種情況最終會逐步反彈。

Melissa Weathers 德意志銀行股份有限公司，研究部

所以，CCPG 是該分部的新名稱。

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

為什麼？我們應該規定，絕不能給縮略詞增加——讓它變成4個字母，因為這——我在財報電話會議上就這麼做了，怎麼都想不起 CCPG。不過無論如何，這就是新的縮略詞。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

是的。我認為那裡確實存在一些邊緣業務，介於 CC 和[聽不清]之間。您在電話會議中也提到了 Edge 以及您所觀察到的一些趨勢。顯然，與業務的其他部分相比，這方面沒有得到那麼多關注。但您能否再詳細談談您在那裡看到的情況？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

嗯，因為目前規模還比較小。但我們在這一領域已經經營了很長時間，擁有很多客戶。只是這個業務並沒有——它的盈利能力非常強，因為我們把為客戶領域開發的產品應用到了邊緣計算領域，所以相關的研發投入非常少。該領域的利潤率很高，因此盈利能力非常好，但業務增長並不快，是一個相對穩定的業務。

但如今隨著人工智慧的發展，隨著人工智慧在眾多不同應用中變得更加分佈式和異構化，邊緣端將開始成為一個非常有趣的領域。當然，大家都知道，人形機器人將是其中一個方向。但人形機器人只會佔整體機器人需求的一小部分。我的意思是，大量機器人其實是機械臂，或者是某種其他類型的單一動作；坦率地說，為了讓企業更好地利用實體人工智慧領域，這些裝置需要變得更加智能。因此，我們認為這裡存在巨大的機會。我們還認為，在工業應用中的人工智慧計算、智能代理等方面，也將存在大量機會。

所以，我們認為這個市場將實現大幅增長。坦率地說，我想我們在電話會議上已經提到過，在不太長的時間內，我們可能會看到這個市場達到與客戶端市場同等的規模。

因此，我們擁有一個巨大的機遇。我們只需要將我們在客戶端擁有的能力帶到邊緣和物理 AI 領域。同時，我們也必須以更系統的方式思考如何將這些裝置推向市場。這需要的不僅僅是元件本身，還需要考慮軟體棧以及諸如此類的其他方面。

顯然，這並不是我們內部必然具備的技能組合。因此，Lip-Bu 決定引入 Alex。Alex 在這方面擁有豐富經驗，可以思考如何建構這一能力，從而讓我們更好地利用這一機遇。我們已經擁有所有客戶的聯絡方式，並且與他們的互動程度是我認為市場上其他任何參與者都無法比擬的。關鍵在於確保我們擁有合適的應用、合適的產品、合適的軟體棧，以及合適的系統級思維，讓這些客戶能夠從中受益。

這正是 Alex 正在著手推進的事情。過去幾周，我們一直在進行一些相關討論。我對他的戰略、他的思考方式，以及他將如何把公司現有的許多能力重新整合為解決方案感到非常興奮——我認為這些方案在這一領域會相當有吸引力。

Melissa Weathers Deutsche Bank AG，研究部門

我是說，自從你成為首席財務官以來，Lip-Bu似乎注入了大量創造性思維，也推出了許多新舉措。所以我想，在談到財務資料之前，當他思考產品線時，目前他的大部分精力都花在那裡……

David Zinsner執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計主管

我想說，短期來看，順帶開個玩笑——我們目前正處於過渡期，因為新的銷售負責人 Dean 還沒有到任，所以現在暫時沒有銷售負責人。Lip-Bu 目前實際上花了很多時間在銷售工作上，因為他現在是臨時銷售負責人。我相信他也很期待 Dean 盡快到崗，這樣他就不用再過多操心這方面的事情了。

Lip-Bu 在早期幾個月裡投入大量時間做的事情，就是逐步將公司文化塑造成他希望的樣子。我的意思是，如果回顧一下 Intel 過去十多年面臨的挑戰，其中很大一部分都可以歸結為企業文化。我認為 Lip-Bu 理解這一點，而且他在董事會層面就已經認識到了這一點。我們討論他加入公司時，我想他很快就意識到，自己必須解決這個問題。

因此，他解決這一問題的部分方式就是進行管理層調整。他引入了許多自己信任、思維方式不同的人：他們更為進取，帶有一種“不留情面”的心態，同時也懂得如何在更精簡的環境中營運，力爭首次就取得更大成功，諸如此類。所以，我認為這就是他當時著力推進的一個方向。

第二件事其實就是消除大量官僚主義。他通過兩種方式做到這一點：首先是壓縮組織層級，將層級數量從12層降到6層。這樣一來，大量中層管理崗位被削減，而這些崗位曾拖慢了許多決策。整個組織中存在很多否決權，因此很多事情都被拖慢了。最終導致的結果並不理想：我們往往要對產品反覆迭代四五次才能準備就緒，而不是第一次就將產品推出。我的意思是，很多初創公司都能從一開始就推出產品，Lip-Bu創辦或投資了其中許多公司。但在一家本應以遠快於任何一家只有50名員工的公司那樣的節奏執行的企業裡，我們卻沒有看到這種情況。

所以他確實這麼做了。然後，他做的第二件事是大幅削減副總裁層級。我們在鼎盛時期可能有大約450名副總裁，而現在減少到了，我不知道，也許有200名左右。所以，我的意思是，這是一次極其巨大的變革。

正如我所說，你已經可以看到其中的一些改進。過去，我們無法以所謂的 A stepping——也就是產品的首次版本——推出產品。現在，我們已經有多款產品實現了 A stepping。自從他加入以來，我們在執行此前所討論的流程方面已經有了大幅改善。因此，這是一個關鍵環節。

然後，他做的第三件讓我覺得非常出色的事情，就是大幅提升了對透明度的重視。這聽起來似乎是一件非常簡單的事，但令人驚訝的是，Intel 在透明度方面確實存在很多問題。很多人在某個層級上都知道事情的真實情況，但等到 PowerPoint 簡報被層層修改，最終呈現給 CEO 時，已經完全是另一回事了。我想，他們當時覺得自己是在做正確的事——“嘿，我不會承認失敗”之類的。但天那，這導致了很多糟糕的決策。它讓管理團隊以為我們正朝一個方向前進，而實際上我們走的是另一個方向。 所以，解決所有這些問題——我可以講很多關於如何提高透明度的故事，其中一些經歷對當時那些不夠透明的人來說，我想是相當痛苦的——確實給整個組織帶來了很大的改變。

所以我認為，修復企業文化是他的頭等大事。當然，這是一項持續進行的工作，你永遠不可能徹底完成，但我認為，作為一家公司，他確實已經在這方面取得了很大進展。現在要做的就是——好，他們已經完成了這件事。接下來第二件事是：我得把這些流程理順。因此，他開始專注於此，而現在我們已經走上了正確的軌道。

現在在我看來，他正處於第三階段，也就是產品階段。如何將極具競爭力、能給客戶帶來巨大吸引力的產品推向市場，並在客戶自身的業務應用等方面產生重大影響。你看，他有這些重點方向。顯然，我們在資料中心業務上還沒有達到理想狀態，但他現在已經確定了 Coral Rapids，想親自參與其中，真正推動產品實現重大突破。

他正在打造這項 ASIC 業務，為客戶定製晶片，傾聽客戶需求並找出解決方案。他正在推進這件事。順便說，其中一部分工作只是把我們擁有的各種 IP 能力拚裝起來並推向市場；另一部分則是外出尋找我們所需要的其他 IP 模組。 因此，Lip-Bu 的一大優勢在於，他與外界幾乎所有小型初創公司都有密切聯絡，知道各項技術在那裡開發、如何開發，那些技術最具吸引力，並思考如何推進——我的意思是，其中一些可能會通過收購實現，但也可能採取合作方式，或者類似聯合市場推廣的模式。他正在大力推進這些工作，真正讓 ASIC 業務在 Intel 內部變得極具吸引力。 當然，我之前也提到過，我們正在參與邊緣計算、物理 AI 等領域。所以，我想說，他現在所做的很多工作，都是為了把產品做好。

Melissa Weathers 德意志銀行股份公司，研究部門

上個季度的電話會議結束時，他向我們透露了一點有關對記憶體器業務感興趣的資訊。我想你們應該不會成為記憶體器製造商，但能否進一步談談在記憶體器方面有什麼抱負？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

我會這樣說。是的，我的意思是，我想避開記憶體領域。所以我本來希望你不會說我們要重新進入 DRAM 領域。但我認為，他的看法是，記憶體在 AI 工作負載中將發揮重要作用，坦率地說，幾乎涵蓋所有工作負載。我的意思是，顯然你在資料中心和超大規模雲服務領域對此感受非常強烈。但這是整個領域都面臨的挑戰。我們可以從多個方面推進我們的產品，幫助客戶應對記憶體瓶頸以及與記憶體相關的成本。

所以我認為，他認為我們是推動這一切順利實現的關鍵參與者之一。這包括與業內三大記憶體廠商合作，而他與這三家公司都有很好的關係，也一直保持定期聯絡；我們也經常與他們討論可以共同開展那些工作。此外，我們還可以通過產品開發和產品架構設計，讓我們現有的產品更好地適配記憶體需求。我認為，這就是他的思路。未來可能會出現一些真正具有吸引力、能夠切實解決這一問題的產品。我想，如果我沒理解錯的話，這也是他最後說“敬請期待”的原因。他對我們如何進入市場、形成差異化並真正幫助客戶，已經有了一些想法。所以——總之，敬請期待。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

嗯，還有一件我們也在持續關注的事情。我只是想確保我們在進入財務資料之前先問一下。你們已經很久沒有舉辦分析師日了，而目前正在發生許多變化。你們是否計畫向我們透露……

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

這是個好問題。毫無疑問，我們有計畫舉辦一次。問題在於什麼時候舉辦。我得說，我對自己在 Intel 參加的第一次分析師日還有些心有餘悸。因為如果你還記得，我好像是在一月中旬才開始任職，結果二月份就要舉辦分析師日。這種安排並不理想。你需要時間去瞭解業務，形成自己的判斷和戰略。而他目前正在陸續招募這些人，讓他們入職才一個月左右就去向投資者做介紹，我只是覺得這樣對他們不公平。

所以，我認為隨著 Dean 於 9 月加入，他正在完成這裡的最後準備工作。公司裡還有幾位相對較新的領導成員，我們希望讓他們出現在投資者面前。Alex 會是其中一位。因此，我希望他們都先站穩腳跟，確保他們清楚地瞭解自己真正想在各自的職能或業務領域開展什麼工作，然後我們就準備好了。所以，我認為不會是今年。肯定不是今年。我想應該是在明年的某個時候。我們只需要等到自己有信心之後再說。

另一件事是，Lip-Bu 正在推動一項轉型，他需要非常嚴格地督促團隊去完成這些變革。而舉辦投資者日相當耗時。所以我只是想確保我們已經度過了其中的一些階段，團隊也已經完全穩定下來。然後我和 Pitzer——John Pitzer——會確定一個合適的日期，到時候我們會來參加。我們沒有在刻意隱瞞。這是我們想做的事情，只是希望確保時機合適。

另外，我想在 Investor Day 上補充一點，因為我認為投資者在某種程度上將這與晶圓代工業務方面取得的勝利聯絡起來了。事實並非如此。實際上，即使到了 Analyst Day，你們也可以放心，Lip-Bu 不會宣佈某個客戶，因為他已經非常明確地表示，不希望在晶圓代工業務方面宣佈客戶。這在晶圓代工行業並不常見，我們不會成為例外。當然，如果客戶希望自行發佈公告，他們可以這麼做，但我們不會這樣做。

所以，這在任何方面都與此無關。即使我們擁有這項能力，也不要指望我們會公開談論該領域的客戶。

Melissa Weathers Deutsche Bank AG，研究部

是的，這很有幫助。我想我可以代表在場的所有人說一句——我們當然希望這次分析師日辦得比上一次好。

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

是的，當然。

Melissa Weathers 德意志銀行股份有限公司，研究部

而且最好……

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

主要是，尤其是。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部門

那麼先從財務資料中的毛利率說起吧。這裡面有很多變動因素，也有許多不同的事項需要跟蹤。我想你們剛剛公佈的毛利率大約在40%左右，或者高於40%。你會說現在已經穩穩處於40%區間了嗎？或者說，我們該如何看待從……方面來看毛利率的穩定性？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼主要財務與會計負責人

是的。問得很好。我想說的是，當你進入 2026 年時——我認為，和很多公司一樣，既有一個計畫，然後還會想，好吧，讓我們再給自己加把勁，爭取做得更多一些。各業務部門提交的計畫中，毛利率是以“3”開頭的，也就是百分之三十幾，接近四十的毛利率。而我——在我的職業生涯中，我一直高度關注利潤率。我曾在另外三家半導體公司任職，並改善了它們的利潤率。我還擔任過 CFO——所以，說我們的毛利率處於百分之三十幾，確實是一次直面現實的檢驗。

所以，我一直在大力推動團隊的一件事，就是要超越這一水平，將毛利率提升到40%左右。因此，團隊的執行表現確實讓我相當滿意——其中有些因素並不在我們的控制範圍之內。顯然，營收表現更好，而且我們也獲得了一些提價的機會，這當然也起到了幫助作用。

但其中大部分確實是腳踏實地、擼起袖子加油干，才讓毛利率達到目前的水平。所以我非常高興——我可以很有把握地說，我認為我們現在的毛利率已經相當穩定地處於40%區間，具體來說是40%出頭，但確實已經穩穩地處於40%區間。接下來就是在此基礎上繼續提升。我們的目標是達到40%中段、40%高段，最終達到以5開頭的水平。這絕對是我們的目標。

從積極的一面來看，我們真正推動的工作之一就是改善利潤率，其中一項是全面最佳化成本結構。在產品方面，主要是更有效地利用矽片，儘可能減少矽片用量，讓封裝儘可能具備成本效益，同時考慮所有元件、測試時間等因素。我們正在推進所有這些工作，以最佳化產品成本結構並實現改善。

顯然，隨著我們從那些不太理想的老製程節點轉向更具競爭力、良率表現更好的節點，我們在產能吞吐量方面可以做得更好，並由此提升利潤率。因此，foundry 為沿著製程節點曲線推進並擴大規模改採取的措施，絕對也將有助於提高毛利率。所以，我認為這兩點將會帶來積極影響。

唯一可能對其造成一定拖累的因素，也是我們可能不太願意斷言“到X日期我們的毛利率將超過50%”的原因是：我們有些業務實際上無法實現50%以上的毛利率，但它們卻是增長非常快的業務。晶圓代工業務，無論是前端還是後端，先進封裝目前的毛利率可能都在40%左右。隨著我們的競爭力不斷增強，或許前端晶圓代工業務未來會有更好的表現。但我認為，我們首先必須證明自己能夠在這裡站穩腳跟。因此，我認為，將其視為毛利率約40%的業務更為合理。它的營業利益率仍然很高，仍會處於30%多的水平——或者說達到30%左右——但我認為，它確實會在一定程度上拉低整個公司的整體毛利率。

另一個是 ASIC 業務，這取決於你贏得的產品，其中一些產品確實具有較高的利潤率，但實際上很多產品的毛利率大約在40%左右。因此，取決於我們在這方面的成功程度，也可能會對毛利率造成一些壓力。

所以我們考慮過——Lip-Bu，我一直在思考這個問題。好吧，顯然，我們希望實現儘可能高的利潤，同時也希望實現儘可能快的增長。我們該如何推動每項業務，使其達到我們能夠實現的最佳水平？

所以，Lip-Bu 來自 Cadence，更偏向軟體思維，也身處軟體領域，而軟體行業有類似“40法則”的東西。於是我們說，好吧，我們也應該有一條適用於自己的經驗法則。那為什麼不叫“45法則”呢？我們是倒推出來的，想看看從長期來看，合理的預期應該是什麼。

這樣一來，如果你是一家增長率處於低個位數水平的企業，那麼為了達到“45法則”，你最好能夠實現非常高的毛利率和非常高的營業利益率，因為我們是把收入增長率和營業利益率相加，得出45這個數字。 但如果你是一家增長迅猛的企業，那麼沒問題。我們可以在定價或成本結構方面進行一些投入，把產品打造到我們希望的狀態；或者，我們也可以增加營運費用方面的投入，以推動更高的增長。沒關係。你可以實現更高的增長率，也可以維持更高的支出水平，同時仍然達到“45法則”。 所以，我們已經明確告訴每個業務部門：這就是我們希望你們思考問題的方式。

明年一開始，每項業務都能達到“45法則”嗎？可能不會。有些業務在某些方面還需要整改。但它們每一個都已經接受了這一目標，也都向我展示了能夠實現這一目標的長期規劃。因此，我認為，我們會在各項業務中推動正確的行為，並要求它們都對這一數字負責。我們談到融資時，這也是他簡報中的主要內容之一，我想就是“45法則”。所以，他已經接受了這一目標，並且非常支援。當然，作為CFO，能聽到每個人都將以這種指標作為任務目標，應該是最令人高興的事情了。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

在我們剩下的最後幾分鐘裡，能否再提醒我們一下，你們是如何看待晶圓代工業務實現盈虧平衡的時間安排的？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計主管

是的，好的。所以我們只能希望那些晶圓代工業務的負責人都不會在場，因為我接下來會給出一個有些雙重含義的回答。我們的目標是推動晶圓代工業務在2027年底前實現盈虧平衡。這是他們的內部目標，也是我們正在推動他們實現的目標。每當我和Naga及其領導團隊交談時，他們聽到的都是我不斷向他們強調這一點。

話雖如此，我確實也意識到，如果我們在代工業務上更加成功，這也是有代價的。我們必須——客戶越多，就越需要將其業務遷移過來，而這需要我們進行一定的投資。需求越旺盛，我們可能面臨的啟動費用就越高，這可能會延後實現盈虧平衡的時間。這一點毫無疑問。因此，我可以想像我們進入2028年時可能還未實現盈虧平衡，甚至可能要到2028年底才能達到。但這將是出於一個很好的原因，因為這意味著他們取得了更大的成功——而他們需要為此進行相應的投資。

話雖如此，我認為，如果從營業利潤的絕對金額來看，公司目前每個季度的虧損大約為25億美元。我們還在做的一件事是，無論是在2027年底實現扭虧為盈，還是在2028年的某個時候實現扭虧為盈，我都希望看到每個季度都有相對穩定的改善。

我認為你們會看到這一點。顯然，業績可能會有波動，並不是每個季度都會完全按照這種方式發展。但總體而言，我希望他們能夠持續努力，爭取每個季度都提高盈利能力。我認為，這也將有助於為投資者創造價值。因此，贏得大量業務可能會延長實現盈虧平衡所需的時間。但與此同時，你們會看到營業利潤穩步改善，我認為單憑這一點就應該會有所幫助。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

利用最後幾秒問一下CapEx。對於如何看待你們在CapEx方面的重大投入，有什麼指導性指標嗎？

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計官

幅度很大。是的。我的意思是，我說過這個增幅很大。坦率地說，我們還沒有完全確定明年的數字。要到今年年底前後才能敲定。說實話，他們當然已經提出了一個數字，也告訴了我他們認為應該投入多少，而我告訴他們，不行。所以，他們會回去重新考慮如何提高效率。我更願意讓他們堅持這一點，推動效率進一步提升。希望到年底時，我們能精準找出實現最高效率的方法，到那時我也能更明確地說明這個數字。

Melissa Weathers，Deutsche Bank AG，研究部

太好了。非常感謝。

David Zinsner 執行副總裁、首席財務官兼首席財務與會計官

好的。謝謝你，Melissa。非常感謝。 (invest wallstreet)