8月19日宇樹科技登陸上市，開盤暴漲629%，總市值高達4449億元。8月31日收盤市值2285億元，上市9個交易日市值蒸發超2160億元。
宇樹市值為何腰斬？如何看人形機器人未來？
1、市場短期過度炒作，長期需要業績支撐
宇樹是一家非常優秀的前沿科技企業，但當前營收偏小。2026年上半年宇樹營業收入11.52億元，歸母淨利潤2.74億，扣非歸母淨利潤2.44億元。如用4449億元的峰值市值測算，當時年化市銷率超過200倍，市盈率超800倍，估值驚人。作者曾內部預警上市靜態合理估值在一千億左右，所以爆炒後估值回歸是投資者回歸理性。
業績增速回落、扣非淨利承壓。2025年的營收同比增幅達332.64%；2026年上半年營收同比增幅為48.54%，增幅放緩。上半年扣非淨利潤2.44億，同比下降近兩成，主要源於春晚等平台品牌推廣銷售費用增長。
2、人形機器人技術護城河仍在構築中，“大腦”模型短板需補足
宇樹科技核心競爭力集中在“本體”和“小腦”，即硬體自研能力和運動控制演算法，機器人實現跳舞、跑跳、後空翻等高難度動作。但“大腦”是短板，未來需進一步提升通用具身大模型能力。
本次宇樹IPO募資42億元用途主要是機器人大模型研發、本體研發和生產基地建設，其中近一半募資會投向機器人AI模型，強化“大腦”。
王興興此前提出人形機器人需要強化“大腦”、等待一個“ChatGPT時刻”，需具備足夠的泛化智能能力，即能在80%的陌生場景中，通過語音或文字指令，順利完成大約80%的任務。很有洞見，這將是AI智慧型手機器人和傳統機器人的分水嶺。
3、 人形機器人大有前途，但大規模商業化尚需時間
短期內人形機器人仍將主要集中於科研教育、文化表演等領域，中長期的目標是大規模走進工廠、家庭。2025年前三季度，宇樹科技人形機器人收入中，73.6%來自科研教育客戶，商業消費僅佔17.4%。
未來，機器人的商業化要看四大突破：資料，靈巧手，整機，大腦。一是突破高品質資料集短缺問題，加速演算法迭代。二是靈巧手達到“類人”等級，打通互動最後一釐米。三是核心零部件技術進步與規模化降本，持續最佳化整機性能並降低造價。四是人形機器人“大腦”，AI模型能力決定智能化實力。
如果宇樹科技等人形機器人公司能實現四大突破，則未來可期。
2024年9月預測“信心牛，科技牛”。今年1月從矽谷考察回來提醒：AI不是風口，是海嘯，康波周期量級，十年向上趨勢，未來兩大波機會：賣鏟子-超級應用。近期內部預測“AI下一個海嘯機會”，正在驗證。 (澤平宏觀展望)