8月19日宇樹科技登陸上市，開盤暴漲629%，總市值高達4449億元。8月31日收盤市值2285億元，上市9個交易日市值蒸發超2160億元。 宇樹市值為何腰斬？如何看人形機器人未來？ 1、市場短期過度炒作，長期需要業績支撐 宇樹是一家非常優秀的前沿科技企業，但當前營收偏小。2026年上半年宇樹營業收入11.52億元，歸母淨利潤2.74億，扣非歸母淨利潤2.44億元。如用4449億元的峰值市值測算，當時年化市銷率超過200倍，市盈率超800倍，估值驚人。作者曾內部預警上市靜態合理估值在一千億左右，所以爆炒後估值回歸是投資者回歸理性。

宇樹科技回應”100元要王興興審批” 9月1日，"宇樹員工稱超100元報銷需王興興審批""宇樹員工稱獎懲機制只有罰幾乎沒有獎"兩個話題同時沖上熱搜。 宇樹科技回應澎湃新聞、中新網等媒體稱"很多內容不實，切勿當真"。 自從宇樹科技上市以來，公司始終沒有走出輿論的風口浪尖。8月19日公司登陸科創板，開盤價較發行價暴漲超六倍，隨後連續多個交易日走低，市值一度蒸發超兩千億元。

較小的流通盤，疊加上市首日極端的開盤定價，是宇樹科技上市後股價劇烈波動、高換手率的一大誘因。上市首日，公司近70%的流通股本掌握在網下配售機構手中。其上市初期股價的大起大落背後，充滿巨大的博弈隱患 從上市首日股價最高漲超6倍，總市值超過4400億元，到上市後股價連跌五天近乎腰斬，市值蒸發超2000億元，宇樹科技（688836.SH）在二級市場經歷了一波過山車行情。 在上市之前，如何為“A股人形機器人第一股”進行估值的問題就引發了市場熱議。市場普遍認為，宇樹科技代表了想像空間巨大的具身智能賽道，即使短期內商業化落地仍然很難，業績釋放較為滯後，作為行業頭部公司登陸科創板後的市值也將沖上千億元，甚至樂觀情況下可能站上2000億元。但公司上市後的表現仍然超出了大多數人的預期。 不少投資者直言，一家2025年盈利不到3億元的公司，開盤市值居然能沖上4000億元，靜態市盈率更是超過1500倍，遠超預期。

一年時間狂飆，機器人超越了人類紀錄！ 8月22日，第二屆世界人形機器人運動會在北京國家速滑館“冰絲帶”上演。 來自六大洲16個國家的666支隊伍、2056台機器人參賽，賽項也從去年的26項猛增到51項。 入場環節，還有“天工”機器人騎四足機器馬上場搖旗助威，看起來很是魔幻。

在2026世界機器人大會（WRC）的展館現場，一台台人形機器人輪番登場，奔跑、舞蹈、靈巧操作，各類炫酷演示不斷刷新觀眾的感官體驗。WRC集中展現了中國人形機器人產業的高速擴容態勢。當前行業硬體迭代提速，整機產品突破400款、年產量有望衝擊10萬台規模，各類行走、作業、展演樣機層出不窮，技術可視化成果亮眼。但透過行業熱鬧表象可見，產業正陷入明顯的“軟硬失衡”格局：硬體產能快速爬坡、樣機性能持續迭代，而適配真實物理場景的機器人大腦尚未形成成熟方案。行業普遍存在，搭載頂尖大語言模型的人形機器人，可實現流暢人機對話，卻難以勝任收拾桌面、規整物品等基礎生活化、工業化任務的痛點。人形機器人想要從“展演”走向規模化產業落地，核心突破口在於打造具備“物理直覺”的具身智能大腦。 人形機器人走進生活場景 “能說”不等於“會做”，物理直覺成關鍵瓶頸 “現在很多人有一個認識誤區，以為把大語言模型接到機器人身上，就能造出通用人形機器人。現實是，語言模型只解決‘會說’，人形機器人核心訴求是‘會做’。”宇樹科技創始人、董事長王興興表示，通用語言模型並不等同於具身模型，二者訓練目標、資料來源、輸出範式完全不同。語言模型輸出是文字，人形機器人大模型最終輸出的是每一個關節的運動指令，要兼顧力、速度、空間位置、環境動態變化，“整套系統必須跑在毫秒級的即時閉環之內”。

最近曾李青刷屏了，更是被股民嘲笑為選擇大於努力的典型代表。據社區平台消息，網友測算，作為騰訊五虎創始人之一，當初持股3.79%，如果一股不賣，目前市值高達2000億港元，但目前身家大約100億等級，主動折騰投資，換了一身口碑，但卻錯失20倍的頂級財富漲幅。 曾李青，是騰訊五虎創始人之一，早期負責商務和市場，1999年至2007年出任首席營運官（COO）。其他四位分別是首席執行長馬化騰、首席技術官張志東、首席資訊官許晨曄、首席行政官陳一丹。 加入騰訊之前，曾李青在深圳市資料通訊局工作，熟悉中國網際網路及電信行業。2007年曾李青離職，後來創立德迅投資，依然擔任騰訊終身榮譽顧問。 離任後的曾李青開始了自己的天使投資人之路，他投資的企業包括北京太美、拉特蘭、淘米網、快播、呈天游、廣東卓越教育等。

“炒新股”的天然代價。 新股按開盤價買入，持有一年後是盈利還是虧損？ 以2024年至2025年8月19日這一區間A股IPO的公司為例：164隻股票，按後復權價格計算，只有53隻取得正收益，佔比僅約32%。 如果將統計起點拉長至2020年，按照相同口徑（開盤價買入）計算，1866家上市公司中，持有一年後取得正收益的比例也僅約30%。

2026年8月19日，宇樹科技登陸科創板。發行價150.80元，對應發行後市值約610億元；上市首日盤中一度衝至1100元，對應市值約4449億元，收盤仍有3418億元。此後股價連續回落：8月20日收於687元，8月21日收於672.41元，8月24日進一步收於603.08元，總市值約2439億元。 短短四個交易日，宇樹股價較上市首日盤中高點回撤超過45%，市值蒸發超過2000億元，但較發行價仍上漲約300%。短期股價顯然會受籌碼稀缺、市場情緒和流通盤影響，但估值背後是一個更難的問題：一家2025年收入約17億元、2026年上半年收入約11.5億元的機器人公司，為什麼在經歷快速回呼後仍被定價在約2400億元？ 中歐國際工商學院會計學副教授張飛達沿用奧爾森剩餘收益模型，從ROE（淨資產收益率）、可持續性、成長性和風險評價四個估值維度分析宇樹科技，嘗試回答這個問題。 在《SpaceX值不值2.5兆美元？》一文中，我已經介紹過奧爾森剩餘收益模型：企業價值不僅取決於今天的帳面家底（肉身價值），更取決於未來能否持續創造高於資本成本的剩餘收益（靈魂價值）。對模型感興趣的讀者，可以回看上一篇。本文不再重複公式。