AI速讀
Snowflake 近期發布了公司歷史上最強勁的財報，驅動股價暴漲超 16%。核心增長引擎為 AI 編碼代理 CoCo，其快速滲透使產品營收連續三個季度加速，且營業利益率達 15%，遠超指引。華爾街 8 家主要投行一致維持買入評級，目標價平均上調至 $459。分析師認為，Snowflake 的模型自動路由能力構成了競爭優勢，且管理層對 FY27 的指引傾向保守，未來仍有上調空間。
Snowflake此次財報被視為"公司歷史上最強勁的超預期表現"。CoCo作為資料原生AI編碼代理，正成為Snowflake歷史上增長最快、最易銷售的產品，驅動產品營收增長連續加速。華爾街一致認為管理層指引仍偏保守，後續存在進一步上調空間。所有8家主要投行均維持買入/增持評級，目標價區間$424-$525，平均約$459，較當前股價仍有19%-47%的上漲空間。
一、集體看多，無一唱空
財報發佈後，8 家主要投行全部維持買入/增持/跑贏大盤評級，且集體大幅上調目標價。目標價區間從 $424（BTIG）到 $525（富國銀行），平均約 $459，較當前收盤價 $356.47 仍有 19%–47% 的上漲空間。
| $525 | ||||
| $490 | ||||
| $475 | ||||
| $450 | ||||
| $430 | ||||
| $430 | ||||
| $426 | ||||
| $424 |
二、各投行核心觀點
傑富瑞（Brent Thill）— "CoCo 是殺手級 AI 能力"
- CoCo（Cortex Code）推動產品營收連續第二個季度超預期幅度超 5%
- 增長連續第三個季度加速，營業利益率創紀錄
- Q3 產品營收增速指引 37%–38%，FY27 全年指引上調 5 個百分點至 36%
- CoCo 季度環比新增 2000+ 帳戶，GA 僅兩個季度已覆蓋 60%+ 安裝基數
- 管理層稱其為 SNOW "有史以來最易銷售的產品"
Evercore ISI（Kirk Materne）— 模型自動路由是競爭優勢
- 客戶對模型選擇的需求是關鍵驅動因素，背後動因是成本最佳化
- 這看似競爭壓力，實則是 SNOW 的競爭優勢：自動路由最佳模型的能力正在拉動增量需求
- 營業利益率約 15%，遠超 12.5% 的指引，體現管理層在實現中高 30% 增速的同時具備釋放經營槓桿的能力
BTIG（Gray Powell & Trevor Rambo）— "公司歷史上最大的超預期幅度"
- 產品營收較指引中點高出 $7400 萬，創公司歷史上相對指引的最大超預期幅度
- 產品營收環比淨增 $1.58 億，超越上季度 $1.08 億紀錄，連續第二個季度環比美元增長創歷史新高
- AI 正驅動將資料整合到 SNOW 平台的緊迫性；CoCo 和 CoWork 正獲得更廣泛的採用與變現
摩根大通（Samik Chatterjee）— 管理層仍偏保守
- FY27 產品營收指引提升至 $60.7 億（同比 +36%），較市場共識高出約 $2.13 億
- 上調後的全年指引意味著 Q4 增速將出現小幅放緩，這體現了管理層的保守態度
- 為在本財年後續時段進一步大幅上調指引留下了空間
三、華爾街共識投資邏輯
1. 🤖 CoCo 成為核心增長引擎
Snowflake CoCo（Cortex Code）是一款資料原生的 AI 編碼代理，旨在簡化並加速資料開發生命周期。華爾街普遍認為：
- CoCo 是 SNOW 的"殺手級 AI 能力"
- GA 僅兩個季度即覆蓋 60%+ 客戶安裝基數
- 季度環比新增 2000+ 帳戶
- 被管理層稱為"有史以來最易銷售的產品"
2. 📈 增長加速 + 經營槓桿釋放
- 產品營收增長連續第三個季度加速
- Q3 增速指引 37%–38%，FY27 全年指引上調至 36%
- 營業利益率 ~15%，遠超 12.5% 指引
- 環比美元淨增 $1.58 億，連續創歷史新高
3. 💰 模型自動路由 = 差異化競爭優勢
客戶對模型選擇的需求（出於成本最佳化）看似是行業阻力，但 SNOW 的自動路由最佳模型能力反而成為拉動增量需求的競爭優勢。
4. 📊 管理層指引仍偏保守
摩根大通指出，FY27 指引上調後仍隱含 Q4 小幅放緩，這為後續進一步上調指引預留了空間。
四、總結和展望
華爾街對 Snowflake 此次財報的反饋可概括為："公司歷史上最強勁的超預期表現"。核心驅動力是 CoCo 作為資料原生 AI 編碼代理的快速滲透，推動產品營收增長連續加速、營業利益率創新高。所有主要投行均維持看多評級，目標價大幅上調，且普遍認為管理層指引仍偏保守，後續存在進一步上調空間。當前股價較最低目標價仍有約 19% 的上漲空間。 (invest wallstreet)