新政策有望帶動海南免稅銷售額增長加速我們上調中國中免2026-27年每股盈利預測7-12%，主要因為，我們認為最壞的時候或已結束（我們預計2026-27年淨利潤增速將達到34%/21%，對比2024-25年同比下降36%/15%），在新海南離島免稅政策的推動下：1）離島免稅的購物品類進一步拓寬；2）購物人群進一步放鬆（離境旅客+島內居民）- 尤其是島內居民，只要他們在2026年1月起有離島記錄，則可在2026年全年不限次數購買免稅品（總額度10萬元）。這將意味著代購的回歸，代購在2021年佔海南離島免稅銷售額的35%（vs.目前佔比僅約5%）。我們將公司2026/27年海南免稅銷售額預測上調21%/36%，對應在2026/27年實現27%/23%的同比增長。我們認為，鑑於公司當前股價對應的1年動態PE仍然低於2018年以來均值，市場尚未充分反映離島免稅最佳化政策對中免海南免稅銷售增長促進的潛力。該股目前股價對應1.2x 2026E  PEG，低於全球高端化妝品和奢侈品公司（2.4x），我們將中國中免-A股從中性評級上調至買入評級。海南免稅收入成為關鍵業績增長動力海南免稅是中國中免的主要收入來源：在新政策11月實施以來，11月海南免稅銷售額同比增長27%（vs. H125同比下降9%)。隨著購物人群拓展及代購的回歸，我們將公司2026/27年海南免稅銷售同比增速從5%/10%上調至27%/23%，推動海南免稅收入在總收入中的佔比提升至55%/57%。淨利率可能會自2026年起改善鑑於：1）定價策略調整、折扣收緊；2）海南競爭降溫；3）代購回歸推動高利潤率品類的銷售佔比提升（如精品）；假設中免國際淨利率持平，我們預計中國中免2026年淨利率或達7.8%，比2024/2025E改善0.1/0.9ppt。估值: 上調目標價至99.59元，上調至買入評級我們將基於DCF法的目標價從78.10元上調至99.59元（WACC維持8.2%），主要基於海南免稅銷售額增長帶動公司業績增長，以及由於海南競爭格局改善帶來的長期利潤率的最佳化。公司當前股價對應1.2x 2026E PEG，低於全球高端化妝品和奢侈品公司（2.4x）。市場尚未充分反映公司海南免稅收入增長潛力。關鍵問題問：中國中免海南免稅銷售能否在2026重回正增長？能。我們認為，雖然國內宏觀經濟疲軟拖累了海南遊客免稅購物意願，導致H225海南免稅購物人次繼續同比下滑。但隨著離島免稅最佳化政策在11月的落地：1）購物人群進一步放鬆，允許離境旅客及符合條件的島內居民在海南離島免稅店購物。我們認為這將推動代購將逐步回歸；2）離島免稅的購物品類進一步拓寬。我們預計中國中免南免稅銷售在2026年將同比增長27%（vs  2025E或同比下降6%）。瑞銀證券觀點我們認為最差的時候或已過去，我們預計：1）隨著海南離島免稅最佳化政策的落地，海南免稅銷售在2026年將延續11月以來的高增長；2）海南競爭降溫和庫存狀況改善可能有助於推動海南業務淨利率自2026年起改善。考慮到中免在海南市佔率近90%，競爭優勢突出，我們預計公司2026/2027年免稅收入將分別同比增長27%/23%。中國中免-A股目前股價對應的1年動態PE仍然低於2018年以來均值，我們認為市場尚未充分反映離島免稅最佳化政策對中免海南免稅銷售增長促進的潛力。該股目前股價對應1.2x 2026E PEG，低於全球高端化妝品和奢侈品公司（2.4x），我們將中國中免-A股上調至買入評級。論據在新政策正式實施後，2025年11月海南離島免稅銷售額同比增長27%，主要受人均消費增長41%推動。購物人次同比變化也從1-6月的同比下降21-31%改善至11月的同比下降10%。公司H125的庫存周轉率為1.1x，較H124的1.0x略有改善。什麼已反映在股價中？中國中免-A股股價在2024年11月-2025年6月回呼15%，我們認為負面因素（如消費疲軟）已獲充分反映。目前股價對應36x 1年動態PE，仍然低於2018年以來均值，我們認為市場尚未充分反映海南離島免稅新政策對中免海南免稅銷售增長促進的潛力。該股目前股價對應1.2x 2026E  PEG，低於全球高端化妝品和奢侈品公司（2.4x），我們將中國中免-A股上調至買入評級。 (大行投研)樂觀/悲觀情景分析

分析師認為特斯拉基本面業務已不是主要驅動力，股價的交易更多基於投資者情緒，支撐其兆美元估值的是AI敘事。周二特斯拉漲勢不歇，連續第三個交易日收漲，漲幅達3%，報489.8美元、突破2024年12月18日的歷史高點488.54美元，總市值超1.6兆美元。特斯拉股價創歷史新高，AI敘事支撐其兆美元估值。周二特斯拉漲勢不歇，連續第三個交易日收漲，漲幅達3%，報489.8美元、突破2024年12月18日的歷史高點488.54美元，總市值超1.6兆美元。上周五特斯拉股價開啟漲勢以來，已經累計上漲9.33%。而自4月初因川普關稅攻勢引發的市場動盪觸及低點後，特斯拉股價累漲逾一倍。(特斯拉今年股價走勢)對這家電動汽車製造商而言，這是一次艱難的復甦。Hargreaves Lansdown高級股票分析師Matt Britzman指出：投資者需要記住，雖然強勁的基本面業務仍有作用，但這已不是主要驅動力。特斯拉股價的交易更多基於情緒而非基本面，支撐其兆美元估值的是AI敘事。不過仍有分析師預計公司銷售業績將在後續大幅放緩，部分行業領袖和投資者批評該股"估值過高"。BCA Research首席美國股票策略師Irene Tunkel表示：在我看來，特斯拉處於泡沫區域。基本面疲弱，銷售前景承壓特斯拉今年的基本面疲弱。公司10月發佈的第三季度業績令投資者失望，不斷上升的成本削弱了創紀錄的汽車銷量表現。銷量激增主要因為消費者搶購，他們趕在9月底美國聯邦電動汽車7500美元稅收抵免政策到期前下單。分析師預計公司銷售將在後續時期大幅放緩。福特CEO Jim Farley表示，由於川普政府政策傾向燃油車，電動汽車在美國市場的份額將從約10%暴跌至約5%。知名投資者Michael Burry本月早些時候批評該股"估值過高"。今年早些時候，馬斯克的政治舉動引發了人們的擔憂，認為他對經營這家汽車製造商的興趣可能正在減弱。該公司試圖通過推出更便宜的熱門車型來刺激銷售，但這一舉措也遭到了質疑。這些擔憂，再加上川普的關稅政策以及馬斯克曾公開與總統決裂，都給該公司的股價帶來了壓力，到4月份，其股價較12月份的高點下跌了多達50%。轉向機器人和AI引發市場狂熱此後特斯拉股價上演了驚人逆轉，再次展現了馬斯克驅動投資者情緒的能力。馬斯克試圖將這家電動汽車製造商重新定位為機器人和AI巨頭，這一舉動被部分人視為富有遠見，也有人認為是對核心業務的分心。這一轉向恰逢AI熱潮席捲市場，推動從科技巨頭Google到甲骨文等股票創下新高。交易員目前正買入馬斯克兜售的願景，並對特斯拉的AI努力日益看漲。11月，特斯拉投資者批准了首席執行長的兆美元薪酬方案，表明他們對馬斯克願景的信心。Wedbush的Dan Ives在9月26日將目標價從500美元上調至600美元的華爾街最高水平，稱該公司可能成為AI領域的"遊戲規則改變者"。不過，市場一直存在特斯拉泡沫的爭議。BCA Research美國股票首席策略師Irene Tunkel表示：在我看來，特斯拉仍是散戶投資者的寵兒，也是已經過熱的股市中非理性繁榮的一個例子。我認為特斯拉處於泡沫區域。 (invest wallstreet)

投資銀行Cantor Fitzgerald在最新研報中將Strategy股票的目標價大幅下調約59%，但仍維持“超配”（Overweight）評級，並強調對這家重倉比特幣的公司保持長期看多型度。Strategy目前持有約580億美元的比特幣，是全球最大的企業級比特幣持有者。Cantor將Strategy未來12個月的目標價從此前的560美元下調至229美元。儘管如此，該機構仍認為公司長期前景穩健。過去六個月裡，Strategy股價已下跌逾五成，而分析師認為市場對公司的擔憂中存在“誇大成分”。報告指出，公司未來一年預計從資本市場籌集的資金也將降至78億美元，遠低於此前預計的225億美元。分析師指出，市場上出現了“加密寒冬來臨”的聲音，指向一種價格下跌、投資興趣降溫的長期衰退周期。但他們認為，圍繞Strategy的部分恐慌情緒被放大。截至周五，Strategy股價跌至178美元，抹去了本周漲幅。與此同時，比特幣價格跌破9萬美元，自10月初創下12.6萬美元新高後累計跌幅接近30%。儘管公司大量依賴發行優先股來購買比特幣，而這些優先股的分紅並無保證，但分析師表示，他們“幾乎沒有理由相信”Strategy會被迫出售所持比特幣。本周早些時候，Strategy宣佈設立一筆14.4億美元的“現金儲備”，可用於覆蓋未來近兩年的分紅支出。此外，公司82億美元的可轉債最早要到2028年才到期，這進一步緩解了外界對公司償債壓力的擔憂。分析師認為，近期比特幣價格走弱不會令Strategy停止購幣行動。不過，公司也曾明確表示，在某些極端情況下可能會出售部分比特幣。不過，如果要在眾多擔憂中找出一個“略有依據”的因素，那就是Strategy可能被MSCI指數剔除。上月，JPMorgan曾指出，這一變化可能引發約28億美元的資金流出。過去，Strategy多依靠發行普通股來擴大其比特幣頭寸。但隨著公司市值已跌破其所持加密資產的價值，這種方式增加每股比特幣持有量的效率正在下降。分析師指出，這種狀況具有周期性特徵，類似於2022年的低谷與去年形成的高點。本周，多家機構調整了Strategy的目標價。在股價徘徊於13個月低位之際，TD Cowen態度轉向悲觀，而Benchmark仍保持樂觀。 (區塊網)

高盛維持對工業富聯的正面看法，預計公司全面的 AI 伺服器產品組合及全球生產基地將鞏固其領先市場地位，並持續受益於 ASIC AI 伺服器崛起的趨勢。據我們估算，工業富聯的 ASIC AI 伺服器已進入美國領先的雲服務提供商（CSP）及企業客戶體系，到 2026 年，其出貨量佔 AI 伺服器總出貨量的比例有望達到 30%。我們預計，2025 年 AI 伺服器對公司營收的貢獻率將超過 50%，到 2028 年這一比例最高可達 81%。AI 伺服器晶片組平台的多元化趨勢日益明顯，更高的定製化水平將支撐公司毛利率；同時，工業富聯在機架式 AI 伺服器領域的規模擴張及生產效率提升，也將對毛利率形成助力。我們預計，2025-2028 年公司淨利潤復合年增長率將達 37%（而 2021-2024 年實際復合年增長率為 5%），未來幾年強勁的盈利增長將支撐公司估值重估。維持 “買入” 評級。圖表 1：工業富聯按產品劃分的營收及毛利率趨勢盈利預測調整我們引入 2028 年盈利預測，並將AMD機架式 AI 伺服器納入 2026 年下半年及後續預測，預計 2026-2028 年機架式 AI 伺服器出貨量分別為 3000 台、7000 台、7000 台。考慮到工業富聯強大的研發能力、快速交付能力、垂直整合優勢及全球生產基地佈局（能更好地服務雲服務提供商和企業客戶），我們認為公司將成為AMD機架式 AI 伺服器的主要供應商之一。由於機架式 AI 伺服器毛利率相對較低，且為更好地把握 AI 伺服器多元化趨勢、支撐長期增長，我們上調了公司研發支出預期，因此淨利潤的上調幅度小於營收上調幅度。圖表 2：工業富聯盈利預測調整表估值分析我們仍採用短期市盈率法計算 12 個月目標價。目標市盈率參考了同業公司市盈率與未來年度基本面（淨利潤同比增速、營業利潤率）的回歸分析結果。基於此，我們將目標市盈率更新至 30.3 倍（此前為 31.3 倍），主要因 2026 年基數抬高導致未來年度基本面增速放緩：2027 年淨利潤同比增速預計為 26%（此前為 27%），2027 年營業利潤率預計為 4.0%（此前為 4.4%），同時為更好地把握 AI 伺服器多元化趨勢、支撐長期增長，我們上調了公司研發支出預期。該目標市盈率高於工業富聯歷史最高 29 倍的市盈率，我們認為這一估值具有合理性 —— 公司正從飽和的智慧型手機市場向資料中心業務多元化轉型，而智慧型手機業務也將受益於形態創新（如摺疊屏手機），支撐終端市場需求及公司市場份額。我們預計 2025-2028 年公司淨利潤復合年增長率將加速至 37%（2021-2024 年實際為 5%），這將支撐估值重估。新的 12 個月目標價為 92.9 元人民幣（此前為 95.5 元人民幣）。維持 “買入” 評級。 (大行投研)圖表 3：工業富聯同業公司對比表圖表 4：工業富聯 12 個月前瞻市盈率走勢

我們看好深南電路作為人工智慧 PCB受益標的，將目標價上調約 70% 至 254 元，同時上調盈利預期（2025-2027 年淨利潤復合年增長率預計達 44%）並調整目標市盈率。核心驅動因素包括：（1）業務從通訊領域拓展至人工智慧 PCB，聚焦計算 / 網路需求，借力 800G/1.6T 光模組的加速增長；（2）江蘇及泰國工廠高端 PCB 產能擴張，為 2026 年出貨量提升及 PCB 產品規格升級提供支撐；（3）儲存晶片相關 IC 載板業務加速增長。我們持續看好人工智慧加速器、光模組、交換機帶來的人工智慧 PCB 需求，推動產品結構升級及盈利能力改善，維持 “買入” 評級。圖表 1：2025-2027 年資料通訊 PCB 與 IC 載板貢獻佔比提升核心爭議與我們的觀點市場對深南電路人工智慧 PCB 擴張存在爭議，認為其面臨來自人工智慧 / 資料中心業務敞口更高的同行競爭，但我們的觀點如下：（1）深南電路從通訊業務起步，積累了網路 PCB 解決方案經驗並與客戶建立長期合作關係，為切入資料中心 PCB 業務奠定基礎；（2）公司已展現高層數 PCB 的生產能力，且已實現人工智慧加速器、800G 光模組及交換機用 PCB 的量產。關鍵催化劑（1）2026 年江蘇南通工廠（四期）及泰國工廠產能釋放；（2）2026 年光模組與高速交換機向 800G/1.6T 升級，推動人工智慧 PCB 營收貢獻提升；（3）產品向高層數 PCB 升級。圖表 2：2025-2027 年資料中心 PCB 與 IC 載板為核心盈利驅動業務拓展：從通訊 PCB 到人工智慧 PCB（光模組與交換機領域）在資料中心 / 人工智慧 PCB 領域，深南電路主要聚焦計算 / 網路應用，為人工智慧加速器、光模組及高速交換機提供類載板（SLP）和高層數 PCB 產品。隨著 ASIC 人工智慧伺服器滲透率提升（2026/2027 年預計達 40%/45%），多晶片通訊需求增長將推動光模組出貨量上升及產品向 800G/1.6T 升級。深南電路已積累 400G/800G 光模組用 PCB 的量產經驗，預計 2025-2027 年人工智慧 PCB 佔總 PCB 營收的比例將分別達 28%/36%/41%。新產能釋放支撐高端 PCB 擴張深南電路正從通訊 PCB 向資料中心 PCB 拓展，目前產能仍處於爬坡階段。公司在江蘇南通及泰國工廠佈局高端 PCB 產能，具備 28 層 PCB 生產能力。截至 2025 年第三季度末，在建工程金額增至 15 億元，環比增長 7 億元，為 2026 年新工廠高端 PCB 出貨量加速增長提供支撐。IC 載板業務：受益儲存晶片需求加速增長2025 年第三季度，受儲存晶片用 BT 載板需求驅動，公司 IC 載板業務增長超預期。我們預計 2026/2027 年增長勢頭將持續，核心原因包括：（1）深南電路通過客戶驗證後，成功切入高端 DRAM 項目供應鏈；（2）產品從 20 層 FC-BGA IC 載板拓展至 22-26 層，推動產品結構升級及多元化；（3）人工智慧計算 / 推理需求提升帶動儲存用量增長。盈利預測調整結合 2025 年第三季度業績，我們上調 2025-2027 年淨利潤預測 24%/37%/53%，主要得益於營收增長、毛利率提升及營運費用率下降。2025-2027 年營收預測上調 7%/15%/29%，核心驅動力為 800G/1.6T 光模組及交換機用資料中心 PCB 產能釋放帶來的營收增長。得益於產品結構升級（資料中心 PCB 毛利率高於綜合毛利率），2025-2027 年毛利率預測分別提升 2.6 個百分點 / 2.7 個百分點 / 3.4 個百分點。圖表 3：盈利預測調整高盛預測與彭博一致預期對比2026/2027 年，我們的淨利潤預測較彭博一致預期分別高出 8%/18%，核心源於更高的營收、毛利率預測及更低的營運費用率假設。營收方面：我們對 2026/2027 年營收更為樂觀，預計公司將從 2026 年起加速人工智慧 PCB 業務擴張，核心驅動因素包括產能釋放、人工智慧 ASIC 伺服器滲透率提升帶動 800G/1.6T 光模組需求增長。毛利率方面：我們看好 2026/2027 年毛利率提升，主要因資料中心 PCB 營收佔比上升（毛利率更高）及新工廠產能利用率改善。圖表 4：高盛預測與彭博一致預期對比估值分析我們的 12 個月目標價仍基於 2026 年預測市盈率（估值方法不變），但將目標價上調 70% 至 254.0 元，核心因盈利預測上調及目標市盈率調整（從之前的 29 倍上調至 36 倍 2026 年預測市盈率）。目標市盈率基於同行 2026 年交易市盈率與 2027 年每股收益同比增長率 + 2027 年營業利潤率之和的相關性（即 PEG&M 比率，見圖表 6）推導得出。結合深南電路 2027 年 40% 的每股收益同比增長率及 19% 的營業利潤率，目標市盈率定為 36 倍，對應 0.6 倍 PEG&M 比率，與同行水平一致。該目標市盈率與深南電路近期交易區間及 2018 年 9 月以來的平均 + 1 倍標準差市盈率（34 倍）相符。圖表 5：深南電路 12 個月前瞻市盈率圖表 6：目標市盈率基於同行 2026 年交易市盈率與 2027 年每股收益同比增長率 + 2027 年營業利潤率之和的相關性圖表 7：深南電路利潤表摘要目標價測算方法與風險提示我們給予深南電路 “買入” 評級，12 個月目標價 254 元，基於 2026 年預測每股收益對應的 36 倍市盈率。下行風險1）人工智慧 PCB 業務擴張速度低於預期；2）市場競爭加劇，導致平均售價（ASP）下滑及利潤率承壓；3）客戶集中度風險；4）伺服器 / 汽車 PCB 及 IC 載板業務增長低於預期。 (大行投研)關鍵資料與高盛預測資料

橫向震盪了8個多月後，小鵬汽車股價突然一飛衝天。10日小鵬美股大漲16%，11日小鵬港股也大漲了接近18%。11日上午，摩根士丹利在最新發佈的一份研究報告中，對小鵬汽車不吝溢美之詞，認為小鵬科技日上看到了不一樣的東西，並將公司的目標價上調至每股34美元/131港元。大摩認為，小鵬自身定位從電動汽車製造商，拓展至多元化人工智慧應用領域，預計這一戰略將為小鵬帶來非對稱優勢，不僅能對抗電動汽車同行，還能與成熟科技公司競爭。“小鵬並非首家探索各類實體人工智慧機遇的公司，也絕不會是最後一家。但我們認為該公司在競爭對手中處於有利地位。”大摩在研究報告中寫道，儘管其車隊規模小於比亞迪、吉利等行業巨頭，但小鵬早期對車輛自動駕駛和自研人工智慧計算的專注，將加速其資料採集和學習過程。與獨立機器人製造商不同，小鵬等電動汽車製造商受益於更龐大的移動資料規模和多樣性，這對於解決實體人工智慧中的極端場景複雜性至關重要。此外，正如 Iron（小鵬人形機器人）的順利運行所展示的，工業製造和工程能力是實體人工智慧成功的關鍵。Part.01關於小鵬汽車的進一步思考萬物互聯 協同共生小鵬在技術日活動中展示了其新產品線——人形機器人和自動駕駛計程車，以及現有的電動汽車產品線。這些應用基於相同的基礎模型運行，能夠實現多維度資料獲取，強化小鵬的網路效應，並加速資料採集和機器學習。這一強大的生態系統可以彌補小鵬車輛車隊規模較小的不足。估值重估 空間充足隨著小鵬在技術日活動中推出實體人工智慧產品，大摩認為在更新後的看漲情景估值中納入小鵬的人工智慧雄心所涵蓋的技術/產品多樣性是合理的。該估值基於對人工智慧訓練晶片、人形機器人和自動駕駛計程車的收入機遇和估值潛力的審慎預測，同時疊加了現有電動汽車業務在國內外市場的持續擴張。後續催化因素1. 新混動車型的推出，如P7+、G6、G7 和 G012. ID UNYX 08 的亮相（首款基於小鵬 G9 平台 / EEA 架構的大眾汽車車型）3. 2026年第一季度 VLA 2.0 的發佈；4. 2026年量產前，人形機器人/自動駕駛計程車業務的新進展Part.02看漲情景具體內容隨著小鵬的人形機器人和自動駕駛計程車將於2026年底量產，大摩更新了小鵬的看漲情景假設，更重視小鵬人工智慧Turing晶片、人形機器人和自動駕駛計程車業務的潛力。基於2028年看漲情景預測，採用分部加總估值法，以捕捉小鵬在這些業務中的長期價值和協同效應。人工智慧Turing晶片估值470億元人民幣小鵬的人工智慧Turing晶片是其 VLA 2.0（視覺 - 語言 - 行動）自動駕駛系統的核心，支援 L3 級自動駕駛功能。這款自研人工智慧Turing晶片於2025年7月首次搭載在小鵬G7 Ultra車型上，隨後作為標準配置應用於新款P7車型，每款車型配備3顆 Turing 晶片（總算力達 2250 TOPS）。小鵬強調，將於2026年推出的人形機器人和自動駕駛計程車後續也將採用 Turing晶片。小鵬在11月5日的技術日活動中還宣佈，大眾汽車中國將成為明年首家採用其人工智慧Turing晶片的外部客戶，預計將應用於基於小鵬G9平台和EEA架構的車型。大摩預估儘管外部銷售將於明年才啟動但每顆人工智慧Turing晶片的平均售價為2500元人民幣（350美元）到 2028 年晶片業務收入可能達到50-60億元人民幣如果採用8倍的2028年市銷率估值將該業務估值為470億元人民幣人形機器人估值70億元人民幣小鵬表示，其人形機器人Iron最初將部署在內部銷售管道和工廠，但已與寶鋼集團建立了首個合作夥伴關係，量產啟動後將向寶鋼集團的工廠供應人形機器人。大摩認為，如果小鵬的技術和成本具有更強競爭力，其他傳統製造企業也可能轉向小鵬的人形機器人。對小鵬成熟的製造能力以及汽車與人形機器人業務之間的技術協同效應持樂觀態度，預計2026-2030年該業務將快速擴張。大摩的全球團隊預計到2028年全球人形機器人需求將超過12萬台平均售價將達到25萬元人民幣假設小鵬到2030年獲得3%的市場份額（即4000台），人形機器人業務收入可能達到約10億元人民幣若採用7倍的2028年市銷率估值將該業務估值為70億元人民幣L4級自動駕駛計程車估值140億元人民幣儘管小鵬尚未在中國推出任何 L4 級自動駕駛車輛，也未獲得無人駕駛自動駕駛計程車的必要許可，但公司強調將在 2026 年推出三款自動駕駛計程車車型並開始試營運。公司對潛在合作持開放態度，並已宣佈高德地圖為首個合作夥伴。大摩認為，若小鵬獲得自動駕駛計程車營運許可，這一合作將有助於其初期自動駕駛計程車服務的推廣。大摩預計到2028年中國自動駕駛計程車車隊規模將達到12.9萬輛假設小鵬屆時獲得5%的市場份額相當於6.5萬輛到2028年每輛車的日均收入可能達到600元人民幣營運收入將達到14億元人民幣若採用10倍的2028年市銷率估值將該業務估值為140億元人民幣汽車業務估值3000億元人民幣在看漲情景中，大摩預計2028年小鵬汽車銷量將達到110萬輛，較基準情景預測高出約40%。假設平均售價與2025年持平，2028年汽車業務收入預計將達到 2000億元人民幣。採用1.5倍的2028年市銷率，將該業務估值為3000億元人民幣。彙總一下，在看漲情境中，大摩給小鵬汽車的總估值為3680 億元人民幣，包括：1）汽車業務3000億元人民幣（1.5 倍2028年市銷率）2）人工智慧Turing 晶片業務470 億元人民幣（8 倍 2028 年市銷率）3）人形機器人業務70億元人民幣（7 倍 2028 年市銷率）4）自動駕駛計程車業務140億元人民幣（10 倍2028年市銷率） (智通財經APP)

受最新的漲價消息刺激，疊加多家投行上調目標價，美國快閃記憶體龍頭晟碟股價周一大幅上漲。受最新的漲價消息刺激，疊加多家投行上調目標價，美國快閃記憶體龍頭晟碟（SanDisk）股價周一大幅上漲。截至周一收盤，晟碟股價上漲11.89%，報267.95美元，盤中一度觸及270.91美元的歷史新高。近兩個月，該股股價已經翻了5倍，主要原因是AI 熱潮催生NAND快閃記憶體需求激增，而與此同時供應端受限加劇供需失衡。與此同時，美股儲存概念股周一也悉數大漲，除晟碟一騎絕塵外，美光科技漲超6%，希捷科技漲超5%，西部資料漲近7%。▌接連獲上調目標價周末有消息稱，晟碟11月大幅調漲NAND快閃記憶體合約價格，漲幅高達50%。值得注意的是，這是晟碟今年以來至少第三次漲價，其在4月宣佈全系漲價10%之後，又在9月初針對全部管道和消費類產品執行10%普漲，打響儲存漲價“第一槍”，並引發了美光等儲存龍頭跟進漲價。近日，包括高盛在內的多家投行機構上調了晟碟目標價。高盛將晟碟2025-2027財年的每股盈利預期分別提高69.2%、83.6%和85%，同時將公司未來12個月的目標價從140美元提高至280美元。而研究機構伯恩斯坦法興集團（Bernstein SocGen Group）比高盛還猛。周一將晟碟目標價從120美元上調至300美元（上調幅度高達150%），同時維持"跑贏大盤"評級，此舉是基於該公司強勁的季度業績。上周，晟碟公佈了2026財年第一季度業績，營收、利潤率及每股收益均大幅超出市場預期，並給出了顯著強於預期的2026 財年第二季度業績指引。伯恩斯坦將晟碟出色的業績表現歸因於需求強勁導致庫存減少和銷量增加，同時指出更強勁的銷售定價也促成了這一佳績。該機構還指出，當前的定價環境仍然"極具韌性"。基於這些因素，伯恩斯坦大幅提高了其預估，主要是由於預計強勁的定價將持續至2026年第三季度末。該機構將晟碟2026財年每股收益預估上調至14.10美元，2027財年每股收益預估上調至28.15美元。此外，傑富瑞和瑞穗證券等投行近日也紛紛上調了晟碟目標價，理由是有利的定價環境和不斷增長的人工智慧伺服器需求。有行業研報指出，AI浪潮席捲全球，儲存晶片短缺愈演愈烈，一場由需求驅動的擴產大幕正徐徐拉開。隨著三星、SK海力士、美光等儲存海外原廠將資本開支傾斜於HBM（高頻寬儲存器）為代表的高端儲存產品，傳統儲存的供需缺口預計將至少持續至明年。 (科創板日報)