摩根大通在不到一個月內第二次上調韓國Kospi目標，將牛市情景目標提至10000點。 摩根大通認為韓國儲存晶片周期、公司治理改革和主題性增長三大基本面仍在軌道上。Kospi周一盤中創歷史新高7876.60點，年內漲幅約86%，高盛上周也已將目標上調至9000點。 一、摩根大通目標價上調具體細節 目標價：大幅上調KOSPI指數牛市情景目標價至10,000點，同時基準情景上調至9,000點，悲觀情景則為6,000點。

①分析發現，推動美股創下歷史新高的半導體相關股票，存在一個共同點：它們都處於AI產業鏈的關鍵瓶頸位置；②這些瓶頸存在於GPU與CPU、存儲芯片、光通信環節；③分析師指出，這些瓶頸很可能會至少持續至2027年，甚至更長，尤其是在內存方面。 財聯社5月11日訊（編輯 卞純）過去幾周，AI驅動的美股狂熱漲勢引發熱議。分析發現，推動標普500指數和納斯達克綜合指數創下歷史新高的半導體相關股票，存在一個共同點：它們都處於人工智能（AI）產業鏈的關鍵瓶頸位置。 GPU與CPU 過去，難以獲得的是輝達圖形處理器（GPU）——AI繁榮的主要引擎。

高盛5月4日同時發佈了針對寒武紀和浪潮資訊的兩份研報。兩份報告的核心判斷指向同一個方向：國產AI晶片正在中國AI伺服器市場快速擴大份額，相較於輝達等晶片大廠的競爭力正在快速提升。但這個趨勢對兩家公司的影響截然不同。 對寒武紀來說，這是直接的業務增量——它就是國產AI晶片的製造商。對浪潮來說，情況更複雜：它是AI伺服器的組裝商，晶片從貴的換成(國產)便宜的，伺服器的售價隨之下降，利潤空間被壓縮。高盛的操作由此而來：上調寒武紀目標價至2406元，維持買入；將浪潮資訊從買入下調至中性，目標價從86.5元降至76.5元。 寒武紀2026年一季度的業績，用高盛的話說是“大幅超出預期”。具體數字：營收29億元，環比增長53%，比高盛此前預測高出61%。EBITDA利潤率從上一季度的26%跳升至42%。更值得關注的是訂單訊號。寒武紀一季度末的合同負債(即已收款但尚未交貨的預收款)從上季度末的0.6萬元驟升至3.96億元——這意味著手頭積壓了大量待履行訂單。與此同時，庫存維持在45億元的高位，也印證了備貨充足、需求旺盛的判斷。高盛據此大幅上調盈利預測，將寒武紀2026至2030年淨利潤預測分別上調68%、30%、42%、45%、43%。目標價從此前的2104元上調至2406元，對應2027年預期市盈率102倍。高盛指出，這一估值與寒武紀自2024年7月以來的平均市盈率109倍基本吻合。 浪潮資訊被下調評級，不是因為它的業務在萎縮，而是因為賺錢的方式變了，而且變得更難。邏輯是這樣的：過去，浪潮賣的AI伺服器裡裝的是輝達的高端GPU，一台伺服器動輒十幾萬到二十幾萬美元，毛利率相對可觀。現在，伺服器裡的晶片越來越多地換成了國產晶片，國產晶片成本更低，伺服器的售價也隨之下降。 (格隆匯電報)

記憶體大廠美光（Micron Technology）、電腦儲存裝置領導服務商 Sandisk Corp. 在分析師看好 AI 熱潮對記憶體的強勁需求，周一（27 日）股價雙雙跳高。Barron's、MarketWatch報導，Melius Research將美光、Sandisk投資評等初步評為「買進」，未來兩年的目標價分別設定在700美元、1,350美元，理由是AI熱潮對記憶體的強勁需求，應該能延續到2030年底。Melius分析師Ben Reitzes指出，記憶體對客戶已成為「存亡關鍵」（existential）。 當開發者使用更多記憶體時，AI模型會隨之進化; 而AI代理（AI agents）的崛起，在運算的每個層級都要求更高的記憶體與儲存空間。Reitzes指出，記憶體需求呈指數級成長。 當你需要更多記憶體，記憶體的數學邏輯也非常嚴酷——你必須假設只要AI繼續發展，價格就會持續上漲。」這種形勢改變了投資人的預測模型。 2020年代初期記憶體陷入低潮，需求下滑導致庫存激增。 不過，Melius證券指出，當時記憶體供應商並沒有AI雲端支出的支撐，且銷售模式依賴現貨採購（spot buying）而非長期合約。目前華爾街大部分分析師都認同此觀點。 根據FactSet調查，超過四分之三的分析師給予SanDisk「買進」評等，而美光的買進評等比例更達92%。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Joseph Moore周一也將SanDisk目標價從690美元調升至1,100美元，並重申加碼（Overweight）評等。SanDisk預定本周四（30日）公佈財報。 Moore表示，儘管SanDisk股價已於4月大漲68%，恐怕不會在財報公佈後續揚，但他仍預期周四的季報與展望將表現強勁。美光27日終場跳漲5.6%、收524.56美元，漲幅居費城半導體指數30支成分股之冠，並創歷史收盤新高;年初迄今大漲83.79%。Sandisk更大漲8.11%、收1,070.20美元，創歷史收盤新高; 年初迄今已飛漲350.84%。 (大話晶片)

本周GE Vernova大漲近15%，華爾街隨後上調目標價。對GE Vernova來說，這一周堪稱史詩級，而且還未結束。周五，傑富瑞（Jefferies）分析師朱利安·杜穆蘭-史密斯將GE Vernova股票的目標價從965美元上調至1350美元，並維持“買入”評級。他表示，在公司發佈第一季度財報後，華爾街對其盈利的預期仍然偏低。Vernova周三公佈的盈利多於預期，並上調了全年財務指引，推動股價當天漲近14%，報1127.56美元。公司基本面改善的速度有些出人意料。GE Vernova預計，其發電及電氣化裝置與服務的在手訂單到2027年底將達到2000億美元，比原計畫提前大約一年。公司需求正在飆升，部分原因是耗電巨大的AI資料中心引發了一場自二戰後從未見過的電力建設熱潮。目前，華爾街預計Vernova在2027年的每股收益約為24美元,而一年前市場預期僅為18美元左右。即便如此，這個預測可能仍然偏低。杜穆蘭-史密斯認為，該業務的強勁態勢應當會持續到本十年末。他給出的1350美元目標價並非華爾街最高。最高的是Baird分析師Ben Kallo，他在財報發佈後將目標價從每股1008美元上調至1400美元，較近期股價仍有約22%的上漲空間。不過，近期來看，華爾街目標價的上調節奏，始終跟不上GE Vernova的股價漲幅。根據FactSet資料，目前分析師對GE Vernova股票的平均目標價為每股1130美元，較第一季度財報發佈以來上漲約161美元。而一年前，市場平均目標價僅約408美元。總體來看，覆蓋該股的分析師中有78%（31位分析師）給予“買入”評級。相比之下，標普500成分股的平均“買入”評級比例大約在55%到60%之間。該股周四收盤價為1149.50美元，而FactSet收錄的目標價裡，僅有15個高於這一價格。簡言之：華爾街的估值目標，一直在被動追趕股價。截至周五開盤前，GE Vernova股價今年以來已上漲76%，過去12個月累計上漲219%；周五盤中一度觸及1167美元，創下52周新高，但最終收於1149.19美元，當日微跌0.34美元；而同期標普500指數上漲0.8%，道瓊斯工業平均指數下跌0.2%。截至周五收盤，GE Vernova本周累計上漲14.6%。 (Barrons巴倫)

Lumentum在輝達和Google硬體領域的成功為其股價1000美元鋪平了道路。據法國巴黎銀行股票研究部稱， Lumentum (LITE.US)近期贏得的設計訂單，包括即將開始量產的800G和1.6T光模組中的100G和200G EML晶片組，可能會使該公司股價超過每股1000 美元。法國巴黎銀行將Lumentum目標股價從 625 美元上調至 1040 美元，並重申了其“跑贏大盤”評級。法國巴黎銀行分析師Karl Ackerman在3月17日Lumentum的投資者簡報會上表示：“Lumentum令人信服地闡述了其在2028年底實現年化每股收益超過30美元的目標，這得益於其領先的800G和1.6T收發器EML晶片組產品組合中新增的設計訂單，以及用於輝達(NVDA.US)共封裝光開關的400mW超高功率雷射器，還有其自主研發的基於MEMS的光路開關，我們認為該開關主要用於Google(GOOGL.US)的TPU 3D Taurus網路拓撲結構。”他還指出：“Lumentum明確表示，隨著其新收購的Qorvo位於格林斯伯勒的工廠於2028年初投產，新增的EML產能將使其年化銷售額達到約80億美元，營運利潤率達到約40%，從而有望進一步提升其目標。”Ackerman補充道：“我們上調了未來一年的業績預期，以反映該公司新贏得的多年期、數十億美元的光路開關項目。此外，由於輝達近期投資20億美元以確保多年產能，我們預計400mW超高功率雷射器的產量也將有所提高，因為輝達計畫在即將推出的Vera Rubin人工智慧基礎設施中擴大共封裝光開關的產能。”法國巴黎銀行將2027年Lumentum每股收益預期從19.40美元上調至25.89美元，其對2028年的隱含每股收益預期現為38.95美元。 (invest wallstreet)

摩根大通維持SK海力士增持評級，目標價125萬韓元，較現價隱含35%上行空間。管理層在大會上罕見釋放多重強烈訊號：供需缺口嚴峻、管道庫存低位、出貨與產量位元增長齊頭並進，上行周期持續時間將超預期。與此同時，多年期長期協議（LTA）正成為鎖定收入確定性的關鍵籌碼。摩根大通於2026年3月8日發佈研報，記錄了SK海力士管理層在摩根大通韓國大會上的核心表態。摩根大通維持對SK海力士的增持評級，目標價為125萬韓元，較當前股價（92.6萬韓元）隱含約35%的上行空間。對投資者而言，本次大會傳遞出以下幾個關鍵訊號：記憶體上行周期持續時間將超出市場預期，供需缺口在DRAM和NAND兩端均十分嚴峻；HBM業務保持強勁領導地位，HBM4量產時間表未變，盈利能力目標維持與去年持平；龍頭廠商戰略重心轉向"工廠優先"，約22兆韓元的基礎設施資本開支計畫彰顯長期擴產決心；股東回報力度加大，公司已於2026年1月宣佈1兆韓元特別股息及庫存股註銷計畫，釋放積極訊號。上行周期持續時間將超預期SK海力士管理層在大會上系統闡述了記憶體上行周期有望延續更長時間的多重驅動因素：定製化記憶體解決方案的崛起：以HBM（高頻寬記憶體）為代表的定製化產品正在重塑記憶體市場格局；HBM帶來的晶圓與供給經濟學變化：由於"晶圓到晶片損耗"（wafer-to-die penalty）概念的存在，HBM消耗了更大比例的產能；AI推理需求向傳統DRAM/NAND延伸：AI應用場景的擴展正在將記憶體需求從高端HBM向常規DRAM和NAND拓展。在供需層面，管理層明確表示，DRAM和NAND兩端均面臨嚴重的供需缺口，價格上漲趨勢預計在可預見的未來將持續。目前供應商及管道客戶的庫存均低於平均水平，出貨量位元增長與產量位元增長基本持平。投資者高度關注長期協議（LTA）與周期持續性本次大會上，投資者對長期供貨協議（LTA）及周期持續性表現出濃厚興趣。管理層將當前記憶體行業定性為商業模式轉型階段，並將維持記憶體上行周期視為首要戰略優先順序。在LTA框架方面，管理層強調：更具約束力的雙邊協議對於提升收入和現金流可見性至關重要；關鍵考量因素包括鎖定供貨量以及價格區間，以確保供貨合同的可預期性；LTA通常為多年期協議（超過三年）；摩根大通判斷，SK海力士正採取更為均衡的LTA策略，在B2B與B2C客戶結構之間尋求平衡，同時保持相對保守的定價策略。HBM龍頭地位穩固，資本回報更為積極SK海力士重申了今年整體HBM業務計畫，HBM4量產爬坡時間表保持不變（摩根大通預計HBM4位元出貨量將在2026年第三季度實現交叉）。公司對維持HBM業務領導地位展現出強烈信心，主要依託：與生態系統合作夥伴的深度協作，包括與一家領先晶圓代工廠商在邏輯晶片設計與製造方面的合作；清晰的技術路線圖可見性。在定價方面，SK海力士重申HBM位元出貨量和定價均按年度談判，目標是維持與去年相近的盈利水平。儘管D5/LPD5價格自2025年第四季度以來出現大幅反彈，公司認為2026年合同量幾乎不存在重新議價的可能性。此外，SK海力士展示了更進取的股東回報立場。在確立了首要實現淨現金頭寸的目標後，公司保持了提前分配額外股東回報的靈活性。這無疑釋放了一個強烈的積極訊號——管理層對本輪記憶體周期的強度和長度充滿信心，擁有比以往周期更清晰的現金流可見度。DRAM產能規劃：工廠優先戰略，龍仁基地分階段推進SK海力士進一步披露了其約22兆韓元基礎設施資本開支計畫背後的戰略邏輯，核心是"工廠優先"（fab first）策略。具體規劃如下：龍仁（Yong-in）1號廠第一階段量產時間表提前三個月，公司正專注於基礎設施建設和潔淨室設施，以確保產能擴張的靈活性；龍仁1號廠剩餘的第2至第6階段將在2028年至2030年間逐步就緒；管理層透露的龍仁廠設計產能高於摩根大通此前預估的27萬至35萬片/月（WSPM）區間，實際產能建設規模可能因儲存樓設計及1dnm製程部署時間表而有所不同。 (invest wallstreet)

瑞銀集團剛剛發佈了最新的《全球觀點》報告,重點關注全球大宗商品行業。該報告概述了這家投資銀行對黃金(XAUUSD)的最新目標價6,200美元/盎司,主要受地緣政治風險和有利宏觀環境的推動。2月20日,黃金交易價格為5,035美元/盎司,小幅上漲0.8%。儘管美國與伊朗正在進行核談判,但美國攻擊伊朗的風險不斷上升,黃金價格基本未受影響。伊朗因素:軍事集結推動避險需求黃金目標價上調的關鍵因素之一是伊朗與華盛頓之間緊張局勢的升級。這種緊張局勢推動了原油價格上漲,布倫特原油目前交易價格為72美元/桶,而美國正在中東地區集結軍隊。分析師指出,美國在中東的軍事集結規模遠大於今年早些時候為抓捕委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜洛而進行的軍事行動。這種集結表明,美國正在為與伊朗的持久戰做準備,而不是像在委內瑞拉那樣的一次性行動。瑞銀策略師多米尼克·施奈德指出,雖然單個地緣政治事件很少對全球市場產生永久性影響,但它們是引發短期波動性飆升的強大觸發因素,促使投資者轉向黃金等投資組合避險工具。聯準會寬鬆周期仍是主要推動力除了地緣政治因素外,基本面宏觀環境對無收益資產仍然高度支援。瑞銀預計聯準會將繼續其寬鬆周期,預測到9月底將降息兩次,每次25個基點。實際利率:美國實際利率下降和美元可能走弱預計將成為持續的推動因素。創紀錄需求:2025年全球黃金需求首次超過5,000公噸,瑞銀預計由於央行購買強勁和投資活動增長,這一數字將進一步上升。供應端收緊另一方面,黃金供應仍然停滯不前。伍德麥肯茲的分析師估計,到2028年,將有80座礦山耗盡其當前的生產計畫,這意味著即使亞洲珠寶市場和央行的需求增加,新供應也可能難以跟上步伐。歐洲前景向好:德國股市的周期性轉折有趣的是,雖然美國面臨貿易和地緣政治障礙,但瑞銀對歐洲股市轉向看漲。受德國商業活動回升的提振,德國製造業PMI最近自2022年6月以來首次升至50以上,瑞銀預計到2027年歐洲利潤增長將加速至18%。瑞銀建議投資者考慮在多元化投資組合中配置最多中個位數比例的黃金。該公司將目標價定為6,200美元/盎司,認為黃金是避險目前籠罩市場的"一系列市場和經濟風險"的最有效工具。 (invest wallstreet)