摩根大通認為，輝達當前面臨的核心問題並非需求不足，而是供給能力限制了其增長空間。輝達管理層近期向摩根大通表示，如果供應限制能夠解除，公司業務規模甚至可能實現同比翻倍。
摩根大通分析師Harlan Sur在與輝達投資者關係團隊會面後，維持對輝達「增持」評級，並將目標價維持在320美元。輝達管理層預計，2028財年公司業務將同比增長約70%，但Sur認為，從目前的客戶需求情況來看，實際潛在增長能力可能更強。
目前，輝達的AI晶片需求來自多個市場，包括超大規模雲服務商、新興AI雲服務商（neoclouds）、AI實驗室、主權AI項目以及企業客戶。這意味著公司的增長並不完全依賴少數幾家大型科技公司的資本開支，而是擁有更加廣泛的客戶基礎。
與此同時，輝達對未來需求的可見度也在提高。Sur表示，公司管理層之所以提前給出2028財年的增長展望，是因為其內部需求判斷與華爾街預測之間存在明顯差距。提前釋放這一預期，也有助於供應商及其他合作夥伴為未來更高的需求水平提前規劃產能。
AI推理需求正在成為新的增長動力
除客戶基礎持續擴大外，AI工作負載結構的變化也是摩根大通看好輝達的重要原因。
Sur指出，與約18個月前相比，AI推理目前在輝達數據中心業務中的佔比已經明顯提高。當時，AI訓練與推理需求大致各佔一半，而隨著越來越多AI模型從訓練階段轉入實際部署和日常使用，推理需求預計還將繼續增長。
由於輝達GPU既可以用於模型訓練，也可以在訓練完成後繼續用於推理，因此很難精確劃分兩類工作負載的收入佔比。但這種通用性也意味著，同一套基礎設施可以覆蓋AI模型生命周期中的多個階段，有助於延長硬體使用周期並擴大潛在需求。
最大制約因素仍是供應
相比需求，輝達當前更大的限制來自供應端。
管理層向摩根大通表示，目前公司能夠實現多少銷售，很大程度上取決於能夠向客戶交付多少硬體。如果供應限制完全消除，公司業務規模可能實現同比翻倍以上。
這也意味著，在當前AI基礎設施投資周期中，輝達面對的主要問題已經從「有沒有需求」轉向「能否提供足夠的產品」。超大規模雲廠商、AI雲服務商、AI實驗室、主權AI以及企業客戶均維持旺盛採購需求，而更多供應能力將直接決定公司能夠兌現多少潛在收入。
從市場預期看，華爾街整體仍然看好輝達。TipRanks數據顯示，目前覆蓋輝達的30位分析師均給予「買入」評級，形成「強力買入」的一致評級；平均目標價為329.32美元，對應當時股價約51.5%的潛在上漲空間。 (環球市場播報)