美國8月消費者價格指數（CPI）將於9月11日公佈，這是聯準會9月議息會議前最後一份通膨報告。在8月就業資料明顯強於預期、市場重新加碼押注加息之後，這份資料可能直接決定聯準會是否自2023年以來首次加息。
根據路透統計的預測中值，8月CPI環比預計上漲0.4%，高於7月的0.1%；同比漲幅則預計維持在3.4%。剔除食品和能源後的核心CPI預計環比上漲0.2%，同比漲幅料將從2.5%降至2.4%。
法國Natixis銀行美國首席經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）稱：“這是相當長一段時間以來最重要的一次CPI資料。”在他看來，聯準會是否於下周採取行動，已經處於“刀刃邊緣”。
能源推高整體CPI，核心通膨仍在降溫
8月整體CPI環比恐明顯加速，主要原因預計來自能源價格反彈，而核心價格壓力變化相對有限。
7月美國CPI環比僅上漲0.1%。Kiplinger經濟學家戴維·佩恩（David Payne）指出，當月汽油價格下降2.9%，藥品價格下降0.8%，食品價格漲幅也較溫和，共同壓低了整體通膨。
進入8月，能源價格重新走高。伊朗戰爭再度出現衝突，波斯灣和紅海原油運輸繼續受到影響。WTI原油期貨一度因和平談判進展回落，但隨著談判停滯、衝突恢復，最終以每桶85.76美元結束8月，較月初上漲約1%。
富國銀行預計，8月美國汽油價格環比上漲略高於4%，食品價格也可能重新上漲，推動整體CPI環比升至0.40%。但該行預計核心CPI僅上漲0.23%，基本維持7月增速。
核心通膨的總體趨勢仍在回落。今年初，美國核心通膨為2.5%，3月以後受油價和關稅影響一度上升，5月接近3%。此後隨著關稅影響減弱、油價回落和住房成本降溫，核心通膨重新降至2.5%，8月預計進一步回落至2.4%。
住房成本是關鍵變數。高盛預計，業主等價租金和主要住宅租金的環比漲幅，將從7月均為0.26%，分別降至8月的0.22%和0.23%。兩項合計佔核心CPI權重超過40%。
霍奇認為，除人工智慧和資料中心建設相關領域外，目前很難找到能夠推動核心通膨重新明顯加速的來源。
AI投資與油價成為新的通膨風險
人工智慧資料中心建設正在成為傳統能源和住房之外的新價格壓力。AI資料中心建設正在對記憶體和資料記憶體價格形成上行壓力，相關價格壓力也可能開始反映到CPI中。
7月個人電腦價格上漲，對核心商品價格0.2%的環比增幅貢獻約四分之一。先鋒領航預計，8月核心商品價格環比上漲0.15%，並認為AI相關通膨正從電腦軟體和配件向更多商品擴散。
能源上漲還可能通過航空燃油進入核心服務價格。7月美國機票價格上漲超過2%，先鋒領航預計8月漲幅大致相當，高盛則預計機票價格可能進一步上漲4%。
與此同時，國際油價再次成為聯準會決策中的重要變數。Siebert Financial首席投資官馬克·馬萊克博士（Dr. Mark Malek）指出，布倫特原油已經再度來到每桶100美元附近，而聯準會主席華許上月在傑克遜霍爾全球央行年會上明確表示，今年夏季好於預期的通膨資料“並不能告訴我潛在趨勢已經出現實質性改善”。
這使聯準會面臨一個更複雜的組合：核心通膨和住房成本仍在降溫，但能源價格重新上漲，AI投資又開始推高部分商品價格。如果這些壓力向更廣泛的服務和商品擴散，通膨下降趨勢可能再次受阻。
9月加息與否，取決於通膨是否開始擴散
截至9月10日，據CME“聯準會觀察”，聯準會到9月維持利率不變的機率為39.8%，累計加息25個基點的機率為60.2%。聯準會自去年12月以來一直將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%。
美國銀行的美國經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）認為，華許在傑克遜霍爾的講話明顯偏鷹派，並降低了重新加息的門檻。8月CPI及其對核心個人消費支出價格指數（PCE）的影響，可能直接決定9月是否加息。
朱諾預計，本周通膨資料將“足夠堅挺”，推動聯準會加息。先鋒領航美國經濟學家喬什·赫特（Josh Hirt）則預計，聯準會將繼續按兵不動。他估計，本周CPI和PPI對應的8月核心PCE環比約為0.24%，仍處於聯準會可以接受的範圍，但幾乎沒有容錯空間。
佩恩提出了更激進的風險情景。如果8月通膨明顯惡化，聯準會不僅可能在9月加息25個基點，10月和12月也可能繼續加息。
因此，市場關注的重點不僅是整體CPI是否因能源價格反彈而走高，還包括這種壓力是否開始向核心商品和服務擴散。多位經濟學家認為，如果核心通膨繼續保持溫和，聯準會仍有維持利率不變的空間；如果CPI明顯偏熱，9月加息的可能性將隨之上升。
霍奇認為，在美國通膨已經連續65個月高於2%目標的情況下，聯準會對一次性價格衝擊的耐心正在下降。他說：“我認為現在核心和整體資料的重要性，已經高於具體分項，這和我過去的看法不同。” (金十財經)