瑞幸咖啡引入中東主權基金
咖啡連鎖行業迎來爆炸性消息。
9月10日，管理規模達3850億美元的阿布扎比主權財富基金穆巴達拉宣佈，將聯手大鉦資本對瑞幸咖啡進行約10億美元的戰略投資。
不過需要注意的是，據美國證監會披露檔案，這筆交易是股東之間的老股轉讓，瑞幸公司並沒有額外融資。
這筆融資最具象徵意義的是，瑞幸咖啡換來的不是現金，而是一個中東主權等級的長期盟友，同時在出海國際化上更具有想像空間。
從當年的財務造假，到如今的主權基金參與，瑞幸咖啡也算是徹底翻身了。
01.
據大鉦資本9月9日向美國證監會提交的13D修正案，這筆融資交易的買方是一家名為Success Cup Limited的開曼註冊公司，賣方是大鉦旗下的兩隻老基金。
Success Cup從CCM Lucky和2018年期的Centurium Fund I手中，合計受讓約2.41億股瑞幸高級可轉換優先股。收購資金主要來自銀行貸款，所購股份隨即被質押給放貸方。
也就是說，瑞幸沒有發行任何新股，資產負債表沒有任何變化。
當然，穆巴達拉並未直接現身。據SEC檔案，它通過全資實體MIC II 4，以重要有限合夥人身份進入新設基金CCM Success，再由後者旗下的Success Cup執行收購。
交割完成後，穆巴達拉將間接持有瑞幸約10.9%的股份，只要持股不低於轉換後總股本的5%，就有權向瑞幸董事會提名一名董事。
另一方面，大鉦資本交易後仍擁有瑞幸約22.08%的受益所有權，依舊是第一大股東。
不難推測，2018年期的Centurium Fund I的出資人顯然面臨到期退出的壓力。通過新載體接盤，大鉦既幫老基金的出資人解決了流動性問題，也保住了自己對瑞幸的控制權。
大鉦與瑞幸算是長期盟友了，想當年，陸正耀、大鉦資本黎輝、愉悅資本劉二海被稱之為“鐵三角”，黎輝還曾任神州優車的副董事長。
但在2020年瑞幸爆出約22億元財務造假並從納斯達克退市後，多數機構選擇撤離，大鉦卻在2021年領投了2.5億美元重組融資。
2022年初，大鉦又牽頭買方團收購了原管理層被清算的股權，將陸正耀等人踢出局，從而正式成為瑞幸的控股股東。
對於穆巴達拉，10億美元買到的是一個戰略股東身份、一個董事席位，以及與中國最大連鎖咖啡品牌深度繫結的機會。
02.
雖然有財務造假的黑歷史，但如今瑞幸的發展可圈可點，坐穩了“連鎖咖啡一哥”的位置。
據2026年半年報，公司上半年營收278.81億元，同比增長超過31%，全球門店總數突破3.6萬家，累計交易客戶接近5億。
不過瑞幸二季度自營門店同店銷售額同比下降了5.3%，瑞幸將原因歸結為去年同期外賣平台高額補貼拉高了基數。
另外，二季度瑞幸營收同比增長28.5%，淨利潤增速卻只有16.1%，說明成本在快速增長。
據財報資料，材料成本同比增長34.3%，門店租金及營運費用增長35.6%，銷售及市場費用跳漲56.1%。集團營業利益率從上年同期的14.1%滑落至13.4%。
品牌出海是瑞幸現在講的另一個故事，但進展似乎有好有壞。
截至二季度末，瑞幸海外共有223家門店：新加坡89家自營店據管理層說法是已實現門店層面盈利，馬來西亞114家走加盟模式，美國20家仍在紐約小範圍試水，距離快速複製單店模型恐怕還有不小距離。
國內方面，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等茶飲萬店品牌都在加碼咖啡線；“老對手”庫迪在2026年4月門店規模已超過1.8萬家，幸運咖、挪瓦咖啡也在2025年底先後突破萬店。
所以說，瑞幸面對的不再只是一兩個對手，而是整個現制飲品行業的咖啡化浪潮，所有大玩家都想來搶瑞幸的咖啡市場。
在這樣的經營處境下，瑞幸引入穆巴達拉的意圖就不難理解了。
瑞幸顯然不缺現金，但需要穆巴達拉在中東的地產資源、政府關係和長期資本背書，為下一步可能的海外擴張鋪路。
所以也可以預計，瑞幸咖啡接下來的海外擴張應該會加快不少節奏。 (未來消費)