咖啡連鎖行業迎來爆炸性消息。

9月10日，管理規模達3850億美元的阿布扎比主權財富基金穆巴達拉宣佈，將聯手大鉦資本對瑞幸咖啡進行約10億美元的戰略投資。

不過需要注意的是，據美國證監會披露檔案，這筆交易是股東之間的老股轉讓，瑞幸公司並沒有額外融資。

這筆融資最具象徵意義的是，瑞幸咖啡換來的不是現金，而是一個中東主權等級的長期盟友，同時在出海國際化上更具有想像空間。

從當年的財務造假，到如今的主權基金參與，瑞幸咖啡也算是徹底翻身了。

據大鉦資本9月9日向美國證監會提交的13D修正案，這筆融資交易的買方是一家名為Success Cup Limited的開曼註冊公司，賣方是大鉦旗下的兩隻老基金。

Success Cup從CCM Lucky和2018年期的Centurium Fund I手中，合計受讓約2.41億股瑞幸高級可轉換優先股。收購資金主要來自銀行貸款，所購股份隨即被質押給放貸方。

也就是說，瑞幸沒有發行任何新股，資產負債表沒有任何變化。

當然，穆巴達拉並未直接現身。據SEC檔案，它通過全資實體MIC II 4，以重要有限合夥人身份進入新設基金CCM Success，再由後者旗下的Success Cup執行收購。

交割完成後，穆巴達拉將間接持有瑞幸約10.9%的股份，只要持股不低於轉換後總股本的5%，就有權向瑞幸董事會提名一名董事。

另一方面，大鉦資本交易後仍擁有瑞幸約22.08%的受益所有權，依舊是第一大股東。

不難推測，2018年期的Centurium Fund I的出資人顯然面臨到期退出的壓力。通過新載體接盤，大鉦既幫老基金的出資人解決了流動性問題，也保住了自己對瑞幸的控制權。

大鉦與瑞幸算是長期盟友了，想當年，陸正耀、大鉦資本黎輝、愉悅資本劉二海被稱之為“鐵三角”，黎輝還曾任神州優車的副董事長。

但在2020年瑞幸爆出約22億元財務造假並從納斯達克退市後，多數機構選擇撤離，大鉦卻在2021年領投了2.5億美元重組融資。

2022年初，大鉦又牽頭買方團收購了原管理層被清算的股權，將陸正耀等人踢出局，從而正式成為瑞幸的控股股東。

對於穆巴達拉，10億美元買到的是一個戰略股東身份、一個董事席位，以及與中國最大連鎖咖啡品牌深度繫結的機會。

雖然有財務造假的黑歷史，但如今瑞幸的發展可圈可點，坐穩了“連鎖咖啡一哥”的位置。

據2026年半年報，公司上半年營收278.81億元，同比增長超過31%，全球門店總數突破3.6萬家，累計交易客戶接近5億。

不過瑞幸二季度自營門店同店銷售額同比下降了5.3%，瑞幸將原因歸結為去年同期外賣平台高額補貼拉高了基數。

另外，二季度瑞幸營收同比增長28.5%，淨利潤增速卻只有16.1%，說明成本在快速增長。

據財報資料，材料成本同比增長34.3%，門店租金及營運費用增長35.6%，銷售及市場費用跳漲56.1%。集團營業利益率從上年同期的14.1%滑落至13.4%。

品牌出海是瑞幸現在講的另一個故事，但進展似乎有好有壞。

截至二季度末，瑞幸海外共有223家門店：新加坡89家自營店據管理層說法是已實現門店層面盈利，馬來西亞114家走加盟模式，美國20家仍在紐約小範圍試水，距離快速複製單店模型恐怕還有不小距離。

國內方面，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等茶飲萬店品牌都在加碼咖啡線；“老對手”庫迪在2026年4月門店規模已超過1.8萬家，幸運咖、挪瓦咖啡也在2025年底先後突破萬店。

所以說，瑞幸面對的不再只是一兩個對手，而是整個現制飲品行業的咖啡化浪潮，所有大玩家都想來搶瑞幸的咖啡市場。

在這樣的經營處境下，瑞幸引入穆巴達拉的意圖就不難理解了。

瑞幸顯然不缺現金，但需要穆巴達拉在中東的地產資源、政府關係和長期資本背書，為下一步可能的海外擴張鋪路。

所以也可以預計，瑞幸咖啡接下來的海外擴張應該會加快不少節奏。 (未來消費)

根據港交所“披露易”8月30日公示信息，8月26日阿布扎比投資局通過旗下機構買入香港上市的鳳祥股份1.56679億股，平均每股1.513港元。這意味著在與中國電動車廠商“蔚來汽車”牽手後，中東主權投資機構阿布扎比投資局再下一城。

中國 “白羽雞王”牽手中東主權投資機構

資料顯示鳳祥股份位於中國山東，主業為白羽肉雞生產、銷售深加工雞肉製品及生雞肉製品，市場份額在同業中領先。

鳳祥股份公司公告顯示，2023年8月26日，其分別與認購方A及認購方B訂立認購協議。其中，認購方A已有條件同意確認最多1.56679億股認購股份；認購方B已有條件同意認購2593.9萬股認購股份，認購價均為每股H股1.5132港元。

上述提到的認購方A為Platinum Peony B 2023 RSC Limited ，其為阿布扎比投資局旗下機構。鳳祥股份表示相關交易仍需向相關監管部門報備。

資料顯示，阿布扎比投資局為阿布扎比主權投資機構，它代表政府進行投資。根據主權基金研究機構SWFI統計，阿布扎比最新組合規模8530億美元（折合61937億元人民幣）。

那麼，投資組合規模超6萬億元的中東主權投資機構是怎麼找到中國的“白羽雞王” 鳳祥股份？

據鳳祥股份年報，2022年底，亞洲知名私募股權投資機構“太盟投資集團（簡稱：太盟集團。注：太盟集團首席執行官、董事長單偉建認為“Private Equity”應翻譯為私市股權）成為鳳祥股份的控股股東。

具體來看：2022年5月5日，一名債權人以祥光銅業（ 鳳祥股份母公司新鳳祥控股旗下另一公司）無力償還到期債務為由，向中國山東省聊城市中級人民法院提出對祥光銅業的司法重整申請。中國山東省陽谷縣人民法院接受指定審理此案，隨後受理鳳祥股份前控股股東以及祥光銅業等19家公司（ 不包括鳳祥股份）的司法重整申請。

2022年9月16日， 祥光銅業管理人於阿里巴巴司法拍賣網絡平台刊發拍賣公告，內容有關建議拍賣前控股股東所持有本公司的內資股股份。於2022年10月16日，太盟集團旗下Falcon Holding LP以總競價人民幣13.72億元（ 相當於15.02億港元）贏得拍賣。2022年12月20日，收購事項完成，太盟集團旗下機構得以成為鳳祥股份的新控股股東。

雖太盟集團旗下Falcon Holding LP還建議將鳳祥股份於港交所除牌， 但除牌決議案未獲股東大會批准。而由於除牌決議案未獲批准。但根據港交所的上市規則：擁有一類或以上證券（除了正申請上市的證券類別外也擁有其他類別的證券）的發行人，其上市時由公眾人士持有（在所有受監管市場（包括本交易所）上市）的證券總數，必須佔發行人已發行股份數目總額至少25%。而收購後，鳳祥股份的公眾持股比例已低於25%。這意味著鳳祥股份的社會公眾持股佔H股的比例須升至25%或以上才能符合上市要求。

鳳祥股份控股股東表示將通過向公眾發行新股份。據公司報告，公司經股東大會決議，將予發行新H股數目為3億股（“授權限額”），而公司根據認購協議向認購方發行新H股將根據特別授權進行，並於完成後動用部分授權限額。

牽手中東主權投資機構正是太盟集團實現控股後鳳祥股份發生的變化。

在地緣政治風波中，部分中東機構向全球出發，尋求符合要求的項目。全球項目也紛紛前往中東尋找適合自己的資金。其中，阿布扎比投資局是最受矚目的主權投資機構之一。

例如，今年6月，“蔚來”與阿布扎比投資機構CYVN Holdings簽訂股份認購協議，後者對蔚來進行總計約11億美元的戰略投資，轟動一時。CYVN Holdings是阿布扎比財政部主要出資成立的實體。以阿布扎比投資局為代表的中東主權投資機構，近些年不斷在全世界範圍內投資新能源，以實現經濟多樣化發展。

中東機構不限於新能源產業鏈。

據國動集團官網，6月28日，國動集團完成了MIC CapitalManagement（簡稱：MIC）1.5億美元的股權融資。此次融資是國動集團繼引入浦銀國際、中金資本、摩根士丹利、平安資本、上海城投、長江奇灣等知名投資機構後，與國際大型投資機構的又一戰略合作。

據國動集團官網，MIC是全球知名的主權基金之一-穆巴達拉投資公司的全資控股子公司。作為阿聯酋阿布扎比（Abu Dhabi）政府的全資投資平台，穆巴達拉近年來在中國市場表現引人矚目，目前在國內運營資本逾50億美元，參與投資了京東工業等一系列極具發展潛力的企業。

資料顯示，國動集團主業橫跨通信基礎設施、通信綜合服務和通信裝備製造等領域，是一家全國信息基礎設施綜合服務商。

隨著機構2季度末美股持倉浮出水面。2季度，中東另一主權投資機構Public Investment Fund加倉中國互聯網公司阿里巴巴ADR的消息也浮出水面。

和所有的投資機構一樣，public investment fund也在調整自己的持倉。據港交所披露易，Public Investment Fund作為商湯集團重要股東近期逐步消減手中持有的股份。

今年早些時候，港交所行政總裁歐冠昇在公開場合表示，“到2030年，中東主權基金的投資資本預計將增加到10萬億美元，屆時可能有超過10-20%的投資將投向中國。”換言之，中東將有約1萬億-2萬億美元投向這裡。上述估算難免粗略，不過這或許也預示了可能性。

近期，隨著上市公司中報披露，中東機構在A股的痕跡浮出水面。沙特主權財富基金亞洲區對國聯水產的5.6億美元投資、沙特Vision Industries Company與TCL中環在光伏領域的合作等等。據相關，目前主要中東主權財富基金在A股市場中已進入40餘家公司前十大流通股東，其中包括分眾傳媒、招商積餘、恆立液壓、上海電影、深圳機場、安琪酵母等。

Wind數據顯示，2季度，阿布扎比投資局新進10家公司的前十大股東，從7家公司的前十大退出。其中，阿布扎比投資局新進閩發鋁業、中天科技、山東藥玻、昇興股份、千禾味業、銅陵有色、紫金礦業、健康元、雲鋁股份。同期它從郵儲銀行、格力電器、東富龍、先達股份、三花智控、傑瑞股份、分眾傳媒的前十大股東中退出（特別提示：受其他股東持股變化，退出前十大股東並不一定意味著進行了減持操作）。以金額計，它增持幅度最大的為宇通客車。

正如阿布扎比投資局官網寫道的，它擁有一個高度多元化的投資組合，覆蓋不同地理位置、資產類別和資產類型，致力於在市場週期中實現長期穩健回報。回歸“投資的本質”，可能正是中東投資機構在復雜局勢下做出的選擇。

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