中國AI晶片賽道迎來又一標誌性事件。上海燧原科技於2026年9月11日正式登陸科創板，上市首日股價大漲近180%，市值一舉突破1764億元人民幣。這家成立於2018年、由兩位前AMD高管創立的AI晶片公司，成為繼寒武紀、壁仞科技、摩爾線程之後，中國“AI晶片四小龍”中最後一家完成公開上市的企業。燧原科技的上市不僅為兩位聯合創始人帶來了億萬身家，更將資本市場對中國AI晶片自主化的關注推向新的高度。
燧原科技此次IPO發行約4300萬股，發行價142.18元/股，募集資金61億元人民幣（約合9.12億美元） 。首日交易中，公司股價盤中最高漲幅達234% ，收盤漲幅接近180% ，最終市值鎖定在約1764億元。值得注意的是，此次IPO的網上零售部分超額認購超過6000倍，而上市首日僅有4.16% 的股份可自由流通。分析人士指出，這種高度集中的股權結構疊加旺盛的散戶需求，共同造就了首日的強勁表現，但同時也意味著市場對這只股票的信心更多建立在對未來的預期之上，而非當下的盈利資料。
燧原科技兩位聯合創始人——董事長趙立東（60歲）和CEO張亞林（48歲）——均曾任職於AMD。據彭博社估算，上市首日的暴漲使兩人身家各自達到約25億美元，躋身億萬富翁行列。
▍騰訊既是最大股東，也是最大客戶
燧原科技的股東與客戶結構，揭示了中國AI晶片產業中一種日益常見的模式：科技巨頭深度繫結晶片供應商，形成“資本-產品-收入”閉環。騰訊是燧原科技最大的股東，上市後持股比例達17.95%；同時，騰訊也是燧原最大的客戶，2025年貢獻了公司83.79% 的營收。這種深度繫結一方面為公司提供了穩定的產品驗證場景和收入基礎，另一方面也構成了高度集中的客戶風險。
財務資料顯示，燧原科技2025年營收為9.9億元，較2024年的7.22億元增長約37%；淨虧損縮小至約11.6億元。公司自成立以來尚未實現盈利，但管理層預計將於2026年實現盈虧平衡，2027年實現盈利。此次IPO募資將主要用於第五代和第六代AI晶片及配套軟體的研發，顯示出公司正在從單一硬體產品向完整的計算堆疊轉型。
▍戰略自主的機遇與風險
DGA科技負責人保羅·特里奧洛（Paul Triolo）在評價燧原科技的戰略時指出，這是“一種高風險的戰略自主形式”。他表示，燧原的方案對騰訊和地方政府資料中心可能是有利的，因為這些客戶有資源進行軟體遷移和更新，但在開放開發者市場中吸引力可能不足。
這一判斷折射出中國AI晶片企業在輝達CUDA生態壟斷下所面臨的共同挑戰：硬體性能可以在政策保護下獲得市場份額，但軟體生態的建構則需要更長的時間和更廣泛的客戶驗證。燧原科技已建構自有軟體棧，並正在推進機架級解決方案，其IPO募資中相當比例將投向軟體研發。
▍“四小龍”齊聚，中國AI晶片進入平台化競爭階段
燧原科技的成功上市，標誌著中國AI晶片“四小龍”——寒武紀、壁仞科技、摩爾線程、燧原科技——已全部完成公開上市。這意味著中國AI晶片產業已從早期依靠單一“旗艦企業”代表行業的階段，進入多個平台平行競爭的新時期。
市場對燧原科技上市首日的反應，本質上是資本對中國AI晶片自主化戰略的定價。在輝達和AMD因美國出口管制而基本退出中國市場的背景下，國內客戶對國產AI加速器的需求持續攀升。燧原科技2025年營收增長約37%，而科創板上市為其打開了更廣闊的融資管道。
不過，真正的考驗才剛剛開始。燧原科技預計於2026年第三季度發佈上市後首份季報，同時給出了2026年前三季度營收23億至30億元的業績指引。這些目標是否能夠兌現，將取決於公司能否在騰訊之外拓展更廣泛的客戶基礎，並證明其技術路線和商業模式在規模化部署中具備可持續的競爭力。 (晶片行業)