你家裡那台康佳電視，可能還是二十年前買的。可就在上周，這家1992年上市、當了快十年彩電大王的老牌巨頭，正式宣佈主動退市了。上市34年，它賬上的淨資產是負的62個億——也就是說，它早就被掏空了。一個曾經的國民品牌，是怎麼走到這一步的？
先說最扎心的一個數字：從2011年到2025年，康佳扣除非經常性損益之後的淨利潤，連續15年是負數。什麼意思？就是去掉賣資產、拿補貼這些外快，它的主營業務，整整15年沒真正賺過錢。近四年則更狠——2022到2025年，它累計虧了超過200個億，光2025一年就虧了125億，其中光各類資產減值就提了將近77億。這不是一年兩年的失誤，是十五年的積重難返。
是什麼導致康佳給自己挖了這麼大一個坑呢？首先，是技術換軌時掉了隊。2007年前後，彩電從老式映像管轉向液晶平板，這是行業三十年最大的一次變局。當時海信、TCL拚命往上游砸面板和模組，康佳呢？它把17個億拿去搞房地產了。等它反應過來建液晶基地，已經比對手晚了兩年多。2014年智能電視爆發，小米帶著網際網路打法衝進來，康佳雖然也做了系統，但產品繼續靠低端走量。兩次踏空，直接後果是：它的彩電毛利率，到2025年已經變成負的2.11%——賣一台，虧一台。
主業沒守住，它又去搞副業。地產、環保、新能源、半導體、產業園，前後橫跨二十多個門類。結果副業沒一個做成，主業反而被徹底荒廢。最風光的時候，康佳在中國彩電的市佔率有22%，每賣四台就有一台是它；可現在呢？只剩3%左右，彩電年收入從頂峰的200多億，縮水到只剩十分之一。當年經銷商帶著現金蹲在廠門口搶貨，如今生產線冷清得讓人唏噓。
去年7月，央企華潤通過股權無償劃轉，接手了康佳。市場當時都預期：華潤會不會注資、重組，幫它保住上市地位？一年後的答案出來了：不保。華潤確實砸了真金白銀——累計約90億的借款和永續債，幫它還債、補血。但摸清家底後，面對超過60億的淨資產缺口，靠正常經營根本填不平。與其等到年底淨資產繼續為負、被強制退市，在退市整理期裡股價無下限暴跌，還不如主動退場：給異議股東一個保底退出的價格——A股2.48元一股，比停牌前還溢價6%。華潤為此要掏大約30億回購，退完市，康佳基本就成了華潤旗下的一個子公司。
從登頂中國第一，到資不抵債主動離場，康佳的故事裡，有行業變天的外部原因，但更多的，是自己一次次在關鍵路口選錯。連續十五年主業沒賺過錢，不是換個股東、摘掉上市公司的帽子就能翻篇的。你覺得康佳的退場，是輸給了時代，還是輸給了自己？ (野馬財經)