DeepSeek的資本化處理程序，又有了新進展。
9月21日，90後前高瓴創投合夥人嚴文韜正式加入DeepSeek，出任CFO。
就在CFO到位的同時，DeepSeek第二輪融資仍在推進。
公司正篩選LP，產業投資人也成為新一輪融資的重要資金來源。
與此同時，DeepSeek持續傳出IPO消息。
01. CFO終於補位
嚴文韜的加入，首先補上了DeepSeek成立三年以來CFO崗位的空缺。
1991年出生的嚴文韜，本科畢業於復旦大學環境科學與工程系，雖然並非金融或電腦科班出身，但其職業經歷幾乎全部圍繞投資展開。
2013年至2020年，嚴文韜先後任職於騰訊投資和H Capital。2020年加入高瓴創投後，他逐漸成為高瓴90後投資人的代表人物，並在不久前升任合夥人。
與傳統意義上的財務負責人相比，嚴文韜更突出的一項履歷，是對科技投資尤其是AI賽道的長期跟蹤。
今年7月，嚴文韜公開表示，他早在2020年就開始研究大模型，2023年時又開始關注具身智能。
其投資履歷涵蓋大模型、平台經濟和消費網際網路三大賽道，公開代表項目包括字節跳動、智譜AI、MiniMax、小紅書、極兔速遞、微牛證券等。
其中，智譜AI和MiniMax與DeepSeek屬於大模型領域的直接競爭者，前兩家公司均已在今年1月登陸港股，並正推進科創板IPO。
值得一提的是，嚴文韜並非唯一一個就CFO崗位與DeepSeek接洽的人選。
9月14日，鳳凰網科技援引信源報導稱，五源資本、紅杉資本、龍珠資本等多家頭部投資機構的負責人都曾與梁文鋒交流過。
不過，報導指，多位業內人士認為，應聘是假，藉機會交流與溝通，甚至是瞭解潛在投資機會是真。
最終，嚴文韜被選中。另據接近DeepSeek人士透露，梁文鋒希望CFO是90後。1991年出生的嚴文韜，差一點就被這個年齡門檻卡住。
CFO的到位，發生在DeepSeek資本化明顯提速的節點。
2023年7月成立後，DeepSeek長期沒有接受外部投資，經營資金主要來自梁文鋒及其控制的“幻方系”量化私募。
這種狀態在今年發生改變。4月，DeepSeek啟動首次外部股權融資，並於6月完成交割。
彼時，公司融資約510億元，投後估值接近4000億元，投資方包括騰訊、寧德時代、網易、京東、IDG資本、Monolith礪思資本、正心谷資本、拾象科技以及國家人工智慧產業投資基金等，以財務資本為主。
其中，梁文鋒本人出資約200億元，騰訊約100億元，寧德時代約50億元；網易、京東、IDG資本、礪思資本分別約30億元。
這些外部投資者並未直接持股DeepSeek，而是通過5月成立的杭州程礪企業管理諮詢合夥企業(下稱“杭州程礪”)間接持股。
天眼查資料顯示，目前DeepSeek有4名股東，寧波程恩企業管理諮詢合夥企業持股60.19%，梁文鋒持股31.01%，杭州程礪持股8.52%，國家人工智慧產業投資基金持股0.28%。
通過直接與間接持股，梁文鋒合計控制DeepSeek約81.65%的股權，為公司實控人。
首輪融資後，DeepSeek很快開始籌劃下一輪。7月14日，有媒體援引知情人士稱，DeepSeek已開始與新投資者展開初步洽談。
7月25日，彭博社又報導稱，公司暫停了原計畫簽署的部分投資協議。
到了8月5日，據《財經》報導，DeepSeek重啟第二輪融資，計畫募資約500億元，投前估值約5000億元，並計畫於8月下旬完成簽約。
但直到目前，因DeepSeek需要對投資人進行嚴格篩選，這輪融資仍未完全落地。
9月23日，投資界報導稱，多位接觸交易的人士透露，近期DeepSeek刷掉了一批資方，其中不乏國資、非上市公司、自然人背景的LP。
當然，這並不意味著DeepSeek會少融資。一位參與交易人士判斷，二輪融資最終“很可能成倍地超募”。
另外，一名接近交易的人士預計，國慶節前各基金完成資金募集，10月份完成資金交割。
02. 晶片大佬擬投50億
相比首輪融資，第二輪更明顯的變化，是大批產業資本的參與。
8月27日，《財經》報導稱，石溪資本、中芯聚源、博裕資本、CPE源峰以及合肥國資投資平台等出現在DeepSeek第二輪融資洽談名單中。
其中，石溪資本擬出資約50億元，晶片大佬朱一明實控的兆易創新(03986.HK，603986.SH)通過石溪資本拿到約15億元投資額度。
公開資訊顯示，石溪資本成立於2015年，由兆易創新和投資團隊發起設立，是一家專注半導體產業的私募股權機構。
在被曝擬投資DeepSeek前，兆易創新已作為第一大出資方參與由北京石溪資本擔任執行事務合夥人的產業基金。
2024年4月，兆易創新出資3億元參與設立合肥石溪兆易創智創業投資基金合夥企業，目前持股27.27%。
今年4月，兆易創新又出資4億元參與設立上海石溪兆易智芯創業投資合夥企業，目前持股25.06%。
除了兆易創新，背靠大佬朱一明的石溪資本與長鑫科技之間也存在一定關聯。
作為兆易創新及長鑫科技的創始人及董事長，朱一明還是合肥清輝長鑫企業管理合夥企業(曾用名：合肥石溪長鑫企業管理合夥企業)的實控人，持股51%。
長鑫科技半年報顯示，截至6月底，由合肥清輝長鑫擔任執行事務合夥人的合肥清輝集電企業管理合夥企業，持股21.67%，為第一大股東。
《財經》還披露，部分DeepSeek首輪投資者也可能繼續跟投，包括騰訊、寧德時代、IDG資本、礪思資本、拾象科技和正心谷資本。國家人工智慧產業投資基金也在考慮新一輪增資。
更值得注意的是，DeepSeek第二輪融資結構正在向IPO靠攏。
據交易人士向《財經》透露，隨著上市處理程序加快，DeepSeek正按照科創板上市要求調整投資結構，二輪融資談判的投資鎖定期或縮短為三年。同時，首輪投資方也在談判增修條款，以適應該變化。
此前首輪融資中，除國家人工智慧產業投資基金直接投資DeepSeek且不受鎖定期限制外，其他機構間接持股，股份鎖定期為五年。
如果相關交易最終落地，兩位AI與半導體領域的明星企業家——梁文鋒與朱一明——的關係將更進一步。
7月長鑫科技登陸科創板，梁文鋒旗下“幻方系”量化私募參與打新，獲配約2024.97萬股，投入約1.75億元。
以9月24日長鑫科技56.20元的收盤價計算，如果上述股份至今未賣出，對應市值約11.38億元，賬面浮盈約9.63億元。按照梁文鋒持股比例測算，其個人對應賬面浮盈約8.12億元。
回到DeepSeek上市問題上。7月14日，彭博社報導稱其已經啟動IPO籌備，計畫登陸A股市場，最快於年底提交申請。
9月9日，路透進一步報導稱，DeepSeek已經聘請中信證券為其在上交所科創板上市做準備，並計畫年內啟動IPO流程。
目前，中國證監會輔導監管資訊公開平台尚無DeepSeek上市輔導備案資訊。
如果按照不少於三個月的輔導期限計算，公司若希望年內遞交IPO申請，時間已經相當緊迫。
眾所周知，企業經營資料是投資人評估一家企業價值、未來成長性和投資風險的重要依據。
8月26日，The Information援引消息稱，2026年前七個月，DeepSeek營收約4.75億元，已經達到2025年全年水平的約10倍；同期淨虧損約7.15億元，而2025年全年淨虧損為9.35億元。
雖然收入仍明顯低於OpenAI、Anthropic等海外公司，但DeepSeek的成本控制能力還不錯，前七個月整體毛利率約44.6%，API業務毛利率更是高達82.9%。
作為對比，今年第一季度，OpenAI營收57億美元，毛利率39%；今年二季度，Anthropic營收超115億美元，預計全年毛利率最高為63%。
03. 結語
DeepSeek正在進入資本化的新階段。首任CFO到位，二輪融資仍在篩選投資人，科創板IPO也已提上日程。
從依靠“幻方系”自我供血，到引入產業資本，再走向公開資本市場，DeepSeek的故事持續翻開新的一頁。 (財通社)