DeepSeek的資本化處理程序，又有了新進展。

9月21日，90後前高瓴創投合夥人嚴文韜正式加入DeepSeek，出任CFO。

就在CFO到位的同時，DeepSeek第二輪融資仍在推進。

公司正篩選LP，產業投資人也成為新一輪融資的重要資金來源。

與此同時，DeepSeek持續傳出IPO消息。

嚴文韜的加入，首先補上了DeepSeek成立三年以來CFO崗位的空缺。

1991年出生的嚴文韜，本科畢業於復旦大學環境科學與工程系，雖然並非金融或電腦科班出身，但其職業經歷幾乎全部圍繞投資展開。

2013年至2020年，嚴文韜先後任職於騰訊投資和H Capital。2020年加入高瓴創投後，他逐漸成為高瓴90後投資人的代表人物，並在不久前升任合夥人。

與傳統意義上的財務負責人相比，嚴文韜更突出的一項履歷，是對科技投資尤其是AI賽道的長期跟蹤。

今年7月，嚴文韜公開表示，他早在2020年就開始研究大模型，2023年時又開始關注具身智能。

其投資履歷涵蓋大模型、平台經濟和消費網際網路三大賽道，公開代表項目包括字節跳動、智譜AI、MiniMax、小紅書、極兔速遞、微牛證券等。

其中，智譜AI和MiniMax與DeepSeek屬於大模型領域的直接競爭者，前兩家公司均已在今年1月登陸港股，並正推進科創板IPO。

值得一提的是，嚴文韜並非唯一一個就CFO崗位與DeepSeek接洽的人選。

9月14日，鳳凰網科技援引信源報導稱，五源資本、紅杉資本、龍珠資本等多家頭部投資機構的負責人都曾與梁文鋒交流過。

不過，報導指，多位業內人士認為，應聘是假，藉機會交流與溝通，甚至是瞭解潛在投資機會是真。

最終，嚴文韜被選中。另據接近DeepSeek人士透露，梁文鋒希望CFO是90後。1991年出生的嚴文韜，差一點就被這個年齡門檻卡住。

CFO的到位，發生在DeepSeek資本化明顯提速的節點。

2023年7月成立後，DeepSeek長期沒有接受外部投資，經營資金主要來自梁文鋒及其控制的“幻方系”量化私募。

這種狀態在今年發生改變。4月，DeepSeek啟動首次外部股權融資，並於6月完成交割。

彼時，公司融資約510億元，投後估值接近4000億元，投資方包括騰訊、寧德時代、網易、京東、IDG資本、Monolith礪思資本、正心谷資本、拾象科技以及國家人工智慧產業投資基金等，以財務資本為主。

其中，梁文鋒本人出資約200億元，騰訊約100億元，寧德時代約50億元；網易、京東、IDG資本、礪思資本分別約30億元。

這些外部投資者並未直接持股DeepSeek，而是通過5月成立的杭州程礪企業管理諮詢合夥企業(下稱“杭州程礪”)間接持股。

天眼查資料顯示，目前DeepSeek有4名股東，寧波程恩企業管理諮詢合夥企業持股60.19%，梁文鋒持股31.01%，杭州程礪持股8.52%，國家人工智慧產業投資基金持股0.28%。

通過直接與間接持股，梁文鋒合計控制DeepSeek約81.65%的股權，為公司實控人。

首輪融資後，DeepSeek很快開始籌劃下一輪。7月14日，有媒體援引知情人士稱，DeepSeek已開始與新投資者展開初步洽談。

7月25日，彭博社又報導稱，公司暫停了原計畫簽署的部分投資協議。

到了8月5日，據《財經》報導，DeepSeek重啟第二輪融資，計畫募資約500億元，投前估值約5000億元，並計畫於8月下旬完成簽約。

但直到目前，因DeepSeek需要對投資人進行嚴格篩選，這輪融資仍未完全落地。

9月23日，投資界報導稱，多位接觸交易的人士透露，近期DeepSeek刷掉了一批資方，其中不乏國資、非上市公司、自然人背景的LP。

當然，這並不意味著DeepSeek會少融資。一位參與交易人士判斷，二輪融資最終“很可能成倍地超募”。

另外，一名接近交易的人士預計，國慶節前各基金完成資金募集，10月份完成資金交割。

相比首輪融資，第二輪更明顯的變化，是大批產業資本的參與。

8月27日，《財經》報導稱，石溪資本、中芯聚源、博裕資本、CPE源峰以及合肥國資投資平台等出現在DeepSeek第二輪融資洽談名單中。

其中，石溪資本擬出資約50億元，晶片大佬朱一明實控的兆易創新(03986.HK，603986.SH)通過石溪資本拿到約15億元投資額度。

公開資訊顯示，石溪資本成立於2015年，由兆易創新和投資團隊發起設立，是一家專注半導體產業的私募股權機構。

在被曝擬投資DeepSeek前，兆易創新已作為第一大出資方參與由北京石溪資本擔任執行事務合夥人的產業基金。

2024年4月，兆易創新出資3億元參與設立合肥石溪兆易創智創業投資基金合夥企業，目前持股27.27%。

今年4月，兆易創新又出資4億元參與設立上海石溪兆易智芯創業投資合夥企業，目前持股25.06%。

除了兆易創新，背靠大佬朱一明的石溪資本與長鑫科技之間也存在一定關聯。

作為兆易創新及長鑫科技的創始人及董事長，朱一明還是合肥清輝長鑫企業管理合夥企業(曾用名：合肥石溪長鑫企業管理合夥企業)的實控人，持股51%。

長鑫科技半年報顯示，截至6月底，由合肥清輝長鑫擔任執行事務合夥人的合肥清輝集電企業管理合夥企業，持股21.67%，為第一大股東。

《財經》還披露，部分DeepSeek首輪投資者也可能繼續跟投，包括騰訊、寧德時代、IDG資本、礪思資本、拾象科技和正心谷資本。國家人工智慧產業投資基金也在考慮新一輪增資。

更值得注意的是，DeepSeek第二輪融資結構正在向IPO靠攏。

據交易人士向《財經》透露，隨著上市處理程序加快，DeepSeek正按照科創板上市要求調整投資結構，二輪融資談判的投資鎖定期或縮短為三年。同時，首輪投資方也在談判增修條款，以適應該變化。

此前首輪融資中，除國家人工智慧產業投資基金直接投資DeepSeek且不受鎖定期限制外，其他機構間接持股，股份鎖定期為五年。

如果相關交易最終落地，兩位AI與半導體領域的明星企業家——梁文鋒與朱一明——的關係將更進一步。

7月長鑫科技登陸科創板，梁文鋒旗下“幻方系”量化私募參與打新，獲配約2024.97萬股，投入約1.75億元。

以9月24日長鑫科技56.20元的收盤價計算，如果上述股份至今未賣出，對應市值約11.38億元，賬面浮盈約9.63億元。按照梁文鋒持股比例測算，其個人對應賬面浮盈約8.12億元。

回到DeepSeek上市問題上。7月14日，彭博社報導稱其已經啟動IPO籌備，計畫登陸A股市場，最快於年底提交申請。

9月9日，路透進一步報導稱，DeepSeek已經聘請中信證券為其在上交所科創板上市做準備，並計畫年內啟動IPO流程。

目前，中國證監會輔導監管資訊公開平台尚無DeepSeek上市輔導備案資訊。

如果按照不少於三個月的輔導期限計算，公司若希望年內遞交IPO申請，時間已經相當緊迫。

眾所周知，企業經營資料是投資人評估一家企業價值、未來成長性和投資風險的重要依據。

8月26日，The Information援引消息稱，2026年前七個月，DeepSeek營收約4.75億元，已經達到2025年全年水平的約10倍；同期淨虧損約7.15億元，而2025年全年淨虧損為9.35億元。

雖然收入仍明顯低於OpenAI、Anthropic等海外公司，但DeepSeek的成本控制能力還不錯，前七個月整體毛利率約44.6%，API業務毛利率更是高達82.9%。

作為對比，今年第一季度，OpenAI營收57億美元，毛利率39%；今年二季度，Anthropic營收超115億美元，預計全年毛利率最高為63%。

DeepSeek正在進入資本化的新階段。首任CFO到位，二輪融資仍在篩選投資人，科創板IPO也已提上日程。

從依靠“幻方系”自我供血，到引入產業資本，再走向公開資本市場，DeepSeek的故事持續翻開新的一頁。 (財通社)

2020 年底，張淵在高瓴寫蜜雪冰城的盡調報告。2026 年 3 月 24 日，他成為這家公司的 CEO。中間隔了五年零四個月。他今年 35 歲。2022 年初，北京，MiniMax 還在籌備期的臨時辦公室。

2020 年底，張淵在高瓴寫蜜雪冰城的盡調報告。

2026 年 3 月 24 日，他成為這家公司的 CEO。

中間隔了五年零四個月。他今年 35 歲。

2022 年初，北京，MiniMax 還在籌備期的臨時辦公室。

創始人閆俊傑站在白板前講了九個小時。Scaling Laws、GPT-3、強化學習、擴散模型、CLIP 怎麼把圖像和語言咬在一起。白板擦了又寫。第一排坐著一個高瓴的年輕投資人，薛子釗。走出大樓時街上已經亮了路燈。

幾天後第二場會面，高瓴合夥人李良和閆俊傑聊了三個小時。

然後他推過去一張投資意向書。估值欄和金額欄都是空的。

你們可以寫一個想要的估值和投資金額

閆俊傑提筆填下：融資 3000 萬美元，估值 2 億美元。

不到兩周，高瓴走完立項、盡調、投決會。整輪天使輪定格在 3100 萬美元，投後估值 2 億美元。和白紙上那個數字幾乎一樣。

九小時的課，三小時的談話，十四天的交割。

2022 年 11 月，張磊組織了一次小範圍中東行。

同行名單裡有比亞迪的王傳福，有地平線的余凱。還有一個創業不到一年、外界基本沒聽過的閆俊傑。

卡達世界盃的 VIP 休息室。窗外是球場，窗內坐著主權財富基金的人。閆俊傑用不太熟練的英語，在餐巾紙上畫給他們看什麼是 AGI。

半個月後，OpenAI 推送了 ChatGPT。

2023 年 9 月，薛子釗加入 MiniMax，任投融資副總裁兼聯席公司秘書。那年他 32 歲。

被問到為什麼，他說了五個字：把自己投進去了。

2023 年 2 月他進蜜雪冰城做 CFO，帶著一整套詞彙：IRR、資本效率、單店模型、上市合規。這些詞在蜜雪的營運會上需要有人翻譯。

他質疑某個下沉區域的拓店節奏。一位在一線跑了多年的營運老兵沒有拿資料反駁他，只回了一句：

投資機構往被投企業塞一個 CFO，潛台詞通常心照不宣：把公司平穩送上市，然後安靜地待著。

2025 年 3 月 3 日，港交所大廳裡放的不是銅鑼聲，是《蜜雪冰城甜蜜蜜》。幾隻雪王人偶揮著系紅綢的木槌敲鑼。公開發售超額認購逾五千倍，凍結資金約 1.84 兆港元。

三個月後張淵升執行副總裁。又過九個月，他接了 CEO。

高瓴創始合夥人李良在敲鐘當天對著鏡頭說了一句：高瓴資本還給蜜雪冰城貢獻了一個 CFO。

9 月 14 日，路透社披露 DeepSeek 計畫聘請高瓴創投合夥人嚴文韜出任首任 CFO。

十三年前的復旦校園，一個讀環境科學的大二學生敲開一家諮詢公司的門，自稱全中國諮詢業最年輕的實習生。一位高級經理打量了他一會兒：我要是這個年紀就全職入行，早就是合夥人了。

他後來說，這句話深深印在我心裡。

2026 年他成了高瓴創投合夥人。然後走了。

等他的是一家前七個月營收 4.75 億元、淨虧損 7.15 億元、AI 基礎設施支出約 110 億元的公司。中信證券已經進場輔導科創板。

這條路看起來像一張通往權力的快車票。有幾個數字建議一起看。

MiniMax 今年 1 月 9 日上市，發行價 165 港元，首日收盤漲幅超過 100%，市值突破千億港元。

四個月後，市值蒸發約 3400 億港元。創始人宣佈零薪酬。

薛子釗的職務，到敲鐘那天仍然是投融資副總裁兼聯席公司秘書。港交所披露欄裡就是這行字。MiniMax 的高管名單刻意迴避了 CFO 這個頭銜。

期權是紙面的。鎖定期是真的。

高瓴在 MiniMax 上市前持股 7.14%，這是一隻基金分散在數十個項目裡的一份。薛子釗押的是他自己的全部時間。

錢多的年份，投資人在看台上靠管理費和分散下注就能吃到行業增長，不必捲進任何一家公司的泥裡。跳下去意味著從高容錯的組合換成單點持倉，流動性鎖死。

現在募資變難，退出周期被拉長，寫進 Excel 的 Carry 遙遙無期。守著一個退不出的組合，和把時間聲譽期權全押在一家公司上，後者的賠率第一次變得好看。

另一端，企業要的人也變了。增速蓋不住治理的粗糙了，港股和科創板的投資者不再為單薄的故事付錢。股權債權怎麼配比、那個窗口按停融資、百億算力資產按幾年折舊，這些題在會計準則裡沒有現成條款。

它們更像投資人每天在做的事：給不確定性定價。

兩邊的需求在周期底部撞上了。

嚴文韜在復旦讀書時，職業夢想是成為一家頂級機構的合夥人。

然後他把這個身份換成了另一張椅子，坐在一家還沒上市、帳上每月虧一個億的公司裡。

當年那位高級經理如果還記得他，大概會問一句為什麼。 (AlphaGBM投研圈)

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DeepSeek大動作！首任CFO到位，晶片大佬擬砸50億入局

DeepSeek 挖來的這個人，高瓴沒在它身上投過一分錢