國巨的營收已經連續六個月創新高，進入第四季，
接下來要看的，是電容調價能帶來多少效益，
以及客戶為了確保供貨，會把多少訂單交給國巨。
人工智慧伺服器越做越強，供電需要的零件也跟著升級，
這讓被動元件的生意有了新的成長來源。
今天就從最近的營運與產業變化，一起研究這家公司。
最新公布的8月營收163.32億元，
月增1.2%、年增51.8%；
前八月累計1,150.85億元，年增34.9%。
即使歐美客戶有暑假效應，
人工智慧相關應用與亞洲需求仍支撐出貨，
標準品、特殊品都保持成長。
第二季營收444.56億元，季增16.5%，
毛利率38.5%。
出貨增加、高階產品占比提高，已經反映在公司的實際營運。
很多人提到國巨，只想到積層陶瓷電容。
其實第二季營收中，
鉭質電容占23.8%、磁性元件占23.5%，
積層陶瓷電容占19.1%。
伺服器電源、交換器與儲存設備都用得到這些零件，
客戶升級設備，公司有好幾條產品線能接到需求。
鉭質電容與電感的成長，也讓研究國巨時，
不能只盯著單一電容的報價。
高階電容為什麼容易缺貨？
伺服器晶片周圍的空間有限，卻要處理更大的電流變化，
電容必須在小尺寸裡提供更高容量，還要耐高溫、保持穩定。
製造時堆疊層數增加，燒結與後續製程也更費工，
同一條產線轉做高階料，能做出的顆數會減少。
用多顆低容量零件替代，又會碰到主板空間不足的問題，
這也是高階需求增加後，供給追得比較慢的原因。
國巨自7月起展開新一輪電容價格調整，除了通路，
也逐一與直接客戶協商。
各家合約到期時間不同，新價格會隨出貨陸續反映，
第四季的產品售價與毛利變化就很有研究價值。
前面的營收成長已有出貨量支撐，後續若調價逐步落實，
搭配高階產品比重增加，獲利還有改善的條件。
日本供應商最近的動作，也可以放在一起看。
村田更重視高容量、高可靠度產品的定價，
供貨與價格要依產品、客戶分別判斷，
不能直接解讀成全面漲價。
9月29日，TDK與太陽誘電宣布簽署合作備忘錄，
開始洽談高階電容、電感的共同開發與製造合作。
雙方提到人工智慧帶動的電源穩定需求，
正好說明國際大廠也在加強這一塊布局，
合作細節仍待後續討論。
高階產品占用更多產能，部分標準品就可能出現供貨空缺。
國巨保留完整產品線，除了服務人工智慧客戶，
也有機會承接其他供應商調整配貨後的訂單。
這裡要分清楚：中國一般消費型電容的現貨價格，
和伺服器高階料的原廠供貨條件，各有自己的變化。
研究公司營運，我會更重視實際出貨、客戶認證與合約價格；
轉單要等訂單與營收確認，才能知道貢獻有多大。
接下來，新一代人工智慧伺服器與客製化晶片平台持續推進，
供電端對高容量、耐高壓電容的需求還會增加。
國巨已有鉭質電容、積層陶瓷電容及磁性元件的布局，
能隨客戶平台升級擴大供應。
第四季可以繼續追蹤新價格落實的速度，
以及高階產品出貨是否保持成長。
只要這些進展持續反映在營收與毛利，
公司基本面就有機會再往上走。
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