昨天，港股在外圍上漲的情況下，逆勢重挫。而港股市上市的大模型上市公司們，股價則早腰斬再腰斬。
比如智譜已經創了新低，從高位算起，跌了快80%。從今年6月每股2980港元的歷史高點算起，本周最低的時候，已經跌破了600美元，對應的總市值回落至約2996億港元。
這意味著短短三個多月的時間裡，超過7000億港元的市值已經灰飛煙滅。
一個重要的原因，是美國人也學會打價格戰了。國內的大模型，和美國兩巨頭的性能肯定是有差距的，最大的優勢是價格和開源。
但是OpenAI的GPT-6 Luna，它的價格確實非常便宜。根據OpenAI官方開發者平台的定價資訊，Luna的輸入價格僅為每百萬Token 0.1美元，輸出價格為每百萬Token 0.5美元，較上一代對應模型直接腰斬。
這個數字放在國內市場來看，輸入價比國內主流輕量模型便宜一點點，輸出價則互有高低，已經足以讓國內的大模型失去原有的吸引力了。
與此同時，Anthropic的Claude Opus 5.5也同步將典型任務運行成本下調了約40%。
國內方面，DeepSeek的Flash系列在9月初率先調價，小米的MiMo-V2.6系列更是在9月22日發佈時將Pro版本的單位任務成本壓到了0.13美元。
一時間，全球頭部模型廠商幾乎在同一時間按下了降價鍵，價格戰已經打起來了。
曾經被國內大模型公司奉為圭臬的高性價比策略，一夜之間褪去了稀缺光環，淪為了行業通行的基礎配置。
以智譜自身為例，其GLM-5.3-Flash的未快取輸入和輸出價格分別為每百萬Token 0.8元和2.8元。放在過去，這個價格面對海外模型有著明顯的成本優勢，但當OpenAI把Luna的輸入價格壓到折合人民幣不到0.7元時，智譜在輕量級模型上的價格護城河已經被基本抹平。
更關鍵的問題在於，國產大模型公司在成本結構上本就處於劣勢。由於缺乏自主晶片等上游算力基礎設施，推理環節的硬體成本和電力損耗佔總營運成本的比例普遍超過六成。
這意味著即便通過軟體架構最佳化來壓縮邊際成本，面對具備一體化垂直整合能力、且願意以虧損換市場份額的全球科技巨頭時，任何基於純價格差異建構的商業邏輯都顯得極其脆弱。
跟關鍵的是大模型公司的護城河太淺了，我多次強調，大模型滅有護城河，即便在性能上，也是大家各自領先兩三周，然後就被新的模型超越了。
大模型的價格戰才剛剛開始，我認為很快就有一批大模型要被市場淘汰了，畢竟幾十上百個大模型，不可能全部都活下來。
這不是危言聳聽。當底層推理費用被海外巨頭拉到接近甚至低於國內廠商邊際成本的水平時，那些既沒有技術代差優勢、又沒有生態黏性支撐的中小模型廠商，將首先感受到寒意甚至退出競爭。 (時代之)