輝達認證已破冰——四款送測樣板中兩款通過、正進入小批次試產；Google項目仍在"慢車道"，但2027年TPU放量帶來的PCB採購翻倍，是眼前最肥美的蛋糕；泰國工廠短期毛利率登頂但不可持續；2027年毛利率大機率維持區間；覆銅板漲價傳導存在3到6個月的滯後，產業鏈話語權，依然是行業之痛。
一塊板子的突圍
2025年，一支來自矽谷的考察團走進了這家位於珠三角的PCB工廠。他們看產線、看良率、看管理，臨走時沒有給出承諾。
此後一年多，這家公司打了整整兩輪樣板。直到2026年5月，四款送測樣板中的兩款，通過了輝達的認證。
對一家從傳統伺服器主機板起家的中國板廠來說，這是一道窄門。而門，終於開了一道縫。
一、輝達的門，開了一道縫
專家指出，公司自2025年輝達前來考察後，已進行兩輪打樣。目前總計四款送測樣板中，兩款已通過測試（通過時間約在2026年5月至7月），並已通過富士康方面釋放了部分資訊，目前正在小批次試生產；另外兩款仍在測試中，尚未有正式結果。
通過認證的，是輝達項目中量產規模較大的兩款Switch交換主機板，層數約在28層或30層，配套台光電子的覆銅板；另有一款中板產品需要重新認證。
"進展可能比與Google的合作稍快。"專家這句輕描淡寫，背後是實打實的良率、訊號完整性與供應鏈管理能力。
二、Google：最肥美的蛋糕，最難走的流程
如果說輝達是眼前的機會，Google就是那個"看得見、吃不快"的蛋糕。
專家強調，Google的需求不僅僅是TPU，還包括16層、14層到22層的中低階產品，市場潛力甚至被認為比輝達更可觀——根據市場資訊，Google明年的PCB採購金額預計將翻倍增長，而輝達的增幅可能在20%左右；更難得的是，Google在商務談判中不過分關注價格和成本。
但難點也在這裡：Google對於在中國大陸設有工廠的供應商並非優先選擇，這與微軟的要求相似。認證必須通過其海外工廠進行，公司只能靠2026年初量產的泰國工廠逐步切入，進度預計比切入輝達更慢。
機會很大，流程很長，這是一場需要耐心的賽跑。
三、三座工廠，一盤棋
這家公司的底氣，藏在廣州、泰國、黃石三座工廠的佈局裡。
- 廣州一廠：主打高端產品的NPI（新產品匯入）和中小批次，產品以M7材料為主、少量M8；廣州二廠承接海外算力批次訂單，以M6為主。目前兩廠月產能合計超過9萬平方米，月產值6.5億至7億元——對現有工廠而言，6至7億元的月度產值即是滿產狀態。
- 泰國工廠：一期已滿產，月產值超1億元，二期正用於解決鑽孔等瓶頸工序。2026年全年產值預計15至16億元。
- 黃石工廠：是故事裡最曲折的一條線：2019年至2024年底持續虧損，轉型調整後於2025年5月開始盈利，目前算力產品佔比過半，稼動率約八成至九成，2026年第三季度月產值已達1.6億至1.8億元。
但專家說了大實話：泰國工廠第二、三季度的毛利率一度超過廣州基地，是全公司最高——但這種高利潤是不可持續的。因為它的產值提升並非靠自身擴產，而是依賴優先承接廣州轉移過去的成熟高毛利訂單；如果讓泰國工廠自主做NPI、打樣和生產，就達不到當前的產出水平。專家強調，這種營運方式長期來看難以為繼，未來毛利率將回歸到與廣州基地相當的水平。
短期好看，長期要練內功，這是擴張中的清醒。
四、客戶版圖：誰在買單，誰在觀望
- 戴爾：是海外算力業務中佔比最高的客戶，目前主要供應CPU傳統伺服器主機板及AI CPU伺服器產品，合作模式上直接合作與通過聯想、緯創、英業達、富士康台灣事業部等ODM配套平行，份額按季度合併評估。
- 亞馬遜：目前僅供應CPU主機板；其GPU主機板項目曾因地緣政治因素錯過時間窗口，此後因價格與產能原因未能進入。
- 甲骨文：供應的是搭載輝達晶片的GPU伺服器主機板，從第一代產品起持續供應，這也是公司最早的GPU項目之一。
- Meta：佔比不高，但正在逐步開發。
值得注意的產品變化是：供戴爾的AI CPU主機板材料等級介於M6至M7之間，屬於高速板，其難度與價格已接近GPU主機板——專家打了個比方，這類似於PCIe從5.0升級到6.0帶來的技術躍遷。而M8材料的單價可能接近2萬元/平方米，一旦新客戶、新產品匯入，一廠產能飽和、訂單外溢，整體產值可能增長30%以上。
五、供應鏈暗流：漲價的CCL與遲到的傳導
覆銅板（CCL）的緊張，是2026年貫穿全年的關鍵詞。
目前CCL供貨緊張、交期變長，廣州工廠的訂單交期已延長至三到五個月，備料周期從二十多天拉長到四十五至六十五天。公司的應對是維持2到3個月的訂單儲備對衝風險——專家強調："如果未來CCL交期進一步延長或公司訂單儲備縮短，則會構成產能風險。"
供應商格局也在悄悄洗牌：台光電子與生益科技是最大供應商，原先份額較大的聯茂電子因半固化片（PP）供應不足而份額下降，缺口主要被上海南亞承接，第二梯隊還有台燿科技；電子布來源則覆蓋泰山玻纖、光遠新材、台玻、宏和電子以及日系廠商。
更扎心的是價格傳導的滯後。專家指出，從CCL廠商宣佈漲價到公司向客戶調整價格，通常存在3到6個月的延遲——剛完成一輪調價，CCL可能已經漲了兩三輪。原因很現實：CCL供應商執行"按出貨日期計價"的強勢政策，而公司向客戶調價需經過招標流程，最快三個月，部分客戶甚至長達半年。
好消息是，高端CCL已不再提及漲價，部分產品未來三個月再出現多輪大漲的可能性不大，預計部分產品有5%至10%的溫和漲幅，但供應緊張預計將持續到年底。
六、隱憂與底氣
客觀地說，這家公司並非沒有短板。
專家指出，在GPU和TPU領域，真正的挑戰不在層數，而在高階HDI——公司在加速卡、光模組等高階HDI產品上產能不多，需要一個爬坡過程；與行業第一梯隊（如滬電股份）相比，品質管控也仍有學習和提升空間。
但底牌同樣清晰：CPU領域多年的製造經驗，恰好對接了AI CPU越來越接近GPU工藝的趨勢；而在技術與質量相當的前提下，公司具備成本優勢，營運靈活性、反應速度和工廠效率更高——專家強調，這些將在未來放量生產時，與交期共同構成核心競爭力。
那塊板子，終於被看見了
從黃石工廠的多年虧損到2025年扭虧為盈，從給戴爾做傳統主機板到向輝達送樣，從FR-4的低價內捲到M8兩萬元一平米——這家公司走過的路，幾乎就是中國PCB產業突圍的縮影。
話語權的建立從來不是一朝一夕。CCL廠商可以"按出貨日期計價"，認證可以繞道海外工廠，招標可以拖上半年。但故事的另一面是：工程師把樣板一輪一輪打下去，工廠把稼動率拉到八九成，訂單儲備從二十天扛到六十五天。
產業升級沒有捷徑，只有一次次打樣、一條條產線、一塊塊板子地壘。而那塊板子，終究被看見了。 (數之湧現)