比亞迪近日披露2026年三季報。資料顯示，第三季度公司實現營業收入2214.88億元，同比增長13.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為100.20億元，同比增長28.08%，單季淨利潤自2025年以來首次重回百億元以上。
前三季度比亞迪歸母淨利潤為223.45億元，同比仍下降4.24%，扣非淨利潤210.04億元，同比增長2.51%。
第三季度，比亞迪業績改善最直接的源頭是出口。當季比亞迪全球銷量為132.31萬輛，同比增長18.7%；其中出口55.07萬輛，同比增幅達到137%，佔總銷量比重約42%。
前三季度，比亞迪海外累計銷量為134萬輛，同比增長91%，業務覆蓋全球120多個國家和地區。在中國車市需求偏弱的背景下，出口量的快速抬升為產能利用率和營收規模提供了支撐。
出口的利潤含義比銷量含義更為重要。中國10萬元至15萬元價格帶是比亞迪銷量基盤相對集中的區域，也是2026年價格競爭較為激烈的細分市場。
在這一區間，單車售價的下行壓力持續存在，而海外市場為部分車型提供了相對更高的定價空間。二季度資料顯示，比亞迪單車售價從一季度的約16萬元降至約13.6萬元，但單車核心營運利潤反而從上年同期的約3000元升至約9000元，成本端的壓縮部分抵消了價格下行的影響。
產品結構上移是比亞迪避險中國價格壓力的另一條路徑。前三季度，方程豹、騰勢及仰望三大高端品牌合計銷量41萬輛，同比增長75%，佔總銷量比重超過13%。高端車型佔比的提升帶動了毛利率的同比改善，這是財報中少數不依賴銷量規模即可成立的盈利質量指標。
但高端產品線內部的分化同樣顯著。9月單月，方程豹銷量4.3萬輛，同比增長79%；騰勢1.8萬輛，同比增長46.7%；而仰望品牌銷量僅389輛，同比下滑48.7%。
其中，方程豹在三大品牌中貢獻了主要銷量增量，前三季度方程豹累計銷量約24.23萬輛，佔三大品牌合計銷量的近六成。
單季利潤回升的另一面，是資產負債表上同步積累的壓力。截至9月末，比亞迪存貨2215.8億元，較上年末增長60%；應收帳款同比增長53%；應付票據升至788.6億元，同比大幅增長251%。公司解釋存貨和應收帳款上升主要與海外汽車業務擴大有關，海外運輸周期、管道鋪設和本地化備貨天然需要更長的資金佔用周期。
同期，現金及短期金融資產為717.2億元，同比減少45%。用於工廠和裝置投資的現金支出873.8億元，同比減少24%，說明資本開支節奏有所收斂。
前三季度經營活動現金流淨額544.7億元，同比增長33.36%，經營現金流本身並不弱，但相對於存貨和應收帳款的擴張速度，現金轉化效率面臨邊際縮小。前三季度籌資活動現金流淨額為-230.82億元，同比減少1247.44億元。
中國銷量的收縮是另一個需要直面的壓力。第三季度比亞迪中國銷量約為77萬輛，同比下滑12%。9月單月中國銷量為28.3萬輛，同比下降13%，儘管環比增長12.8%，連續環比改善的勢頭已經出現，但同比口徑的下行尚未扭轉。
(國際金融報)