一、會議開場
主持人：各位好，歡迎參加 AMD 2026 年第三季度財報電話會。目前，所有參會者均處於只聽模式。正式發言結束後將進行問答環節。如果您在會議期間需要操作員協助，請按電話鍵盤上的星號鍵，再按數字零。請注意，本次會議將被錄音。現在，我將把會議交給財務戰略與投資者關係副總裁 Matt Ramsay。謝謝，Matt，請開始。
投資者關係：謝謝，歡迎參加 AMD 2026 年第三季度財務業績電話會。各位現在應該已經有機會查閱我們的財報新聞稿和配套幻燈片。如果您還沒有查閱這些材料，可以在 AMD.com 的投資者關係頁面找到。今天的電話會將主要使用非 GAAP 財務指標。完整的非 GAAP 與 GAAP 財務指標調節表，可在今天的新聞稿以及發佈於我們網站上的幻燈片中查閱。
參加今天電話會的公司管理層包括董事會主席兼 CEO 蘇姿丰博士，以及執行副總裁、CFO 兼財務主管胡錦。本次電話會為現場直播，之後將在我們的網站上提供網路回放。
在開始之前，我想說明，AMD 本季度將參加以下面向金融界的活動：12 月 1 日星期二舉行的瑞銀科技與 AI 大會，以及 12 月 9 日星期三舉行的巴克萊第 24 屆年度全球科技大會。
今天的討論包含基於我們當前判斷、假設和預期的前瞻性陳述，包括有關財務預測、業務和行業趨勢的前瞻性陳述。這些陳述僅反映截至今天的情況，因此涉及風險和不確定性，可能導致實際結果與我們當前的預期存在重大差異。
有關可能導致實際結果出現重大差異的因素，請參閱我們新聞稿中的警示性聲明。下面，我將把電話會交給 Lisa。
二、經營業績與業務進展
CEO：謝謝，Matt，也向今天收聽電話會的各位問好。第三季度是我們歷史上收入規模最大、盈利能力最強的季度。隨著我們開始提升下一代資料中心產品的產量，收入同比增長 45%，達到 134億美元。在 EPYC 處理器和 Instinct 銷售額創下紀錄，以及嵌入式業務強勁增長的推動下，每股收益的增速更快，增長 74%，達到 2.09 美元。
我們在本季度的執行非常出色，Helios 按計畫提升產量，EPYC 在雲、企業和超級智能工作負載中的採用範圍持續擴大。今年以來，資料中心收入的增長每個季度都在環比加速，該業務在第三季度貢獻了總收入的 64%，而一年前這一比例為 47%。在推理和智能體工作負載需求增加，以及我們最新產品放量的推動下，我們預計這一加速態勢將在第四季度持續。
接下來介紹各業務類股。資料中心收入同比增長 97%，達到創紀錄的 85億美元。在伺服器業務中，雲和企業銷售額均同比增長超過一倍。隨著我們收入份額的提升，增長顯著超過了此前超過 80% 的預期。客戶將 EPYC 處理器部署到更多應用中，智能體工作負載貢獻了顯著增長。在雲領域，超大規模雲服務商在本季度部署了大量 EPYC 伺服器，用於運行更多內部服務，並擴展其公有雲產品。
Genoa 目前已成為公有雲中部署最廣泛的 EPYC 代際，全球最大的服務商已提供超過 540 種基於 Genoa 的實例類型。雲服務商本季度還為個人和企業智能體增加了大量 EPYC 算力容量，這類智能體正迅速成為雲端 CPU 的下一個殺手級應用。
Meta 的 Muse 和 OpenAI 的 Dots 展現了個人智能體增長的速度。在最初六周內，已有超過 1000萬人啟用了 Muse 智能體。企業也在迅速行動，將智能體用於軟體開發、供應鏈和 IT 營運。這些智能體持續運行，並在不同應用和企業系統之間平行工作，在增加加速器需求的同時，也大幅增加了 CPU 需求。智能體的採用才剛剛開始，我們預計，隨著智能體得到更廣泛的部署，並承擔更複雜的工作，需求將急劇增長。
在主機節點方面，我們本季度贏得了多家最大模型開發商和雲服務商的重要部署項目，這些項目將在未來幾個季度逐步放量。EPYC 領先的性能，以及經過大規模部署驗證的成熟生態系統，使其成為定製加速器首選的主機 CPU。例如，OpenAI 選擇了 Turin EPYC 處理器，作為其首批定製加速器平台的主機 CPU。
在企業領域，EPYC 伺服器的終端銷售額創下紀錄，新老客戶的需求均十分強勁。我們本季度新增了數十家首次採用 EPYC 的客戶，包括大型金融服務、通訊、零售和醫療保健公司。現有客戶也在將 EPYC 作為其主要計算平台，從特定工作負載擴展到整體基礎設施中更大的份額。
我們在第三季度開始交付產生收入的 EPYC Venice 處理器，首批 OEM 系統有望按計畫在本季度上市。早期需求是我們歷代新款 EPYC 產品中最強勁的。我們的 OEM 和 ODM 合作夥伴已承諾推出超過 240 款 Venice 平台，比 Turin 多 20%。雲服務商也將在本季度部署 Venice，為計畫於 2027 年初推出的實例做好準備。
我們最近推出了 Helion，這是一款 Venice 參考設計，可為智能體基礎設施提供開箱即用的 EPYC 機架級系統。客戶可以根據自身工作負載配置 Helion，從面向超大規模雲服務商的全 CPU 機架，到結合 Venice 和 Instinct GPU、能夠同時運行智能體和模型的企業系統。在全 CPU 配置下，單個 Helion 機架最多可搭載 144 顆 Venice 處理器，提供近 74,000 個線程，實現業內最高的智能體密度。
所有主要伺服器 OEM 和 ODM 廠商都計畫提供 Helion，首批系統將在本季度交付。從更廣泛的角度看，雲、企業、智能體和超級智能基礎設施對伺服器計算的需求正在加速增長。EPYC 處理器擁有業內覆蓋面最廣的產品組合，涵蓋所有這些市場：在雲和智能體領域具備每插槽性能優勢，在企業和主機節點領域具備每核心性能優勢，並提供針對各類工作負載最佳化的記憶體與 I/O 選項。
Venice 在這些領先優勢的基礎上進一步提升，其每瓦性能、每核心性能和每美元性能都顯著優於任何其他 x86 或 ARM 伺服器 CPU。隨著整體潛在市場規模到 2030 年增長至約 2200億美元，這將使我們能夠提升市場份額，並顯著擴大伺服器業務。
接下來介紹資料中心 AI 業務。前沿模型實驗室、超大規模雲服務商和雲服務商擴大了 Instinct 在推理和訓練方面的部署，推動收入創下紀錄。我們本季度開始批次交付 MI455X，包括 Anthropic、Meta、微軟、OpenAI 和甲骨文在內的首批客戶迅速將其首批 Helios 機架投入運行。客戶現在正在 Helios 上運行其最新模型和工作負載，我們看到初期部署表現出非常強勁的性能。
隨著產量持續提升，以及 HPE、戴爾、聯想、超微電腦 和其他 OEM、ODM 合作夥伴開始交付系統，我們預計第四季度 Helios 的部署規模將大幅增加。
我們對目前看到的機架級整體性能非常滿意。MI455X 在浮點計算性能、記憶體容量和橫向擴展頻寬方面處於領先地位。隨著 Helios 上市，它在記憶體頻寬方面實現了更大的領先幅度，縱向擴展頻寬也高於競爭產品。隨著客戶擴大部署，我們正與製造和 OEM 合作夥伴密切合作，擴大生產規模。
在超級計算領域，EuroHPC 選擇了 Instinct MI430X GPU 和第六代 EPYC 處理器，用於歐洲下一代旗艦超級電腦 LUMI AI，該系統計畫於 2027 年下半年上線。MI430X 的雙精度性能接近競爭產品的九倍，這對科學模擬至關重要。因此，MI430X 目前已被選用於全球各地的下一代系統。隨著政府和研究中心規劃下一輪重大投資，我們也處於有利位置，有望贏得更多設計訂單。
在軟體方面，我們推出了 ROCm 軟體，針對大規模生產部署進行了重大增強，包括加快大型 GPU 叢集的啟動速度，以及提高長時間運行工作負載的韌性。ROCm 10 還通過 ROCm.ai 增加了智能體性能調優功能。ROCm.ai 能夠分析工作負載、識別瓶頸、應用改進措施並驗證效果，將原本需要數周工程工作的最佳化過程縮短至數小時。客戶也在使用自己的智能體，在我們的開放軟體棧上最佳化模型。
例如，Anthropic 提到，一位工程師使用 Claude，僅用一個周末就讓他們的最新模型在 Instinct MI355X 機架上運行起來，並取得了出色的性能。我們與前沿模型實驗室的合作，已經使其模型能夠處理面向 Instinct 的複雜軟體開發和性能調優任務。隨著這些能力持續提升，收益將擴展至 AMD 生態系統中的所有參與者。
我們本季度宣佈了兩項收購，以加強我們的超級智能產品組合。ZT Systems 帶來了一支經驗極其豐富的工程團隊，以及專為低延遲、高效推理打造的專用晶片。我們計畫將其技術整合到我們的解決方案組合中，以滿足對低延遲超級智能應用日益增長的需求。
由聯合創始人兼 CEO 李飛飛博士領導的 World Labs，擁有一支世界一流的研究團隊，在空間智能以及理解物理世界的模型方面具備專業能力，使我們能夠更深入地瞭解前沿模型和工作負載的演進方向。李飛飛將加入 AMD，擔任首席科學家，領導我們的模型研究，並幫助制定未來的硬體、軟體和系統路線圖。我們預計，這兩項收購都將在年底前完成。
展望未來，我們的重點是實現大規模執行。Venice、MI400 系列和 Helios 的放量仍處於早期階段，這三者都有望按計畫實現顯著增長。
CEO：我們目前預計，資料中心部門的收入增速將在第四季度進一步加快，全年部門收入將較 2025 年增長超過一倍。我們對 2027 年的業務可見度也在持續增強。上個季度，我們表示，預計 2027 年伺服器業務全年收入將增長超過 70%，資料中心部門全年收入將增長超過一倍。此後，客戶擴大了 EPYC 處理器和 Instinct 的部署計畫，我們也 확보了更多供應，以支援這一增長。我們目前預計，2027 年伺服器業務收入將同比翻倍，資料中心 AI 收入的增速也將高於我們在 90 天前的預期。因此，我們預計，2027 年資料中心業務將佔總收入的 80% 以上，並貢獻大部分收入和盈利增長。
展望更長遠的未來，圍繞 MI500 的客戶合作繼續取得良好進展。客戶的興趣非常濃厚，因為這款產品將在性能上實現又一次重大飛躍。我們正與多家前沿 AI 實驗室密切合作，針對它們的工作負載最佳化 MI350 系列晶片，同時這些實驗室正在規劃數吉瓦規模的部署。
接下來談談客戶端與遊戲業務，該部門收入同比下降 8%，至 37億美元。客戶端業務收入同比增長 7%，至 29億美元，主要受到 Ryzen 處理器強勁銷售的推動。
隨著大型企業在員工群體中廣泛採用 Ryzen Pro PC，商用業務在我們客戶端業務中的佔比越來越高。全球十大銀行中已有八家、全球十大醫療保健企業和十大汽車企業中各有七家使用 Ryzen Pro PC。OEM 廠商持續擴展基於 AMD 的商用產品陣容，覆蓋從日常商務 PC 到高端工作站的各類產品。惠普、聯想及其他廠商推出了首批搭載我們最新 Ryzen AI Max Pro 400 系列處理器的商用筆記型電腦和小型台式電腦。這些系統能夠提供工作站級性能，並在本地運行參數量高達 3,000 億的超級智能模型。
從市場情況來看，隨著記憶體和零部件成本上漲抑制需求，PC 終端銷售在本季度後期有所放緩。我們正在據此管理業務，使向管道出貨的節奏與終端銷售保持一致，以維持客戶和管道庫存的健康水平。對於 2027 年，我們按照 PC 市場出貨量將出現兩位數百分比下降的情形進行規劃。在這樣的環境下，隨著我們推進 Ryzen 產品路線圖並擴大商用市場覆蓋，我們預計自身表現將優於市場。
遊戲業務收入同比下降 40%，至 7.73億美元，主要原因是半定製產品銷售下降，這符合我們對遊戲主機周期當前階段的預期。遊戲顯示卡收入同比下降，而 Radeon GPU 的管道終端銷量環比增長。
除遊戲業務外，隨著更多開發者選擇 AMD 在本地運行和微調模型，Radeon AI Pro 收入較上一季度顯著增長。憑藉領先的單位價格性能，以及針對最新開源模型最佳化的開放軟體棧，我們預計 Radeon AI Pro 將繼續保持強勁增長。
接下來談談嵌入式部門，收入同比增長 29%，至 11億美元，連續第四個季度實現增長加速。我們所有終端市場的需求都非常強勁，其中航空航天與國防、汽車、通訊及工業客戶的增長尤為突出。資料中心建設也在推動控制平面和光網路應用對我們嵌入式 CPU 及自適應 SoC 的需求上升。
我們仍按計畫推進，有望在 2026 年獲得總額超過 180億美元的設計定點項目，這將是我們連續第三年創下紀錄。自收購賽靈思以來，自適應產品的設計定點項目規模逐年增加，而嵌入式 x86 和半定製產品設計定點項目的增長速度更快。隨著這些項目在未來幾年逐步放量，我們預計嵌入式業務將實現強勁的兩位數年度收入增長，並繼續跑贏市場。
總而言之，我們第三季度表現出色，並預計第四季度將更加強勁，因為資料中心和嵌入式部門的增長將足以抵消客戶端 CPU 銷售下降的影響。
進入 2027 年時，我們將擁有公司歷史上最強大的產品組合，以及強勁的客戶發展勢頭。我們已在整個供應鏈開展工作， 확보晶圓、基板、先進封裝、記憶體及其他關鍵零部件，以支援明年更高的增長。
基於目前的業務可見度，我們現在預計 2027 年收入將增長超過 80%，這一增速是我們去年 11 月在金融分析師日提出的長期財務模型所設增速的兩倍以上。資料中心將是最大的增長貢獻來源，主要由 Helios 部署擴大和 EPYC 市場份額持續提升所推動。我們還預計，隨著客戶採用我們的自適應和 x86 解決方案，嵌入式業務的增長將在明年加快。
展望 2027 年以後，我們正在加大對晶片、軟體和系統路線圖的研發投入，並與最大的一批客戶密切合作，支援它們未來三到五年雄心勃勃的基礎設施計畫。我們也在深化與供應鏈合作夥伴的合作，並與它們共同投資，以 확보增長所需的長期產能。綜合來看，這些因素使我們堅信，未來多年我們能夠持續實現卓越的收入增長，同時盈利增速將更快。
現在，我把電話會交給 Jean，請她進一步介紹第三季度業績。Jean，有請。
CFO：謝謝 Lisa。大家下午好。我將先回顧我們的財務業績，然後介紹 2026 財年第四季度展望。
我們第三季度表現出色，收入同比增長 45%，達到創紀錄的 134億美元，超過了指引區間上限，主要由收入同比接近翻倍的資料中心部門推動。收入環比增長 16%，主要受到資料中心和嵌入式部門強勁增長的推動，客戶端與遊戲部門的下滑抵消了部分增長。
資料中心部門約佔總收入的 64%，高於上一季度的 58%，顯示出我們業務結構持續轉變，以及資料中心對 AMD 增長的貢獻不斷提高。
毛利率為 56%，同比上升 190 個基點，反映出產品組合向更高價值產品傾斜。營業費用為 36億美元，同比增長 29%，因為我們持續投入研發，以擴展資料中心晶片、系統和軟體能力。營業利潤同比增長 75%，達到創紀錄的 39億美元，顯著快於收入增速。營業利益率為 29%，同比提高超過 5 個百分點，凸顯了隨著業務規模擴大所產生的經營槓桿效應。
第三季度，隨著 MI400 系列 GPU 開始出貨，我們開始確認此前公佈的客戶協議項下所發行認股權證的持續影響。
按 GAAP 計算，攤薄後每股收益為 1.46 美元，其中包括計入其他收益和費用的 11億美元非現金費用，主要反映了我們股價上漲，以及對滿足認股權證條件的估計機率發生變化。展望未來，隨著我們與客戶根據這份協議推進合作，我預計這項季度非現金公允價值調整將會增加。具體金額每個季度都會變化，取決於 AMD 股價和其他估值假設。這些非現金調整不會影響我們的非 GAAP 業績或自由現金流。我們的非 GAAP 攤薄後每股收益為 2.09 美元。
現在介紹各報告分部的情況，首先是資料中心。資料中心部門收入達到創紀錄的 85億美元，同比增長 97%，主要受到兩方面推動：第五代 EPYC 處理器的強勁需求帶動伺服器業務收入創下紀錄；資料中心 AI 收入也創下紀錄，其中一大亮點是 AMD Instinct MI450 系列 GPU 的推出。
資料中心收入環比增長 27%，主要由 MI450 系列的初期銷售和伺服器業務收入的強勁增長推動。資料中心部門營業利潤為 29億美元，同比增長 168%；營業利益率由一年前的 25% 提升至 34%，體現出資料中心業務強勁的經營槓桿效應。
客戶端與遊戲部門收入為 37億美元，同比下降 8%，原因是半定製產品和顯示卡銷售下降，而市場對最新一代 Ryzen 移動處理器需求上升抵消了部分降幅。
客戶端業務收入為 29億美元，同比增長 7%，主要受到 Ryzen 移動處理器銷售增長的推動。客戶端收入環比下降 4%，原因是記憶體成本上漲抑制了 PC 整機需求，而高端處理器佔比提高抵消了部分影響。
遊戲業務收入為 7.73億美元，同比下降 40%，原因是半定製產品收入下降及顯示卡需求減弱。遊戲業務收入環比基本持平。客戶端與遊戲部門營業利潤為 5.73億美元，佔收入的 15%；一年前為 8.67億美元，佔收入的 21%。
嵌入式部門收入為 11億美元，同比增長 29%，環比增長 14%，原因是多個終端市場的需求增強，其中航空航天與國防、汽車、通訊和工業終端市場的增長起到了帶動作用。嵌入式部門營業利潤為 4.53億美元，佔收入的 41%；一年前為 2.83億美元，佔收入的 33%。
接下來介紹資產負債表和現金流。本季度，為滿足強勁的資料中心需求，庫存環比增加約 30億美元，達到 115億美元。我們持續經營業務產生的經營活動現金流為 12億美元。
CFO：自由現金流為 5.54億美元，反映了營運資本投入的增加，以及為保障資料中心業務快速增長所需裝置和產能而持續進行的資本支出，其中包括專門用於支援資料中心需求的後端產能。我們預計將繼續投資於庫存和產能，以支援 2027 年的強勁增長。季度末，現金、現金等價物和短期投資合計為 158億美元，總債務為 71億美元，其中包括我們於 8 月完成發行的 47.5億美元優先票據。
現在來看我們對 2026 年第四季度的展望。我們預計收入約為 170億美元，上下浮動 3%。指引中值意味著收入同比增長約 66%，主要由資料中心業務的加速增長推動。環比來看，我們預計收入增長約 27%，其中資料中心業務將大幅增長約 50%，客戶端及遊戲業務將下降超過 20%，嵌入式業務將實現兩位數增長。此外，我們預計第四季度非 GAAP 毛利率約為 55%，非 GAAP 營運費用約為 37.5億美元。我們預計，非 GAAP 淨利息及其他收支將錄得約 400萬美元的收益。
我們預計非 GAAP 有效稅率為 13%，稀釋後股數預計約為 16.7億股，其中包括預計在第四季度完成 ZT Systems 和 World Labs 收購的影響。我們預計第四季度股數不會受到客戶認股權證的影響。
最後，第三季度對 AMD 而言是一個出色的季度，收入創下紀錄，營業利益率顯著提升，盈利實現增長，體現了各項業務嚴謹有序的執行。隨著資料中心業務持續擴大規模，我們處於非常有利的位置，能夠提升盈利能力，並為股東創造長期價值。下面我把電話交還給 Matt，進入問答環節。
投資者關係：非常感謝。
三、問答環節
主持人：謝謝。現在開始問答環節。請每位提問者僅提出一個問題和一個追問。如果您希望提問，請按電話鍵盤上的星號鍵和數字 1。確認提示音將表明您的線路已進入提問佇列。如果您希望退出提問佇列，可以按星號鍵和數字 2。使用揚聲器裝置的參會者，可能需要先拿起聽筒，再按星號鍵。請稍候，我們正在收集提問。第一個問題來自巴克萊的 Tom O'Malley。請提問。
Tom O'Malley（巴克萊）：晚上好，感謝接受我的提問。祝賀你們取得出色業績。Lisa，首先，你們對 2027 年提供了更多資訊。看起來收入將增長 80%，而其中資料中心業務的增速要快得多。明年資料中心業務佔你們總業務的比重會超過 80% 嗎？首先能否談談，這是否有供應保障？無論是晶圓、封裝、基板還是記憶體。另外，從背後的需求情況來看，如果能夠獲得更多供應，需求是否仍會超過供應？謝謝。
CEO：好的，Tom，謝謝你的問題。進入第四季度和 2027 年，我們擁有很強的增長勢頭。我們確實看到了非常強勁的需求。整個資料中心業務，包括 CPU 業務和資料中心 AI 業務，都有需求。
從增長的速度和節奏來看，我們過去幾年一直在為此做規劃。我們確實花了大量時間與客戶溝通，根據他們的部署及部署時間表，規劃他們的需求。我們也一直與供應鏈合作夥伴協作，確保我們擁有晶圓、基板、先進封裝、記憶體，以及所有其他配套元件。
需求確實高於供應。我們正在繼續與供應鏈合作夥伴合作，增加供應。考慮到我們在整個生態系統中建立的牢固關係，我相信我們有很好的機會做到這一點。
站在今天這個時點，我們能夠說，公司整體將增長超過 80%，尤其是伺服器業務將在 2026 年已經相當高的基礎上實現約翻倍增長。至於資料中心 AI 業務，我們繼續擁有很強的可見性，看到了客戶的強勁需求，也繼續看到所需基礎設施的其他各個方面都在順利推進。
總體而言，我們對 2027 年資料中心業務的增長非常樂觀。
Tom O'Malley（巴克萊）：非常有幫助。追問一下客戶端業務，你們預計第四季度將下降超過 20%。這與我們目前從市場上其他公司聽到的情況基本一致。展望 2027 年，我認為一個難點在於，通常第一季度會出現季節性下滑，要到第二、第三季度才會恢復。能否談談這輪調整可能持續多久，為什麼到目前為止你們能夠略微跑贏市場，以及你們如何看待明年走出這一低谷的過程？謝謝，Lisa。
CEO：好的，Tom。談一下 PC 市場，這對我們而言仍然是一個重要市場。我想，在過去幾次電話會上，我們一直都在傳遞這樣的訊號：我們預計下半年的表現將弱於正常季節性水平，實際情況也確實如此。
我們的看法是，當前屬於這樣一種情況：元件價格上漲，影響了整機定價，而消費市場理應對此更加敏感。我們已經看到，終端銷售有所放緩。我們正在非常審慎地管理業務，希望確保整個管道和客戶處的庫存保持健康。
我們對 2027 年的規劃假設是，市場將出現兩位數百分比的下滑。我們當然會專注於能夠創造最大價值的細分市場，例如企業市場，我們在這一市場的份額仍然偏低；還有高端消費市場和桌面管道市場。這些對我們而言都是很好的市場。不過，考慮到當前環境，我們在規劃中假設 2027 年將是市場下滑的一年。我們會逐步應對這一情況。有利的一面是，我們 PC 業務和資料中心業務的供應鏈具有相當強的通用性。
這實際上使我們能夠根據這些市場訊號調配供應。總體而言，正如我剛才所說，我們的需求確實高於供應。未來幾個季度，我們將繼續從各個方面著手增加供應。
主持人：謝謝。下一個問題來自美銀證券的 Vivek Arya。請提問。
Vivek Arya（美銀證券）：感謝接受我的提問。Lisa，市場上對於資料中心融資，以及土地、電力、機房殼體等資源的可獲得性存在很多討論。AMD 對於核心客戶擁有足夠融資和實體基礎設施來支援部署，有多大信心？我想，到 2027 年，計畫中的 AMD 部署規模大約為 3 吉瓦。
再往後看，你們的許多競爭對手正在投資生態系統，並提供殘值擔保。因此，它們產品的流通和轉用靈活性要高得多。這是否會給 AMD 帶來某種競爭壓力？我想聽聽你對 2027 年準備情況，以及 2028 年競爭格局的看法。
CEO：Vivek，謝謝你的問題。正如我剛才所說，我們看到主要資料中心 AI 客戶的需求非常強勁。可以看到，市場對更多算力的需求很強，而 MI400 系列處於極為有利的位置。對於 Venice、MI400 系列和 Helios，我們對它們的競爭力非常有信心。
我們一直與客戶共同規劃這次放量。對於 2027 年，正如你提到的土地、電力、機房殼體等所有資料中心基礎設施，我們都有很好的可見性。我們正在與客戶密切合作。我們知道這些 GPU 將部署到那些資料中心、那些地點，以及其他相關情況。
至於 2028 年及以後，我想說的是，我們看到整體增長非常強勁。我們的業務非常強勁，資產負債表也非常穩健。從這個角度來說，我們首要的目標就是通過投資來支援自身增長。這意味著投資研發，投資供應鏈和產能，與合作夥伴共同投資，確保我們具備前面提到的所有這些產能，而這些都是實現這種規模放量所必需的。
我們正在有選擇地與主要合作夥伴共同投資，例如在我們認為提前明確資料中心基礎設施會有幫助的情況下。這裡指的是提前多年進行規劃。我認為，這是正確的做法，可以確保在我們的新晶片上市時，雙方共同保障所需基礎設施已經到位。我們在這方面的投資具有選擇性和戰略性，首要原則是投資於自身增長。
Vivek：明白了。Lisa，我想再追問一個關於競爭格局的問題。你們的許多前沿模型實驗室客戶一直在開發自己的定製 ASIC。我很好奇，從總體思路上看，他們如何在使用 ASIC 和 AMD 產品之間做出選擇？什麼因素決定了他們的資源分配？是每個 token 的成本、能效、軟體靈活性，還是部署所需的時間？他們在做出決策時，具體會權衡那些因素？是否有些工作負載使用 AMD GPU 的效果優於他們擁有的其他選擇？謝謝。
CEO：當然，Vivek。我們對自身的競爭地位非常有信心，無論是性能，還是 Helios 所提供的總體擁有成本優勢。當我們考慮部署規模以及未來的部署時，這從根本上說是最重要的因素。
我們對機架級系統進行了大量投資，並確保 Helios 順利爬坡。第三季度是我們首次交付 MI400 系列產品和 Helios 機架並確認收入的季度。我認為這是一個非常重要的里程碑。第四季度，我們的出貨規模將大幅提升，並將在整個 2027 年持續爬坡。
關鍵在於，我們要繼續證明自己在各類工作負載上的總體擁有成本優勢。確實，從通用 GPU 的角度來看，我們的產品在不同用途之間具有更強的通用性。在考慮各種工作負載時，我們也開展了非常深入的協同設計。除了 MI450 系列之外，我們還在開發 MI500 和 MI600，以確保我們的技術能夠進一步貼合前沿模型實驗室的需求。因此，這些就是影響部署選擇的關鍵因素。
主持人：謝謝。下一個問題來自 TD Cowen 的 Joshua Buchalter。請提問。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：感謝接受我的提問，也祝賀你們取得的進展。我想請你們談談，隨著 Instinct 業務規模擴大，我們應該如何考慮 HBM 成本對你們財務模型的影響。
投資者一直在問，考慮到 HBM 價格的變化，為什麼過去一年左右，你們在展望中給出的每吉瓦收入貢獻始終穩定在 150 億至 200億美元之間？這是因為早期建設項目的定製化程度較高，而且價格在很久以前就已經商定了嗎？再從這項業務的長期發展來看，即使面對你們最大的三家客戶，你們是否也有能力轉嫁這些更高的投入成本？謝謝。
CEO：當然，Josh。可以這樣理解：隨著我們擴大規模，我們與部分供應商以及部分客戶簽訂了長期協議。
考慮到目前記憶體市場的情況，而且順便說一下，不只是記憶體市場，其他零部件的成本也面臨一定的通膨壓力，因為整個供應鏈體系正在投入更多資本開支，我們也在與客戶合作，確保未來共同分擔這些成本。
在我看來，回到 Vivek 剛才的問題，關鍵始終在於總體擁有成本，以及確保從每美元能夠獲得的 token 數量來看，選擇 AMD Instinct 和我們的整套 Helios 系統仍然具有很強的優勢。即使存在一些通膨壓力，我們仍然堅信，我們為 AI 工作負載提供的總體擁有成本處於領先水平。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：謝謝，Lisa。我還有一個問題想請教 Jean。很高興看到第三季度的營運費用以及第四季度的營運費用指引都比較低。過去一段時間，這一直是投資者關注的一個問題。
考慮到預計 2027 年收入將大幅增長，而且目前已經達到目標模型的兩倍以上，我們在預測時多少有些缺乏依據。我們應該如何看待 2027 年的營運費用增長？既然談到了這個話題，隨著全年推進、Helios 持續爬坡，你們認為能否守住目標毛利率區間，也就是大約 55% 的下限？謝謝。
CFO：Joshua，謝謝你的提問。關於營運費用，正如你所說，我們一直在積極投資。現在可以看到，這些投資正在轉化為加速增長的收入。對於 2026 年的經營槓桿表現，我們實際上相當滿意。收入增長明顯快於營運費用增長，推動了營業利益率提升。
看看第四季度指引，我們預計收入將顯著增長，增速高於營運費用。我們認為，這種趨勢將延續到 2027 年。Lisa 剛才提到，我們預計公司整體收入增長將超過 80%。大家應該預期，營運費用增速將低於收入增速，低於收入增速的一半。這將推動 2027 年營業利益率大幅提升。
回到毛利率，我們實際上對目前的毛利率水平非常滿意。第三季度，我們正在推進 MI450 的規模化出貨，資料中心 AI 業務表現非常好，實際上好於我們進入第三季度時的預期。第四季度，我們給出的資料中心業務收入指引是環比增長 50%。這一季度，資料中心 AI 業務的規模實際上將超過伺服器業務。
大家都知道，資料中心 AI 業務的毛利率對公司平均毛利率略有攤薄，但毛利潤金額正在大幅增加。展望 2027 年，我們認為資料中心業務將佔公司總收入的 80% 以上。資料中心業務的構成將對公司的毛利率產生重大影響。
可以這樣理解：資料中心 AI 業務將在整個 2027 年持續爬坡，伺服器業務預計將翻一番。各季度之間可能會有一些波動，因為這些業務的組合會略有不同。此外，嵌入式業務將在 2027 年走強，我認為這也將有助於提升我們的毛利率。
總體而言，將整個業務模型放在一起看，大家應該預期我們將實現顯著的收入增長、顯著的毛利潤增長，而營運費用的增速更低。收入增長將帶來非常顯著的營業利益率提升和盈利能力增強。
主持人：謝謝。下一個問題來自瑞銀的 Timothy Arcuri。請提問。
Timothy Arcuri（瑞銀）：非常感謝。Lisa，我想請你進一步拆解一下明年資料中心業務的情況。你們確實將伺服器 CPU 的增長預期從 70% 上調至超過 100%，但對於資料中心 AI 業務，你們並沒有給出特別具體的說明。
那麼，是否可以這樣理解：按收入金額計算，GPU 業務的規模仍將大於伺服器 CPU 業務，但領先幅度不大？這樣理解兩項業務的佔比是否合適？
另外，我們應該如何看待全年的增長節奏？我知道 GPU 業務會有波動，但我想，全年的分佈可能還是比較均勻的。這樣理解是否合理？謝謝。
CEO：好的，Tim。我來分幾點說明。首先，我們認為，2027 年 CPU 業務和資料中心 AI 業務都將保持非常強勁的增長勢頭。
我們給出的一些參考指標，大家應該將其視為參考指標。我們說過，公司整體收入增長將超過 80%；資料中心 CPU 業務將大約翻一番；資料中心 AI 業務的增長則將顯著超過翻一番的水平。
從這個角度來看，大家可以預期資料中心 AI 業務會延續 Jean 剛才提到的趨勢。第四季度將是資料中心 AI 業務規模首次超過 CPU 業務的季度。我們預計，這兩項業務在全年都將保持良好增長。希望這些說明能讓大家對全年的發展節奏有一些瞭解。
Timothy Arcuri（瑞銀）：非常感謝。Jean，我想請你幫助我們理解一下認股權證的影響。它們在全年會如何逐步體現？對於如何在財務模型中反映全年以及進入 2027 年後的影響，你能否提供一些參考範圍或原則？謝謝。
CFO：好的，謝謝你的提問。我認為，最簡單的理解方式是，認股權證涉及三個方面。
第一，我們披露的是淨收入。第三季度收入、第四季度指引，以及我們在任何時候談到的收入，始終都是淨收入，其中已經計入了認股權證帶來的收入抵減。這部分金額根據授予日的公允價值確定。對於這一點，大家不必擔心。無論何時，只要我們談到收入，其中都已經包含了這部分影響。
第二，你可能想問的是股數。可以這樣理解：只有當客戶滿足所有歸屬條件和行權條件後，這些股份才會計入稀釋後股數。這意味著，我們必須完成相應的出貨，同時還需要滿足一些商業條件。
我們將在 2027 年提供指引，在我們認為股份的歸屬和行權條件得到滿足時，向大家給出明確說明。進入 2027 年之後，我們會就此提供透明的資訊。
最後一部分是非現金費用，也就是每個季度重新計量公允價值所產生的非現金費用。這實際上不會影響我們的非 GAAP 財務業績和自由現金流。
至於股數，請等到相關條件滿足時，我們向大家提供明確指引。
主持人：謝謝。下一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 C.J. Muse。請提問。
C.J. Muse（Cantor Fitzgerald）：下午好，感謝接受我的提問。我的第一個問題是關於伺服器 CPU 業務。你們顯然已經上調了這項業務的展望。我想知道，我們應該如何看待出貨量與產品組合各自的貢獻，包括更高的核心數量，以及 Venice 帶來的更高平均售價。能否對此做一些拆解，幫助我們理解這 100% 的增長？
CEO：當然，C.J.。在伺服器 CPU 業務方面，當我們談到 100% 的增長時，大家應該理解，我們肯定會顯著增加出貨量。當然，隨著進入 Venice 這一代，部分產品的核心數量也會更高。
我想說，收入增長主要來自出貨量和核心數量的增加，平均售價的貢獻相對較小。不過，隨著核心數量增加，平均售價也確實會有所提升。
分析師：好的，謝謝。我想再追問一下，確認第一季度的季節性表現。根據各位今晚的表述，我的理解是，第一季度客戶端和遊戲業務將出現正常的季節性下滑，資料中心業務則會在去年第四季度的基礎上穩步增長。在此基礎上，對於嵌入式業務，我們應該如何考慮？
CFO：嵌入式業務通常也存在季節性。從2027年全年來看，我們預計嵌入式業務將實現顯著增長，而且全年將持續走強。不過，第一季度的嵌入式業務通常確實會受到一些季節性因素的影響。
主持人：謝謝。下一個問題來自伯恩斯坦研究公司的 Stacy Rasgon。請提問。
Stacy Rasgon（伯恩斯坦研究公司）：各位好，謝謝回答我的問題。我知道，你們提到，在第四季度增長50%的指引之下，GPU業務收入可能會超過CPU業務。我想請你們幫助我們瞭解一下，超過的幅度會有多大。是剛剛超過，還是會明顯高於CPU業務？我只是想在心裡對進入明年時的業務規模有一個概念。
CFO：Stacy，你好。我來補充一些情況。可以這樣理解：MI400系列從第三季度到第四季度的放量幅度非常大。相比之下，伺服器業務本身也在非常強勁地增長。資料中心AI業務在第四季度將超過伺服器業務，這意味著它的環比增長幅度非常顯著。伺服器業務當然非常強勁，但第四季度資料中心AI業務的規模將明顯高於伺服器業務。
Stacy Rasgon（伯恩斯坦研究公司）：是指收入金額嗎？
CFO：對，是指收入金額。是的。
Stacy Rasgon（伯恩斯坦研究公司）：好的，謝謝。Jean，我再追問一下。前面有人問到明年的毛利率，我不太確定應該如何理解你的回答。相對於第四季度的毛利率水平，你能否提供一些資訊，介紹一下2027年初和年末的毛利率可能處於什麼水平？考慮到不同產品的放量以及正在發生的這些變化，你們是如何看待的？
CFO：好的，Stacy。我們無法提供逐季度的判斷，主要是因為資料中心業務的收入結構將是2027年的主要驅動因素。屆時，資料中心業務收入將佔公司總收入的80%以上。
在資料中心業務內部，值得關注的是，資料中心AI業務將大幅放量。伺服器業務方面，Lisa也提到，我們預計2027年將實現翻倍增長。當然，我們也知道目前存在供應受限的情況，Lisa同樣提到，我們正在與供應商合作，確保獲得更多供應。這兩項業務之間的收入結構，實際上決定了公司的毛利率水平。目前，我確實還沒有足夠的可見性。
我想，我們希望這兩項業務都能有出色表現。我們知道，第四季度兩項業務的表現都會非常好。實際上，第四季度是一個不錯的參考基準，因為第四季度資料中心AI業務的收入將明顯高於CPU業務。我想，這個基準可以幫助各位形成一些判斷。到了2027年，不同季度的情況可能會有所不同，期間可能存在一些波動。
主持人：謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的 Joe Moore。請提問。
Joe Moore（摩根士丹利）：好的，謝謝。我們聽到了不少關於Helion機架的積極反饋。我想請你們談談它的純CPU版本。針對這類智能體工作負載，它與傳統機架相比有什麼不同？你們是否預計，其中很多機架會搭配GPU刀片？
CEO：當然，Joe。是的，市場對Helion機架確實表現出了很高的熱情。這裡的關鍵在於，這些用於智能體工作負載的機架需要針對所處環境進行最佳化。
如果是在超大規模雲服務商或大型雲服務商的機架環境中，就會採用全CPU配置，而且密度會相當高。從每插槽性能來看，Venice處於行業領先水平。因此，如果將機架全部配滿CPU，就能形成性能非常強大的智能體機架。
在企業環境中，也會有混合配置CPU和GPU的機會。這樣一來，客戶就能夠真正針對自己的工作負載進行最佳化。我們也已向開放計算項目OCP貢獻了相關設計，因此，這是一個完全開放的機架。市場對此持積極看法。從這個角度來說，無論是OEM、ODM，還是客戶，我們都收到了非常積極的反饋。
Joe Moore（摩根士丹利）：謝謝。我想追問一下伺服器業務增長100%的預期。你們認為，達到這一增長水平就能滿足需求，還是說明年全年仍然會處於某種供應短缺狀態？
CEO：能夠實現這樣的增長，意味著我們正在滿足大量需求。此前我們談到，未來三到四年，整體可服務市場預計將以約50%的復合年增長率增長。當時，我們看到增長主要來自三個領域：傳統雲和企業業務、用於智能體工作負載的CPU，以及頭節點。我們相信，在這三個細分領域，我們都在提升市場份額。
雖然我們給出了大約100%的增長預測，但我確實認為，還有更多需求。我們正在積極與供應鏈合作夥伴協作，滿足額外需求。顯然，我們也必須確保配套元件、DDR5以及所有其他元件都能到位。
在我看來，我們根據客戶的需求預測，大幅提高了供應規劃。讓我感到振奮的是，我們的需求來源非常廣泛。幾乎所有客戶都在擴大AMD產品的部署規模，這是一個積極訊號。隨著更多需求逐步落實，我們將繼續努力增加供應，以滿足這些需求。
投資者關係：John，請再接入一位提問者。我想，我們還有時間回答最後一位提問者的問題。謝謝。
主持人：謝謝。最後一個問題來自高盛的 Jim Schneider。請提問。Jim，你好，你的線路已經接通。好的，最後一個問題來自BMO資本市場的 Harsh Kumar。請提問。
Harsh Kumar（BMO資本市場）：Lisa，我的問題是關於Helios的。你們是兩家能夠交付完整機架的公司之一。我想請問，你們對市場份額有什麼目標？之所以這樣問，是因為你們在伺服器業務方面做得非常出色，從一個非常難以應對的競爭對手手中取得了市場份額。
這個問題的第二部分是，你們是否希望通過Helios機架及其配套配置進入企業市場？之後我還有一個追問。
CEO：當然，Harsh。我們對Helios取得的進展非常滿意。我認為，機架級解決方案需要投入大量研發工作，而Helios的放量進展非常順利。第三季度作為最初的一個季度，表現非常好。進入第四季度以及2027年，我們也在順利提升產量。
我們的目標是，成為最大客戶非常重要的計算供應商，這些客戶既包括前沿模型實驗室，也包括超大規模雲服務商。因此，Helios和MI450的放量，是我們在第四季度和2027年非常關注的重點。
我們也正在與最大的客戶積極討論MI500、MI600以及後續產品。我們的目標是，在客戶的計算需求中承擔越來越大的份額。根據我們看到的所有情況，需求仍在持續上升。我想，這就是我們對Helios的總體看法。
剛才的問題是不是還有另一部分？企業市場。哦，企業市場。
Harsh Kumar（BMO資本市場）：是的，是企業市場。
CEO：當然，是的。我們持續看到，雖然企業市場的發展速度比最大的前沿模型實驗室和超大規模雲服務商稍慢一些，但我們相信，企業業務非常重要。
我們在企業CPU領域取得了很大進展。許多企業客戶實際上正在向我們尋求建議，詢問應該如何部署AI，以及如何確保無論是在本地還是在雲端，都能夠儘可能高效地部署AI。
我們正在擴展產品組合，也已經推出了一些專門面向企業的GPU。我們希望在這一領域擴大業務規模，同樣成為最大企業客戶非常重要的戰略供應商。
Harsh Kumar（BMO資本市場）：明白了。我的追問是關於客戶端業務的。過去，在類似的情況下，你們一直非常善於管理這項業務。如果你們的主要競爭對手下調平均售價，你們會採取怎樣的市場份額維持策略？你們會嘗試跟進降價，還是需要根據情況的發展作出判斷？我只是想瞭解，你們會如何管理這種情況。
CEO：我們的看法是，PC是一個重要市場，因為我非常看好端到端的人工智慧部署。從雲端到邊緣，再到客戶端，我們擁有獨特的產品組合。
在這個前提下，我們始終非常有紀律地管理業務。我們的關注重點一直是PC市場中價值最高、盈利能力最強的細分領域。企業、高端消費市場、桌上型電腦管道，都是我們表現非常出色的領域。
我們也認識到，市場低端存在相當大的波動。坦率地說，這也是我們業務敞口最小的部分。
投資者關係：謝謝John組織問答環節。也感謝各位參加今天的電話會。非常感謝各位抽出時間，與AMD交流。衷心感謝各位的提問和關注。John，請結束今天的電話會。非常感謝。
主持人：謝謝Matt。女士們、先生們，感謝各位參與。今天的電話會議到此結束。各位現在可以掛斷電話，祝各位愉快。 (404K)