據周五報導，微軟之所以近幾個月逐步關閉租用的甲骨文部分計算資源，是因為甲骨文服務器搭載較舊一代輝達晶片，不符合微軟技術規格要求。甲骨文股價跳水、一度跌超5%。甲骨文強調AI基礎設施需求仍強勁，包括對較早一代GPU的需求。周四已傳出微軟因交付延遲、成本高企而重新審查「新雲」合作的消息。
微軟正在重新評估此前大舉押注外部AI算力供應商的策略。繼收緊對AI「新雲」（Neocloud）服務商的合作審查後，微軟又被曝正逐步終止向甲骨文租用AI雲算力的安排。
美東時間11月6日周五傳出的上述消息衝擊市場對AI租賃需求的預期。周五美股午盤時段，甲骨文股價迅速跳水，早盤大漲的「新雲」概念股紛紛回吐多數漲幅，其中CoreWeave短線「閃跌」。
美東時間11月6日周五，彭博報導稱，微軟近幾個月已開始逐步關閉此前從甲骨文租用的部分計算資源，並決定不再續簽相關合同。知情人士稱，隨著時間推移，微軟租用的算力越來越不再好用，它已不符合微軟的技術規格要求，甲骨文提供的服務器使用的是較舊的一代輝達晶片，因此對微軟的價值有所下降。
就在前一日，本周四的報導顯示，在已承諾投入逾800億美元向其他雲公司租用算力後，微軟對「新雲」供應商的高成本和交付延誤感到不滿，對此前的策略心生悔意，正在加強對部分項目的審查、退出其認為風險較高的項目，並內部討論是否暫緩簽署新的合作協議。連續兩天的報導凸顯微軟正在重新審視外部算力採購策略。
01. 甲骨文股價跳水，公司強調AI設施需求仍強勁
周五報導傳出後，盤初一度漲3.8%的甲骨文（ORCL）股價迅速掉頭下行、抹平漲幅轉跌並刷新日低至109.21美元，日內跌幅接近5.2%。
其他AI算力租賃供應商也遭遇明顯的漲幅回吐。美股早盤曾漲9.3%的CoreWeave（CRWV）短線轉跌，跌幅一度超過1%，隨後很快重新轉漲，但漲幅未超過2%；盤初曾大漲約24.6%的IREN（IREN）漲幅縮小一度至約12%；盤初一度漲13.7%的NEBIUS（NBIS）漲幅曾縮小至不足1.9%。
對於微軟不再續租的消息，甲骨文方面強調其AI基礎設施需求依然強勁，包括對較早一代GPU的需求。甲骨文發言人表示，公司仍然看到市場對這類算力的旺盛需求。甲骨文今年9月曾披露，正在以較原始合同價格高出20%的溢價續簽四年前購入的GPU租賃合同。
微軟則拒絕對此事置評。
02. 交付延遲、成本高企，微軟重新審查「新雲」合作
微軟對外部算力供應商的態度轉變，並非始於此次甲骨文租賃協議調整。
周四彭博報導稱，微軟正在加強對NEBIUS、IREN和Nscale等AI「新雲」服務商部分項目的監督。由於這些公司面臨項目建設延遲、監管審批障礙和成本高企等問題，微軟部分管理層對此前的大規模合作押注產生疑慮。
知情人士稱，微軟正在退出其認為風險較高的項目，並內部討論是否繼續簽署新的「新雲」合作協議。微軟也越來越傾向於派遣員工進駐合作方的項目，檢查設施建設進度，確保項目符合技術規格和監管要求。
其中，IREN在德州建設的項目就出現了光纖佈線問題，此前還發生過發電機起火事故，並披露硬體交付延遲。微軟與IREN近期重新協商了項目時間表，相關設施的完工時間可能因此推遲數周甚至數月。
微軟首席財務官Amy Hood此前在業績電話會上也多次提及第三方算力交付延遲對公司資本開支計劃的影響。微軟越來越重視外部供應商能否按期交付算力，以及項目能否滿足公司的實際需求。
Nscale則是微軟收縮合作的另一個典型案例。
彭博周四報導稱，微軟決定不行使Nscale位於美國德州項目中的額外擴容選擇權。雙方此前已經達成約240兆瓦的算力租賃安排，微軟原本還擁有進一步增加700兆瓦算力的選擇權，但由於項目面臨能源接入審批障礙，微軟最終決定不推進擴容。
此前，微軟已經退出Nscale在英國埃塞克斯郡洛頓（Loughton）建設的旗艦項目。該項目原本涉及約30億美元的算力租賃安排，但由於電力接入延遲，預計相關電力供應可能要到2030年代才能實現。
接連失去微軟的新增合作機會，令Nscale尋求350億美元IPO估值的計劃面臨壓力。不過，微軟不行使德州擴容選擇權，並不影響雙方原有約240兆瓦的合同，也不影響Nscale此前披露的約1030億美元訂單積壓。
03. 從爭搶算力到審查訂單，AI基礎設施投資邏輯生變
過去兩年，微軟、Google和亞馬遜等大型科技公司競相建設AI，但由於自有基礎設施建設速度難以完全跟上需求，NEBIUS、IREN、CoreWeave和Nscale等新興運營商獲得了大量長期算力租賃訂單，成為AI基礎設施擴張的重要受益者。
微軟此前為滿足Azure雲服務和AI業務的算力需求，向包括CoreWeave、Nscale和NEBIUS在內的外部雲計算企業承諾了超過800億美元的算力租賃支出。
但隨著自身建設推進，以及外部供應商面臨的建設延期、設備交付和融資成本問題逐漸顯現，微軟開始重新評估這些合作的經濟性和執行風險。
值得注意的是，微軟調整外部算力採購策略，並不意味著AI算力需求已經見頂。彭博此前指出，全球AI計算能力仍然供不應求，Anthropic和Google等其他大型客戶仍在加快對新興運營商的合作承諾。
對投資者而言，真正值得關注的變化是，大型科技公司對AI算力的採購標準正在從單純追求規模，轉向更加重視算力代際、交付進度、成本效率和項目執行能力。對於依賴少數大型科技公司訂單支撐巨額資本開支的「新雲」服務商而言，訂單規模不再是唯一的估值依據，合同能否按期兌現、投資能否轉化為穩定現金流，將成為市場重新評估其商業模式的關鍵。 (華爾街見聞)