美科技股懸跌 木頭姐潰不成軍！SARK基金暴跌超9成

12月27日，特斯拉跌11.41%，報收109.1美元，創下2020年8月以來的最低價，又為今年美國科技股的糟糕局面畫上了一個驚嘆號。

這已經是特斯拉股價連續七個交易日下跌，累計跌幅已經達到誇張的31%。如果再拉長時間軸來看：12月跌了44%，四季度跌了59%，2022年跌了69%，所有的數據都可以稱得上糟糕透頂。

不管是特斯拉，還是整個美國科技行業，2022年的行情都更像是抱高之後的猛摔。

回溯至2019年，美聯儲選擇不斷超發貨幣以應對疫情危機，超寬鬆貨幣政策則催生出最近一波的牛市。由於在疫情中業務受益，科技巨頭們股價飆升，並在2021年末迎來巔峰。其中，蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet先後衝上兩萬億美元市值，特斯拉也在2021年11月達到1.3萬億美元歷史最高市值，順帶將3200億美元身價的馬斯克扶上世界首富的寶座。

被成就的，除了一眾科技企業，還有重倉科技股的基金，最有代表性的就是“木頭姐”凱茜·伍德（Cathie Wood）。

2020年，市場一直不看好的特斯拉終於實現了盈利，股價也從28美元一路漲到230美元；也是在這一年，比特幣也開啟牛市，從7000美元漲到3萬美元。靠著這些劍走偏鋒的投資，木頭姐一戰成名，其創辦的方舟投資（Ark Investment Management）在當年的回報超過了150%。

在投資市場，木頭姐的特立獨行尤為突出。她痴迷於成長型企業，如太空探索、金融科技、機器人和基因組革命等，卻並不看重企業的基本面。即使是今天已經躋身巨頭行列的特斯拉，在木頭姐重倉的2015年，也只不過是一隻市值不足微軟十分之一，並且遲遲看不到盈利的看跌股票。

這也引發了很多爭議，反對者認為木頭姐是在用風險投資的思維投資二級市場，並將其總結為“賭徒色彩”。

她本人的回覆則是，她的基金支持那些準備改變世界的公司，而不是投資於那些迎合短期投資者的成熟公司。

這可以說很“馬斯克”了。

業績滑鐵盧

憑藉2020年的出色業績，方舟投資吸引了大量投資者，一年的時間裡，其基金規模從30億美元飆升至580億美元。

不過，“女版巴菲特”的好運似乎並不常在，2021年以後，木頭姐押注的這些所謂的顛覆式創新科技股並沒有再給她帶來驚喜。

除了特斯拉在2021年還保持了50%的漲幅，其餘四隻重倉股在進入2021年後全部開啟持續大幅回撤。例如疫情期間獲得顯著增長的Zoom2020年上漲了396%，在經歷2021年、2022年分別下跌45%、64%，基本已經完全吐回所有的漲幅，而同樣的趨勢的精密科學股價甚至已經跌回2018年水平。

12月21日，基金評級機構晨星（Morningstar）發布的數據顯示，方舟投資旗下的9只ETF基金已經損失近500億美元資產，從2021年2月峰值的603億美元降至114億美元，縮水超過八成。其中，ARKK基金今年的總虧損已經接近67%，是美國市場230多只活躍交易的多元化ETF中跌幅最大的一個。

木頭姐遭遇滑鐵盧的最大原因是市場風格發生了改變。隨著海外疫情防控的放鬆，受益於疫情帶來業務增長的科技股勢頭趨於平緩，同時，隨著抑制通脹成為國際經濟社會的首要問題，市場轉向緊縮預期，資金開始趨於謹慎，高風險的成長型科技股被迅速拋棄。

“從宏觀上看，科技股屬於順週期行業，隨宏觀經濟起伏而升降，幅度通常超過大盤均值，目前經濟下行，普遍預期2023年更差，科技股領跌是這個規律的反映；從微觀上看，科技股往往利潤不足，甚至常有虧損，因而成長性是推動其股價的重要因子。但在當前加息環境下，外部資金來源緊縮，而自身盈利通常不足以支撐其擴張，導致成長性受到製約，這會反映到它們的股價上。”上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷對記者表示。

從今年3月開始，美聯儲不斷激進加息，基準利率累計上調高達425個基點，美債收益率飆升，給整個股市降了溫，反映美股大盤的標普500指數下跌了20%，作為美股科技大盤的納斯達克綜合指數跌幅達到了34%，而木頭姐的ARKK基金跌幅更是直接翻番。

究其原因，木頭姐重倉的眾多科技股中，除了特斯拉，幾乎全部是中小盤股。

當市場開始厭惡風險時，這些前途未卜的中小盤股往往是第一波被拋棄，這也導致方舟投資成為基金業績表現最早掉隊，且是掉得最遠的那個。在2021年納斯達克綜合指數上漲了21%的情況下，同年的ARKK基金淨值卻下跌了24%。

在市場的質疑聲中，塔特爾資本管理公司(Tuttle Capital Management)在2021年11月推出反向做空ARKK的“伐木基金”——AXS Short Innovation Daily ETF(簡稱“SARK基金”)，截至12月28日，SARK基金累計漲幅已經超過90%。

前瑞銀(UBS)分析師Ramin Nakisa表示，Cathie Wood非常容易輕信——只要有一個好的故事與某件事相關，她就願意相信。“你不得不質疑她是否對公司的估值、市場份額和潛在盈利能力進行了全面檢查。”

特斯拉“失火”

2022年，特斯拉開始持續下跌，木頭姐看好的科技股幾乎宣告全軍覆沒。

這次領隊的空頭也不是別人，正是“不務正業”的馬斯克。

2022年4月，馬斯克與推特達成最終協議，宣布將以440億美元收購推特。為了湊錢，從2021年11月至2022年12月，馬斯克陸續對特斯拉進行五輪大規模減持，合計套現規模394億美元，這也令特斯拉投資者大為不滿，同時，馬斯克過於關注推特，是否會導致其無暇顧及特斯拉也成為市場的擔憂。

儘管入主推特後貢獻了許多熱點話題，但馬斯克似乎並沒有達到力挽狂瀾，扭轉推特經營頹勢的預期。相反，由於在裁員、言論管控上的不當決策，推特出現一系列的產品問題，大量廣告商也暫停或取消在推特上的廣告投放，這讓外界開始懷疑馬斯克的領導力。

12月18日，馬斯克在推特上發起投票，詢問網友“我是否應該辭去推特負責人一職”，並稱將遵守本次投票的結果。結果，有57.5%的網友投票贊成其辭職，不過由於目前還沒有找到繼任者，暫時未有下文。

特斯拉的第三大個人股東、華裔企業家廖凱原(KoGuan Leo)也發文表示，希望特斯拉任命新的CEO代替馬斯克，“馬斯克拋棄了特斯拉，而特斯拉也沒有現職CEO，特斯拉需要也理應擁有一名全職CEO。”

“儘管他是個驕傲的'創造者'，但特斯拉已經長大了，更需要像庫克那樣的專業人士。”廖凱原表示。

12月22日，特斯拉市值跌穿4000億美元，馬斯克向投資者承諾，未來18～24個月內，都不會出售任何特斯拉股票，“我保證，從現在起至少兩年內不會賣特斯拉股票，明年在任何情況下我都不會賣。”

不過從股價表現來看，馬斯克的承諾並沒有成功安撫投資者，12月28日，雖然特斯拉結束了連續七日的下跌，但特斯拉市值只剩巔峰時期“零頭”的3559億美元。

同其它矽谷巨頭一樣，特斯拉股價的下跌原因也有來自業務基本面的壓力。

在今年一季度的財報會上，馬斯克曾信心滿滿地表示，今年特斯拉可能生產超過150萬輛汽車，同比增長60％。

由於經濟衰退的預期走高，全球消費大環境疲軟，市場紛紛調低特斯拉四季度的預估交付量。

特斯拉二手車行情也在轉差，根據Edmunds數據，11月份特斯拉二手車的平均成交價格為約5.58萬美元，比7月份的峰值6.73萬美元下降了17%，遠超整個二手車市場的4%；11月份二手特斯拉在經銷商庫存中的平均庫存時間為50天，也遠高於整個二手車行業的38天。

另外，自10月底以來，特斯拉在國內和北美市場先後推出多番降價促銷……種種信號不斷強化著投資者對特斯拉市場需求疲軟的擔憂情緒，這幾天關於特斯拉上海工廠暫時停產的傳聞，也成為交織在近一周特斯拉股價連跌中不可忽視的影響因素。

儘管如此，馬斯克仍將特斯拉近期的困境歸因於美聯儲加息，“人們將越來越多地將資金從股票中轉移到現金中，從而導致股票下跌”。

固執加倉

在開啟近期的暴跌之前，特斯拉在很長一段時間都是ARKK的第一大持倉。

從12月16日開始，特斯拉連續七日累計超過30%的跌幅中，木頭姐連續六次出手加倉，共計買入13餘萬股，截至12月28日，ARKK基金的特斯拉持倉佔比為6%，持倉市值為3.46億美元。

根據統計，按照12月28日的ARKK基金持倉情況，持倉佔比前十五的股票幾乎無一例外的在今年收穫50%～80%的下跌，ARKK基金幾乎可以形容為“2022年巨虧基金”，年初至今淨值已經下跌70%。

不過，這似乎並未改變木頭姐的投資邏輯，典型逆勢加倉的除了特斯拉，還包括加密貨幣資產。

在今年幣圈的一連串爆雷中，尤其是全球第三大加密貨幣交易所在11月破產以後，加密市場情緒已經來到冰點。

由於市場對於中心化加密交易所的信心發生了前所未有的動搖，全球第二大加密貨幣交易所Coinbase（COIN.O）股價今年跌去了87%，第一大交易所幣安也受到多輪衝擊。

根據彭博數據，從FTX危機敗露的11月8日開始，方舟投資就不斷買入Coinbase股票，截至11月22日，共計買入超過130萬股，按照彼時股價計算，其價值約為5600萬美元。

在此之前，方舟投資就已經持有大量的Coinbase股票，這一波買入使方舟投資的Coinbase總持股增加19%至840萬股，這些Coinbase股票都大部分通過ARKK基金持有，總持股數接近600萬股，截至12月28日，Coinbase在ARKK基金的持倉市值為1.9億美元，持倉佔比3.3%，是第十五大持倉股。

剩下的Coinbase股票，方舟投資旗下的另外兩隻基金——ARKW基金（ARK Next Generation Internet ETF）和ARKF基金（ARK Fintech Innovation ETF）各自持有100多萬股。

11月中旬，方舟投資還先後兩次買入灰度比特幣信託GBTC，共計價值約430萬美元。由於GBTC類似比特幣期貨，但投資者只能通過二級市場退出，在比特幣從年初的47000美元水平跌到近期的17000美元以下，並持續低迷的市場狀態中，目前GBTC對比特幣的負溢價已經達到40%。

與此同時，ARKK還買入了超過20萬股加密銀行Silvergate Capital（SI.N）股票，和Coinbase的誇張下跌一樣，Silvergate Capital在今年也收穫了89%的跌幅。

何時能迎來轉機

跌70%需要漲333%才能重返巔峰，跌90%則要漲900%。

在開啟下一波牛市之前，擺在木頭姐和一眾科技股們面前的，是通脹、緊縮以及經濟衰退等一塊塊還未挪開的巨石。

“（ARKK基金）表現不佳的一個巨大驅動因素本質上是風格問題……從全球來看，成長股受到了影響，而價值型股票則更具韌性。”晨星分析師Robby Greengold表示。

高盛集團2023年展望報告中預計，標普500指數將在未來三個月下跌9%。在美聯儲於2023年5月結束收緊貨幣政策週期後，該指數將迎來反彈。由於通脹下降和失業率小幅升高，美國經濟將在2023年勉強避免衰退。美聯儲很可能會讓經濟增長低於趨勢增速並抑制通脹，這意味著股票估值和股價上漲將有限。

高盛集團還表示，如果美國經濟在2023年陷入衰退，將引發標普500指數出現約20%的下跌。

“雖然今年開始的加息週期對於經濟的打壓效應明顯，讓科技股一路走低，但現在看來，明年的經濟不至於硬著陸，因此市場的悲觀情緒開始接近觸底。根據最近的一項調查，美國上市公司的CFO普遍預期通脹見頂，併計劃明年增加人事預算、擴大僱傭規模，這反映了包括科技公司在內的實業界對於市場前景審慎樂觀。”胡捷告訴記者。

12月13日，美國勞工統計局發布數據顯示,美國11月CPI同比增長7.1%,略低於市場預期,為2021年12月以來的最低同比增幅，美聯儲在4次連續加息75個基點後，將今年最後一次加息幅度定在50個基點。

“我預期明年加息週期溫和收尾，具體而言大約還有三次加息，但每次加息幅度應該是常規的25個基點。若如此，雖然貨幣政策離寬鬆轉折點還有很長距離，但緊縮路徑的不確定性已經消除，因此資本市場的活躍度會有所反彈。這對於科技公司的運營會有所幫助，並反映在其股價上。”胡捷告訴記者。（21Tech）