股債平衡當道 金三角配置雙組合 穩迎玉兔豐年

通膨緩降、復甦力弱、升息尾聲等因子，交織出2023年投資風險與轉機，富蘭克林投顧分析，褪去新冠疫情威脅，全球市場仍存在不確定因子，轉折期將迎來「債優於股」的情境，股票資產則可從防禦性切入佈局，建議不同類型投資人從「存債主義」、「平衡當道」、「防禦進取」金三角，建構出個人化的「穩建」、「聚富」雙組合資產配置。

為協助投資人擘劃新一年度的投資理財計畫，特別邀請富蘭克林坦伯頓投資方案團隊副總裁暨資深投資組合經理唐崢輝（Stephen Tong），分享經理團隊第一手的全球股債市觀察與佈局解方，同時富蘭克林投顧也彙整能緊扣潛在獲利題材又可長久執行的基金配置策略，讓不同類型投資人皆能利用基金打造出聚富如山的實踐藍圖。

以下是經理人唐崢輝的訪談摘要：

揮別2022高通膨與急升息的險峻市場環境，隨著美國通膨數據有感降溫，富蘭克林坦伯頓投資方案團隊副總裁暨資深投資組合經理唐崢輝表示，美國通膨壓力已顯現緩解跡象，相信正為聯準會轉向停止升息鋪路，在債券殖利率已顯著攀升至具吸引力的水準下，看好2023年債優於股的資產配置策略，同時面對當前的通膨、貨幣政策正常化及潛在成長降溫的風險，欲為投資人爭取最大收益機會，須掌握「彈性靈活與精選標的」的全天候收益投資策略，無論市場多空，皆能在股債資產裡持續發掘到潛力標的。

通膨仍具挑戰但高峰訊號已現 市場透露債優於股氛圍

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克分析，雖然2023年通膨仍將高於目標水平，不過在供給面瓶頸緩解、需求因經濟成長動能減速而下滑，預期通膨壓力高峰已現，而原先緊俏的就業市場也有緩和訊號，也有利於薪資增長降溫。整體環境將呈現經濟持續朝趨勢水平之下放緩、通膨前景仍具挑戰、貨幣政策將維持於具限制性的水準。

此外美國企業基本面強韌，但在急速升息下，史坦普500指數本益比與股價皆已大幅修正，未來也可能面臨獲利下修風險，挑戰股票部位佈局的選股能力，基於殖利率攀高至具有吸引力的趨勢，經理團隊偏好債優於股的配置策略。

全天候收益投資策略 靈活彈性創股債多元收益來源

唐崢輝解釋，富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)的收益投資策略聚焦投資於強韌的企業、尋找多元收益機會、並且於收益與風險間尋求平衡，相較於股票，現階段更偏好債券，尤其是投資級債，不只殖利率具吸引力且風險狀況良好，加上具備風險分散的優勢；美國公債也是配置策略中不可或缺的一環，目前美國十年債殖利率已與基金所持有的許多普通股股利相當，同時具備風險分散與規避股市下檔風險的特性。

就股票部位而言，2022年來趁著公用事業與醫療股表現相較大盤出色而逐步獲利了結，一方面也把握市場修正，精選金融、消費耐久財和科技等價格深度修正的標的，目前將朝股四債六的比重配置。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克指出，鑒於投資組合的風險管控存在於投資流程的各個環節，經理團隊透過基本面的研究降低個別標的風險、分散投資與控管個別標的投資上限以控制、監督整體投資組合的下檔風險，保有收益投資策略彈性靈活，有助本檔基金配置追求持續性的收益、與掌握最佳投資機會，同時也藉由廣泛分散於多元資產，有效降低投資組合的波動風險，也是成就基金表現的最佳支柱。

2023多元收益年 金三角配置打造「穩建」、「聚富」雙組合

經歷2022年的股債齊跌，2023年的投資理財有三個必備的投資策略：

1. 納入債券基金：月領息、抵禦經濟衰退風險

2. 定期(不)定額：股票分批買、不要停

3. 建立投資組合：一次買3-5檔基金，或用理財機器人幫您每月挑選基金投組

接招通膨、貨幣政策和經濟展望的轉折年，2023上半年金融市場預料波動仍大，富蘭克林投顧提出結合「平衡當道」、「存債主義」與「防禦進取」的「一平衡、一債、一股」的金三角配置，以美國平衡型為核心，搭配具防禦和有高股利低波動特性的基礎建設產業、精選收益來源的複合債券，充分掌握債券殖利率上揚後的收益機會、能靈活調整投資組合，以分享多元收益和因應總經不確定性。

基金存投組 波動中緊抓股債升機的最佳解決方案

富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美指出，景氣步入衰退的風險不小，且聯準會尚在升息末段，企業獲利面臨下修的壓力，股市的震盪仍大，2023年的投資應將波動風險納入考量，從承擔每單位波動風險可獲得的報酬來挑選投資標的。然而基於投資理財屬長期計畫，逢低擇優承接才是聰明存基金的王道。歷史經驗顯示，景氣落底前半年是定期定額股票等待景氣回升的好時機，建議可兵分兩路，一是長線眼光佈局美國科技產業，和同步擁有中國和印度兩大新興經濟體的亞洲成長型基金，二是因應景氣落底情境，防禦力不可少，以基礎建設、公用事業和美國股利成長型股票型基金，強化投組攻防。

為助投資人穩迎2023年，羅尤美也總合富蘭克林股債經理團隊觀點，藉由能因應不同經濟情境的「美國平衡型」、「精選收益複合債券型」及「基礎建設股票型」三種類型的基金，依風險承受程度調整比重，打造出可靈活掌握不同經濟情勢下轉機的「穩建組合」與「聚富組合」心法攻略。「穩建組合」是結合美國平衡型和基礎建設型基金，收攏股債多元收益來源以穩定投組績效核心；「聚富組合」則是進一步借重精選收益複合債券型基金以鎖定高評級複合債於聯準會升息末段較高殖利率的佈局良機。

債優於股的趨勢成形 富蘭克林債券專家有佈局良策

羅尤美預期，今年上半年金融市場將呈現經濟收縮至尋求落底、通膨放緩但仍高於2%、進入升息末段的情境，大環境將上演「債優於股」主調，包括美國投資級債殖利率一度升破6％且自金融海嘯以來首次超越股市盈利率，而全球經理人也在金融海嘯後首度加碼債券資產，以實際行動證實此趨勢*，羅尤美表示，幾項指標顯示資金轉入債市正在積極行進中，一是當前股票資產比重雖有下降，但遠高於對1950年來的均值，而債券和現金資產則是低於平均；二是隨著通膨下降、今年第二季有望迎來升息終止，代表債市進場鎖住高殖利率的機會降臨；三是歷史經驗顯示複合債長期的風險調整後報酬與正報酬機率優於股市，因此在景氣落底與股市波動高的環境下，吸引資金轉入債市。

富蘭克林投顧建議，在聯準會停止升息以及確認景氣能軟著陸之前，建議側重於高品質債，四年以下存續期的複合債，其中，對美國公債、投資級債和高評級抵押債看法偏多，非投資級債、銀行貸款則須慎重精選，最佳策略是透過複和債券，以靈活順應市場趨勢調配，廣納各類債券利基也皆享高殖利率機會。

*資料來源: 十二月份美銀美林經理人調查(2022/12/13)於12/2~12/8進行，對管理8,150億美元資產的319位經理人進行調查。

(來源：富蘭克林)

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