巴倫周刊：美聯儲出手救銀行能阻止危機蔓延嗎？

“危機的傳染性常常更多體現在非理性恐懼上”。

矽谷銀行(Silicon Valley Bank)短短兩天破產的消息引發大量對銀行業危機蔓延的擔憂，為了恢復市場對銀行系統的信心，美國監管機構迅速採取了救市行動。

美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司(FDIC)週日發布聯合聲明稱，FDIC有能力在“充分保護儲戶”的前提下完成對矽谷銀行的破產處置，從3月13日（週一）開始，“儲戶可以取到他們所有的存款”，與此同時，任何與此相關的損失都不會由納稅人承擔。

聯合聲明還稱，總部設在紐約Signature Bank已於週日被州監管機構關閉，“和矽谷銀行的儲戶一樣，該行所有儲戶都能取到自己的存款，納稅人不會承擔任何損失。”

美聯儲另外宣布，將通過新推出的Bank Term Funding Program (簡稱BTFP)融資工具向銀行提供額外資金，以確保它們能滿足儲戶的需求。美聯儲稱“已做好準備應對任何可能出現的流動性壓力”。

週一（3月13日）盤前，道指期貨上漲0.2%，標普500指數期貨上漲0.5%，納指期貨上漲1%。

A股市場上證綜指周一收盤上漲1.2%，深證成指收漲0.55%，香港恆生指數收漲1.7%。週末多家中國企業發布聲明稱，矽谷銀行破產對業務影響不大或無業務往來。

救市措施會奏效嗎？

矽谷銀行引發的風險來得非常突然，上周美股銀行股遭到的大規模拋售拖累大盤走低，標普500指數當週收跌4.6%，幾乎抹去了今年迄今所有漲幅，道指和納指分別收跌4.6%和4.7%。

B. Riley Financial Wealth首席市場策略師阿特·霍根(Art Hogan)通過電子郵件告訴MarketWatch：“對於一個已經緊張不安的市場來說，一家銀行倒閉引發的恐慌情緒讓人們不由自主地想起了2007年至2009年的全球金融危機。

美聯儲的BTFP融資工具將向銀行提供最長12個月的貸款，避免銀行陷入矽谷銀行虧本出售資產的困境。據知情人士透露，BTFP的規模足以覆蓋銀行系統中的未投保存款。最重要的一點是，用作貸款抵押的資產可以按面值衡量價值，而不是按當前市場價格。美聯儲也將在同樣條件下接受貼現窗口的抵押品。

凱投宏觀(Capital Economics)首席北美經濟學家保羅·阿什沃思(Paul Ashworth)說：“這些都是力度非常大的措施。”

阿什沃思指出，按面值接受抵押品意味著，在持有至到期的美國國債和抵押貸款支持證券組合上積累了超過6000億美元未實現虧損、且沒有對沖利率風險的銀行有望躲過一劫。

就目前而言，大多數分析人士和經濟學家認為矽谷銀行破產不屬於系統性問題。裕信銀行(UniCredit Bank)首席經濟顧問埃里克·F·尼爾森(Erik F. Nielsen)在周日發布的研報中指出，矽谷銀行是“資產負債表管理不善的一個相當特殊的例子，該公司持有大量由短期債務融資的長期債券”。

GLOBALT Investments高級投資組合經理托馬斯·馬丁(Thomas Martin)說：“與其說風險是否會蔓延，不如說這是考驗銀行是否有能力應對融資壓力的問題，矽谷銀行顯然沒有這個能力。”

還有人認為，除了管理不善，美聯儲加息也帶來了一個會導致此類事件發生的環境，短期美債收益率大幅高於長期美債收益率（即收益率曲線深度倒掛）放大了負債和資產錯配。

Ironside Macroeconomics執行合夥人兼研究主管巴里·納普(Barry Knapp)說：“收益率曲線倒掛已經達到非常嚴重的程度，如果繼續這樣下去，會發生更多銀行暴雷事件。”

凱投宏觀的阿什沃思在談到美聯儲出手救銀行的措施時說：“理性地說，這應該足以阻止危機蔓延，避免更多銀行倒閉。但危機的傳染性常常更多體現在非理性恐懼上，因此要強調的一點是，無法保證美聯儲的措施會奏效。”

阿什沃思指出，矽谷銀行破產“提醒我們，當美聯儲激進加息時，'有些東西往往會崩潰'，如果不是在實體經濟中，那麼就是在金融系統中”。

美聯儲3月加速加息概率降至零

矽谷銀行破產震動金融市場後，聯邦基金期貨價格顯示，美聯儲3月加息50個基點的概率已經從70%降至零。

瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)首席投資官馬克·海菲勒(Mark Haefele)在上週五在研報中指出，美聯儲現在“看到了非常明確的證據”表明，加息“正在對金融系統和經濟產生影響，這會促使美聯儲在加息進程中考慮到這一點”。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家認為，對矽谷銀行和其他銀行儲戶的救助意味著美聯儲在3月會議上不會加息。

由高盛首席經濟學家簡·哈祖斯(Jan Hatzius)帶領的團隊在周日晚些時候發布的研報中說：“鑑於近日銀行系統面臨的壓力，我們不再預計FOMC會在3月22日的會議上加息，因為3月之後的前景存在很大的不確定性。”

哈祖斯的團隊此前預計美聯儲將於下週加息25個基點。他們說：“我們對FOMC將在5月、6月和7月加息25個基點的預期保持不變，現在預計最終利率為5.25-5.5%，但要指出的是，加息路徑存在相當大的不確定性。”

拋售帶來買入優質銀行股的機會

投資者擔心其他銀行也可能遭遇類似矽谷銀行的困境。分析人士認為，在美聯儲通過加息遏制通脹之際，銀行業的確面臨挑戰，但整個銀行業不太可能像矽谷銀行那樣脆弱，尤其是規模較大的銀行，這次事件導致的銀行股拋售反倒帶來了一個買入大型銀行股票的機會。

Ironsides Macroeconomics執行合夥人兼研究主管巴里·納普(Barry Knapp)認為，保護儲戶的協議將給整個股市帶來提振，上周遭受重創的銀行股可能出現“暴漲”，“因為它們很便宜”，而且銀行系統“整體狀況非常健康”。

摩根大通證券(JP Morgan Securities)分析師維韋克·朱內賈(Vivek Juneja)說：“我們認為一些銀行股被過度拋售，因為大銀行比小銀行擁有更多的流動性，業務模式更加多元化，擁有大量資本，在風險管理方面做得更好，也受到更多監管。”

矽谷銀行的客戶群集中在受加息影響尤為嚴重的行業，而美國銀行(BAC)、摩根大通(JPM)和富國銀行(WFC)等大銀行的客戶基礎和資金來源的多樣化程度要高得多。此外，金融危機過後大型銀行還受到更嚴格的監管，每年要進行壓力測試，它們的業務也和矽谷銀行完全不同。

這並不意味著大型銀行不會受到當前事件的影響，但影響不會是災難性的。RBC分析師杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)看到了買入美國銀行、Fifth Third Bancorp (FITB)、Huntington Bancshares (HBAN)、摩根大通、KeyCorp (KEY)、M&T Bank(MTB)、PNC金融服務集團(PNC)、Regions Financial (RF)和US Bancorp (USB)的機會。

他說：“此次拋售為投資者帶來了一個機會，可以折價買入擁有強大、低成本消費者存款業務的優質銀行的股票，通過持有這些股票，投資者將獲得資本增值和強勁的股息收益率。”（巴倫周刊）