美聯儲這次開會算是徹底打開了降息通道，下半年降息基本上板上釘釘。

中國的貨幣政策不再有外部阻力，可以全身心聚焦中國國內經濟實施貨幣政策。投資者也可以不用像去年那樣謹慎，完全可以有節奏地交易對美聯儲寬鬆敏感的投資標的。

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按照去年市場的預期，美聯儲今年下半年也會開始降息。只是每次美國經濟數據好的時候，大家都認為美國通脹很頑固還需要繼續加息，市場預期降息的時間就會往後挪。

然而，3月10號由矽谷銀行引發的擠兌風波開始動搖美聯儲的貨幣政策，並加快了美聯儲降息的速度。

首先，這次美聯儲議息會議暗示：“加息到頭了”。

以前開完會的聲明都是“...通脹有所放緩但仍然處於高位...持續加息...把通脹壓到2%的目標位”，而這次開會刪除了“持續加息”，取而代之的是“一些額外的政策緊縮可能是適當的”。

另外，美聯儲主席鮑威爾在會後新聞發布會也傳達了類似的意思。

他說：“緊縮信貸可以替代加息....”

換句話說，美聯儲有意結束加息而用縮表來收緊信貸，從而控制美國經濟的熱度，慢慢把通脹降下來。

讀者可能疑問，加息到頭怎麼就意味著快要降息了，難道不應該維持很長一段時間高利率徹底把通脹摁下去再考慮降息嗎？

不是這樣的！

貨幣政策從來都不是完成了任務後突然轉向，而是會利於政策餘溫實現目標。

此刻美聯儲就是打算通過結束加息而靠收緊信貸，以時間換空間的方式實現通脹自然下滑。

這段“加息到頭”與“開始降息”的空檔期是貨幣政策轉彎的時間，而轉彎需要平滑過渡，美聯儲這次議息會議基本上就是“邊際寬鬆”確認的開始。

事實上，對利率敏感的資本市場早已交易了這部分預期：

美國國債自去年11月開始已經不買“美聯儲會加息更高”的賬了；

黃金、數字貨幣等也同步於去年11月（止跌）開始快速反彈。

所以，做投資看貨幣政策不能看當官的說了什麼，而要看貨幣政策“往哪裡變化”。

現在的美聯儲貨幣政策就是“邊際寬鬆”向“開始降息”的方向跑。

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那什麼時候開始降息呢？

從最新市場對美聯儲加息預期看，後半年降息的概率越來越大。再具體一些就是5月3日以後隨時都有可能降息。

原先，市場預期美聯儲年末才會降息（紅色線）；銀行擠兌風險發生後，市場預期美聯儲會快速降息（橙色線）；經過美聯儲緊急紓困後，市場認為美聯儲不會降息那麼快那麼猛，但依然會快速步入降息通道。

有人可能說，明明美聯儲當官的投票大多數都支持（點陣圖）2024年才會降息，市場預期說了能算？

能算！

還是那句話，政策可以改變預期，但它也必須順著市場預期走。若不然，資本市場預期混亂將是整個金融系統的災難，它並不比銀行擠兌風險小。

比如，中國經濟復甦階段，1、2月資本市場利率連續走高，說明市場缺錢需要央行補充流動性。如果央行以“大水不能漫灌”、M2已經很高為由而拒絕，那麼我們很可能就看不到1、2月增長的社融，看到的可能是實體經濟更拿不到錢而經濟繼續衰退。

市場預期是拿真金白銀砸出來的，它比當官的更了解經濟狀況。

此外，從邏輯說，美聯儲加息快1年了，銀行系統已經出現壓力，實體經濟的壓力估計也差不多了。這會無形中提速衰退的速度從而短時間將通脹更快的壓下去，為開啟新一輪寬鬆鋪墊。

隨後，美聯儲若不及時主動降息來緩解市場壓力，而僅僅靠高利息支持銀行流動性，只會讓銀行的資產負債表結構更糟，金融系統的風險更大。

所以，此時此刻，美聯儲官員的話遠不如真金白銀堆積的市場預期靠譜。

它值得參考！

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有人可能會說，明明美聯儲聲明中第一段最後一句特意強調通脹仍然居高不下（“Inflation remains elevated”），你貨幣寬鬆難道不怕通脹又起來嗎？

筆者認為，這份擔憂多慮了。

降息這事兒市場早已預期，此時只不過因為銀行擠兌讓降息提前了。

在美聯儲看來，這份寬鬆是為金融風險預留的，而銀行擠兌事件本身也造成了“信貸收緊”，變相地實現了壓低通脹的目的。

至於美聯儲對銀行業定向放水（貸款形式）提供流動性支持就更難再掀起新一輪通脹。

原因有兩點：

其一，銀行擠兌本身就會導致信貸傳輸渠道受損。

在信貸傳輸渠道受損的情況下，央行這一輪救助放出去的水只會在金融系統打轉轉而很難進入實體，更難衍生更多的廣義貨幣（類似於中國的M2）而影響現實中的商品價格。另外，銀行擠兌只會讓民眾擔憂經濟而減少消費；

其二，抗通脹的終極殺招——縮表並沒有停下來。

加息只是提高了獲得商品的成本，而縮表是消滅基礎貨幣並通過乘數效應減少市面上錢數量的手段。加息讓獲得商品的成本變高（除非太離譜）但很難擋得住購買的慾望，但市面上缺錢卻能很快讓商品市場冷卻。此刻，縮表不停美國的經濟熱度就還會繼續降，通脹就很難反彈。

有意思的是，經歷銀行擠兌事件後，美聯儲也注意到了這個問題，所以在這次會議的季度經濟預測中調低了今年經濟增速，並在表達“加息到頭了”的同時微微地上調了通脹。

下調美國2023年GDP增長預期至0.4%，去年12月料增0.5%；

下調美國2023年GDP增長預期至0.4%，去年12月料增0.5%。

說白了，美聯儲早就做好了花更長時間壓低通脹的準備。

事實上，現在最應該關心的是美聯儲縮表如何平衡通脹與金融風險。

此次銀行擠兌事件跟銀行手中持有的大量長期資產“賬面浮虧”有很大關係，所以未來美聯儲縮表大概率會顧忌長期利率變化，一旦因為縮表導致長期利率飚起來，美聯儲很可能會再度快速向市場注入流動性。

而這需要投資者重點關注，因為它是下一輪交易的機會！（米筐投資）