全球大拋售!

全球市場都在下跌。

8月18日，美國納斯達克指數大跌1.17%，德國DAX指數下跌0.71%，法國CAC指數下跌0.94%，日本日經指數下跌0.68%，韓國指數下跌0.23%。

發展中國家指數也在下跌，中國上證指數下跌1%，越南指數盤中下跌更是超過4%。

原油、黃金、比特幣，甚至包括各國的房產價格也都在下跌。

比如，韓國的樓市已連續跌了一年，最熱的首爾房價早已暴跌超30%，部分區域房價跌了40%，成交量更是暴跌70%。

全球市場似乎已經處於崩潰邊緣。

世界股神巴菲特，過去的三個季度裡賣賣賣，總計淨賣出股票330億美元，增加現金儲備380億美元。

巴菲特當前賬上股票金額約為3530億美元，而現金金額約為1470億美元。粗略換算下的話，巴菲特股票倉位差不多7成倉，現金倉位差不多3成倉，典型的防御狀態了。

據報導，電影《大空頭》裡做空次貸危機的原型人物邁克爾·伯利（Michael Burry），日前也再度滿倉持有美股指數的看跌期權。

為什麼會這樣？

答案是：美國加息！美國的加息已經從量變到了質變的階段，從溫水煮青蛙到了沸水煮青蛙階段。

這也是說，全球的借貸成本開始高於投資的收益率，即低風險債券的回報率開始高於股票、房子等風險資產的收益率。大家寧願存現金、買債券，也不願意投資、消費了。

8月17日，美聯儲公佈了7月的會議紀要。

這份紀要太重要了。

因為它是對美聯儲7月貨幣政策會議的記錄和總結，內容相比鮑威爾講話更加詳細，信息量也更加全面客觀。

所以它更全面地展示了美聯儲內部人員的想法，對資本市場預判將來走勢有著指引性作用。

美聯儲的這份紀要整體是偏鷹派的。

會議上幾乎承認了美國市場的高通脹依然非常頑固，且就業、薪資各項數據較為強勁，美國經濟在今年的加息週期內難以看到任何衰退跡象。

所以，多數決策者認為可以繼續加息。此外，幾乎所有決策者認為即使將來降息也未必停止縮表。

簡單講就是，通脹不降，加息不止。

關鍵是，歐美當下的高通脹不僅僅是貨幣寬鬆的結果，更多的是逆全球化的結果。所以持續的加息不一定能夠降通脹，相反可能直接導致經濟硬著陸。

就好比拔河比賽一樣，當雙方平衡的力量一旦被打破，迎來的必將是兵敗如山倒般的趨勢，而絕不會是慢騰騰的拉扯。

美聯儲當下加息對全球股市、商品、房產等市場的影響也一樣，它並不能有效緩解真正的通脹痛點，所以它一旦用力過猛帶來的必然是經濟硬著陸，而不是軟著陸。

舉個例子。

美國蘋果公司是全球市值最大的公司，巔峰時候的市值超過3萬億美元。

按人民幣匯率7.3計算，市值超過21.9萬億人民幣，這個數字比貴州茅台、中國移動、工商銀行、寧德時代、比亞迪、中國石油、中國石化加起來還高。

蘋果這家巨無霸公司的大部分營收、利潤都和中國相關。

據騰訊新聞報導，中國已經成為iPhone最大市場，2023年第二季度中國出貨量首次超越美國，成為蘋果全球第一大市場。

這就是說，中國市場的好壞是可以影響到蘋果公司的營收、利潤等財務狀況，進而影響到蘋果公司的估值狀況。

而蘋果作為美國股市最大的權重股，它的漲跌最終將會影響到整個美國股票市場。

所以，我們能夠知道，假如中美貿易依然不通暢、相互制裁的話，兩個國家的經濟都會受影響。

雖然，美元是強勢貨幣，可以通過金融手段降低中美衝突對自身的影響；但是，它無法改變實體經濟層面的傳導。

比如，中國經濟遇到挑戰，消費信心時間修復緩慢的話，勢必會影響到蘋果公司在中國地區的業務。中國地區的蘋果手機賣的少了，那麼蘋果公司的營收必然減少。

總結一下，美國加息對通脹的緩解，遠遠不如全球化來得快。假如逆全球化僵局持續，中國消費低迷的負面影響最終會通過蘋果、英偉達、特斯拉等跨國公司的財務報表，影響到美國股票市場、乃至全球金融市場。

接下來講下，美聯儲加息如何通過估值進一步影響全球金融市場。

眾所周知，美國10年期國債是全球大類金融資產的錨，各類金融資產的估值（PE）都是建立在美國10年期國債的基礎之上。

仍然用蘋果公司來進行舉例。

8月17日，美國10年期國債收益率突破4.2%，並創下2008年6月以來的最高收盤價。如果按估值來算的話，差不多是24倍PE。

美國10年期國債背後的信用是美國政府、是美國這個國家的整體信用。雖然惠譽近期下調了美國國債評級，但不可否認的是美國的信用依然是全球最強的之一。

即使是強大的蘋果公司，它的長期信譽也無法和美國政府相抗衡，畢竟企業和國家不是一個量級。

金融市場一方面要考慮企業不是國家，另一方面也要考慮股權不是債權；所以往往會給予企業一定的折價，即要求企業收益率2倍於10年期國債的收益率以上。

這也就說，對標美國10年期國債收益率的話，蘋果公司的收益率差不多應該是4.2%*2，估值應該差不多是12倍PE。

而當下蘋果公司的靜態估值為27.26，動態估值為28.71。遠遠大於錨定10年期國債的12倍估值。

言外之意，是蘋果公司至少要下跌50%以上，估值上才顯得合理。

另外，據wind數據顯示，蘋果2023財年三季報（即2023自然年第二季度業績）表現是不及市場預期的。

財報顯示總營收818億美元，較去年同期的830億美元同比下滑1.4%，較上季度的948.4億美元環比跌近14%。這是蘋果自2016年以來首次連續第三個季度收入同比下滑。

值得注意的是，蘋果本財季大中華區營收為157.58億美元，較去年增長7.9%。相比之下，蘋果最大市場美洲地區收入同比下降5.6%，亞太其他地區收入下跌8.5%。

蘋果公司在中國還有成長性，在其他地區的增速已經出現明顯的疲憊。估值上來講，可能也要給成熟企業的估值，而不應該是成長企業的估值了。

總價一下就是，美聯儲加息壓制了金融市場的估值，使得全球股票市場需要通過下跌來消化估值的泡沫。美聯儲加息越多，股票下跌的壓力越大。

最後，我個人覺得資金都是逐利的，哪裡利潤高就流向哪那裡。

巴菲特持續的賣出股票，獲得了大量的現金，其實他並沒有真正的持有現金，而是大部分都買入了美國短期債券。

巴菲特當下的選擇是，寧願多加倉5.25%~5.50%收益率的國債，也不願意再買營收、利潤增速降低的股票了。

方便理解，也可以設想國內銀行一年期存款收益率是5.5%，你會把錢存銀行，還是用來買營收增速下降、估值25PE以上的股票呢？

因此，全球資金大都會做同樣一個動作，就像巴菲特一樣，拋售風險資產比如股票、商品、房產等，買入高收益的債券。

全球風險資產的拋售風險雖然逐漸加大，但是順著巴菲特的邏輯，存錢買債（國債、同業存單、大額存單等）的賠率和勝率，應該會好過借貸投資企業、股票、房產、商品等。(葉檀財經)