市值暴跌100億美元，投資人拒絕給Shopee轉型時間

在東南亞稱霸，迅速鋪開全球市場而後倉皇離場，是Shopee近些年給人的印象。2022年經歷凜冽的風暴後，2023年二季度其依舊深陷增長乏力的困局之中。

近日，Shopee母公司冬海集團公佈二季度財報，其營收和增長都低於市場預期。冬海集團二季度總收入為30.96億美元，低於市場約32億美元的預期；淨利潤約5.1億美元；同比增速維持在5%的低位，無改善提升的跡象。財報公佈當日，集團股價暴跌29%，市值蒸發近100億美元。

Shopee作為公司最關鍵、估值佔比最高的電商板塊，本季度實現營收21億美元，明顯低於市場預期的22.5億美元收入，增速降至21%，創歷史新低；淨利潤約為1.5億美元。其核心的平台收入依賴於商家廣告投放費和佣金的雙增長，同比增速也由上季的46%大幅下降到28%。

二季度Shopee的GMV依舊未被公佈。冬海集團顯示Shopee總訂單量環比增長了10%，但假設客單價基本不變，則其GMV同比仍下降了1%-2% 左右。

Shopee營收增速放緩，GMV增長無力的現象早在2021年便已出現。2020年年報中Shopee的GMV同比增長一倍；而在2022年其同比增長腰斬，僅為42.3%。

虧損則是Shopee自2016年成立以來便自帶的標籤，直到2022年下半年其才開始扭虧為盈。外媒數據顯示，截至2022年一季度，Shopee的虧損擴大到8.1 億美元。

直到2022年面對巨大扭虧壓力，集團才開始改變策略。在多次提升賣家變現率、廣告費用以及減少用戶補貼後，Shopee在四季度勉強回正，盈利1.1億美元。然而這樣激進的策略也反噬了Shopee經營多年的競爭力。

內外交困

近三年，財報顯示Shopee的營收增長愈加緩慢，長期虧損的不良狀態也相伴隨。這背後是其核心低價策略本身的痼疾與外部競爭格局的激變。

Shopee自成立起便奉行低價優先、流量至上。早期Shopee為賣家提供免佣金、新店引流等服務吸引其進駐，引導賣家們低價競爭。這使得用戶能在平台買到價格極低的商品，新用戶能領取多家品牌的各類優惠券。

此外，Shopee在營銷方面也毫不手軟。它2018年簽下韓國女團BLACK PINK為代言人，2019年官宣國際球星C羅為其全球代言人。

在一系列不斷砸錢的策略後，Shopee的GMV在2019年和2020年同比增速提升，2020年超一倍。

然而，這些僅是表面風光，實質上Shopee已長期處於“不健康”的狀態。2019年之前，Shopee的毛利率均為負數，直到2019年第四季度其盈利才勉強轉正，達到0.6%。而2019年全年毛利率為-10%。

虧損或許並不少見，但長期虧損與過低的毛利率足見問題。同樣主張低價的拼多多也長期處於虧損狀態，但2019年四季度其毛利率能達到81%，與Shopee長期虧損同時低毛利的狀態截然不同。

Shopee面臨難以轉型的窘況，同時其母公司冬海集團也已增長乏力，難以提供充裕的資金供其維持現有策略。

Shopee是冬海集團的核心，其旗下的遊戲業務Garena長期為Shopee輸血，也被稱為Shopee的現金牛。然而，該業務部門的銷售額已經連續五季度下滑，今年二季度衰退40%以上。該部門近兩年也在不斷裁員。由此可見，現金牛也已自顧不暇了。

Shopee內部長期難以盈利，集團供血能力也在減弱，內憂不斷加劇。同時，殘酷的市場也沒有留給Shopee喘息的空間。在其主攻的東南亞市場，Lazada、Tik Tok從未停下擴張市場的腳步。

Lazada在2016年被阿里收購後，背靠阿里獲得數十億美元，在東南亞也開啟燒錢模式。2022年，Lazada的GMV已在印尼市場排名第一，在除印尼以外的東南亞5國中排名第二，僅居Shopee之下。其GMV達到201億美元。

除駐紮東南亞多年的Lazada外，席捲全球的短視頻平台Tik Tok2021年在東南亞也上線了電商業務。僅1年多的時間裡，TikTok Shop便已完成東南亞6國佈局，2023年上半年在越南市場TikTok Shop更是緊追Shopee赶超Lazada，市場份額躍居第二。

Lazada和TikTok Shop資金充裕、增長迅猛，對東南亞市場野心勃勃。Shopee已經碰到強硬的對手了。

自救乏力

競爭對手們不斷加速佔據市場份額，Shopee的增長空間愈加有限。面臨內憂外患，Shopee不斷調整策略，以期改變長期虧損的現狀。

2021年開年，Shopee已經感到焦慮了。其母公司曾拿下騰訊多個海外代理遊戲業務，遊戲業務獲得支持。但1月騰訊宣布正式減持其A類股份，使騰訊的股權從21.3%減少至18.7%。此消息一出，其市值大跌。

2021年Shopee應對增長乏力最大的動作是開啟全球化佈局。僅一年，Shopee便快速進入歐洲、南美洲和亞洲，部署了法國、墨西哥、印度等多個海外市場。

Shopee在海外大張旗鼓，期望復刻東南亞市場快速增長的模式，但這一願景實際上並未實現。

2022年，Shopee的海外佈局幾乎付諸東流。2022年3月Shopee官宣撤出法國、9月撤出阿根廷、墨西哥和哥倫比亞；在長期霸榜的巴西，Shopee因對當地零售業造成打擊而被巴西政府提高關稅，在產品價格方面失去競爭力。即使Shopee長期深耕東南亞，但最終也因母公司遊戲板塊受到重創而被迫全面撤出印度市場。

由於不同原因，Shopee在新市場屢屢受挫。今年1月，Shopee離開最後的站點波蘭，全面撤出歐洲市場。最終新拓市場中，只剩巴西還繼續運營。

在海外市場尋求增長的同時，Shopee也在嘗試由內降低成本。裁員似乎並不出人意料。2022年6月和9月，Shopee開啟了兩波大規模的裁員，涉及公司全部業務線。因為處理不當，Shopee還引發了負面輿情。許多收到新加坡業務中心offer的員工向媒體表示，其剛下飛機便收到Shopee毀約的信息，無處申訴。而Shopee的裁員還仍未結束。

為了盡快扭虧為盈，提振市場信心，Shopee也開始對賣家“下手”。2022年1月起，Shopee平台宣布佣金費率統一調整為6%，而此前費率為5%-6%；新賣家政策也由免佣調整為返佣。2023年Shopee佣金費率仍在上漲，最高至7.84%。

2022年四季度，Shopee來自佣金和廣告費等“高效變現”的服務收入為11億，此部分大幅增長了54%，明顯高於整體收入增速。得益於此，Shopee在成立6年後終於實現首次單季盈利，這也是整個冬海集團首次報告正淨利潤。集團高層在全員信中稱這為“里程碑式的里程碑”。

即使艱難度過了水逆之年，2023年Shopee依然要面臨激進策略帶來的不少問題。二季度財報的數據表現也再次沖淡了市場期待。今年7月，Shopee也上線全託管模式。這一模式將考驗平台的運營、物流等綜合能力與資金儲備。Shopee能否借助這一全新的經營模式擺脫增長乏力，仍需觀望。（硬氪）