1、Sea Limited於2025年8月12日發佈的2025年第二季度財報顯示，營收52.59億美元，同比增長38.2%，超出市場預期300萬美元。2、第二季度淨利潤4.14億美元，同比增長418.3%，實現顯著增長。3、公司e-commerce平台Shopee在2025年上半年商品交易總額同比增長25%，在巴西市場訂單量領先。核心財務表現：增長動能強勁，盈利質量提升2025 年第二季度，Sea 集團延續了第一季度的增長勢頭，核心財務指標全面超預期：總營收達 49.73 億美元：同比增長 32%，環比增長 2.7%，超出市場預期的 49.5 億美元。其中，電商業務貢獻 36.2 億美元（佔比 72.8%），數字金融服務（Monee）收入 8.1 億美元（佔比 16.3%），數字娛樂（Garena）收入 5.2 億美元（佔比 10.4%）。調整後 EBITDA 達 7.6 億美元：同比增長 71%，調整後 EBITDA 率提升至 15.3%，創歷史新高。這主要得益於電商業務盈利能力的顯著改善（調整後核心利潤 3.1 億美元，同比扭虧為盈）和數字金融服務的規模效應。淨利潤達 4.8 億美元：去年同期虧損 2300 萬美元，首次實現連續兩個季度盈利。每股收益（EPS）為 0.77 美元，超出分析師預期的 0.71 美元。增長引擎解析：1. 電商業務：GMV 達 352 億美元（同比增長 23%），訂單量突破 38 億單（同比增長 21%）。物流成本最佳化成效顯著，東南亞和巴西市場的單位物流成本分別下降 6% 和 21%，推動毛利率提升至 22%（同比+3.5 個百分點）。2. 數字金融服務：貸款本金規模達 68 億美元（同比增長 75%），新增首次借款使用者 450 萬，總收入同比增長 58%。Monee 已成為東南亞最大的無擔保消費貸款平台之一，不良貸款率維持在 1.1% 的低位。3. 數字娛樂：遊戲流水同比增長 18%，《Free Fire》通過與《火影忍者》IP 聯動持續吸引使用者，日均活躍使用者（DAU）接近疫情期間峰值。新遊戲《Delta Force》在東南亞和中東上線後表現亮眼，月活使用者超 2000 萬。市場地位與業務亮點：精細化營運與全球化擴張平行1.電商市場份額鞏固與區域分化東南亞市場：儘管面臨 TikTok Shop 的競爭壓力（越南市場份額從 63% 降至 58%），Shopee 仍通過“低價專區”和“數小時達”服務維持領先地位，印尼、泰國市場的 GMV 增速分別達 25% 和 22%。巴西市場：GMV 同比增長 40%，首次實現單季度盈利。本地化策略成效顯著，跨境業務佔比不足 15%，有效規避了巴西進口關稅上調的影響。內容生態升級：直播/短影片訂單佔比提升至 22%，與 YouTube 合作嵌入商品連結的視訊超 500 萬條，使用者停留時長同比提升 35%。2.數字金融服務的協同效應爆發支付滲透率提升：Monee 錢包月活使用者達 1.2 億，在 Shopee 平台的支付佔比超 60%，並通過與 Grab、螞蟻集團合作滲透東南亞線下場景。供應鏈金融創新：為賣家提供的應收帳款融資服務規模達 12 億美元，利率較傳統銀行低 2-3 個百分點，顯著提升賣家忠誠度。3、遊戲業務的 IP 驅動與全球化《Free Fire》持續領跑：在非洲市場的 DAU 同比增長 120%，成為當地最受歡迎的手游。遊戲內虛擬商品收入佔比提升至 45%，付費率從 8.2% 增至 9.8%。新游儲備豐富：開放世界冒險遊戲《Free City》在阿根廷和菲律賓上線後，首月流水突破 5000 萬美元，計畫 2025 年底前拓展至 20 個市場。未來展望與戰略重點1.電商業務的效率革命物流網路升級：計畫 2025 年底前在東南亞建成 10 個自動化分揀中心，將 2 日達訂單佔比從 45% 提升至 60%，物流成本再降 10%。佣金率最佳化：在高通膨地區（如菲律賓）試點動態佣金模式，根據商品品類和賣家規模差異化定價，預計 2025 年佣金收入增長 30%。2.數字金融服務的場景延伸跨境支付突破：與螞蟻國際合作推出 USDC 跨境結算通道，支援 Shopee 賣家與中國供應商即時結算，手續費降低 50%。保險產品創新：聯合 AIA 推出“遊戲裝備保險”，使用者支付 0.99 美元即可為《Free Fire》皮膚投保，首月參保使用者超 100 萬。3.遊戲業務的 IP 生態建構影游聯動計畫：與華納兄弟合作開發《哈利波特》IP 手游，計畫 2026 年 Q1 上線，預計首年流水超 3 億美元。電競全球化：主辦《Free Fire》全球冠軍賽，總獎金池提升至 2000 萬美元，通過 YouTube 直播吸引超 1 億觀眾，推動遊戲內道具銷售增長 40%。增長確定性增強，估值仍具吸引力Sea 2025 年第二季度財報彰顯了其作為東南亞科技巨頭的韌性：電商業務盈利模式跑通、數字金融服務成為第二增長曲線、遊戲業務 IP 變現能力提升。短期來看，TikTok Shop 的競爭和匯率波動可能壓制股價表現，但長期增長邏輯未變——東南亞電商滲透率僅 6.5%（中國 27%）、數字金融服務覆蓋率不足 30%，市場空間巨大。當前股價較 IPO 價（17 美元）上漲 750%，反映市場對其長期潛力的樂觀預期。若能在物流成本控制、新遊戲表現和監管合規上持續突破，Sea 有望在 2026 年實現淨利潤 20 億美元的目標。建議投資者關注 Q3 印尼齋月 GMV 增速、TikTok Shop 的市場份額變化及《Free City》的全球推廣進展，這些將成為股價波動的關鍵催化劑。$Sea Limited(SE)$ 電話會議原文接線員：早上好，晚上好，歡迎參加Sea Limited 2025年第二季度業績電話會議。[操作指南]。最後，我想告知所有參與者，本次通話正在錄音。謝謝。現在我想歡迎[聽不清]先生開始會議。請開始吧。各位好，歡迎參加Sea 2025年第二季度財報電話會議。我是Sea投資者關係部的[聽不清]。本次會議中，我們可能會涉及一些前瞻性陳述。這些陳述具有內在風險和不確定性，未來實際情況可能因多種因素而與陳述內容存在差異，具體請參考我們的新聞稿。此外，本次會議還將討論一些非GAAP財務指標，例如調整後的EBITDA。我們相信，結合GAAP準則披露的資訊，這些指標能幫助投資者更好地瞭解我們主要業務的實際現金流狀況。關於非GAAP財務指標的使用以及與最接近的GAAP指標的調節，請參考新聞稿中關於非GAAP財務指標的部分。今天出席會議的有董事長兼首席執行官李海峰 (Forrest Li)，總裁馮陟旻 (Chris Feng)，以及首席財務官侯孝永 (Tony Hou)。接下來，管理層將分享2025年第二季度的戰略和業務進展、營運亮點以及財務表現。之後我們將進入問答環節，歡迎大家提問。現在，有請李海峰先生發言。李先生：各位好，感謝大家參加今天的電話會議。2025年開局良好，這一勢頭延續到了第二季度。我們的三大業務都實現了穩健增長，這讓我們更有信心再創佳績。Shopee上半年商品交易總額（GMV）同比增長25%，我們預計這一增長勢頭將延續到第三季度。SeaMoney的貸款業務持續快速擴張，同時保持了健康的不良貸款率。對於Garena，我們現在預計全年預訂收入將同比增長30%以上。鑑於我們市場的巨大潛力以及業務發展階段，我們將繼續優先考慮增長。我們仍然看到市場中存在巨大機遇，可以通過技術服務更多使用者，改善更多生活，擴大潛在市場，並獲得更多市場份額，從而為我們實現長期盈利能力最大化奠定基礎。與此同時，公司已經發展到一個階段，可以通過自律和成本效益來追求增長機會，同時提高盈利能力。自去年下半年以來，我們已實現所有三項業務的EBITDA盈利，並且隨著規模的擴大，每個季度都在積累現金。我們仍然致力於實現盈利性增長，並擁有強大的資產負債表，使我們能夠抓住未來的機遇。接下來，我將帶大家瞭解各項業務的業績。首先是電子商務。Shopee在今年上半年表現出了出色的增長。在創下第一季度歷史新高之後，我們在第二季度再次打破紀錄，總訂單量、商品交易總額和收入均實現了環比增長。這得益於活躍買家數量和購買頻率的持續增長，鞏固了我們在所有市場的領導地位。受益於規模擴大和成本效率提高，我們在亞洲和巴西的盈利能力也實現了同比增長。我們的變現率在第二季度有所提高，這主要得益於廣告收入的強勁增長。我們一直在努力推動賣家採用，並鼓勵現有付費廣告賣家使用我們最新的廣告技術解決方案。自去年年初以來，我們專門的廣告技術團隊一直致力於改進演算法，提高流量分配效率，並部署人工智慧技術，以更好地服務於付費廣告賣家，並且我們已經看到了非常令人鼓舞的結果。第二季度，使用我們廣告產品的賣家數量增加了約20%，付費廣告賣家的平均季度廣告支出同比增長超過40%。我們的技術改進使我們能夠更有效地最佳化Shopee的商品交易總額和廣告收入。本季度，我們看到Shopee的購買轉化率提高了8%，廣告變現率同比增長了近70個基點。我們的營運重點已被證明是成功的關鍵，並且始終如一，即提高價格競爭力、提高服務質量和加強內容生態系統。在第二季度，我們通過推出“Shopee更便宜、更快”的活動口號，加強了我們的價格競爭優勢，引起了很好的反響。本季度，我們的整體購買頻率同比增長超過10%，並且在Qualtrics調查中，買家繼續將我們評為亞洲和巴西最具價格競爭力的電子商務平台。在服務質量方面，我們的物流能力仍然是我們的重要優勢。第二季度，我們降低了每筆訂單的物流成本，並提高了亞洲和巴西城市和農村地區的交貨速度。我們繼續推出新舉措，以滿足特定的客戶需求，例如在人口稠密的城市地區提供即時送貨選項。這使得一些買家在下單後僅4個小時就收到了訂單，這是我們迄今為止最快的運輸管道。我們首先在印度尼西亞進行了試點，結果非常成功，現在我們已將其推廣到越南和泰國。另一個例子是智能需求預測，我們將常用訂購的產品預先運送到更靠近我們知道買家需求可能來自的倉庫，從而減少了實際下訂單時的買家等待時間。我們的物流創新不僅通過提高服務質量來提升客戶體驗，而且還使我們更具成本效益，從而使我們能夠將節省的資金回饋給買家。我們還一直在努力提高買家的忠誠度和粘性。我們的Shopee VIP會員計畫是一項付費訂閱服務，為買家提供專屬優惠，在印度尼西亞表現出了非常好的增長勢頭。當地VIP會員的總商品交易總額環比增長近50%，VIP會員在訂閱後平均每月購買量增加約30%。與非會員相比，VIP會員的留存率也高出約20%。在此成功的基礎上，我們已將該計畫擴展到泰國和越南。截至6月底，該市場的VIP訂閱使用者總數達到200萬。我們計畫在今年餘下的時間裡將該計畫推廣到更多市場。我們的內容生態系統仍然是買家參與和轉化的強大引擎。我們的人工智慧工具使賣家能夠製作高品質的視訊內容，幫助他們提高使用者轉化率並增加收入，而無需投資自己的工作室。在東南亞，直播和短影片的訂單佔第二季度我們實物商品總訂單量的20%以上。我們與YouTube的合作也繼續保持強勁勢頭。截至6月，在我們的東南亞市場中，超過700萬個YouTube視訊包含Shopee產品連結，環比增長超過60%。轉向巴西。Shopee繼續實現卓越的增長，同時保持了積極的調整後EBITDA。第二季度，平均月活躍買家同比增長超過30%，遠高於行業平均增長率。我們在巴西的強勁增長建立在堅實的基礎上，尤其是物流改進和產品類別擴展。我們將每筆訂單的物流成本降低了15%，同時還將平均交貨時間縮短了2天以上。在大聖保羅地區，大約四分之一的Shopee包裹在第二天送達，40%在兩天內送達，而去年同期僅為個位數。我們在我們的平台上增加了100多個知名品牌，尤其是在更高價值的產品類別中。這有助於第二季度買家平均客單價的穩定和健康增長。改善的交付服務和擴大的產品選擇相結合，使我們能夠更有效地服務於現有使用者，並擴展到更多的使用者群體，例如城市和更富裕的買家。我們將繼續在這方面努力，並在巴西保持強勁的勢頭。本季度，我們慶祝了Shopee在巴西成立5周年，我為我們的團隊在相對較短的時間內取得的成就感到非常自豪。我們已經成為訂單量的市場領導者。我們繼續快速增長，並且盈利營運。我特別高興的是，我們在促進超過800萬巴西人的數字創業方面發揮了作用。30%的活躍賣家表示，Shopee是他們第一次線上銷售的平台，超過一半的活躍賣家表示，他們依靠Shopee作為他們的主要收入來源。總而言之，Shopee在上半年表現出色，商品交易總額同比增長25%，我們有信心這一增長勢頭將延續到第三季度。我們將繼續致力於實現強勁的盈利性增長，同時鞏固我們在亞洲和巴西的市場領導地位。接下來，轉向數字金融服務。SeaMoney又迎來了一個非常強勁的季度。收入和調整後的EBITDA均同比增長超過50%。由於我們謹慎的風險管理，我們的貸款組合仍然健康。第二季度，我們的貸款業務同比增長超過90%，達到69億美元，這得益於我們不斷擴大的使用者群以及我們更廣泛的產品範圍，以滿足更多使用者的需求。本季度，我們新增了超過400萬首次借款人，並且我們的新使用者群正在良好地增長，具有積極的單位經濟效益。截至本季度末，我們的消費者和中小企業貸款產品的活躍使用者首次超過3000萬，同比增長超過45%。我們的貸款組合仍然健康，90天不良貸款率穩定在1.0%。我們在多個市場實現了強勁而健康的增長，減少了我們對任何單一市場的依賴，並提高了我們應對當地經濟周期的能力。我很高興地報告，截至6月底，馬來西亞的貸款業務超過了10億美元。這是繼印度尼西亞和泰國之後，我們第三個達到這一重要里程碑的市場。在先享後付和個人現金貸款產品的強勁推動下，巴西在第二季度也實現了強勁的增長。由於SeaMoney擁有的三個獨特優勢，我們在管理風險的同時實現了如此高的增長。首先，與我們的購物生態系統深度無縫整合。其次，多年來，大量使用者一直在與我們一起積累信用記錄。第三，我們越來越多地使用人工智慧來改進我們的信用模型。總之，這些優勢獨特地增強了我們在每個市場的信貸審批能力，使我們能夠非常有效地推動我們的三個信貸產品線的增長：Shopee先享後付、Shopee以外的先享後付和現金貸款產品。Shopee先享後付繼續在我們的市場中實現穩健增長，目前在市場整體來看，商品交易總額滲透率已達到十幾歲的中段。我們在Shopee結帳時推廣了先享後付1個月免息選項，模仿了信用卡的使用體驗。我們使用分層定價為可以獲得更多信貸選擇並且對價格更敏感的優質使用者群體提供更低的利率。我們還引入了一項功能，允許使用者通過自願提交收入證明來申請更高的信用額度。這些舉措促成了我們在6月份首次先享後付借款人的月度數字創下歷史新高。此外，這些措施使我們能夠吸引更多具有更強還款能力和更高終身價值的優質使用者。我們看到通過加深其在所有市場中Shopee的滲透率來擴展該產品的進一步空間。Shopee以外的先享後付也在健康增長。在馬來西亞，我們認識到使用者對更大支付靈活性的巨大需求。因此，我們將先享後付與馬來西亞的國家QR網路DuitNow整合在一起，在許多日常消費場景中實現無縫和靈活的線下支付。截至6月底，我們的Shopee以外的先享後付組合環比增長超過40%，佔馬來西亞SPaylater組合的20%以上。在此成功的基礎上，我們剛剛也推出了與泰國國家PromptPay QR網路類似的體驗。由於我們已經看到市場對信貸的強烈需求，我們也獲得了個人現金貸款的良好增長，幫助人們改善生活。通過將個人現金貸款交叉銷售給具有良好還款記錄的先享後付使用者，我們已經快速且有利可圖地擴展了此產品類別。因此，截至6月底，個人現金貸款未償還額幾乎翻了一番，並且我們的市場中該產品仍有很大的增長空間。總而言之，SeaMoney在上半年實現了出色的增長，將其貸款組合分散到各個市場和產品中，並通過謹慎的風險管理保持了較高的資產質量。令人興奮的是，我們的信貸業務在我們的許多市場中仍處於早期階段，這增強了我們對SeaMoney長期增長和盈利潛力的堅定信心。最後，轉向數字娛樂。在今年開局良好之後，Garena的強勁增長勢頭延續到了第二季度。預訂收入增長了23%，調整後的EBITDA增長了22%。多個關鍵遊戲在第二季度實現了兩位數的增長，包括Free Fire、Arena of Valor、EA Sports FIFA Online和Call of Duty Mobile。Free Fire仍然是Garena強勁表現的核心，維持了超過1億平均每日活躍使用者的龐大全球使用者群。即使在8年後，Free Fire仍然保持良好的增長勢頭，因為它始終將遊戲玩家的需求放在首位，從而為更多市場中的更多使用者帶來歡樂。一個很好的例子是我們在第二季度為慶祝周年而推出的新地圖Solora。Solora地圖帶來了令人興奮的創新。我們的資深遊戲玩家被Free Fire早期地圖中曾經是他們遊戲體驗核心部分的標誌性元素的回歸所吸引。新老遊戲玩家都對新的全地圖輕軌功能感到非常興奮，該功能使他們能夠更快地穿越整個地圖，徹底改變他們的遊戲策略，並促使他們提出新的獲勝技巧。自5月16日在Free Fire World Series上發佈以來，玩家的反應非常出色。它已經成為我們表現最好的新地圖。我們還通過推出一種新的相機模式來利用這張新地圖的熱度，讓玩家可以更輕鬆地捕捉他們遊戲玩法的照片和視訊，從而在一個月內提升社交分享和遊戲內的參與度，大大擴展了Free Fire的曝光度。在此基礎上，我們將我們的周年慶典活動延長至7月，並進行了兩次重要的IP合作，即Netflix的《魷魚遊戲》和《火影忍者疾風傳》。遊戲玩家的初步反應非常積極。總而言之，Garena在今年上半年表現非常出色。我們相信，Free Fire已經確立了自己作為常青IP的地位，既維持了其使用者參與度，又在全球更多市場中擴大了其吸引力。我們還致力於嘗試新的遊戲類型和新的市場，並通過擁抱人工智慧來探索未來遊戲體驗的邊界。鑑於所有這些，我們正在提高Garena的全年業績預期，並預計2025年預訂收入將同比增長30%以上。最後，我們對我們在第二季度和2025年上半年整體上取得的強勁業績感到非常滿意。我們的所有三項業務都延續了其卓越執行、穩健增長和盈利能力提高的良好記錄。這讓我們對今年下半年更有信心，我們期待著在2025年及以後取得更大的成功。與往常一樣，感謝您的支援。接下來，我邀請Tony討論我們的財務狀況。侯天宇：謝謝Forrest，也感謝各位參與本次電話會議。總體而言，2025年第二季度，按照通用會計準則（GAAP）計算，總收入同比增長38%，達到53億美元。這主要得益於電商業務商品交易總額（GMV）的增長以及數字金融服務業務的拓展。本季度，調整後的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）總額為8.29億美元，去年同期為4.48億美元。電商方面，Shopee第二季度總訂單量同比增長29%，達到33億，商品交易總額（GMV）同比增長28%，達到298億美元。電商業務的GAAP收入為38億美元，其中平台收入為33億美元，同比增長34%，產品收入為5億美元。平台收入中，核心平台收入（主要包括交易手續費和廣告收入）為26億美元，同比增長46%；增值服務收入（主要包括物流服務收入）為7億美元，同比增長3%。電商業務調整後的EBITDA為2.28億美元，去年同期虧損900萬美元。數字金融服務GAAP收入同比增長70%，達到8.83億美元；調整後的EBITDA同比增長55%，達到2.55億美元。截至6月底，消費者和中小企業貸款本金餘額達到69億美元，同比增長超過90%，其中表內貸款59億美元，表外貸款9億美元。逾期90天以上的非不良貸款佔消費者和中小企業貸款總額的比例在本季度末為1%。數字娛樂預訂額同比增長23%，達到6.61億美元；GAAP收入同比增長28%，達到5.59億美元。增長主要得益於活躍使用者數量的增加以及付費使用者滲透率的提高。數字娛樂調整後的EBITDA為3.68億美元，同比增長22%。回到整體財務資料。2025年第二季度，我們確認了8300萬美元的非經營性淨收入，去年同期為5600萬美元。本季度淨所得稅支出為1.44億美元，去年同期為6100萬美元。因此，本季度淨利潤為4.4億美元，去年同期為8000萬美元。未知高管：謝謝福雷斯特和托尼。我們現在準備好開始接受提問。接線員？操作員：[操作員指示] 您的第一個問題來自高盛公司的龐·維特的提問。Pang Vittayaamnuaykoon：祝賀貴公司又取得了一個穩健的季度業績。我有兩個問題，都關於電商業務。首先，關於GMV的表現。上半年同比增長高達25%，表現非常亮眼，而且管理層也預計這一增長勢頭將延續到第三季度。基於如此強勁的表現，請問貴公司是否考慮上調年初制定的全年業績指引？這是第一個問題。第二個問題，能否請您分享一下目前電商領域的競爭格局？特別是巴西市場，自從競爭對手降低了免運費門檻後，貴公司是否觀察到市場格局發生了變化？侯天宇：是的。關於第一個問題，也就是增長勢頭，正如開場時所說，我們預計第三季度會延續之前的增長勢頭。具體來說，第三季度的增長率可能與上半年持平。但考慮到全年，整體增長情況會優於我們之前的預期。這是第一點。第二點是關於巴西市場的競爭環境。正如您所提到的，過去幾個月競爭對手確實採取了一些行動。但就我們而言，即使在競爭對手做出調整之後，我們的巴西業務依然保持著良好的增長勢頭。至少目前來看，我們沒有觀察到這些競爭行為對我們的增長產生明顯影響。我認為在巴西市場，關鍵在於以下幾點：首先，確保我們擁有最佳的成本結構，尤其是在物流方面。雖然我們的交付速度已經提升，比去年快了兩天（正如開場時所說），但我們仍然在努力降低成本。我們相信，我們的成本遠低於競爭對手。即使考慮到他們較慢的運輸速度，我們的成本結構仍然極具競爭力，而且我們的速度也快得多。因此，我們在這方面佔據優勢。其次，是價格競爭力。這是公開資訊，大家可以自行進行對比分析。即使競爭對手進行了調整，我們的定價在各個價格區間仍然具有很強的市場競爭力。第三，在品牌賣家方面，我們一直在拓展賣家群體，引入更多高客單價的商品，尤其是在過去幾個季度。我們相信這一趨勢將會延續，並且不會受到競爭對手行動的太大影響。總而言之，我們對在巴西市場的發展充滿信心。憑藉對成本結構的持續最佳化、極具競爭力的價格以及賣家群體的不斷壯大，我們的增長趨勢將會持續，尤其是在核心細分市場。接線員：下一個問題來自匯豐銀行的Piyush Choudhary。Piyush Choudhary：祝賀貴公司取得如此亮眼的業績。我有兩個問題，都與電商相關。首先，Shopee在印尼推出的VIP會員項目進展顯著，隨著業務在各市場拓展，您能否分享一下中期使用者規模的增長潛力？另外，這個項目在物流和其他福利方面的成本投入，我們應該如何評估？能否也談談貴公司新推出的即時配送服務，目前的目標市場有那些，以及這項服務的成本考量？第二個問題是關於Shopee的EBITDA利潤率。考慮到VIP會員項目和即時配送服務的推廣，我們是否應該預期下半年的利潤率會維持在高位？對於2026年的盈利前景，您有什麼看法？侯天宇：關於VIP會員項目，我們在印尼作為首個試點國家，確實看到了非常好的進展。特別是我們逐步支援使用者使用信用卡或先享後付產品續費，解決了該市場此前類似項目面臨的最大難題，VIP項目的接受度很高。目前我們仍處於推廣初期，項目啟動至今只有幾個月，最初兩三個月主要在進行流程最佳化。所以現在下結論還為時過早，但我們看到了它成為一個有意義的項目，潛力巨大，可以媲美其他電商或零售商在區域內外推出的類似項目。由於是新項目，初期我們預計會有一些投入，以提高使用者接受度，特別是吸引使用者註冊和續費，培養使用習慣。但我們認為這不會對中長期成本結構產生根本性或顯著影響。關於即時配送，本質上是為了擴大我們面向使用者群，尤其是高端使用者群的產品供給。實際上，相比低端使用者，這些使用者的盈利能力通常更好。因此，我們預計這項服務不會對EBITDA產生任何負面影響。相反，我們相信隨著業務增長，它會提升我們的盈利能力。當然，即時配送的成本會略高，但通常來說，這部分使用者對更高效率的服務有更高的付費意願。關於EBITDA利潤率，大家可以看到從去年第四季度到今年第一季度再到今年第二季度，EBITDA利潤率略有波動。我認為這其中有很多客觀因素，第一季度是一個特殊季度，印尼和馬來西亞的齋月首次落在第一季度，而節假日落在第二季度，這對業務產生了很大的季節性影響，進而對EBITDA產生了重大影響。展望未來，我們預計EBITDA利潤率的長期趨勢將持續改善。儘管季度之間可能仍存在季節性波動，但總體趨勢不會改變。接線員：下一個問題來自花旗集團的艾麗西亞·葉。Alicis a Yap：恭喜業績表現穩健。關於巴西市場的競爭格局，我有一個後續問題。我知道之前討論過潛在影響有限，但您如何看待新進入者，比如TM和TikTok在巴西的發展？能否請您談談您的看法？另外，想瞭解一下目前高單價商品在巴西的銷售額佔比是多少？第二個問題是關於遊戲業務。鑑於今年的預訂額指引上調，我想知道這主要是得益於Free Fire的優異表現，還是說您預期新遊戲也會帶來更高的貢獻？侯天宇：我認為巴西市場，由於稅收結構的原因，跨境電商的佔比相對較小。因此，到目前為止，TMO在該市場中的規模仍然相對較小。我們會持續關注市場發展。TikTok在巴西也才剛剛起步，訂單量和訂單規模都還比較小。我們將密切關注他們業務的進展。巴西市場與亞洲市場差異很大，我們會持續觀察。從結構上看，我們目前沒有看到任何根本性的市場變化會影響我們對市場的判斷，或者改變我們在巴西市場的增長軌跡。再次強調，對於電商業務來說，我們關注的核心是控製成本，通過完善的物流服務好客戶，並制定合理的價格。這才是我們在巴西市場建立長期競爭力的關鍵。關於第二個問題，高價商品的定義因人而異。就我們在巴西的商城業務而言，潛在使用者規模可能達到數千萬等級。即使與亞洲市場相比，我們仍然有很大的增長空間。長期來看，考慮到巴西的消費能力和收入水平與亞洲市場的差距，我相信未來更多業務在巴西的滲透率會高於亞洲。李海濤：Alicia，關於你對Garena的提問，考慮到Free Fire的規模和影響力，最近的業績指引上調主要還是得益於Free Fire的強勁表現。我們對此感到非常興奮。正如我之前所說，Free Fire的各項指標都呈現出非常強勁的增長勢頭。第二季度，我們推出了新地圖，這實際上是近三年來首次推出新地圖。為此，我們投入了大量精力，來自不同國家的龐大開發團隊為此付出了兩年的辛勤努力。新地圖受到了新老玩家的熱烈歡迎。我們非常重視新玩家的入門體驗，同時也注重維繫老玩家的參與度和活躍度。此外，我們對Garena全年業績的信心還來自於第三季度與Netflix的《魷魚遊戲》和《火影忍者》第二部等IP的合作。正如我們上季度分享的，這些IP合作在第一季度就取得了令人振奮的成果，這次的合作可以看作是IP合作的又一次成功嘗試。我們從中學習了很多，也做得不錯，但我們也在不斷改進合作方式，力求做得更好。目前來看，IP合作的效果非常好。我認為這些因素共同增強了我們對Garena全年業績的信心。接線員：下一個問題來自摩根士丹利的Divya Kothiyal。Divya Kothiyal：我的第一個問題關於電商。除了廣告之外，未來變現率還有那些增長空間？能否也談談東盟地區佣金上漲後，賣家的反饋如何？這對整體競爭格局又會產生什麼影響？我的第二個問題關於金融科技，特別是巴西。你們提到本季度巴西的金融科技業務增長勢頭良好，能否介紹一下你們在巴西拓展金融科技業務的策略？目前“先享後付”的滲透率是多少？預計增長速度如何？另外，能否對比一下巴西和東盟，這兩個市場在業務發展模式上有什麼不同？侯天宇：關於變現率，正如開場時所說，我們認為通過技術改進和為賣家提供的更優質產品，廣告方面仍有很大潛力。除了佣金，正如您所指出的，上季度我們確實對賣家端的變現率進行了一些調整。總體而言，我們觀察到生態系統對此反應良好。關鍵在於觀察生態系統中的定價結構如何應對變現率的變化，這能很好地反映生態系統的健康狀況。目前來看，定價方面的反應基本符合預期，也沒有出現賣家系統性問題。因此，從各項指標來看，生態系統對變現率調整的反應是合理的。同時，我們也將部分變現率投入到生態系統建設中，受到了商家和買家的歡迎。在競爭方面，我們觀察到競爭生態系統相對健康，一些競爭對手也提高了變現率，甚至在某些市場完全複製了我們的做法，因此我們對此並不擔心。關於第二個問題，即巴西的數字金融服務，巴西確實是我們非常重要的市場。二季度，我們的貸款業務增長良好，貸款活躍使用者同比增長了兩倍，巴西的未償貸款餘額也同比增長了兩倍以上。我們之前在財報電話會議中提到過，我們將個人現金貸款和先享後付額度合併為一個額度，這與我們在亞洲的營運方式不同。此外，與亞洲相比，我們還在風險評估系統中整合了更多外部資料，因為巴西市場可用的外部資料比亞洲更多。同時，我們的貨幣產品和購物產品之間的整合也更加完善。這些舉措都幫助我們顯著擴大了貸款規模，並降低了市場風險。另外，補充一點關於巴西的情況，我們已經獲得了相關許可證，並且SCFI許可證也獲得了初步批准，這將有助於我們未來獲得更好的資金來源。事實上，我們已經與一些外部貸款機建構立了合作關係，以支援巴西市場的貸款業務。總的來說，我們對巴西數字金融服務的潛力非常樂觀。與亞洲相比，我們在增長方面還處於早期階段，先享後付在Shopee端的滲透率仍處於個位數到兩位數之間。與亞洲相比，我們仍有很大的增長空間，個人貸款業務也處於早期階段，未來還將推出更多產品。接線員：下一個問題來自大和資本市場的John Choi。John Choi：我的第一個問題是關於廣告變現率。這個季度提升了70個基點，效果顯著。想請教一下，您認為未來還有多大的提升空間？我知道公司在廣告技術方面投入了很多，也分享了一些資料，比如廣告產品數量增加，使用廣告產品的賣家數量本季度增長了20%等等。從使用者或廣告主的角度來看，您認為變現率還有多少提升潛力？這是我的第一個問題。第二個問題是關於巴西市場。您提到配送效率大幅提升，達到了20%到40%。為了進一步提升配送效率，我們還需要進行那些投資？這些投資能否幫助我們提高利潤[聽不清]，比如逐步提升EBITDA利潤率？還是說，在巴西市場，我們會採取更穩健的方式，在投資和盈利之間尋求平衡？侯天宇：關於廣告方面，變現率提升主要有兩個驅動因素。首先，我們最佳化了廣告和自然流量之間的分配演算法，能夠更有效地整合廣告位和自然流量位，從而提高廣告轉化率，提升賣家的投資回報率，進而滿足更多賣家的需求。這是第一點。其次，我們推出了更優秀的賣家端產品，例如GMV Max，它可以幫助賣家更智能地分配廣告預算，最大化投資回報。同時，我們也簡化了設定介面，方便更多賣家使用。我認為這些都有助於提高整體變現率。正如大家所見，參與廣告產品的賣家數量顯著增加，活躍廣告賣家增長了20%，每個賣家的平均廣告收入也提升了40%。無論是在賣家數量還是單個賣家收入方面，我們都取得了進步。展望未來，我們預計變現率仍有提升空間。一方面，我們的新產品還在不斷推廣，會有更多賣家加入。另一方面，我們認為利用人工智慧技術最佳化演算法，進一步提高轉化率，潛力巨大。我們正在進行一些相關實驗，目前效果良好，部分成果將在今年晚些時候推出，有望顯著提升變現率。我認為變現率的提升將是一個持續的過程，不會在一個季度內完成。未來幾個季度，大家會看到相關資料逐步改善。關於巴西的第二個問題，就投資而言，我們的物流服務相對來說屬於輕資產模式，我們不購買土地，即使在巴西也不自購卡車。主要的資本支出集中在兩個方面：一是分揀中心的自動化分揀裝置；二是遍佈全國的配送樞紐建設。因此，整體而言，這不會給我們的盈利能力帶來過重負擔。事實上，隨著SPX覆蓋範圍的不斷擴大和效率的持續提升，這將有助於我們在巴西的EBITDA表現。回顧以往，這一趨勢已經持續了一段時間。我們在幾個季度前就已經在巴西實現了盈利，即使在市場高速增長的情況下，我們仍然保持盈利。接線員：下一個問題來自巴克萊銀行的邵炯。邵炯：首先祝賀你們取得了如此亮眼的成績。我有兩個後續問題。第一個關於廣告，剛才Chris提到了一些廣告方面的要素，我想瞭解一下目前廣告的變現率是多少？我記得幾個季度前，你們提到過中長期目標是達到4%到5%，想確認一下這個目標是否仍然有效。第二個問題是關於人工智慧。Fors和Chris都提到了利用人工智慧來改進廣告技術和內部營運。能否請你們詳細談談利用人工智慧提高內部效率的想法？我這樣問的原因是，最近亞洲一些電商同行，比如，已經開始將雲服務拓展到外部客戶。沿著這個思路，你們有沒有考慮過利用人工智慧，在核心業務之外，拓展其他潛在的業務領域？侯天宇：關於廣告變現率，我們目前的水平仍然遠低於區域內的同行。大概在2%左右，正如您所指出的，未來還有很大的增長空間。在人工智慧方面，正如我們之前多次分享的，目前主要用於兩個方面。一是提升現有業務的各個維度，比如剛才提到的廣告最佳化。我們還利用通用推薦演算法，通過更精準地理解使用者意圖和買家需求，顯著提升了轉化率。此外，我們在AIDC（人工智慧設計中心）項目上投入了大量精力，可以為產品描述生成更具吸引力的圖片，並製作大量視訊內容，幫助賣家提高轉化。在客戶互動方面，我們客服聊天機器人已經實現了80%的AI智能化。同時，我們也通過智能客服幫助賣家與買家互動，這不僅降低了賣家的成本，還能在與買家溝通時提升追加銷售的可能性。我們通過類似舉措，全方位提升業務水平。這是第一類應用。第二類是最佳化內部營運，例如產品開發，以及許多日常營運。比如，我們現在的行銷活動很大程度上都依賴於AI工具實現自動化，許多支付流程也採用了AI代理。當然，我們也在積極探索基於人工智慧解決方案的潛在業務增長點，但目前還沒有特別明確的商業模式。接線員：下一個問題來自傑富瑞的托馬斯·張。Thomas Chong: 祝賀你們取得如此優異的成績。我的問題是關於遊戲業務。除了《Free Fire》的成功之外，管理層能否評論一下其他遊戲，比如《三角洲特種部隊》的表現如何？另一方面，人工智慧是否能真正幫助遊戲業務，從而增加使用者花費的時間和貨幣化內容？好的，謝謝Thomas。是的，從我們的理念出發，我們一直致力於不斷提升《Free Fire》的吸引力，同時也在積極探索新的遊戲機會。我們確實看到了不同類型和市場中的潛力。不過，雖然我們看到了一些有希望的初步成果，但我認為像《Delta Force》這樣的新遊戲還處於早期階段，需要進一步的最佳化和調整。現在說它會成為下一個爆款還為時過早。我們會持續關注產品調整的進展，並及時向投資者匯報。我們對人工智慧在遊戲行業的前景感到非常興奮。我個人認為，遊戲行業將率先受益於人工智慧技術的進步。目前，我們已經在開發和生產方面看到了顯著的提升。例如，開發新內容和地圖需要大量的原創美術資源，而現在，許多基礎性的美術工作都可以由人工智慧完成。這不僅提高了效率，而且在數量和多樣性方面都遠超人工。這極大地提高了我們的生產力，令人振奮。正如您提到的，從玩家參與度來看，我們看到了一個明確的機會。我們相信，《Free Fire》是一款非常注重社交的遊戲，鼓勵團隊合作。與其他玩家組隊能帶來更多的樂趣，也能運用更豐富的策略和技巧。但我們注意到，仍然有相當一部分玩家只玩單人模式。他們可能享受其中，但可能因為害羞或不善於社交，而沒有充分體驗到遊戲的精彩之處。因此，我們設想利用人工智慧機器人作為玩家的隊友，讓他們體驗團隊合作的樂趣。這些AI隊友可以扮演兄弟、姐妹或教練的角色，引導他們感受團隊互動的氛圍，鼓勵他們嘗試組隊遊戲，從而提高玩家的留存率。此外，我們也在積極探索如何利用生成式人工智慧，讓玩家參與到內容創作中，打破預設的遊戲體驗。借助AI工具，我們可以創造更具沉浸感、互動性和個性化的遊戲體驗。當然，這還處於早期階段，我們需要確保這種體驗能夠大規模應用，並保持穩定的高品質。這是我們目前努力的方向，我相信這一天遲早會到來。接線員：謝謝。我們的問答環節到此結束。現在我想把會議轉回給王凱西先生，請他做閉幕詞。未知高管：感謝各位參加今天的電話會議。我們期待下個季度再次與各位交流。接線員：會議到此結束。感謝您參加今天的演示。您可以斷開連接了 (invest wallstreet)

巨頭之間的競爭，總是格外殘酷。Shopee重回巴西電商第二多管道佈局已成為跨境熱詞，越來越多賣家前往拉美、東南亞等新興市場搶佔坑位。然而，隨著大批電商從業者離開歐美搞錢，曾經被視作“藍海”的市場，也開始暗流湧動。消息顯示，近日，市場研究機構Conversion發佈了巴西電商市場最新的月度報告，報告指出，儘管有6月12日情人節大促加持，但今年6月巴西電商市場流量還是呈現下滑趨勢，總訪問量（網站＋應用程式）較5月環比下降了5.4%，其中網站存取量下降6.2%，應用程式訪問量則下降了2.5%。巴西情人節零售商大搞促銷 圖源：OTEMPO BRASIL不過，雖然整體市場出現萎靡，但跨境電商巨頭Shopee的表現卻讓人眼前一亮。Conversion資料顯示，Shopee巴西站6月份的流量份額為9.4%，超越拼多多Temu（流量份額為8.8%），重返巴西電商市場份額第二，僅次於流量份額為13%的美客多。Shopee重返巴西流量第二 圖源：Conversion事實上，自進入巴西電商市場以來，Shopee就一路高歌猛進。早在2024年5月份，該巨頭就首次登上了巴西流量第二的寶座，彼時其在巴西的訪問量達到2.01億次，環比增長10.8%；同期亞馬遜的訪問量環比僅增長3.4%達到1.95億次，被Shopee彎道超車。儘管後來也曾被亞馬遜追上過幾次，但Shopee勝多輸少，市場第二的地位越來越穩固。然而，就在大家以為巴西電商市場競爭格局已定的時候，沒成想“半路殺出個程咬金”，拼多多Temu僅憑一己之力，在短短一年的時間裡就衝進巴西電商網站總訪問量前二，將Shopee斬於馬下。具體來說，資料顯示，今年四月份，Temu巴西站點平台單月點選量新增5600萬次，環比3月份大幅增長25.8%，這已經是該平台連續第12個月實現高速增長。在此情況下，Temu也成功反超Shopee，以9.9%的流量份額躍升至當月巴西市場第二名。Temu躋身巴西流量第二 圖源：Chinesellers如今，時隔兩月，Shopee終於再次逆襲，重奪巴西電商市場第二的寶座，成績亮眼。不過，從巴西電商流量份額的變化中我們也能看出，當前該市場競爭十分激烈，Shopee若想鞏固優勢，仍需持續發力。Shopee埋頭可干拼多多旗下Temu憑藉極致的低價策略和病毒式裂變行銷迅速崛起，市場熱度居高不下，其影響力確實不容忽視。然而，Shopee仍能在流量上實現反超，這背後離不開其在本地化營運、使用者粘性及長期市場深耕上的持續投入。事實上，Shopee在巴西的流量表現一直十分強勁。SimilarWeb資料指出，現在大約三分之一的巴西人每月都會訪問Shopee，其月獨立訪客數量位居榜首，註冊使用者達到5000萬。Shopee官方資料還顯示，2024年其巴西新使用者數量增長了30%，日流量增長了50%。對此，Shopee直播商務和品牌負責人Rodrigo Farah表示：“2024年是優秀的一年，Shopee鞏固了其作為巴西訪問量最大的網購應用的地位。但我們認為，這不是Shopee的終點，未來還有繼續增長的空間。”Shopee巴西業務將繼續增長 圖源：exame有理想是好事，不過，在獲客成本越發高昂的當下，流量不會自己找上門來，平台必須主動出擊，通過精細化營運和長期市場培育來爭奪份額。尤其是在巴西這樣一個群雄環伺的電商市場上，作為“外來戶”的Shopee，更得亮出看家本事。比方說，今年6月，為了持續完善巴西物流網路建設，Shopee宣佈將在巴西內陸的里約熱內盧和貝洛奧裡藏特兩大城市推廣次日達配送服務，承諾商品24小時內送達，而此前服務僅限於大聖保羅地區。如果一切順利，此舉將幫助Shopee電商業務更深入覆蓋巴西中等城市和內陸地區，這些地區的網購需求比較旺盛，且亞馬遜等競爭對手尚未積累起足夠的物流競爭優勢。Shopee在巴西兩大城市推廣次日達服務 圖源：CPG除了物流外，Shopee還在持續推廣其直播和短影片銷售管道，Shopee品牌與社交商務負責人Rodrigo Farah，現在平台每天在巴西約有2000場直播，在6月6日的促銷活動中，這個數字甚至高達5000次。此外，今年3月才推出的視訊平台Shopee Video也已經展現出不錯的發展勢頭，自上線以來已獲得10億次觀看，總會員數達500萬，賣家數量達300萬。Shopee直播功能 圖源：Shopee總而言之，未來巴西電商市場競爭還將持續升級，對於Shopee等跨境電商平台以及眾多賣家而言，堅持持續創新、全面最佳化服務，將是保持競爭力的關鍵所在。 (跨境派)

適當的讓利有助於雙方共贏。全力招募新賣家對平台來說，持續的增長無外乎找到持續的動力，除了拉新使用者，招募新賣家也不失為一種辦法。最近，東南亞電商巨頭Shopee宣佈，要為新賣家免傭三個月，以此激勵更多觀望人士加入Shopee，鼓動新賣家參與活動，提升店舖業績。具體而言，從2025年7月1日起，對賣家在新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、墨西哥、哥倫比亞、智利及台灣站點開設的首個跨境直郵店舖，平台將自動免除前三個月內的前500個訂單佣金。Shopee推出免傭政策 圖源：Shopee跨境電商其中有兩點需要注意，一是免傭的店舖必須是跨境直郵店舖，如果是官方倉或三方倉店舖則不在免傭範圍。但針對註冊主體，平台給出了一定寬限，凡是中國主體，擁有有效營業執照的賣家，均可申請入駐。而且經營範圍不限，開小吃店的營業執照也能用作申請。這個條件，對一些新賣家來說，無疑是利多訊號。畢竟轉行賣別的東西，其實很快，只要手裡有貨就行。但這背後相關的官方手續，卻沒法立刻辦成，如果賣家著急開店，自然也需要把計畫延後。二是關於免傭政策的生效計算方式，以每月19日為節點，在19日當天或之前啟動了銷售權的店舖，將從下個月開始自動免除佣金；19日之後啟動的店舖，則從下下個月開始計算免傭期限。對要參加下半年大促的賣家來說，這項規則非常重要。畢竟新店開業，難免有個冷啟動過程，如果免傭期限正好覆蓋大促時間，那麼趁此機會，賣家不僅能把握爆單商機，還能節省銷售成本，豈不美哉？目前，下半年裡，Shopee主推有三大促銷，9.9大促、雙11和雙12。Shopee統計資料顯示，僅對比2024年的增長表現，雙11和雙12是跨境賣家銷售最火爆的時刻，9.9大促略次之。有意參加大促的賣家，不妨考慮把年末作為業績衝刺的關鍵期。值得注意的是，免傭政策只針對佣金費用，平台服務費和交易手續費還是會照常收取。而不同站點，費用標準各不相同，還有各地的進口稅收政策也大不相同。新賣家入局，還需從自身產品和實力出發，多方位考慮，選擇合適的市場，經營穩健的事業。Shopee各站收費明細 圖源：Shopee賣家中心Shopee電商加速發展從Shopee開放的站點中不難看出，這是一家專注新興市場的電商平台。特別是在東南亞，Shopee的實力始終保持領先。但Shopee的野心遠不止於此，無論從何種方面入手，Shopee的目標是以東南亞為跳板，在保證東南亞霸主地位的同時，將勢力擴散至更廣闊的全球市場。新加坡諮詢公司Momentum Work的報告顯示，2024年Shopee依然是東南亞電商市場的主導者，與Lazada、TikTok Shop共同瓜分東南亞超80%的市場份額。其中，按交易額計算，Shopee一家平台GMV達668億美元，佔市場總額的52%；按區域市場劃分，東南亞六國市場裡，Shopee的份額排名都是第一。Shopee東南亞排名第一 圖源：Momentum Work在此基礎上，Shopee加速在新興市場複製霸主神話。就目前的發展情況來看，Shopee在巴西增速最為亮眼。市場研究機構Conversion的資料顯示，今年2月，Shopee巴西流量份額繼續增長，達到8.8%，僅次於美客多。與此同時，Shopee巴西收入也實現新突破。拉美企業投資銀行Itaú BBA的報告指出，2024年Shopee巴西銷售額實現翻倍增長，達到約600億雷亞爾（約合103億美元），是亞馬遜巴西收入的兩倍，美客多巴西的40%。即按收入標準算，Shopee在巴西已經是第二大電商平台。Shopee巴西收入排行第二 圖源：Itaú BBA除了常規電商業務，Shopee也把東南亞成功的直播經驗帶進巴西市場。今年7月，Shopee迎來進軍巴西市場5周年，Shopee品牌與社交商務負責人Rodrigo Farah表示，社交電商已經成為Shopee增長最快的垂直業務，平台每天約有2000場直播。另外，今年新推出的視訊平台Shopee Video也獲得了不錯的市場反響，自3月上線以來觀看次數已超10億，總會員數達500萬，賣家數量達300萬。Shopee推出Video功能 圖源：Google Play毫無疑問，Shopee在東南亞是近乎無敵的，其成功經驗也是可複製的。這即是說，儘管Shopee當前的全球化版圖並不如其他平台那樣全面，但其紮實穩健的戰略，將為其全球化擴張提供最堅實的發展動力。未來，在全球電商領域，Shopee的光芒也將愈發耀眼。 (跨境派)

“下南洋”成為大多數賣家的選擇。1. 東南亞電商市場加速發展東南亞電商市場的“風”，一吹起來就沒完了。從2012年Lazada在東南亞上線營運，到2015年Sea集團放手一搏強推本土電商本台Shopee，再到TikTok Shop手持內容電商流量利器強勢殺出……在全球電商市場中，東南亞逐漸成為商家角逐的關鍵戰場。Lazada東南亞大促廣告 圖源：Lazada“天下熙熙嚷嚷，皆為利來利往。”電商玩家齊齊“下南洋”的背後，一個前景廣闊的市場正在持續釋放積極訊號。星展銀行和市場洞察公司Cube近期聯合發佈了《Nextwave東南亞2025》報告，報告指出，東南亞電子商務即將進入下一增長階段，預計到2030年，該地區的電子商務銷售額將從2024年的1840億美元增長一倍以上，達到4100億美元（約合人民幣29525.74億元），在此期間的復合年增長率為14%。2030年東南亞電商銷售額將翻倍增長 圖源：DBS坦白講，14%的復合年增長率對東南亞電商市場來說並不是一個新鮮數字。要知道，作為當前全球電商市場一顆冉冉升起的新星，東南亞坐擁超6.5億人口構築的龐大市場，超半數的30歲以下年輕人帶來新消費動力，不斷提升的網際網路普及率更帶來巨大的發展潛力，這些要素共同為東南亞電商的加速發展奠定了基礎，使這裡成為全球最具活力的電商寶地。eMarketer資料顯示，2023年，東南亞電商增速達到18.6%，連續三年位列全球第一。星展銀行的資料則指出，2012年至2024年間，東南亞電商銷售額增長了46倍，從開始的40億美元一路狂飆至如今的1840億美元，復合年增長率達到21%，“過去十年，東南亞數億消費者首次通過網路購買產品和餐飲。”東南亞電商銷售額增長了46倍 圖源：DBS對此，Cube聯合創始人Simon Torring表示：“電子商務是東南亞數位化處理程序中最具變革性的力量之一……隨著該行業進入新階段，平台正變得更加智能、更加專注，並更好地融入日常生活。這種演變反映了該地區已經取得的進展，以及未來仍蘊藏的巨大潛力。”2. 市場格局即將生變東南亞電商市場加速增長，為各大電商平台提供了生長的土壤。進入2024年下半年，東南亞電商捷報頻頻，先是阿里國際旗下東南亞電商巨頭Lazada宣佈，在2024年7月“實現了自成立以來的首次單月EBITDA盈利”。緊接著，Shopee母公司提交了一張亮眼的年報，2024年全年，該公司電商業務實現GMV達到1005億美元，同比增長28%；電商盈利達到1.56億美元，成功扭虧為盈，順利拿下首個全年盈利。Shopee 2024年GMV突破1000億美元大關 圖源：Sea東南亞市場主要參與者陸續實現盈利，對此星展銀行表示，如果未來幾年面臨的干擾較低，該地區的“第一代”贏家，包括Shopee、Lazada和Grab等，將繼續鞏固市場份額並享受高盈利能力，更多亮眼業績報表指日可待。然而，該機構同樣提醒道，東南亞電商市場當前的格局可能不會是永久的，Shopee、Lazada等原有的市場主導者正在面臨來自TikTok和拼多多海外分支Temu的激烈競爭，這些後來者以更具創新性、社交性的線上購物體驗在東南亞市場突飛猛進。以TikTok為例，此前新加坡研究公司Momentum Works發佈的一份名為《2024年東南亞電子商務》報告就提到，過去幾年，Shopee在東南亞電商市場獨領風騷的同時，TikTok Shop也以驚人的速度悄然崛起。具體來說，2021到2023年，TikTok Shop東南亞的電商交易總額分別為6億美元、44億美元和163億美元，這就是說，短短三年內該平台的GMV規模增長了超27倍。放眼整個東南亞電商市場，能達到這個成長速度的電商平台屈指可數，就連Shopee也只能甘拜下風。Shopee和TikTok的GMV增長曲線對比 圖源：Momentum Works而在被內容電商襲捲的越南市場，TikTok的競爭優勢更加明顯。Metric.vn此前發佈的2025年第一季度越南線上零售市場報告中，TikTok Shop越南站點就已經113.8%的銷售額增速位列第一，所佔市場份額也從上一年同期的23%提升至35%。與之相比，Shopee當季度銷售額雖然也增長29.3%，市場份額卻已被蠶食，從68%下滑至62%。TikTok蠶食Shopee市場份額 圖源：Metric.vn除了打頭陣的TikTok Shop，Temu在東南亞市場影響力也在悄悄上升，具體資料指出，在越南，Tume 2024年的搜尋量較2023年暴漲了961%。由此可見，東南亞電商市場的競爭正在逐步升級，隨著TikTok Shop、Temu等新玩家的猛烈追趕，未來該市場的格局或許將面臨一場劇變。 (跨境前沿)

郵資到底誰賣單？ 全面包郵引爭議 「包郵風」吹到東南亞，消費者歡呼雀躍，但部分賣家卻不買單。 今年早些時候，Shopee越南站點宣佈，將從2025年第二季起全面推行包郵計畫，旨在最佳化使用者體驗，提高平台競爭力。

凌晨2點，胡志明市Go Vap區的一座電商倉庫依然燈火通明。流水線末端的包裝盒上，中文品牌標識與越南盾標價形成微妙反差——Colorkey空氣唇釉售價129,000越南盾（約合37元），這個價格僅為同地段韓國品牌愛茉莉太平洋同類產品的1/3。倉庫經理阮文平（Nguyen Van Binh）指著正在裝車的包裹說：“中國彩妝的日單量從2021年的200單暴漲到現在的3000單，我們的貨架已經第三次擴容了。” 這種劇變正在重塑越南的“美麗版圖”。在越南的主要電商平台（Shopee、Lazada、Tiki）上，中國化妝品FOCALLURE、Colorkey、Judydoll、完美日記、ZEESEA的總收入達到10050億越南盾（約合2.89億元），從2023年1月的收入略高於300億越南盾增長到2024年1月接近1000億越南盾，市場同比增長近3倍。 圖片來源：網路 中國品牌憑藉“性價比+本土化+社媒行銷”組合拳，硬是在韓系品牌主導的市場撕開缺口。然而，面對本土品牌的覺醒與歐美高端線的擠壓，中國玩家仍否入場和守住陣地？

東南亞電商的增長遠沒有到頭，甚至只是開始。 東南亞電商市場的戰事永不停，新故事正在浮現。 三家中國公司都選擇了和本地企業合作：Shein 正和 Shopee 洽談合作；基於 TikTok 的前車之鑑，Temu 正嘗試和一家印尼本地電商企業洽談入股，Temu 官方否認了該說法；今年初，TikTok 剛剛花費 8.4 億美元控股了印尼第二大電商平台 Tokopedia。 我們瞭解到，Shein 集團孵化的美妝品牌 Sheglam 正在和 Shopee 洽談入駐事宜；今年 5 月前後，Shein 還曾與 Lazada 商議開設服飾奧特萊斯頻道，但目前仍未落地。

01 受年輕消費者喜愛 自TikTok Shop重回印尼市場後，便與東南亞電商巨頭Shopee展開了激烈競爭。無論在那份榜單上，前兩名大多都被這兩家平台佔據。 據報導，近日，受眾洞察、資料和分析機構尼爾森（NielsenIQ）通過對印尼38個省份的1200名印尼消費者的採訪調查，發佈了有關印尼消費者電商平台使用情況的資料報告。報告指出，截至目前，印尼Z世代消費者最常使用的電子商務平台是Shopee和TikTok Shop。 TikTok Shop和Shopee主導印尼Z世代市場 圖源：Dkatadata.co.id