港股重磅改革來了

9月26日，港交所刊發諮詢文件，就香港創業板（以下簡稱GEM）上市改革徵詢市場意見。諮詢時間為期六週，將於2023年11月6日結束。據悉，提出的建議包括實施新的「簡化轉板機制」、讓合資格的GEM發行人轉往主機板上市、為高成長的企業增設新的資格測試以及取消季度匯報規定。

自2021年1月13日裕程物流在GEM上市以來，該板塊已有兩年多未「添丁」。交投活躍度更是困擾GEM大部分上市公司，Choice數據顯示，9月26日，香港創業板共有336家上市公司，其中175家公司成交額為0，佔比高達52.08%。

今年7月，香港證監會提出要建立蓬勃的小型股市場生態，以重燃機構及散戶投資人的利益。香港證監會行政總裁梁鳳儀表示，港股市場若要繼續為中小企業發揮集資功能，就必須進行改革，重拾為優質企業建立初級市場板塊的初衷。

跌得“只剩零頭”

香港創業板成立於1999年，截至目前，共有336家上市公司。截至9月26日收盤，標普香港創業板指數報24.22點，年內跌幅超28%，較1824點的歷史高點跌超98.7%。有網友表示，這指數跌得「只剩高峰期零頭」。

今年以來，港股共有41檔新股上市，全部為主板上市，GEM無人問津。其實，GEM已經有2年多沒有迎來新股，最近上市的一檔個股是裕程物流，該股於2021年1月13日在GEM上市。目前，該公司股價為0.22港元/股，總市值6,600萬港元。裕程物流發行價0.74港元/股，如今股價較發行價下跌70.27%。

同時，「零成交」頻頻出現在GEM市場，有網友表示這一板塊猶如「港股寂靜嶺」。

Choice數據顯示，9月26日，香港新創板共有336家上市公司，其中175家公司成交額為0，佔比高達52.08%。當日成交額最高的公司為TL NATURAL GAS，不過成交額也僅有854.2萬港元。比高集團、新利軟體、瑞遠智控、聯旺集團四家公司雖然打破“零成交”，但當日成交額均不足500港元，成交量也接近“冰封”。

引入“簡化轉板機制”

指數跌得“只剩高峰期零頭”，“零成交”頻頻出現，在這樣的背景下，香港市場對激活GEM市場的呼聲漸高。

「香港財政預算案中有一項安排與GEM 改革有關，港交所將在今年下半年就此展開公眾諮詢。」7月7日，香港證監會行政總裁梁鳳儀在香港證券及投資學會「香港監管圓桌午宴」上演講時，預告了相關改革。她表示，無論對GEM採取何種改革舉措，都應支持小型股在GEM和主機板市場的流動性。

改革千呼萬喚始出來。根據諮詢建議，港交所將引入新的“簡化轉板機制”，合資格的GEM發行人轉往主板時無須委任保薦人進行盡職審查，或刊發達到“招股章程標準”的上市文件。

但是，選擇「簡化轉板機制」轉板的申請人必須符合主板上市的所有資格，已刊發作為GEM發行人的三個完整財政年度的財務業績，期間擁有權和控制權不變以及主營業務未發生任何根本性變化，此外，還需符合以下條件：一是符合每日成交金額測試；二是符合成交量加權平均市值測試；三是在轉板申請之前12個月及直至股份在主板開始買賣為止，公司皆有良好合規紀錄。

港交所表示，不符合上述資格要求的GEM發行人仍可依現有規定申請轉板。

此外，對於首次上市規定，港交所為大量投入研發活動的高成長企業推出新的資格測試。採用此新測試的創業板上市申請人，除符合其他條件外，須確保其在上市前兩個財政年度的合計研發開支不少於3000萬港元，而每個財政年度的研發開支占同期總營運開支達15%或以上。

持續責任方面，港交所取消強制季度報告規定，香港創業板發行人的其他持續責任也改為與主機板發行人一致。

港交所集團行政總裁歐冠升表示，在股票市場上市是中小企業為了業務發展、持續創新及創造價值而進行融資的其中一種途徑。港交所致力於為中小企業提供有利環境，並協助他們蓬勃發展，為香港及整個社會的長期繁榮作出貢獻，歡迎市場人士就諮詢文件提供意見。

港交所上市主管伍潔旋表示，為了回應市場上的初步意見，我們與不同市場參與者討論，包括中小企業及其代表，了解他們對GEM的意見及發展建議。我們提出這次改革建議，希望提升GEM對發行人的吸引力，同時保持至關重要的高水準投資人保障及維持市場信心。

啟動GEM市場

「過去10年，香港股票市場總市值成長了約62%，香港也曾多次高居全球首次公開招股集資額榜首。上市公司數量從1,500家左右增加至2,600家左右。但是，二級市場的交投及流動性皆向大型股票靠攏。」梁鳳儀表示，港股市場總成交額絕大多數來自於市值位於前250名的公司。

尤其值得重視的是，在過去10年間，儘管從股票數量和市值上，小型股板塊正在不斷增長，但是其所佔的市場交易份額比例卻在不斷縮減。「截至2022年底，約有1,100家港股上市公司的市值低於5億港元，其中絕大部分公司的日均成交額低於10萬港元。這一現象值得我們深思。」梁鳳儀表示。

對於活化GEM市場，梁鳳儀表示，港股市場要匯集大量優質發行人，重燃投資人對小型股的興趣。保薦機構和包銷機構在內的中介機構應為公司品質把關，在盡職審查中運用專業知識，協助監管篩除有問題的公司。機構投資者的參與將有助於提高小型股的流動性和估值。不過，現在證券分析師對於小型股的研究非常少，機構投資者的參與，將推動小型股研究的需求，並提升市場透明度和市場效益。

她表示，香港證監會一直與其附屬機構——投資者及理財教育委員會緊密合作，教育散戶不應盲從他人。香港證監會必須持續致力於維持廉潔的環境，增強投資者信心。(上海證券報)