美銀：美債處於“史上最大熊市”，但將是明年上半年的“最佳資產”

美國30年期公債殖利率經歷歷史性暴跌後，等到2024年經濟衰退真正轉變為經濟數據，債券會成為「最佳資產」？

10月6日，美國銀行全球研究部在報告中表示，美國30年期公債殖利率從峰值至谷底的跌幅達到50%，美債正迎來「有史以來最大的債券熊市」。

美銀在報告中表示，債券暴跌並沒有阻止投資者進入美國國債市場，EPFR數據稱，截至10月4日週三的一周時間，債券基金流出25億美元，但美國短期國債流入46億美元，為連續第34週流入。

美國銀行知名策略分析師Michael Hartnett在報告中指出，一旦債券和股票市場反映的經濟衰退真正“轉變為經濟數據”，債券就會大幅反彈，債券會成為2024年上半年表現最好的資產類別。

Hartnett今年一直對風險資產持悲觀態度，在利率上升可能導致經濟硬著陸的情況下，他目前仍然看跌美股。Hartnett表示，他們正「迫不及待地等待投降式拋售，以及經濟衰退或信貸事件來引發利好的政策寬鬆」。

至於美債殖利率如此快速上漲，原因是什麼？到現在而言都是個迷。

幾乎沒有基本面的因素可以完美解釋，正如紐約聯邦儲備銀行前高管、現任PGIM Fixed Income首席全球經濟學家的Daleep Singh評論稱：

這令人費解，任何基本面的解釋都無法令人信服。

美銀在報告中指出，長期美國公債的損失開始堪比美國史上一些最嚴重的市場崩盤。數據顯示，自2020年3月達到高峰以來，10年期美國公債價格已經下跌了46%。30年美債的跌勢更為嚴重，暴跌了53%，接近金融危機期間美股57%的暴跌幅度。

巴克萊分析師Ajay Rajadhyaksha及其團隊表示，除非股市持續低迷，恢復固定收益資產的吸引力，否則全球債券注定會繼續下跌。

「新聯準會通訊社」Nick Timiraos警告，美國長債殖利率飆升正在摧毀經濟軟著陸的希望，借貸成本猛增可能大幅放緩經濟成長，並增加金融市場崩潰的風險，進而可能削弱聯準會今年再度升息的理由。

但整個債券市場並非全部都像30年期公債那樣受到同樣的打擊。報告顯示，因為投資者大舉買入較短期國債，Hartnett寫道：“這裡沒有投降。”

媒體分析認為，若要阻止長債殖利率急劇走高，最可靠的方式是讓聯準會排除今年再次升息的可能性。如果這不起作用，Fed還可以暗示期對縮減量化緊縮持開放態度。

巴克萊的分析師團隊表示，聯準會不太可能放鬆其量化緊縮計劃，這使其成為美國國債的淨賣家。此外，由於美國聯邦政府的赤字增加，債券供應增加，也導致期限溢價上升。

Rajadhyaksha表示，隨著外國央行淨購買放緩，需求將會疲軟。作為美國國債最大的海外持有者，日本投資者可能會青睞國內債券，因為當日本央行調整其寬鬆政策立場時，殖利率將會上升。

巴克萊表示，這一切意味著債券市場的命運掌握在股市手中。分析師寫道，過去三個月，標準普爾500指數下跌了5%左右，遠不足以引發固定收益股的反彈。

Rajadhyaksha及其團隊表示，「債券拋售的規模如此之大，以至於從估值的角度來看，股市可以說比一個月前更貴了。我們認為，債券穩定的最終途徑在於進一步降低風險資產的定價。”（華爾街見聞）