專訪特里謝：歐央行必將持續升息

「由冷漠的河流浮泛而下，我感覺我已無纖夫引航。紅番呼嘯地擄他們打靶，將他們裸身釘於彩欄上。」——在特里謝（Jean-Claude Trichet）看來， 19世紀法國詩人蘭波寫的這首《醉舟》，或是形容當前全球經濟及金融情勢的最佳寫照。

「當今世界既有奇景，亦有危險，充滿了複雜性和不確定性。在通膨、升息、貿易摩擦、烏克蘭危機、能源危機等多重因素影響下，全球經濟或難以暫時避免放緩。 」在由中國金融四十人論壇（CF40）與中國國際經濟交流中心（CCIEE）聯合主辦的第五屆外灘金融高峰會（Bund Summit）期間，外灘峰會國際顧問委員會主席、歐洲央行前行長特里謝在接受《財經》記者專訪時說。

國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經濟展望》報告中便稱：「全球經濟在蹣跚前行，並非在奔跑。」該機構預測，2023年全球經濟成長3%，2024年增長2.9 %，2024年經濟成長的預測下調了0.1個百分點。

對於複雜與未知的全球經濟，這位馳騁於金融市場多年的老將並不感到陌生。特里謝曾擔任了八年的歐洲央行總裁，期間正值歐債危機發酵之際。在此之前，他還任兩屆共十年的法國央行總裁，並擔任法國總統的經濟顧問。在歐元醞釀、誕生、發展的歷程中，他均發揮了至關重要作用。由於其對歷次危機的妥善處理，他還享有「通膨鬥士」「歐元鬥士」等美譽。

在特里謝看來，當前及未來歐洲及全球通膨或持續高企，背後原因有疫後復甦推升需求、烏克蘭局勢發酵、全球貿易中斷、勞動成本上升、氣候變遷加劇、能源及食品價格上漲等因素。在高通膨背景下，歐洲央行持續升息勢在必行，有一定合理性，因為20世紀70年代的高通膨記憶已提供不少教訓。

歐洲方面數據顯示，雖然歐元區整體通膨率持續下降，但該地區9月通膨率仍達4.3%。歐洲央行上調了今明兩年的通膨預期，並預測通膨率到2025年底僅會放緩至2%。2022年7月至今，歐洲央行已連續升息450個基點，將存款利率推至4%的歷史新高。

通膨、升息帶來的另一面是──歐元區主要經濟體經濟惡化。作為歐洲經濟火車頭－德國9月製造業PMI（採購經理指數）初值39.8，已連續個多月在榮枯線以下。出口是德國經濟重要推動力，截至8月，該國出口已連續第二個月下降。歐洲央行將歐元區2023年的經濟成長預測從0.9%下調至0.7%，2024年的預測從1.5%下調至1%。

世貿組織（WTO）的最新預測顯示，預計2023年全球商品貿易量將成長0.8%，不到4月預測的一半。今年二季度，歐元區員工人均薪資較去年同期成長5.5%，接近歷史最高水準。截至目前，布蘭特原油價格已逼近90美元/桶的高點。

特里謝先前執掌金融部門，但在他看來，解決上述問題的藥方不能只依賴貨幣政策。「能源是影響歐洲及全球通膨及經濟成長的一大原因。在此背景下，能源轉型迫在眉睫，歐洲金融監管機構需要透過發綠債、碳市場建設及設立ESG標準等工作，幫助歐洲能源轉型，促進歐洲金融市場發展。」他說。

除此之外，在特里謝看來，科技也是推動全球經濟發展的一大動力。雖然相較於全球其他國家與地區，歐洲的金融科技監理較嚴苛，但這並不代表歐洲不希望大力發展金融科技。目前，歐洲已有共識，人工智慧等尖端技術是未來發展方向之一。

全球各國並非一座孤島。特里謝認為，全球許多國家的貨幣政策有相同的通膨目標（2%），這十分重要。同時，需要建立一個覆蓋全球的碳市場，中歐應保持緊密的經貿合作——這些都有助於「醉舟」在茫茫大海中尋找前進的方向。

歐元區通膨難以輕易消失

《財經》：歐洲央行將會維持多久的高利率環境，以什麼指標作為關鍵參考基礎？歐洲央行將如何平衡通膨、經濟成長和就業之間的關係，會否改變2%的通膨目標？

特里謝：《歐盟條約》規定，歐洲央行貨幣政策的首要目標是維持物價穩定。《馬斯垂克條約》規定，在不影響物價穩定總目標下，歐洲央行有義務支持歐盟的其他政策，例如支持歐元區經濟成長、就業和社會安全等。但如何兼顧多重目標是一門「平衡的藝術」。

中長期來看，歐元區極低通膨的時代一去不復返。目前，歐元區通膨率達4.3%左右，2022年10月曾觸及10%的高峰。此前，歐元區通膨率達2%都較為困難。當今世界與過去有很大不同。

當前歐元區及其他經濟體通膨有中長期結構性問題，使通膨難以輕易消失。其一，與先前全球化時期相比，當前全球貿易摩擦、障礙增多，加之供應鏈問題擾動，商品項下通膨不斷推升。其二，不平等現象增多、勞動成本增加，推升服務項下通膨。其三，氣候變遷及能源轉型，在一定程度上推升了能源價格，推高全球通膨和實質利率。

短期因素也是在2021年引發通膨的決定性原因。首先，從需求端來看，2021年中期，全球多個經濟體重新開放，消費等產業開始復甦，但供應鏈尚處中斷。其次，烏克蘭衝突影響了能源供應，這成為了近年來擾動歐洲通膨的關鍵因素。

對於特別提款權（SDR）貨幣籃子中的貨幣－美元、歐元、日圓和英鎊，其對中期物價穩定的定義都是相同的，即設定了2%左右的通膨目標。目前，人民幣也加入了SDR。在我看來，五種貨幣都有相適應的物價穩定性定義。

《財經》：歐元區高利率的副作用會否加速顯現？在歐洲央行層面，主要關注哪些負面影響？例如銀行負債端成本高企，存款流失，流動性壓力，資產負債久期不匹配，居民房屋抵押貸款利率飆升帶來的違約風險等。

特里謝：沒有中長期物價穩定，經濟就不可能實現繁榮。在高通膨背景下，歐洲央行持續升息勢在必行，需要確保物價重回穩定狀態。一個可供比較的例子是20世紀70年代的兩次石油危機。彼時，歐洲多國央行對通膨飆升的忽視為衰退和危機鋪平了道路。

1970年代，歐洲通膨不容忽視的一個推手是石油危機。當下的情景與此頗為相似，受烏克蘭危機影響，俄國原本緊密的能源關係急轉直下，歐洲天然氣、石油供給受阻，這在供給側推升了通膨。能源作為上游產業，也將高價格逐步傳導至工業、農業等多領域。

調控物價仰賴貨幣政策，但亦有需要各方參與－政府、議會及私部門。中期來看，需要將通膨預期穩定在2%左右。尤其重要的是，政府須將預算援助集中在最容易受到通貨膨脹影響的人。此外，在歐洲央行和歐盟成員國央行層面，中央銀行可以扮演的角色在於，推動發放綠色債券，為市場制定ESG標準等。這並非僅是歐洲央行的策略，也是全球大部分中央銀行都在走的路。

《財經》：歐洲央行持續升息，是否會導致歐元區經濟進一步分化？作為歐洲經濟的火車頭，德國經濟衰退訊號頻現，背後有何成因？這是否會在歐元區引發外溢效應？對全球經濟帶來何種影響？

特里謝：所有歐元區國家無一例外都受到了升息的影響。雖然歐元區的貨幣與金融政策實現了一體化，但財政政策仍掌握在各成員國手中。各成員國政府對公共債務的上限要求各異，隨著歐洲央行持續升息，各國政府所承受的債務負擔也有所不同。

當前德國經濟困難的原因在於，其一，製造業和出口占德國經濟比重較大，全球貿易對其外需帶來挑戰。其二，德國能源供應嚴重依賴俄羅斯，烏克蘭危機嚴重擾亂油氣供應。其三，地緣戰略緊張局勢削弱了經濟主體的信心。

與德國相比，法國在2023年的經濟表現更強。原因在於，法國對外貿依賴程度較低，迄今為止，較少受到全球經濟放緩衝擊。法國能源以核電為主，這使該國在一定程度上免受了能源衝擊。

全球經濟正面臨較大困難，暫時不會避免經濟放緩。各國亟須盡最大可能，提高經濟的效率和彈性。

全球碳市場亟須建立

《財經》：本屆歐盟委員會將新能源和科技產業視為推動經濟成長的引擎，你認為會實現嗎？

特里謝：新能源和科技對經濟發展至關重要。這不僅針對歐洲，也適用全球。作為一個新興經濟體，中國也十分熱衷於推動能源轉型，並已在電動車、電池、光伏等領域有所建樹。歐盟國家同樣堅信，需要在新能源、科技領域取得優勢。

《財經》：如何看待歐盟碳市場利弊，推動歐洲能源轉型成效幾何，有哪些待提升空間？

特里謝：歐盟碳市場的概念十分重要，且由來已久。其最大問題在於，歐盟如何為進口商品設定碳價。一般而言，歐盟進口商品製造國的碳價低於歐盟本土，將帶來貿易不公等許多議題。

經濟學家的一大共識是，需要有涵蓋全球的碳市場，促進各國碳市場連結。目前，歐盟碳邊境調節機制（CBAM）已在歐洲議會通過。其初衷是為了避免碳洩漏，但該機制也在產品碳強度和碳價差（即生產國所在國已支付碳價和歐盟碳配額）設置了相關規定，這也推動國際的銜接。此外，《巴黎協定》第六款也倡議國際碳減排合作，為建立一個全球氣候框架、推動各國透過市場機制的國際合作創造了一定可能。

但也要注意，建立全球碳市場雖在理論上可行，但在實務上仍有待論證。比如，要確保不存在貿易扭曲等問題。這不僅是歐洲人需要面對，所有擁有碳市場實體國家亦需對此加以考慮。

《財經》：中歐碳市場連結的可能性幾何？一種觀點認為，如果西方國家一定要徵收邊境調節稅，應該要求把徵收邊境調節稅的所有收入全部用於購買發展中國家出口的負值碳配額，即用於支持發展中國家或者俱體出口國的減排。對此你怎麼看？

特里謝：在新能源領域，中國和歐盟方面開展了許多合作。我們的最終目標是，建立一個涵蓋全球的碳市場，避免各國碳市場各異帶來的不公平問題。

中歐碳市場差異較大。全球主要碳市場中，不論是從交易量或交易額來看，歐盟碳市場均佔據主導地位。以2022年為例，歐盟交易數量、交易額佔全球碳市場交易總量的七成、八成。

如果歐盟將碳市場的所有和標準都施加在貿易夥伴上，的確會造成一定問題。在能源轉型過程中，已開發國家需要關注全球較貧窮的經濟體。

《財經》：一方面，國際金融機構已在貸款、智能投顧領域使用ChatGPT等生成式AI技術。另一方面，義大利已禁用ChatGPT，歐盟的《人工智慧法案》也已在歐洲議會通過。歐盟及部分成員國過嚴的金融監理會否限制歐洲的金融創新？

特里謝：從全球來看，歐洲是全球最大的市場之一，該地區更能意識到數位轉型的意義所在，歐洲內部對數位轉型持開放態度。不僅如此，歐洲已有共識，即人工智慧等前沿技術是未來發展方向之一，並有意在該領域不斷突破。科技的進步有許多正面影響，中長期來看，其帶來的資產遠比負債多。

歷史上每次發明一種新的溝通方式時，人們都會普遍擔心它可能會帶來負面影響。

第一個例子是詩。它是一種透過旋律、節奏和韻律來記憶文本的新方式，但希臘哲學家柏拉圖堅決批判詩歌。第二個例子是文字的發明。今天沒有人會認為人類發明文字是個錯誤。儘管如此，另一位希臘哲學家——蘇格拉底仍對文字進行了批評，其理由是阻礙了深刻的真正理解，賦予了閱讀書面文本的表面知識。第三個例子是印刷術，它是通訊領域的重大進步，但情況也和以上兩個例子相似。

人工智慧、神經網路和深度學習等技術，是改進研究和通訊技術的非凡方式，它會造成一定負面影響。但考慮到所有因素，我毫不懷疑積極的一面將壓倒性地優於消極的一面——就像詩歌、著作和印刷作品的情況一樣。

《財經》：數據是金融科技發展的基礎，監理機關和金融機構應如何分享和使用資料？中歐應如何在數據及金融科技領域合作？

特里謝：個人有權保護自己的資料不被濫用，這對利用大數據技術至關重要。大數據、神經網路、深度學習等尖端技術，都是在當今世界具有決定性影響的事物。量子運算的時代也即將到來，我們有望在該領域取得更多突破。

中歐應在數據共享等領域合作。其前提條件是，要完全保護個人及相關公司實體的資料隱私、資料安全。

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