美元暴跌，準備迎接拐點

美元、人民幣、黃金如期出現了轉折點。

正如我們最近在直播和圈子裡反覆講到的。

儘管這個拐點是短期的，但一波反擊的機會正在到來。

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前天，美元指數來了個大跳水，下跌了1.02%。離岸人民幣大反彈。

同時日圓也反彈、黃金也上漲。

直接原因，是一些關鍵經濟數據超預期降溫：

十月美國失業率超預期上升0.1個百分點至3.9%；非農就業數據也超預期降溫，新增15萬人，遠低於上個月的29.7萬人和市場預期的18萬人；平均薪資增幅，季減0.2%，低於0.3%的預期。

再加上前段時間公佈的10月ISM製造業PMI，只有46.7，比預期49低了許多，而上個月還是49。

後面，爆冷的經濟數據會逐漸成為常態，市場也預期到了這一點，所以就立即給了反應。

為什麼會成為常態？

我們在第二小節來詳細講一下。

然後你就知道，聯準會11月議息會議決定再一次暫停升息就非常合理了。

而這次暫停，實際上就基本確認了全球貨幣政策的轉捩點。

即便是後面強行再升息，市場也不會買單了──公債殖利率該跌還會跌，美元指數該降還會降。

因為真正的利率並不是聯準會決定的，而是由市場溫度決定。

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讓我們再來談談，為什麼我認為後面美國的經濟數據會逐漸冷卻下來，而不再像以前那樣火熱和韌性十足。

首先要理解，自從聯準會去年初開始升息以來，美國經濟表現得如此富有任性的原因是什麼？

原因是美國財政支出的擴張。

如果按照標準操作，控制通膨需要緊縮貨幣與緊縮財政相搭配，但美國這一輪操作，卻是在緊縮貨幣的同時擴張財政：

2021年11月簽署《基礎建設法案》、2022年8月簽署《晶片與科學法案》、2022年8月簽署《通膨削減法案》。這些法案的顯著特點，都是透過補貼來建立美國的基礎設施和建構美國的產業體系，以及吸引製造業回流。

收縮貨幣與擴張財政共存的表現之一是：12個月滾動的財政赤字/GDP，去年3季還不到5%，今年7月一度超過8%。

美國推出這類刺激法案的目的，是為了在地緣競爭中保持優勢。

但在客觀上，托升了經濟和通膨、使得銀行體系的信用派生處於高位。

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但這種不協調是難以持久的。

央行相當於“水源”，財政擴張，只不過相當於，把水源擰緊之後的干涸效應從市場轉移到政府。

換句話說，政府在勒緊褲腰帶擠出一些水分灑向市場。

大舉借債，提高赤字率，只為實體經濟。

所以我們看到2023年它的赤字率比2022年上升了0.9個百分點至6.3%。

雖然但是。

赤字率是提高了，但整個2023財年的支出總額卻比去年還下降了—— 2023財年支出為6.1兆美元，比2022年減少0.14兆美元。同時收入也減少了：2023才年收入為4.4兆美元，比2022減少了0.45兆美元。

水源持續收緊，財政也難為無米之炊。

支出減少，即意味著疫情以來的財政擴張已基本結束：

像是以前實施的學生貸款減免、兒童稅收抵免、新冠紓困計劃、食品和營養服務計劃，等等各種財政補貼，都在縮水。

這意味著後面的實體經濟缺乏了財政的支撐，同時伴隨著聯準會升息效果的滯後顯現，會越來越多地出來難看的數據。

目前，銀行的信用派生已經有了明顯收縮：

第一季末，無論工商業貸款或居民貸款還都維持10%左右的高增速，但現在工商業貸款增速已下滑到0，居民貸款下滑到5%。

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所以我們看到，強勁的第三季GDP數據發布後，金融市場出現了異象：

各期限美債殖利率居然不漲反跌：

基點跌幅普遍達到了兩位數，非常大的單日跌幅。

依照邏輯，火熱的經濟表現可望增添軟著陸希望，聯準會可能更長時間維持高利率（以防經濟過熱），都應助推美債殖利率走高才是。

這種異象的原因，正如上所述，財政相對於貨幣的逆向操作，無法走得太遠。

很簡單：當聯準會將利率加到了這樣的高度，財政的資金成本就急劇上升。

未來1年半里，美國財政部至少需要10兆美元以上的融資

目前總共33.7兆債務平均利率成本不算高，僅1.5%。但接下來相當長一段時間，所有滾動債務的融資成本都將達到約5%。

這是一個很大的幅度，每年增加龐大的利息支出。

短時間還可以承受，久了誰能吃得消失啊？

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當然，還有另一種觀點認為：

美國經濟數據走弱只是假摔，是美國政府在背後操縱的，它的新經濟（高科技高附加價值產業）將會支撐其一直強勁。

這種觀點，一是混淆了長期和短期的關係，二是這種思維屬於沒什麼新意的金融陰謀論。

凡是開放博弈的市場，陰謀論都是無法實施的。陰謀只能在具體事件和小範圍內才有實施的可能。

至於長期和短期的關係，美國的新經濟又不是一天兩天了，微軟谷歌英特爾高通蘋果也持續了幾十年了，並不是新近才發生的事，這是一個長期因素，不能用來作為短期波動的依據。

前段時間我們判斷說，短期美元將開始走弱、人民幣將獲得支撐，現在正在得到驗證。

注意，這裡說的只是短期。(米籃投資)