當馬雲成為阿里的大空頭

11月16日，阿里巴巴遭遇2023年最灰暗的一天。

在阿里披露三季報前的一小時內，美國證監會SEC披露的144文件顯示，馬雲家族信託JC Properties Limited和JSP Investment Limited分別將500萬股阿里ADS轉換為自由流通股票，擬於11月21日出售，涉及股票市值共8.707億美元。

在馬雲減持消息傳出後，阿里盤前大跌5%。

緊接著，阿里披露了三季報，開盤股價跌幅進一步擴大至近10%，主要原因是阿里在短短半年之內，又一次改變了重點發展方向。

剛上任不到半年的CEO吳泳銘，決定不再推進阿里雲業務的分拆，也暫停了盒馬鮮生的港股IPO募股，並且在今年首次派息25億美元。

暫停分拆的原因是，1.市場環境不好，估值給的不高。2.美國擴大晶片製裁，使得阿里提供產品，履行合約的能力都產生了重大影響。

值得注意的是，阿里明確了策略重心與優先方向，要更堅決地投入、更果斷地取捨、抓住AI科技變革帶來的全新機會，全力加大雲業務的投入。

阿里推翻了自己在半年前定義為「歷史性改革」的分拆上市決策，現在說不拆，就不拆了，還要把戰略重心放在雲業務上，短期內重大決策如此跳躍，多少顯得內部管理有些混亂。

有可能分拆是前高階主管團隊的想法，但在阿里換帥之後，想法又變了。

從這能看出，當下的阿里是有些無頭蒼蠅的，在過去幾年裡一直在尋找未來的發展方向，但結果還是沒找到個合適的路。

那麼，阿里為何要暫停分拆呢？ALL IN雲端服務的成功機率大嗎？

首先，阿里暫停分拆雲端業務，從估價和發展方向來看，未必是壞事。因為業務只剩下淘天的阿里，面對成長困境，更要轉向估值需要打折扣的控股模式，最終不一定好看一些。

而且，雲端業務是特別燒錢的業務，若拆出去上市，該業務集團就要負責自己的損益平衡。不拆出去，有阿里現金流的輸血，才有更好發展的保障。例如，亞馬遜的AWS和微軟Azure也沒有分拆。

更重要的是，這兩大巨頭的雲端業務與本業都是相輔相成，特別在AI時代下，未來持續成功大概率不開邊緣運算、雲端和AI的結合，雲端是當中的重要基礎設施之一。

這就好比亞馬遜最有名的“飛輪理論”，一個公司的各個業務模組之間會相互推動，就像是咬合的齒輪一樣，一旦有一個齒輪轉動起來，整個齒輪組就會跟著飛速轉動。

業務上既然是互相推動，分拆出去，各自為政就不太好辦。只是為了業務更清晰，從而分拆提升估值，可能會得不償失。

換句話說，阿里現在的戰略方向，可能才是正確的思路。當然，這也延伸出兩個問題。

一是意味著要加大雲端服務的投入。

從昨夜Q3看，雲端業務營收為276.48億元，年增2%，這意味著當下阿里雲處在成長瓶頸期。

未來集團的加大AI投入，現在所有網路企業都在卷AI，要燒多少錢？獲利會受到怎樣的影響？阿里又給了投資人一個未知數，而投資最害怕的也是不確定性。

第二個重點是，阿里主攻阿里雲，可能也是零售基本盤難防守的體現。

三季報，阿里淘天集團營收為937.35億人民幣，較去年同期成長4%。低增速是因為阿里也開始性價比競爭，淘天現在的主打主要是從DAU角度，激活阿里系的用戶，盡量避免自己的地盤被進一步侵蝕，以用戶購買頻次而非GMV作為最關鍵目標。

在目前消費降低的背景下，要提升用戶購買頻次，最簡單就是提供更低價的產品，逐漸“拚多多化”，但這變相會一定程度影響淘天的盈利能力。

而且，阿里現在才想去防守，但對手已經變得太強，不但有傳統的電商平台，更有快速成長的直播電商。

根據機構統計，抖音雙11期間銷售金額較去年同期成長119%，抖音商城消費人數成長111%，各項資料全線翻倍式的成長，這意味著抖音在蠶食著同行們的份額。另外，位元組跳動Q2營收為290億美元，較去年成長40%，營收已超過騰訊，下一個目標就是超過阿里，這是個很可怕的對手。

結語

若只有阿里的臨時變卦，市場反應不會如此劇烈，但疊加上馬雲大賣8億多美金，還是難以說服投資人相信阿里的決策。

但值得一提的是，馬雲早於2019年退下，對阿里經營已撒手不管，對其未來發展不會有實際影響。而且，創辦人的減持，不一定代表公司未來不再有所發展，最好的例子就是微軟。

微軟共同創辦人·蓋茲在2000年卸任微軟CEO，並逐步減持微軟的股票，再透過私人家族辦公室將現金進行分散投資，目前以1,137億美元的財富位居全球第四。

然而，如果蓋茲從未減持，仍保留在微軟上市後所持有的45%股份，那麼他今天財富將超過1兆美元，全球首富馬斯克也不及其四分之一。

所以說，一間公司的成長性還是要看其策略方向。阿里不再推動阿里雲的全面分拆，以AI+雲端運算雙輪驅動發展，或許是其未來再現成長的正確決定。

無論如何，阿里大跌的情緒崩潰，也影響了百度、騰訊、京東等科網股的表現，馬雲8億美金賣出了80億美金的效果，人人陪著阿里跌。

後馬雲時代的阿里，真是有些多災多難。(丫丫港股圈)