近日，恆大創始人許家印家族信託被“擊穿”的消息在業內傳開。香港高等法院在判決書中稱，許家印及丁玉梅等被告需要以書面檔案披露其價值5萬港元及以上的資產，並且不得再以任何方式處置或處理其任何資產或降低其價值，同時對於這些資產，接管人有獲得、查閱相關檔案等權限。備受關注的是，香港法官在裁判文書附件中列明了採取凍結禁令的公司及相關銀行帳戶，包括許家印全資控股的公司及其銀行帳戶，以及部分並非許家印名下的第三方名下的銀行帳戶，後者便包含了許家印擁有實際控制權限的“消極信託”帳戶。多位業內人士分析稱，此次判決並不意味著許家印的家族信託被“擊穿”，但其信託此次難以發揮隔離性，也為投資者敲響了警鐘——即信託有效性一定是建立在合法、誠信和財務健康且早作規劃的基礎上。許家印境外信託引關注近日，有消息稱，今年9月香港高等法院就恆大創始人許家印家族信託案作出歷史性判決。法院不僅授權清盤人接管許家印名下資產，還將其通過離岸家族信託持有的財產一併納入接管範圍，意味著許家印境外家族信託被“擊穿”。對此，記者獲取的香港高等法院判決書顯示，該案的背景是2024年6月，科爾曼法官對許家印下達馬雷瓦禁令（Mareva injunction），禁止其處置包括全球資產在內的總額達77億美元的財產，同時許家印還被要求向恆大集團通報其個人所有價值5萬港元以上的資產資訊，並須在7日內通過宣誓書確認。但是，許家印卻沒有遵守該禁令。因此，香港高等法院法官在判決書中逐項進行批駁，認為在本案中，任命資產接管人和管理人員是公允而合理的。不僅如此，法官在裁判文書附件中列明了採取凍結禁令的公司及相關銀行帳戶，包括許家印全資控股的公司及其帳戶，以及部分並非許家印名下的第三方名下的銀行帳戶。根據相關文書，許家印及丁玉梅等被告需要以書面檔案披露其價值5萬港元及以上的資產，並且不得再以任何方式處置或處理其任何資產或降低其價值，同時對於這些資產，接管人有獲得查閱相關檔案等權限。值得注意的是，凍結的第三方銀行帳戶包括了許家印擁有實際控制權限的“消極信託”帳戶，便有了其家族信託被“擊穿”的說法。不過，清華大學法學博士楊祥發佈觀點稱，判決書中已經明確，接管人的權限僅限於識別、保全和維護許家印的資產。也就是說，當下恆大集團的清算人獲得了對許家印、丁玉梅等名下資產，以及二者通過“消極信託”或名義代持等空殼持有資產的“接管人”身份。目前，還遠沒有到“擊穿”信託，以信託資產來償還許氏債權人的債權的階段。另外，楊祥還解釋稱，消極信託即“裸信託”（bare trust），空有信託之名，並無信託之實。在判決書中，香港高等法院法官也提到：“若資產僅以消極信託形式持有，則可行使查布拉管轄權（the Chabra jurisdiction，一種資產凍結令 ）。但依我之見，即便涉事被告在嚴格信託法意義上對相關資產不享有法定或衡平法上的權利，只要其對該資產具有某種控制權、支配權或其他接觸權，仍可行使查布拉管轄權，關鍵在於實際控制權的實質存在。”境外家族信託被“擊穿”已有先例值得注意的是，此前就曾出現過因擁有控制權而使得家族信託被“擊穿”的情況。早在2023年，美國聯邦地區法院公佈了La Dolce Vita Fine Dining Company Limited（甜蜜生活美食有限公司）與張蘭的民事訴訟裁決書，判決張蘭及其公司名下所有的紐約西53街20號，39A公寓出售所得歸甜蜜生活美食有限公司所有。而甜蜜生活美食有限公司實際上是歐洲私募股權公司CVC Capital Partners（以下簡稱“CVC”）為了收購俏江南成立的，判決書還透露張蘭在2019年與CVC的訴訟中敗訴，共欠對方1.42億美元（約合人民幣9.8億元）及其利息。彼時，為了追回欠款，CVC盯上了張蘭的家族信託。新加坡高等法院披露的裁判文書顯示，新加坡高等法院法官認定張蘭是其離岸家族信託所在銀行帳戶資產的實際所有人，因此同意了CVC提出的任命接管人的申請。這也意味著，張蘭的債權人CVC可以申請對這筆資金採取相應的執行措施。而當時張蘭家族信託存在的問題在於，張蘭既想要利用信託隔離債務，又害怕失去對資產的控制會導致的意外，因此過度保留了控制權。值得關注的是，根據媒體報導，香港法院查明，許家印家族信託架構的核心缺陷在於“控制權未真正轉移”。儘管許家印夫婦名義上將資產注入信託，但實際仍保留著投資決策、更換受益人等關鍵控制權，信託受託人在實際操作中淪為“傀儡”，未能履行獨立管理職責。合法誠信是信託有效性存在前提“家族信託的隔離有效性是存在前提的，不管是許家印境外信託的凍結，抑或是張蘭家族信託被‘擊穿’，都是給投資者敲響的警鐘。”一位資深信託研究員接受上證報記者採訪時坦言。他表示，無論任何人，如果以非法所得設立信託，最終該信託都有可能被“擊穿”。與此同時，當委託人在信託合同（境內）/信託契約（境外）中或信託架構上保留了對信託財產過多的控制權，且導致信託財產能夠被委託人自由支配，信託被“擊穿”的可能性也會明顯增加。此外，根據裁決書內容，許家印根本沒有遵守披露令。一方面，他沒有按照要求說明相關公司與信託架構的關聯，另一方面，他也沒有披露相關資產的實際控制情況與流向。正因為此，恆大在今年4月發出“接管人傳票”，申請任命清算人為許家印資產的接管人，香港最高法院最終支援了這一申請。“這也意味著，這一信託架構中許家印的關聯公司，與其家族信託存在隱形關聯，其設立之初的本意或是規避監管，以及轉移資產。所以法院支援上述申請，也是支援接管人查清楚那些離岸信託架構中所列公司背後的資產歸屬問題。”某信託公司家族信託業務負責人對上證報記者分析表示。其認為，這一判決顯示，許家印的家族信託是否被“擊穿”尚不可下定論，但是意味著離岸家族信託也可被穿透式監管。京華世家家族辦公室董事長聶俊峰也發佈觀點分析稱，無論本土還是離岸，信託有效性都必須建立在合法、誠信和財務健康且早作規劃的基礎上。當信託被用於非法目的，當資產轉移旨在欺詐債權人，再精巧的結構也難逃被穿透的命運。聶俊峰補充道，香港高等法院的判決雖然尚未最終“擊穿”許氏家族信託，但它向有家族傳承意願的投資人傳遞了一個明確訊號：法律尊重合法信託，但絕不容忍其被濫用為欺詐工具。對於有意向設立家族信託的人群而言，未來在進行財富規劃時，必須更加謹慎，確保信託架構的合法性和獨立性，避免因控制慾過強、控制權昭彰等問題導致資產被追索。真正的安全源於合規、透明與誠信，而非複雜的法律結構。 (上海證券報)

【導語】當普通人還在討論“學歷+加班”能不能換一套房時，美國德州一位75歲的獨居老婦，僅憑“投對了胎”，帳戶裡每天自動到帳>300萬美元。她叫艾麗·沃頓，手握1124億美元，比比爾·蓋茲還多65億。她一生沒賣過一件貨，沒開過一家店，卻擁有沃爾瑪一半以上的投票權。財富世襲的“終極樣本”，正在上演一場現代版“鍍金童話”。一場“平分”遊戲，誕生四位千億富豪1992年，沃爾瑪創始人山·沃頓臨終前留下一句話：“股份平均分，別讓兄妹打架。”一句話，造就了全球唯一“兄妹四人全部破千億”的奇觀：- 長兄羅·沃頓　1237億美元- 次子吉·沃頓　1211億美元- 獨女艾麗·沃頓　1124億美元- 已故次約·沃頓獨子盧·沃頓　417億美元家族信託+控股公司雙層架構，把52.07%沃爾瑪股票鎖進“永動機”——不管誰當CEO、不管股價漲跌，股息像時鐘一樣湧向同一姓。“最像我的女兒，卻最不用幹活”山在自傳《美國製造》裡寫：“艾麗最像我——特立獨行，但脾氣更爆。”於是，這個“最像老爹”的女兒，成了唯一一個不用接班的孩子。- 24歲閃婚投行精英，兩年半散夥；- 再嫁泳池承包商，不久又離；- 1983年墨西哥飆車墜谷，22次手術，走路至今微跛；- 1989年清晨霧中撞死路人，司法“溫柔”處理，罰金+和解金未公開；- 1998年酒駕懟煤氣表，925美元了事。她屢上頭條，卻從未上一天班。沃爾瑪全球210萬員工、10750家門店、6800億美元營收，與她最相關的“工作”只有兩件：1. 簽字領股息；2. 花錢搞收藏。一張260元會員卡，如何變成她的印鈔機？中國中產還在山姆搶烤雞、囤牛奶，有人算過一筆帳：- 每賣出一隻39.8元烤雞，艾麗約抽成6元；- 每辦一張260元會員卡，她先分走130元；- 2025財年沃爾瑪中國淨銷售額199億美元，按持股比例，她一人捲走≈20億美元。“你薅的每一毛折扣，都在替她交電費。”——網友調侃，刀刀見血。當“繼承”成為商業模式，努力還值多少錢？沃爾頓家族用一張極簡“股權拓撲圖”告訴世界：真正的富人，不靠工資，也不靠股價波段，靠“永續控制”。- 股息再投信託——雪球越滾越大；- 慈善基金+政治遊說——遺產稅、資本利得稅層層遞延；- 家族銀行Arvest——左手存錢、右手放貸，利差自己吃。三代之後，財富不但沒有散，反而越捆越緊。艾麗要做的，只是活著——每活一天，系統自動為她賺到>300萬美元。去魅·乾貨1. “世界首富輪流坐，真正的莊家永遠姓沃。”2. “繼承製”才是最大槓桿，1美元股本可以撬動100美元社會勞動。3. 零售的終點不是顧客，而是家族信託的股息帳戶。4. 普通人拼的是KPI，富豪拼的是DNA。5. 當財富可以自我繁殖，努力只能算“慈善行為”。結語：童話之外，看見系統艾麗·沃頓的故事，不是“富養女兒”的勵志樣本，而是“資本複利+制度設計”的極限演示。她讓我們看見：- 個人奮鬥的天花板，在出生那天就已澆築；- 制度設計的魔力，能讓財富穿越死亡、穿越周期、甚至穿越道德風險；- 所謂“美國夢”的B面，正是“鍍金夢”——外面鍍的是機會平等，裡面是純金世襲。下一個1124億美元，或許不會再叫沃頓，但只要“永續控制”的模型還在，故事就永遠不缺主角。願我們看清系統，也願我們在自己的賽道上，把有限的“時間+技能”複利，玩到極限——畢竟，普通人唯一可控的槓桿，只有不斷進化的自己。 (科學研究大世界)

3月17日黃昏，恆基兆業地產官網發佈訃告，創辦人李兆基在家人陪伴下安詳離世，享年97歲。分配財富是大富之家最棘手的工作之一，李兆基的智慧之處，不單締造出千億級的商業帝國，且妥善安頓了1750億的財富。在家族傳承方面，李氏巧妙地運用“兩子分權”模式和家族信託機制，確保家族財富與企業的平穩過渡，財散而人聚；他還積極投身於慈善教育事業，且以其獨到的投資理念關照慈善項目。“李兆基先生生前精心地進行家族信託的規劃，就是選擇相信制度，而非人性的體現。”清華大學法學院金融與法律研究中心研究員楊祥告訴記者。01 兩子分權李兆基的傳奇始於1948年。他從廣東順德奔赴香港闖蕩，以1000元港幣完成了第一桶金的積累，1958年他與馮景禧、郭得勝攜手創立永業企業，進軍房地產領域。1976年，李兆基自立門戶創立恆基兆業，精準定位小型剛需住宅，嶄露頭角。慢慢地，李憑藉“囤地、股市操盤與跨界佈局”三大財富密碼，建構起一個擁有6家上市公司、資產千億級的龐大商業帝國。2024年，李兆基家族以1750億財富，位居胡潤中國百富榜第9名。在家族企業傳承上，他選擇“兩子分權”模式。上世紀80年代，李兆基就開始部署接班事宜，安排長子李家傑、次子李家誠先後進入集團，分別負責恆基在內地和香港的業務。2019年其退休時，李家傑、李家誠均出任恆基兆業的董事局主席兼董事總經理，分管不同區域業務。李兆基表示，長子李家傑靈活，次子李家誠實幹，兩人分工明確，重要決策共同參與、協商決定。這種模式既保證家族企業的穩定發展，又避免兄弟間的權力爭奪，被港媒稱為 “分而不裂”的權謀藝術。楊祥向記者透露，“兩子分權”模式在國內的家族傳承中並不常見，國內家族多會選定一位成員作為家業的繼承者，且更傾向於長子繼承，且“二子均分”的模式，容易引發股權僵局的情況。以李嘉誠的家族傳承模式為例，李嘉誠最終拆分了家族信託，將次子家族信託的受益權轉讓給長子，讓長子全面掌管企業。好在，李兆基以提前佈局以及巧妙的管理設計，將兩位傳承人的管理區域進行明確劃分，避免區域上的重疊與衝突，這也側面展現其管理藝術。02 信託管財在財富管理和家族傳承方面，李兆基同樣展現出前瞻性眼光與智慧。為保障家族財富穩定傳承，2004年，他成立“兆基財經企業公司”，打理家族分散在全球的65億美元投資。同時，借助恆基地產設立家族信託，將家族核心資產裝入其中，由於家族信託的私密性，家族信託管理的財產總額無從獲知。結合李兆基留下的6家上市公司與千億資產，流傳的關於其千億家族信託的消息，並非毫無根據。（圖源：21財經APP）據分析，李兆基家族信託具有多個特點：首先，在治理機制上，通過家族信託持有名下房地產等企業資產，受益人之間的信託受益比例，會根據對家族企業的貢獻度每五年動態調整，有特別貢獻者還將獲得額外分紅權益；其次，決策機制方面，家族信託對外的重大決策，需要長子與次子一起簽字，且單項投資不超過50億元；在生育鼓勵上，每位新增家族成員可獲配價值2億的成長基金，將人口增長與財富增值掛鉤。李兆基在家族信託中還有一項特別謀劃，實施慈善強制性的要求，他規定家族成員每年捐出一定金額從事慈善事業，家族信託的受益人需拿出不低於信託收益的10%進行捐贈。李氏也讓其他家族成員進入管理層。1976年創辦恆基地產時，胞妹馮李煥瓊就參與創業，擔任總司庫；女兒李佩雯、女婿李寧、外孫女李敬恩等也在集團任職，家族成員在企業中各司其職，共同出力。03 投資為善李本人並沒有沉迷財富帶來的榮耀，依舊行事低調生活節儉，將大量的財力與精力投入到慈善與教育事業中，且有著獨特的慈善哲學。李氏的慈善觀並非單純的金錢捐贈，將其視為一種講求最大社會效益的投資思維。他認為，慈善與投資一樣，要發揮“四兩撥千斤”的槓桿作用，將錢要在刀刃上，以改變更多人的命運。1982年成立的“培華教育基金”就是例證之一。（圖源：中新網）該基金旨在為大眾百姓提供職業培訓資金支援，在2006年啟動的“溫暖工程李兆基基金百縣百萬農民及萬名鄉村醫生培訓”項目，李兆基李捐出3.3億元人民幣，針對農業技能、建築、製造業等20余個領域開展培訓。該計畫累計培訓人數高達123萬，就業率超過93%，為超過340萬農村家庭帶來了希望和改變。在教育支援方面，他向國內多所頂尖高校的捐贈，合計超過港幣10億元。其辭世後，北京大學、清華大學、復旦大學先後發佈長篇訃告，以表悼念。其在突發災難面前也從不缺席。2008年汶川大地震，李兆基基金會及李兆基本人捐贈超5億港元。李兆基還有一個極具個人風格的慈善準則——善款額與股市同步增長。“我的願望是在恆生指數3萬點時，每年捐出10億元做慈善。”他曾經說。2018年，香港股市突破3萬點，他隨即履行承諾，以李兆基基金的名義向香港保良局捐贈1億港元，支援總局東翼重建工程。隨後，他再次發願：“恆生指數到4萬點，每年捐20億元。”可惜，股市還未達到這一高度，李兆基便離世，但其投身慈善事業的決心，也令人肅然起敬。 (21財聞匯)

去年年末，胡潤研究院聯合中信保誠發布了最新一期的《中國高淨值家庭現金流管理報告》。 作為胡潤研究院的金牌專欄之一，這份報告的受關注程度，不亞於《胡潤百富榜》。 相較於「排行榜」這種簡單的數據對比，《高淨值家庭現金流管理報告》關注點更為全面，內容更為詳實，相當於是對整個中國富人階層的心態行為窺探。 有幾個地方比較有意思。

11月16日，阿里巴巴遭遇2023年最灰暗的一天。 在阿里披露三季報前的一小時內，美國證監會SEC披露的144文件顯示，馬雲家族信託JC Properties Limited和JSP Investment Limited分別將500萬股阿里ADS轉換為自由流通股票，擬於11月21日出售，涉及股票市值共8.707億美元。 在馬雲減持消息傳出後，阿里盤前大跌5%。 緊接著，阿里披露了三季報，開盤股價跌幅進一步擴大至近10%，主要原因是阿里在短短半年之內，又一次改變了重點發展方向。

“先天下之憂而憂，後天下之樂而樂。”提及北宋名臣范仲淹，大眾首先會想到這句流芳千古的詩句，但鮮有人知的是，他還為世人留下了公認是中國家族信託的雛形——“范氏義莊”。 范仲淹在晚年時（1049年——1050年間）在老家蘇州將名下1000多畝田地捐出，設立范氏義莊，並且定下十三條族規，以保障范氏家族的生老病死、婚喪嫁娶、教育和科舉所需費用。該莊的核心原則是農田只可出租，不可出售或典當。同時義莊設有專門的管理人負責經營管理，族人有權檢舉管理人的不公行為。 據公開報導，雖然歷經風雲起伏，朝代更迭，但范氏義莊到了清朝宣統年間擁有田地5300畝，且運作良好，前後持續長達900 餘年，並且後世子孫中誕生了80名狀元和400名進士。那麼，范氏義莊歷經900餘年不衰的秘密是什麼？ 范氏義莊為何能延續900餘年？