關鍵時刻，中共中央開了一次很不尋常的會議！ 2024年，全力拼經濟！

中共中央經濟工作會議於12月11日至12日在北京舉行，會議將2024年的貨幣政策和金融風險化解工作定調。

會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，保持流動性合理充裕。社會融資規模、貨幣供給量與經濟成長及物價水準預期目標相匹配，發揮好貨幣政策工具總量與結構雙重功能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數位經濟等方面的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。

值得注意的是，以往社融、貨幣供應量的定調至“社融、貨幣供應量和名目GDP增速基本匹配”，此次中央經濟工作會議的定調出現重大變化。這意味著貨幣政策要同時支持物價回升以及經濟增速向潛在增速回歸，尤其是支持物價回升，相應要求M2和社融增速保持在較高水平，明年降準降息仍有可能。

會議也表示，持續有效防範化解重點領域風險。要統籌化解房地產、地方債務、中小型金融機構等風險，嚴厲打擊非法金融活動，堅決守住不發生系統性風險的底線。統籌好地方債務風險化解與穩定發展，經濟大省要真正挑起大樑，為穩定全國經濟做出更大貢獻。這要求經濟大省在穩投資方面積極發力。

（一）

關鍵時刻，中共中央開了一次很不尋常的會議。

最大的不尋常：

一，這是特殊經濟背景下的中央經濟工作會議；

二，這是有極具針對性政策性的會議。

這次會議後，新華社發的通稿，洋洋灑灑近5000字，其中有這麼一段：

會議指出，要深刻領會黨中央對經濟形勢的科學判斷，切實增強做好經濟工作的責任感使命感，抓住一切有利時機，利用一切有利條件，看準了就抓緊幹，能多幹就多幹一些，努力以自身工作的確定性來應對情勢變化的不確定性。

請注意這些表述：

把握一切有利時機，

利用一切有利條件，

看準了就抓緊乾，

能多幹就多幹一些…

強烈的使命感和責任感，撲面而來。

2024年，全力拼經濟啊！

這裡面，還有很多擲地有聲的判斷。比如：

必須把堅持高品質發展當作新時代的硬道理，

必須把推進中國式現代化當作最大的政治，

黨政機關要習慣過緊日子…

應該說，情況很嚴峻，中央很清醒，任務很明確。

（二）

最關鍵的，怎麼幹？

新華社的通稿內容很豐富，我就不一一解讀了，完全個人觀點，幾個亮點吧。

亮點一，穩。

這次會議指出，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩定成長、穩就業的政策…

一句話中，六個「穩」字。

這樣的高頻率，還是很少見的。

這也說明，在當前情勢下，對穩的格外重視。

但穩，並不是不發展，還是要進。沒有進，就沒有穩。

而且，先立後破。

怎麼講？

我的理解，改革是一場革命，必定帶來陣痛。為了更好推進，有時要先立，再破。這樣衝擊小些，也避免蠻幹亂折騰。

亮點二，新質生產力。

這是2023年的熱詞。

這次會議就提出：要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和尖端技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。

請注意：顛覆性技術，尖端技術。

在美國對我全面打壓封鎖的大背景下，尤其有針對性。

這裡也提到了許多戰略新興產業：人工智慧、生物製造、商業航太、低空經濟、數智技術、綠色技術…

科技是第一生產力，中國科學家，加油！

亮點三，新型消費。

消費，關鍵時候還是看消費。

怎麼刺激消費？

我知道，網路上也有一個段子，說你別再老提刺激消費了，我們兜里真沒錢。

這當然是調侃。我看到，這次中央經濟工作會議，就明確提出，“要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資”，“增加城鄉居民收入，擴大中等收入群體規模”。

此外，要“培育壯大新型消費”，以下提到了一系列的產業，說：

要培育智慧家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨「潮品」等新的消費成長點。穩定擴大傳統消費，提振新能源車、電子產品等大宗消費。

這些，都是新增長點，尤其是新能源車。

中國確實已經走到了世界最前列，即便今年中國經濟這麼難，但中國新能源車仍舊產銷兩旺，還大量出口海外。

危機危機，危中有機，抓住了就是商機。

亮點四，化解房地產風險。

沒有提房住不炒，而是直接說，要「積極穩化解房地產風險」。

當下的房地產，情​​況嚴峻，風險極大，大家都看在眼裡。

怎麼辦？

中央開出了新藥方。

有一條說，要「一視同仁滿足不同所有權房地產企業的合理融資需求」。

一視同仁，而且是滿足不同所有權房地產企業，合理融資還是要滿足。

我相信，對民營房地產企業來說，這是一個重要訊號。

當然，還有其他配套。

例如，加速推動「三大工程」：保障性住宅建設、「平急兩用」公共基礎建設、城中村改造。這就是新的需求。

還有，完善相關基礎性制度，加速建構房地產發展新模式。

中國房地產，確實需要新的發展模式了。

亮點五，呵護民營經濟。

雖然“兩個毫不動搖”，幾乎每次重大會議都要說，但這次還是要說，而且更具體。

請注意這句話：不斷完善落實「兩個毫不動搖」的體制機制，充分激發各類經營主體的內生動力與創新活力。促進民營企業發展壯大，在市場准入、要素取得、公平執法、權益保護等方面落實一批措施。

隔一段時間，社會上總有一些謠傳，是不是要國退民進，是不是要整治資本家。說實話，我常常被一些朋友問到，拿出中央政策來，但人家還是半信半疑。

民營經濟很重要。要知道，中國民營經濟貢獻了

50%以上的稅收，

60%以上的GDP，

70%以上的技術創新，

80%以上的城鎮就業，

90%以上的市場主體數量。

去年的中央經濟工作會議，就說得斬釘截鐵：針對社會上對我們是否堅持「兩個毫不動搖」的不正確議論，必須亮明態度，毫不含糊。

今年則在具體政策上下功夫。

各級領導，就看你們怎麼落實了。

亮點六，更大的開放。

對外開放是國策，每年中央經濟工作會議，在這方面都有重要部署。

但今年的會議，部署得更為具體。

例如，中央明確：放寬電信、醫療等服務業市場准入，對標國際高標準經貿規則，認真解決數據跨境流動、平等參與政府採購等問題，持續建立市場化、法治化、國際化一流營商環境，打造「投資中國」品牌。切實打通外籍人員來華經商、學習、旅遊的堵點。

每一點，都是很有針對性的。

例如，最後說，要切實打通外籍人員來華經商、學習、旅遊的堵點。

這裡面確實存在著堵點。

我看到，不少外國朋友抱怨，你們中國人太方便了，現在都不用帶現金，一個手機支付就全搞定了，但我們來中國，怎麼申請手機？怎麼行動支付？怎麼方便地上網、入住飯店？

我相信，這些實際問題，我們必須都要考慮。

沒有一流的營商環境，誰來中國投資興業？怎麼展現一個可信、可敬、可愛的中國？

（三）

年底最重要的一次會議，確實資訊量很大，如果細細解讀，一個早上都說不完。

比如，“要策劃新一輪財稅體制改革，落實金融體制改革。”

新的財稅體制改革，已提上日程，這將影響深遠。

還有，“加快完善生育支持政策體系，發展銀髮經濟，推動人口高品質發展。”

人口是個大問題大難題，但銀髮經濟，這也是新商機。

還有，“加強經濟宣傳和輿論引導，唱出中國經濟光明論。"

故意唱反調，破壞人們信心，那後果是很嚴重的。

當然，還有很關鍵的財政貨幣政策，說要合理擴大地方政府專款債券用作資本金範圍，要維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，資訊量都很大。

最後，怎麼看？

還是粗淺三點吧。

第一，還是要改革開放。

沒有改革開放，就沒有我們的今天。

我們要實現中國式現代化，還是要改革開放，將改革開放進行到底，讓全體人民都受益。

不久前，中國主動對六個國家實現免簽，我看到，很多人感嘆：這就是一個泱泱大國的氣度。

這就是開放，是中國向世界釋放的善意，更是一個國家的自信。

這樣的中國，必定前途無量。

第二，還是要淡定清醒。

當然，我們也要看到困難挑戰。

中央經濟工作會議，也沒有迴避問題，說：（經濟）有效需求不足、部分產業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍較多，國內大循環存在堵點，外部環境的複雜性、嚴峻性、不確定性上升。

這就要有憂患意識，要有針對性的解決問題。

更要看到，我國發展面臨的有利條件強於不利因素，經濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣。

中國的發展，哪有真正的一帆風順？從來都是在挑戰中突破，從突破中崛起。

有壓力，更有動力。

第三，2024，期待否極泰來。

這就不多說了，疫情三年，世事一場大夢。

但我們總要回歸現實，我們還是要努力拼經濟。

2024，肯定有挑戰，甚至嚴峻的挑戰。

但看看這個動盪的世界，看看俄烏戰場，看看加薩戰火，看看其他一些國家的折騰。

時間不等人，確實要抓住一切有利時機，利用一切有利條件，看準了就抓緊幹，能多幹就多幹一些…

還是那句話：“他強任他強，清風拂山崗；他橫由他橫，明月照大江。他自狠來他自惡，我自一口真氣足。”

會議重點如下：

M2和社融錨出現重大變化

中國貨幣政策的定調主要有五個範疇：寬鬆、適度寬鬆、穩健、適度從緊、從緊。2009年，由於金融危機的衝擊，當年實施適度寬鬆的貨幣政策。2010年後，中國一直實施穩健的貨幣政策。

2022年12月召開的中央經濟工作會議對2023年的安排是，穩健的貨幣政策要精準有力。要維持流動性合理充裕，維持廣義貨幣供應量及社會融資規模增速同名經濟增速基本匹配，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持。

從今年央行的操作來看，央行分別於6月、8月降息10BP、10-15BP，目前一年期MLF、7天逆回購利率分別為2.5%、1.8%，分別較去年末降低35BP、20BP 。存款準備率方面，央行今年3月、9月兩度降準，目前金融機構加權平均存款準備率為7.4%。同時，央行透過多種結構性工具支持特定領域，激勵引導金融機構把更多金融資源投向科技創新、製造業、綠色發展、普惠小微等重點領域。

此次中央經濟工作會議指出，社會融資規模、貨幣供給量與經濟成長和物價水準預期目標相匹配，和以往的定調出現重大變化。究其原因，由於今年物價較低，名目經濟成長低於實質GDP增速，導致社融增速和名目GDP增速偏離較大。Wind數據顯示，今年9月底M2及社融增速分別為10.3%、9%，高於名目GDP增速5.4、4.1個百分點。

若繼續維持原有定調，則要求M2和社融增速要有所下調。但「社會融資規模、貨幣供給量與經濟成長和物價水平預期目標相匹配」要求下，社融和M2增速仍將保持相對較高水平，因為當前中國潛在增速在5.5%左右，近年來價格預期目標在3%左右，那麼社融和M2增速要在8.5%甚至略高。

這項新定調意味著貨幣政策要同時支持物價回升以及經濟成長向潛在成長回歸，尤其是支持物價回升。央行貨幣政策委員會2023年第三季例會表示，促進物價低點回升。物價穩定是中國央行貨幣政策操作的四大最終目標之一。實務上，低物價將為貨幣政策的寬鬆操作提供基礎，同時貨幣政策寬鬆操作也會支持經濟成長、提振物價。

民生銀行首席經濟學家溫彬稱，這項變更著重強調貨幣政策在穩定物價水準預期方面的重要作用，通膨或成為下一階段判斷貨幣政策是否「有效」的重要因素。自2023年以來，物價持續低點運行，預計2024年貨幣政策可望適度發力，推動物價水平溫和上升。

溫彬也表示，在外部升息週期步入尾聲、掣肘減弱以及國內穩增長、防風險的訴求下，貨幣政策穩健寬鬆的基調未變，降準降息仍有一定空間，以助力銀行體系流動性維持穩定、促進社會綜合融資成本穩中有降，並著力營造良好的貨幣金融環境。

央行近期一再強調「要從更長時間的跨週期視角去觀察，更為合理把握對「基本匹配」的理解和認識」。

這有兩重含義：

一是「社融、M2增速與名目GDP增速基本匹配」不是對當月、當季或當年的要求，而是對跨經濟週期、更長時間維度的要求。

二是過去幾年貨幣金融更注重逆週期發力以促進經濟成長向潛在成長回歸，M2和社融成長率相對較高。

貨幣政策要精準有效

會議也表示，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，保持流動性合理充裕。發揮好貨幣政策工具總量與結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加強對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數位經濟等方面的支持。促進社會綜合融資成本穩中有降。

從過往看，彈性適度主要指依據經濟金融狀況彈性調整貨幣政策，維持流動性合理充裕。精準有效，主要指金融加大對重點領域的支持，且需要發揮效果。

貨幣金融實現精準投放的手段不僅包括結構性貨幣政策工具，還包括存量貸款的盤點。10月底召開的中央金融工作會議指出，盤活被低效率佔用的金融資源，提高資金使用效率。存量金融資源中，以信貸最為龐大。央行數據顯示，截至今年10月底人民幣貸款餘額達235兆元。

央行上月末發布的2023年三季貨幣政策報告專欄文章對盤活存量金融資源進行了探討。根據央行闡述，盤活存量貸款要求信貸結構有增有減，其中房地產貸款、融資平台貸款佔比會出現下降，科技創新、製造業、綠色發展、普惠小微等貸款趨於上升。

由於「增」、「減」不同步，有時會導致短期信貸成長出現一些波動。報告表示，要避免對單月增量等高頻資料的過度解讀，而要評估增量和存量貸款支持經濟成長的整體效能。

接近央行的人士表示，未來央行將持續著力優化增量貸款投向，並提升金融服務實體經濟的品質效率。同時考慮到增量貸款每年僅約為存量的十分之一，存量和增量貸款在支持經濟發展方面的作用本質上相同，將更多推動盤活存量貸款，減少對新增債務的依賴。

統籌好地方債務風險化解與穩定發展

防範化解風險是金融監管永恆的主題，去年以來，房地產風險和地方債務引起各方廣泛關注。由於房地產市場調整，部分房地產企業出險。同時，地方賣地收入大幅下降，導致地方政府債務壓力增加。

去年底的中央經濟工作會議三次提及地方債：優化組合赤字、專案債、貼息等工具，在有效支持高品質發展中保障財政可持續和地方政府債務風險可控；要防範化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量；加強金融、地方債務風險防控，守住不發生系統性風險的底線。

今年10月以來，特殊再融資債持續發行，截至目前已發行1.37兆元，用於置換納入隱性債務的拖欠款、非標及城投債。同時，金融化債已啟動，地方可申請銀行貸款置換非標及城投債。央行也多次表示，必要時，人民銀行也將對債務負擔相對較重地區提供緊急流動性貸款支援。

透過上述舉措，地方債務風險明顯緩釋。隨著特殊再融資債的發行，高風險地區城投債利率大幅下行，城投債高認購倍數捲土重來，市場上「一債難求」。但風險隱憂仍在，例如地方債務置換只是拉長期限、降低利率，地方債務餘額並未減少，還本付息壓力仍大。預計明年特殊再融資債將繼續發行，金融化債措施進一步落實。

這次會議表示，統籌好地方債務風險化解與穩定發展，經濟省要真正挑起大樑，為穩定全國經濟做出更大貢獻。這是因為高風險省份需要著重化解債務風險，減少政府投資項目上馬，某種程度上會影響經濟成長。而經濟大省財政債務風險較低，可適度增加項目和地方債額度，抵補前述“缺口”，支撐經濟平穩增長。