#中央經濟工作會議
明年經濟工作的“八項重點任務”重心在那裡?
2025年12月10日至11日,中央經濟工作會議在北京舉行。會議全面總結了2025年經濟工作,也深刻分析了當前經濟形勢。(圖片來自網路)在此基礎上,更是明確提出2026年經濟工作“八個堅持”重點任務,為“十五五”規劃開局之年的重心劃定大致範圍。從關係來看,八項重點任務既各有側重又相互協同,構成了明年經濟工作的“四梁八柱”。各界普遍認為,在“穩中求進、提質增效”總基調指引下,隨著各項任務落地見效,中國經濟將持續鞏固穩中向好勢頭。當前,有效需求不足仍是短期經濟工作需破解的主要問題,擴大內需迫在眉睫。會議將“堅持內需主導,建設強大國內市場”列為首要任務,旨在通過一系列舉措釋放內需潛力,增強經濟發展的內生動力。會議明確實施提振消費專項行動與城鄉居民增收計畫,從根源上提升居民的消費能力。擴大優質商品和服務供給,滿足消費者日益多樣化、個性化的需求。最佳化“兩新”政策實施,即大規模裝置更新和消費品以舊換新政策,清理消費領域不合理限制措施,釋放服務消費潛力。推動投資止跌回穩同樣重要。未來將適當增加中央預算內投資規模,最佳化實施“兩重”項目,即國家重大戰略實施與重點領域安全能力建設。最佳化地方政府專項債券用途管理,繼續發揮新型政策性金融工具作用,有效激發民間投資活力。同時,高品質推進城市更新,實施降低全社會物流成本專項行動,提升投資效益,促進投資與消費的良性互動。科技創新成為產業升級的核心引擎,會議確立“因地制宜發展新質生產力”與“深化拓展‘人工智慧+’”雙路徑。在創新生態建構上,將制定教育科技人才一體化發展方案,加強基礎研究和關鍵核心技術攻關,超前佈局重大科技項目,開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動。重點強化北京、上海、粵港澳大灣區三大國際科技創新中心前沿攻關能力,通過研發費用加計扣除、政策性科創基金等支援,鞏固企業創新主體地位。產業升級方面,深化拓展“人工智慧+”,完善人工智慧治理。通過開展“人工智慧+”行動,培育未來產業,推動傳統產業智能化、綠色化改造,加快戰略性新興產業叢集發展,並前瞻部署量子科技、氫能、核聚變、具身智能、6G等未來產業。創新科技金融服務,為科技創新提供充足的資金支援,促進科技成果轉化和產業化。改革是推動經濟發展的強大引擎。會議明確多項標誌性舉措,破除體制機制障礙,激發市場活力和社會創造力。首先,將制定全國統一大市場建設條例,進一步整治“內卷式”競爭,規範地方政府和企業行為,營造公平競爭的市場環境。制定和實施進一步深化國資國企改革方案,完善民營經濟促進法配套法規政策,加緊清理拖欠企業帳款,為各類企業創造公平競爭、共同發展的良好環境。同時,推動平台企業和平台內經營者、勞動者共贏發展,拓展要素市場化改革試點,健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質,持續深化資本市場投融資綜合改革,打通中長期資金入市卡點堵點,增強資本市場制度的包容性、適應性,提高金融資源配置效率,更好地服務實體經濟。在全球經濟一體化的大背景下,對外開放是中國經濟持續發展的重要保障。會議明確“堅持對外開放,推動多領域合作共贏”,通過擴大開放,提升中國經濟的國際競爭力。會議部署有序擴大服務領域自主開放,最佳化自由貿易試驗區佈局,紮實推進海南自由貿易港建設。推動貿易投資一體化、內外貿一體化發展,鼓勵服務出口,重點培育數字貿易、綠色貿易新增長點。外商投資促進體制機制將進一步深化,完善海外綜合服務體系,為外資企業提供更加優質、高效的服務,吸引更多外資流入。同時,高品質推進共建“一帶一路”,商簽更多區域和雙邊貿易投資協定,拓展國際市場空間,實現互利共贏。城鄉融合與區域聯動是協調發展的關鍵抓手。會議強調“堅持協調發展,促進城鄉融合和區域聯動”,通過統籌城鄉和區域發展,縮小發展差距,提升整體發展水平。會議提出統籌推進以縣城為載體的城鎮化建設與鄉村全面振興,推動縣域經濟高品質發展。嚴守耕地紅線、保障糧食安全,促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平。將常態化脫貧幫扶納入鄉村振興統籌,守牢不發生規模性返貧底線。區域發展上,支援經濟大省挑大樑,強化重點城市群跨行政區合作,同時加強主要海灣整體規劃,推動海洋經濟高品質發展,形成城鄉互補、區域協調的發展格局。綠色低碳發展是高品質發展的重要底色。會議提出“堅持‘雙碳’引領,推動全面綠色轉型”,通過一系列舉措,促進經濟社會發展全面綠色化。會議明確深入推進重點行業節能降碳改造,制定能源強國建設規劃綱要,加快新型能源體系建設與綠電應用推廣。生態保護方面,將加強全國碳排放權交易市場建設,實施固體廢物綜合治理行動,持續打好藍天、碧水、淨土保衛戰。同時,聚焦極端天氣應對,補齊北方防洪排澇基礎設施短板,提高應對極端天氣能力。紮實推進“三北”工程攻堅戰,實施自然保護地整合最佳化。加快“沙戈荒”新能源基地建設,建立一批零碳園區,推動全國碳市場建設,建立產品碳足跡管理體系、碳標識認證制度,營造綠色低碳產業健康發展生態,培育綠色建築等新增長點。民生是經濟發展的出發點和落腳點。會議強調“堅持民生為大,努力為人民群眾多辦實事”,通過一系列舉措,提高人民群眾的獲得感、幸福感和安全感。實施穩崗擴容提質行動,穩定高校畢業生、農民工等重點群體就業,鼓勵支援靈活就業人員、新就業形態人員參加職工保險。推進教育資源佈局結構調整,增加普通高中學位供給和優質高校本科招生,提高教育質量,促進教育公平。最佳化藥品集中採購,深化醫保支付方式改革,實施康復護理擴容提升工程,推行長期護理保險制度,加強對困難群體的關愛幫扶。倡導積極婚育觀,努力穩定新出生人口規模。紮實做好安全生產、防災減災救災、食品藥品安全等工作,保障人民群眾生命財產安全。防範化解重點領域風險是維護經濟穩定運行的重要保障。會議提出“堅持守牢底線,積極穩妥化解重點領域風險”,通過一系列舉措,守住不發生系統性風險的底線。著力穩定房地產市場,因城施策控增量、去庫存、優供給,鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革,有序推動“好房子”建設,加快建構房地產發展新模式。積極有序化解地方政府債務風險,督促各地主動化債,不得違規新增隱性債務,最佳化債務重組和置換辦法,多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。穩妥處置地方中小金融機構風險,央地協同合力打擊非法金融活動,維護金融市場穩定,保障經濟金融安全。 (無界社Economic Views)
定調2026年經濟工作 中央經濟工作會議十大要點全解讀
新華社12月11日消息,中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議強調,做好明年經濟工作,要實施更加積極有為的宏觀政策,增強政策前瞻性針對性協同性,持續擴大內需、最佳化供給,做優增量、盤活存量,因地制宜發展新質生產力,縱深推進全國統一大市場建設,持續防範化解重點領域風險,著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期,推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長,保持社會和諧穩定,實現“十五五”良好開局。要點一:加大逆周期和跨周期調節力度會議指出,明年經濟工作在政策取向上,要堅持穩中求進、提質增效,發揮存量政策和增量政策整合效應,加大逆周期和跨周期調節力度,提升宏觀經濟治理效能。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉預計,後續政策更加注重財政與貨幣、總量與結構、存量盤活與增量最佳化的協同發力,通過強化政策協同與存量增量聯動,實現穩增長與提質增效的雙重目標。明年政策節奏值得關注。國金證券首席經濟學家宋雪濤認為,如果外部環境相對平穩,則以用好存量政策空間為主;如果外部環境發生變化,更大力度的增量政策可以相機而動。要點二:保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量會議指出,要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量,加強財政科學管理,最佳化財政支出結構,規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難,兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經紀律,堅持黨政機關過緊日子。“為穩固‘十五五’開局,支撐經濟增長目標,財政政策需要更加積極發力。”中誠信國際研究院院長袁海霞建議,2026年赤字率提高到4.5%—5%,對應的廣義赤字規模應超過16兆元。財政支出結構上,要最佳化財政支出結構、提高支出效率,促進投資於物與投資於人緊密結合以及消費和投資的良性互動。超長期特別國債和專項債是積極財政政策發力的重要抓手。東方金誠首席宏觀分析師王青預計,2026年,中國專項債、超長期特別國債等規模將有所上升。2026年新增專項債額度有望從今年的4.4兆元擴大至5兆元左右。要點三:靈活高效運用降准降息等多種政策工具會議指出,要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量,靈活高效運用降准降息等多種政策工具,保持流動性充裕,暢通貨幣政策傳導機制,引導金融機構加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。“貨幣政策預計操作將更審慎、節奏將更平滑,既維持合理充裕的資金面,也避免過度刺激導致資產價格波動。結構性貨幣政策工具仍有望繼續降價、擴容,在扶持重點領域的同時提高政策傳導的精準性。”中信證券首席經濟學家明明說。國盛證券首席經濟學家熊園表示,貨幣政策定調“適度寬鬆”,意味著2026年寬鬆還是大方向,降准降息仍可期,節奏上“相機抉擇”,基本面仍是貨幣政策施策的核心考量。中性情形下,預計2026年可能降准1—2次,降息1—2次;結構性政策工具也有望繼續降價擴容,支援金融“五篇大文章”。要點四:增強宏觀政策取向一致性和有效性會議指出,要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經濟政策和非經濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。健全預期管理機制,提振社會信心。國家發展改革委主任鄭柵潔表示,“十五五”時期,將進一步紮實開展增量政策的一致性評估,強化經濟政策、非經濟性政策的協同,增強非經濟領域政策一致性。同時,把存量政策一併納入評估,定期選擇部分領域的存量政策開展評估,對於和宏觀政策取向不一致的政策措施,按照程序及時調整、暫停執行、撤銷或廢止,從整體上提升宏觀經濟治理效能。要點五:建設強大國內市場會議確定,堅持內需主導,建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動,制定實施城鄉居民增收計畫。擴大優質商品和服務供給。最佳化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施,釋放服務消費潛力。推動投資止跌回穩,適當增加中央預算內投資規模,最佳化實施“兩重”項目,最佳化地方政府專項債券用途管理,繼續發揮新型政策性金融工具作用,有效激發民間投資活力。高品質推進城市更新。中信建投政策研究首席分析師胡玉瑋分析,當前中國消費恢復呈現“量穩質升”特徵,但有效需求不足與供給適配性不足的矛盾依然存在,服務消費、新型消費等領域的供給缺口尤為明顯。通過雙向發力啟動市場潛力,需求端將擴大消費品以舊換新範圍、推廣服務消費券,多管道增加居民財產性收入以增強消費能力;供給端則聚焦新質生產力培育,推動數字經濟與實體經濟深度融合,最佳化教育、文旅、康養等服務供給結構。圍繞最佳化實施“兩重”項目,粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆表示,明年是“十五五”規劃開局之年,大量儲備的項目將逐步開工落地,大型項目需要中央財政資金予以支援,“兩重”項目的額度或進一步加大。“投資於物”仍是驅動中國經濟增長的重要動力。浙商證券首席經濟學家李超表示,“十五五”乃至未來數年,投資將更加注重質量、效益和可持續性。未來各省財政“投資於物”的重點方向或將集中在數字經濟、人工智慧、消費基礎設施、城市更新等領域內的重點和重大項目。要點六:深化拓展“人工智慧+”會議確定,堅持創新驅動,加緊培育壯大新動能。制定一體推進教育科技人才發展方案。建設北京(京津冀)、上海(長三角)、粵港澳大灣區國際科技創新中心。強化企業創新主體地位,完善新興領域智慧財產權保護制度。制定服務業擴能提質行動方案。實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動。深化拓展“人工智慧+”,完善人工智慧治理。創新科技金融服務。國家發展改革委產業發展司副司長李春芳日前表示,將會同有關部門,實施服務業擴能提質行動,支援民間資本有序流向高價值服務行業。聚焦工業設計、共性技術服務、檢驗檢測、質量認證等重點環節,鼓勵民營企業進入附加值更高的科技服務業等行業,加大力度支援民營企業參與生產性服務業重點項目建設,分領域推進生產性服務業高品質發展。中國銀河證券首席經濟學家章俊表示,未來政策將進一步強化基礎研究、關鍵核心技術攻關和成果轉化體系建設,推動企業成為創新主體,綜合政策工具激勵研發投入。加快加大AI相關產業投資和應用,從單一技術轉變為賦能全社會、全生產流程的大規模通用技術。要點七:持續深化資本市場投融資綜合改革會議確定,堅持改革攻堅,增強高品質發展動力活力。制定全國統一大市場建設條例,深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案,完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業帳款。推動平台企業和平台內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質,持續深化資本市場投融資綜合改革。關於持續深化資本市場投融資綜合改革,財信證券首席經濟學家、研究發展中心總經理袁闖表示,預計相關部門將對創業板上市標準中的研發投入、研發人員、專利數量、營收增速等指標做出更具適應性、包容性的安排,以契合新興產業及未來產業的投融資需求。投資端方面,將紮實推進公募基金改革,推動企業年金、保險資金等全面落實長周期考核,豐富適配長期投資的產品和風險管理工具,努力完善“長錢長投”市場生態等政策訊號持續釋放。清華大學國家金融研究院院長田軒認為,政策端應營造更具吸引力的“長錢長投”制度環境。培育更加成熟的資本市場生態。通過稅收激勵、考核周期延長等方式,引導機構投資者提高長期持有比例,推動養老金、保險資金等“長錢”真正發揮價值投資作用。同時,最佳化科創板、創業板等創新型企業的制度供給,使其能更專注核心技術攻關和長期價值創造。要點八:有序擴大服務領域自主開放會議確定,堅持對外開放,推動多領域合作共贏。穩步推進制度型開放,有序擴大服務領域自主開放,最佳化自由貿易試驗區佈局範圍,紮實推進海南自由貿易港建設。推進貿易投資一體化、內外貿一體化發展。鼓勵支援服務出口,積極發展數字貿易、綠色貿易。深化外商投資促進體制機制改革。完善海外綜合服務體系。推動共建“一帶一路”高品質發展。推動商簽更多區域和雙邊貿易投資協定。商務部部長王文濤表示,以服務業為重點,擴大市場准入和開放領域。擴大單邊開放領域和區域。積極擴大經貿合作,全面深入參與世貿組織改革,用好多邊平台機制,加快推進區域和雙邊貿易投資協定處理程序,擴大高標準自貿區網路。打造開放高地,全面深入實施自貿試驗區提升戰略,高標準建設海南自由貿易港,完善國家級經開區政策支撐體系,深化最佳化國家服務業擴大開放綜合試點示範,建設國家服務貿易創新發展示範區,搞好各類開放試點試驗。中國國際經濟交流中心科研資訊部副部長劉向東認為,應積極發展服務貿易,通過擴大服務開放提升服務消費和企業競爭力,擴大旅行服務、高品質教育和智慧財產權貿易,全面提升服務貿易擴容升級。要點九:推動全面綠色轉型會議確定,堅持“雙碳”引領,推動全面綠色轉型。深入推進重點行業節能降碳改造。制定能源強國建設規劃綱要,加快新型能源體系建設,擴大綠電應用。加強全國碳排放權交易市場建設。實施固體廢物綜合治理行動,深入打好藍天、碧水、淨土保衛戰,強化新污染物治理。紮實推進“三北”工程攻堅戰,實施自然保護地整合最佳化。加強氣象監測預報預警體系建設,加緊補齊北方地區防洪排澇抗災基礎設施短板,提高應對極端天氣能力。國家發展改革委國際合作中心副研究員李蕾表示,“十五五”時期中國將處於決勝“碳達峰”和實現綠色低碳轉型的關鍵階段。李蕾表示,推動全國碳市場高品質轉型發展,建立更加有效、更有活力、更有國際影響力的碳市場,重點需強化制度體系建設,夯實市場運行基礎,有序擴大行業覆蓋面,釋放規模效應潛力,創新市場機制設計,增強價格發現功能,培育多元參與主體,提升市場流動性,銜接國際市場標準,拓展全球合作空間。要點十:著力穩定房地產市場會議確定,堅持守牢底線,積極穩妥化解重點領域風險。著力穩定房地產市場,因城施策控增量、去庫存、優供給,鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革,有序推動“好房子”建設。加快建構房地產發展新模式。積極有序化解地方政府債務風險,督促各地主動化債,不得違規新增隱性債務。最佳化債務重組和置換辦法,多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。中國社會科學院財經戰略研究院住房巨量資料項目組組長鄒琳華表示,房地產市場調控需兼顧長中短期任務:短期著力穩定市場,從最佳化供給和挖掘需求兩方面發力;中長期則聚焦推動“好房子”建設,加快建構房地產發展新模式。中國住房和房地產研究院院長虞曉芬表示,要建立完善“人房地錢”聯動機制,完善用地出讓及商品房開發、融資、銷售等基礎制度,有利於形成產品與服務優質,供應體系健全,要素配置合理,監管制度規範,行業經營穩健的高品質發展格局。因城施策增加改善性住房供給,各地要根據居民對改善性住房的需求差異,供給上更加精準匹配,這是促進房地產市場平穩健康運行的重要基礎。 (環球產經)
中國中央經濟工作會議:推動投資止跌回穩,著力穩定房地產市場
12月10日至11日,中國中央經濟工作會議在北京舉行,這是研判2026年經濟政策的最重要定調。中文博大精深。要讀懂會議的內涵,必須學會字斟句酌、縱向對比,必須有“於細微處聽驚雷”的功夫。內容很多,本文只挑“乾貨”來說。1、會議指出,“通過實踐,我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會:必須充分挖掘經濟潛能,必須堅持政策支援和改革創新並舉,必須做到既“放得活”又“管得好”,必須堅持投資於物和投資於人緊密結合,必須以苦練內功來應對外部挑戰”。【解讀:出現“新的認識和體會”這種提法是很不尋常的。新在何處?一是“必須充分挖掘經濟潛能”。近日國際貨幣基金組織將中國2025年和2026年經濟增速預測分別上調至5%和4.5%。最近幾年,經濟增速下滑壓力增大,但是必須看到目前的增速低於“潛在增長率”,也就是說潛力沒充分激發。二是“投資於物和投資於人緊密結合”。我們過去大量投資於物,形成了龐大的生產能力以及世界頂級的基礎設施。可以說,“物”的發展超前於“人”的需求。必須加大“投資於人”的力度,實現經濟再平衡(靜水潛流:從兩會看中國經濟的宏大變革)。三是“必須以苦練內功來應對外部挑戰”。大國博弈已經是“明牌”,中國之所以在過去幾年能扛住一波又一波外部衝擊,還是因為中國經濟的巨大體量和韌性。未來不確定性不會消失,“苦練內功”穩住大盤才能有底氣有自信,“敵軍圍困萬千重,我自巋然不動”】2、“推動投資止跌回穩”【解讀:投資、出口、消費,是三駕馬車。雖然長期以來投資率過高是客觀現實,但投資短期內出現快速下降也須引起警惕。2025年1—10月全國固定資產投資同比下降1.7%。據測算,二季度投資同比增速2.3%,三季度下降至-6.1%,10月則進一步下滑到-11.2%。在沒有黑天鵝衝擊的情況下,如此快速下滑並不是好事。必須穩投資,防止失速(直面“投資失速”風險)】3、“著力穩定房地產市場”【解讀:2024年9月26日政治局會議以來,經濟修復戰全面打響,其中“促進房地產止跌回穩”是重要一環。但從目前情況看,房地產下衝慣性仍未止住,庫存不減反增。尤其是前幾天“萬科驚魂”更關係到房地產市場的信心能否hold住(萬科的麻煩,其實是我們所有人的麻煩)。對房地產的認識,不能從一個極端到另一個極端。房地產固然帶來泡沫經濟、脫實向虛、階層固化等一系列問題,但也關乎居民財富、社會就業、美好生活嚮往、地方財政等重大變數,絕不能一棍子打死。今非昔比,當前穩地產的難度遠遠遠遠大於2015年的情形,必須加快節奏、以更大力度穩地產】美國房價如今遠超2008年次貸危機前高位4、“重視解決地方財政困難”【解讀:在房地產火熱之時,土地出讓金成為地方政府的搖錢樹。三條紅線以來,土地出讓金斷崖式下滑,地方財政受到衝擊。2024年非稅收收入激增背後的“遠洋捕撈”,嚴重衝擊營商環境和民企信心。破解地方財政困難,短期靠債務置換,長期要靠稅制改革、政府瘦身、最佳化支出方向等制度性改革】5、“制定實施城鄉居民增收計畫”【解讀:消費萎縮是當前主要經濟矛盾。消費是經濟的定海神針,尤其是在以國內大循環為主體的新格局之下。近日,國際貨幣基金組織總裁指出,“中國體量太大,不能僅靠出口來拉動增長”。截至11月底,中國累計貿易順差達到1.08兆美元,這是一項新的世界紀錄。今年前11個月的總體順差較去年同期增長21.7%。但受疤痕效應、房地產下行衝擊,消費增速持續下滑。另一方面,中國的消費佔GDP僅40%,遠低於60%的世界平均水平。長期的“消費升級”趨勢,被短期的“消費降級”取代。雖然“消費品以舊換新”政策對提振消費起到了一定效果,但只是短期刺激。收入是消費的根本,只有扭轉“居民收入佔GDP比重過低”的問題,中國消費的潛能才能爆發。因此,“居民增收計畫”令人特別期待】6、“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”【通縮比通膨更可怕、更難對付。截至 2025 年 10 月,中國工業生產者出廠價格指數(PPI)已連續37 個月負增長。一旦形成長期通縮趨勢,就會出現通縮債務螺旋(Deflationary Debt Spiral)、延遲消費等問題。“貨幣政策就像一根繩子,只能拉不能推”。治理通縮,必須果斷,切忌優柔掉以輕心,要充分汲取日本房地產泡沫破滅後長期通縮的教訓】7、“加緊清理拖欠企業帳款”【解讀:這看似一個具體問題,但茲事體大。如果一家大型企業收不回資金,它只得選擇拖欠其他供應商的資金。如果任由其蔓延,最終可能重現90年代的“三角債”問題。一些企業家給我反映幾個現象:1)一些地方政府長期拖欠民企資金,也拿不出還款時間表,即使你起訴也無濟於事,因為巧婦難為無米之炊;2)一些超大型企業不是沒有錢,而是刻意拉長還款周期,在內卷嚴重的局面下,供應商只好“打落牙齒和血吞”;3)10兆地方債務置換,迄今為止並未顯著改善資金拖欠問題】8、“制定全國統一大市場建設條例,深入整治“內卷式”競爭”【解讀:“反內卷”堪稱2025年年度熱詞。內卷是行為短期化,是“低品質競爭”,是向下的競爭(race to the bottom)。內卷不僅衝擊企業利潤,抑制投資意願,也衝擊社會就業、收入預期,並加劇通縮壓力。內卷既是一種短期突出問題,也是一種“創新力不足”的長期現象。此外,也要看到,需求萎縮是引發當前內卷的根本原因,需求端發力比供給端發力更有效(內卷是向下沉淪,創新才是向上提升)】9、“最佳化藥品集中採購”【解讀:集采是過去幾年醫療領域最重磅的政策衝擊。資料顯示,過去10批藥品集采平均降價超50%,不少藥品的降價幅度在95%以上。在充分肯定降低醫療成本惠及民生的同時,也應看到兩個挑戰:一是部分企業無序降價,中標後不得不以犧牲產品質量為代價,引發年初醫療界對部分集採藥品效果的質疑;二是不利於新藥研發。看待藥品的價格,絕不能只看生產成本,藥品最大的成本是研發投入。如果藥企看不到賺錢效應,就會減少研發投入或者將好不容易研發出來的新藥賣給國外快速套現。2025年第一季度,中國創新藥license-out交易已有41起,總金額達369.29億美元,僅3個月就接近2023年全年水平,並已超過2024年上半年的交易總額。值得肯定的是,2025年第11批集采總體實現了“穩臨床、保質量、反內卷、防圍標”預期目標,政策正從“降價導向”向“質量導向”穩步轉型。不再簡單以最低報價作為價差控制的唯一參考、設定“錨點價”(“最低報價”與“入圍均價的50%”取高值為“錨點”)防止極端低價衝擊,引入“入圍復活”“未入圍復活”兩類復活機制,所有投標企業均需承諾不低於成本報價。結果,第十一批國家藥品集采開標中選產品平均價差明顯縮小,原研藥比重回升】10、“建設北京(京津冀)、上海(長三角)、粵港澳大灣區國際科技創新中心。深化拓展“人工智慧+”,完善人工智慧治理”。【解讀:以人工智慧為核心的新一輪技術革命迎來全面爆發,這關乎中美國運,雙方都必須all in AI。要贏得這場世紀逐鹿(All in AI: 中美國運大廝殺),必須激發企業家精神(穩定民企預期需要理論創新:企業家精神才是第一生產力),暢通資本市場融資(滿屏關於易會滿的反思,都跑偏了),在晶片等關鍵技術上定點突破】中國經濟的2026,令人期待! (劉勝軍大局觀)
澤平宏觀—2026年怎麼幹?中央經濟工作會議傳遞重大訊號
12月11日,中央經濟工作會議舉行,部署2026年主要任務。會議傳遞八大訊號:第一大訊號,總基調強調積極有為、加大力度、提質增效,表述積極。2026年是“十五五”的開局之年,要想達成2035年經濟總量翻番、人均 GDP 也翻番的目標,仍需保持5%左右經濟增速。因此會議定調2026年宏觀政策“更加積極有為”,政策基調延續寬鬆,重點領域政策力度有望加碼。第二大訊號,財政政策更加積極,預計總量提升、結構最佳化。會議提出要保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量,預計明年赤字率仍在4%,疊加專項債、特別國債等,廣義赤字可達9%以上,重點投向科技創新和民生項目。第三大訊號,貨幣政策繼續寬鬆,明年有望繼續降准降息。會議明確提到“靈活運用降准降息等多種政策工具”,提法積極,預計2026年繼續降准降息1-2次。第四大訊號,內需成為重中之重,預計將落實提高消費率重要舉措。這次會議不僅強調“擴大內需”,而且提出“內需主導”。現階段,出口面臨外需走弱和外部不確定性,內需才是中國經濟的基本盤。投資於人和投資於物相結合,真正讓居民漲收入、減顧慮,敢花錢。第五大訊號,明確“創新驅動”核心地位,深化拓展“人工智慧+”。首提完善人工智慧治理,預計以人工智慧為代表的超級應用和中國力量將加快崛起,帶動大規模新基建投資。第六大訊號,明確提出“著力穩定房地產市場,因城施策控增量、去庫存、優供給,鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。”預計將出台降低購房成本、放開限購、商品房收儲等措施加碼房地產去庫存。2025年房地產投資和銷售繼續下行,穩樓市需要加碼,房地產穩則經濟穩。第七大訊號,民生從兜底轉向投資於人,首提積極婚育觀。財政和制度資源會更多投向就業質量、公共服務和生育支援,通過降低家庭長期負擔來穩預期、促消費。第八大訊號,改革以統一大市場、民營經濟和資本市場為突破口。改革重心放在打破行政分割、改善民企預期和出清金融風險上,為未來內需主導和創新驅動提供製度保障。會議強調,深入整治“內卷式”競爭,持續深化資本市場投融資綜合改革。中國經濟潛力大,只要全力拚經濟,大力發展新基建和新質生產力,加大民營經濟保護,則東昇西降和信心牛可期。1 總基調:積極有為,加大力度會議提出,“要堅持穩中求進、提質增效,發揮存量政策和增量政策整合效應,加大逆周期和跨周期調節力度,提升宏觀經濟治理效能。”實施更加積極有為的宏觀政策,發揮整合效應。2026年是“十五五”的開局之年,要想達成2035年經濟總量翻番、人均 GDP 也翻番的目標,仍需保持5%左右經濟增速。因此會議定調2026年宏觀政策“更加積極有為”,政策基調延續寬鬆,重點領域政策力度有望加碼。同時會議提出“發揮存量政策和增量政策整合效應”,去年的存量政策和明年的增量政策無縫銜接,政策以穩為主,不會大收大合,用更穩的節奏去換經濟更高含金量,這是中國經濟新周期、新常態,傳統行業觸底、新興行業擴張之年,新舊動能轉換,帶來新機遇。2 財政政策:更加積極,保持必要的財政赤字會議提到,“要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量,加強財政科學管理,最佳化財政支出結構,規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難。”從現狀看,2025年前三季度GDP同比5.2%,增速尚可,但房地產投資明顯下滑、民間投資偏弱,總需求仍依賴財政和出口托底。過去兩年,通過超長期特別國債、“兩重”項目、以及一次性增加6兆元專項債限額用於置換隱性債務,地方債務風險有所緩釋,但隱性債和平台債務仍是最大風險點之一。在這樣的背景下,財政政策需要持續發力。2025年的赤字較去年已經有所提升。今年預算赤字率約4%,並配套更大規模的超長期特別國債與地方專項債投放;同時,針對隱性債務的三年期約6兆元置換安排與各省專項再融資債的推進,意在降成本、延久期、去風險,為地方恢復正常公共服務與重點項目投資騰挪空間。2026年“保持必要的財政赤字”並最佳化結構,廣義赤字可能穩中有升。可以預計,赤字率仍維持4%左右,按照5%經濟增速的147兆GDP計算達到5.88兆元,預計新增專項債額度4.5-4.9兆元,置換債2兆元,特別國債1.5兆元,廣義赤字率可達9.4%以上。專項債優先保障科技創新、民生與新型投資項目的財政強度,同時用再融資與規範化債安排繼續穩住局部高風險地區。3 貨幣政策:適度寬鬆,降准降息會議提出“繼續實施適度寬鬆的貨幣政策”,並且把“促進經濟穩定增長、物價合理回升列為貨幣政策的重要考量”,明確提到“靈活運用降准降息等多種政策工具、保持流動性充裕和暢通傳導機制。”從資料看,今年前三季度CPI同比略降0.1%,核心CPI持續回升但水平不高;11月CPI同比0.7%,PPI仍同比下降2.2%,消費溫和、工業仍為負值,貨幣政策仍需發力。會議提法訊號積極,根據“靈活運用降准降息等多種政策工具”這一表述來看,預計2026年繼續降准降息1-2次。近期央行重啟買斷式國債逆回購、5000億元新型政策性金融工具已開始投放。央行在Q3貨幣政策執行報告中強調“保持不同利率水平合理均衡”,貨幣政策在寬鬆的同時也會調整結構,更專注於價格型訊號傳導、疏通訊用傳導機制、確保流動性精準注入科技創新、綠色發展等關鍵領域。4 內需:從擴內需到內需主導會議提到,“堅持內需主導,建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動,制定實施城鄉居民增收計畫。擴大優質商品和服務供給。最佳化‘兩新’政策實施。清理消費領域不合理限制措施,釋放服務消費潛力。”現階段,出口面臨外需走弱和外部不確定性,內需才是中國經濟的基本盤。今年前三季度社零增速4.5%,10月為2.9%,固定資產投資總體偏弱,房地產和製造業投資對整體拖累明顯,內需偏弱仍是主要矛盾之一。2024年會議強調“擴大國內需求”,今年政治局和本次會議則明確用“內需主導”來定位,這反映出在外需不確定、貿易摩擦延續的環境下,政策越來越看重內需。預計明年投資於人和投資於物相結合,提高居民消費率。在物上,仍以裝置更新+以舊換新為硬抓手。新能源車購置稅減免延至2027年底、預計累計減稅約5200億元,以舊換新規模預計3000億。在人上,中國計畫在未來十年內將中等收入群體由目前約4億人翻倍至2035年的8億人,預示著一系列促進就業穩定、教育提質、技能培訓的措施將密集落地,提升人力資本價值進而帶動收入水平上台階,同時完善社會保障政策,讓居民能花錢、敢花錢。預計2026年會出台鼓勵提高勞動報酬、擴大中等收入群體的政策,比如提升最低工資標準、擴大工資指導線實施範圍、增加對低收入群體的轉移支付等;教育、醫療、養老等領域,將進一步完善社保體系並推出針對性的補貼或減免政策。5 創新:壯大新動能,拓展“人工智慧+”會議提到,“堅持創新驅動,加緊培育壯大新動能。制定一體推進教育科技人才發展方案”。“實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動。深化拓展“人工智慧+”,完善人工智慧治理。”當前中國創新取得積極突破。高技術製造業增加值和資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業增速明顯快於整體,數字經濟、新能源和智能製造已是當前增長中最亮眼的類股,但也存在產能過快擴張、企業盈利承壓和外部科技封鎖的壓力。2024年和今年政治局已經多次提出“發展新質生產力”,本次會議把這一概念具體化到區域創新中心、產業鏈行動和AI+場景落地。同時,會議首提“人工智慧治理”,說明高層已經意識到技術擴張與安全、倫理、就業之間的平衡問題。會議明確“創新驅動”核心地位,促進科技與產業深度融合,預計以人工智慧為代表的超級應用和中國力量將加快崛起,帶動大規模新基建投資。當前,以人工智慧為核心的第四次科技革命,正推動中美展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用,從太陽能、新能源汽車到晶片,人工智慧革命也不例外。一旦技術路徑跑通,國產晶片性能追平,將推動人工智慧進入大規模超級應用時代。這場由人工智慧驅動的新基建浪潮,將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模裝置投資,帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。對企業和市場而言,創新的方向和約束條件都更清晰。一方面,圍繞關鍵核心技術、新能源、新材料、高端裝備、算力和基礎軟體的投入會繼續獲得財政、產業基金和信貸支援,科技金融工具會繼續擴容;另一方面,對AI和平台經濟,會在繼續支援創新的前提下,更加重視演算法治理、資料安全、公平競爭等制度建設,估值溢價更多取決於長期盈利模式和合規能力。6 地產:去庫存,收儲存量房會議提到,“著力穩定房地產市場,因城施策控增量、去庫存、優供給,鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革,有序推動‘好房子’建設。加快建構房地產發展新模式。積極有序化解地方政府債務風險,督促各地主動化債,不得違規新增隱性債務。”2025年房地產投資和銷售繼續下行。從去年“926”到今年5月降息,房地產政策持續加碼,核心城市以價換量,但大部分三四線樓市有價無市、房價持續下行。10月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-18.8%和-24.3%,較9月降幅擴大,仍低迷。庫存高企、人口和收入預期變化、開發商去槓桿和前期調控慣性共同壓制市場。2024年以來,通過降低首付、利率、“白名單”項目、城中村改造和保障性住房再貸款等政策,市場有局部改善,但整體仍偏弱,地方財政和銀行資產質量都受到拖累。我們倡導的三招救地產有望取得進展:1)住房銀行收儲作為保障房,組建5兆以上的大型住房銀行收儲,改建為保障房,既有助於去庫存和現金流,又有利於中低收入者住房保障。2)降低利率和稅費,包括降低存量房貸利率,配合降低相關稅費,減少購房成本,為居民減負,並通過降准等降低銀行負債成本。3)全面取消限購限貸等行政化措施,釋放剛需和改善型需求,“十五五”規劃建議提出清理住房不合理限制措施。廣州已全面放開,後續其他一線城市也應該逐步全面放開。長期看,以“城市群戰略、金融穩定、人地掛鉤、房地產稅和租購併舉”為核心,可以加快建構房地產新模式。7 民生:穩就業,倡導積極婚育觀會議提到,“堅持民生為大,努力為人民群眾多辦實事。實施穩崗擴容提質行動,穩定高校畢業生、農民工等重點群體就業”。“實施康復護理擴容提升工程,推行長期護理保險制度,加強對困難群體的關愛幫扶。倡導積極婚育觀,努力穩定新出生人口規模。”當前就業壓力較大。今年前三季度全國城鎮調查失業率平均5.2%,青年就業壓力仍較大;收入增速和消費意願受到房地產調整和就業不確定性影響,老齡化加速對養老、醫療、長期照護提出更高要求。2024年以來,中央已經通過提高醫保財政補助標準、一次性生活補貼等方式強化兜底,本次會議在此基礎上,把就業質量、教育資源佈局和長期護理保險放到一攬子安排中,並首次在中央經濟工作會議的任務段落中,明確“積極婚育觀”的提法。民生工作從防風險、保底線擴展到改善結構以及預期。短期看,就業穩崗和困難群體救助仍是重點,以確保經濟波動中“底線不破”;中長期看,則要通過教育、醫療、養老、長期護理和生育支援政策的系統調整,提高居民對未來收入和公共服務的信心,進而反過來支撐消費和投資。8 改革:統一大市場、整治內卷、資本市場投融資改革會議提到,“制定全國統一大市場建設條例,深入整治‘內卷式’競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案,完善民營經濟促進法配套法規政策。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質,持續深化資本市場投融資綜合改革。”當前改革的現實難點主要集中在三個方面。一是民營企業預期偏弱,尤其是一些行業對政策穩定性和公平競爭仍有疑慮;二是地方財力緊張與地方稅體系不完善並存,靠土地財政和隱性舉債的老模式難以為繼;三是資本市場估值偏低、風險事件頻發,直接融資功能沒有真正發揮出來。與此同時,2024年已通過《民營經濟促進法》,統一大市場建設和整治“內卷式”競爭進入實施階段,本次會議把這些長期任務壓實到具體抓手。推進改革有利於改善規則和建立預期。統一大市場條例和要素市場化改革,有助於打破地區保護和隱性壁壘,提高資源配置效率;民營經濟相關配套、清理拖欠帳款,如果能落到實處,會直接改善民營企業現金流和預期;資本市場改革如果能在退市常態化、投資者保護和中小金融機構風險處置上取得進展,將決定股市能不能從“融資市”向真正的“投資市”轉變。 (澤平宏觀展望)
中國證監會重磅發聲!堅決落實“穩住樓市股市”重要要求
12月14日,中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委(擴大)會議,傳達學習中央經濟工作會議精神,結合全國金融系統工作會議要求,研究部署證監會系統貫徹落實工作。 會議指出,這次中央經濟工作會議是在深入貫徹黨的二十屆三中全會精神,推動經濟回升向好的關鍵時期召開的一次十分重要的會議。習近平總書記的重要講話總攬全域、舉旗定向、高屋建瓴、思想深邃,既有對國內外形勢怎麼看的認識論,又有對經濟工作怎麼幹的方法論,為做好明年和今後一個時期的經濟工作指明了方向,提供了根本遵循。2024年中國經濟發展成就來之不易,根本在於習近平總書記掌舵領航,在於習近平新時代中國特色社會主義思想科學指引,必須堅定擁護“兩個確立”、堅決做到“兩個維護”。這次會議明確了明年經濟工作的總體要求、指導思想和重點任務,發展目標務實,政策取向鮮明積極,安排部署有力,證監會黨委完全擁護、堅決落實。 會議強調,這次中央經濟工作會議對資本市場工作作出重要部署,充分體現了黨中央對資本市場工作的高度重視和殷切期望。證監會系統要切實把思想和認識統一到黨中央對形勢的科學判斷上來,進一步堅定發展的信心和底氣;切實把思路和方法聚焦到做好明年經濟工作的總體要求和“五個統籌”上來,堅持穩中求進、以進促穩;切實把行動和舉措集中到黨中央部署的重點任務上來,認真落實全國金融系統工作會議要求,自覺提高站位,系統謀劃抓好貫徹的務實舉措,以“釘釘子”精神,一體推進防風險、強監管、促高品質發展,堅持辦好資本市場的事,努力為經濟持續回升向好積極貢獻力量。 一是突出維護市場穩定這個關鍵。堅決落實“穩住樓市股市”重要要求,提升市場監測、預警和應對的前瞻性、主動性,加強境內外、場內外、期現貨聯動監管,加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監測監管,加快落實增量政策,持續用好穩市貨幣政策工具,加強和改善市場預期管理,著力穩資金、穩槓桿、穩預期,切實維護資本市場穩定。
財經雜誌一2025年經濟怎麼幹?中國中央經濟工作會議重要看點
中國財政政策從“積極”改為“更加積極”;貨幣政策從“穩健”改為“適度寬鬆”,更是2008年金融危機後時隔十多年後再次提出。更積極有為的宏觀政策,「有為」二字值得關注 提高財政赤字率、增加發行超長期特別國債;提高城鄉居民基礎退休金,提高城鄉居民健保財政補助標準;綜合整治「內卷式」競爭…12月11日至12日,中央經濟工作會議在北京舉行。會議總結了2024年經濟工作,分析當前經濟情勢,部署2025年經濟工作。 對於2025年的工作,會議指出,要更好統籌發展和安全,實施更積極有為的宏觀政策,擴大國內需求,推動科技創新和產業創新融合發展,穩住樓市股市,防範化解重點領域風險和外部衝擊,穩定預期、激發活力,推動經濟持續回升向好,不斷提高人民生活水平,保持社會和諧穩定,高品質完成「十四五」規劃目標任務,為實現「十五五」良好開局打牢基礎。 目前,經濟學家多預計2025年的GDP (國內生產毛額)成長目標或定在5%左右。而展望2025年中國經濟,最大變數將是外需衝擊,尤其是川普上台後關稅政策的加碼。野村已開發市場首席經濟學家大衛.賽夫(David Seif)認為,世界將變得更加碎片化,川普再次當選更是加劇了這一趨勢。