中概股失去美國夢！ 崩盤之下 路在何方？

3月11日周五晚，中概股又崩了！

美國證監會連夜宣布，依據【外國公司問責法】向中國在美上市的公司發動突然襲擊，宣布五家在美上市的中國公司列入《外國公司問責法》的暫定清單，包括再鼎醫藥、百濟神州、盛美半導體、百勝中國、和黃醫藥，這五家公司將面臨退市的風險。如果不想退市，那就必須將公司的所有機密數據，包括用戶數據、財務數據，等等詳細的全交給美國證監會查看！讓美國來審核！

當晚中概股也迎來了“流血的一夜”，當天晚上，20家中概股跌幅超過10%。其中逸仙電商暴跌39%、貝殼大跌24%、愛奇藝大跌22%、蔚來汽車跌近12%。無數中概股在美上市的企業，包括阿里、包括京東、愛奇藝、拼多多、等等等等，全都迎來超級暴跌。88只中概股跌幅達10%以上。其中滴滴跌超44%，創上市以來最大單日跌幅；悅刻電子煙母公司霧芯科技跌超36%。

阿里一夜暴跌7.94%；市值一下損失了約200億美金，換算為人民幣約為1300億！

京東一夜暴跌15.83%；創下近三年前所未有的大跌幅。一夜時間損失了超過120億美金！

拼多多跌的更猛，直接跌了17.49%；股價創下最近2年新低！！

還有愛奇藝一夜暴跌21%；貝殼一夜暴跌23%；等等等等太多太多企業暴跌了。

美國證監會一紙令下，無數中概股慘遭血洗，全都紛紛開始暴跌。損失慘重！！

時間回到2年前。

2020年5月份，美國參議院突然通過了一份名為 《外國公司問責法》 的重量級法案。根據該法案的披露，任何一家外國公司都需要披露是否受外國政府擁有或控制。此外，還要求將所有公司的細節給美國政府進行審計！

簡單來說就是，所有中國在美國上市的公司，都需要向美國政府公開企業的數據，隱私，業務信息等等。。。

一旦這份法案開始實施，對於中國100多家在美上市的大企業來說，無異於皇帝的新衣，全身上下全被一覽無餘。。

其中，想出來的第一個最佳辦法，就是允許中國互聯網企業，特別是超級巨頭們，兩地上市！

也就是說允許在美上市的互聯網巨頭企業，二次回歸，回香港再上市一次。

再這樣的背景下，20天后，網易、京東等等優秀的中國頂級企業，開始紛紛宣布，立即啟動在香港二次上市的行程。。

大家都知道，一個企業要啟動上市，特別是像京東、網易等等如此巨大體量的企業，要啟動在香港上市，短短一個月不到，就將所有環節都全部打通，這再過去是絕對不敢想像的。

這背後的決心，誰都能看出來，是本身企業，以及中國政府在全力保護，為迎接互聯網企業回歸而保駕護航。

京東、網易之後，隨後百度、蔚來、嗶哩嗶哩等等一批又一批在美上市的優秀中國企業，開始紛紛選擇了在香港進行二次上市。

然而，就在大家紛紛已經放鬆了警惕，以為美國建立的外國公司問責法，只是用來威懾時，沒想到，昨夜美國突下狠手！！

沒有任何預兆的，突然對五家在美上市的中國企業，啟動問責。發出退市警告！！

於是，有投資者忍不住問，這種全線崩潰的跌法之下，談公司價值和投資邏輯，還有意義麼？

對此，上述證券行業人士表示，“目前股價已完全脫離了價值層面，無法從這個層面去討論是否超跌或到底了，畢竟單從價值層面講，俄羅斯最大銀行的市值可以一夜清零，難道人家沒有價值么？”

3月2日，俄羅斯最大銀行——聯邦儲蓄銀行(Sberbank)在倫敦的股價，暴跌了95%，公司7320億元市值幾乎一夜清零，股價跌到最低為1美分，最終在當日決定退出歐洲市場。這無異於一顆金融“核彈”，震驚了歐美資本市場。

難道是俄烏戰爭，掀起蝴蝶的翅膀，最後改變了市場的預期？

但在一位香港從業二十多年專業投資人看來，這兩天的中概股暴跌是多重因素疊加導致的。

“俄烏戰爭剛爆發時，中概股還算相對穩定。但俄羅斯銀行的資產清零，讓投資者有了聯想，於是就展開了動作。”另外，個股方面，滴滴當天的暴跌與市場傳言滴滴回港股上市受阻有關。而悅刻則是受國家煙草局出台的電子煙新規影響。

但SEC將5家中概股放入暫定清單，也嚇到了部分投資人。“他們擔心所有中概股都會放到這個名單裡，雖然有三年考察時間，但對投資者來說，風險有點大。”喬羽說。

而從整個大環境來講，喬羽認為，這次暴跌，也是從2021年3月開始，美股市場部分主流機構資金撤離中概股的延續。

他表示，從去年下半年開始，中概股持續不斷下跌。從盤面看，跟美國市場上漲下跌並不同步，美股上漲，中概股也在跌，說明有資金在主動撤出。撤退的原因，在他看來，與海外資金認為中概股隱含的不確定性較大有關。無論強制退市問題、審計底稿問題、數據安全問題，行業整頓風險等都加劇了投資人對中概股風險的擔憂。

事實上，不止中概股，A股市場上，北向資金在近期也呈淨流出態勢。Wind數據顯示，3月11日當天北向資金淨賣出50.42億元，本週累計淨賣出363.21億元，單週淨賣出額創2020年3月以來新高，淨賣出額為列歷史第三。

地板價應該抄底麼

連續兩日的暴跌，讓很多中概股公司來不及應對。“等反應過來了，一些現金流足夠的公司可能會出台回購措施。”上述證券行業從業人士表示。

在股價大幅回落的情況下，阿里巴巴董事會曾於2021年8月授權公司將回購計劃總額從100億美元提升至150億美元，有效期到2022年底，這也是阿里巴巴集團有史以來最大規模的回購計劃。

據2月24日，阿里巴巴發布的2022財年Q3財報，截至2021年四季度，公司累計回購數已佔150億美元股份回購計劃的51%。

3月10日，BOSS直聘對外宣布，公司董事會已經批准了一項股票回購計劃。根據該計劃，BOSS直聘將在未來12個月內最多回購1.5億美元的股票。

3月11日晚，富途證券宣布，計劃2023年12月31日前，使用自有資金回購不超過5億美元的美國存託股票。此時，該公司已在公開市場完成了3億美元的回購。

一年多的持續下跌，也讓很多中概股跌破了“白菜價”。以滴滴為例，根據滴滴2021年12月29日披露的信息，其2021年前9月總收入1331億元。但截至3月11日，公司目前市值僅89.35億美元。

巨跌之下，中概股是否迎來抄底機會？

交銀國際董事總經理、研究部負責人洪灝稱，現在做判斷還為時過早：“畢竟最後可能所有中概股都被波及。最後這些中概股可能要回香港上市，那麼它們的股東就需要換血，從美國的投資者換為香港投資者之後，它們股價的波動性就會非常大。”

“市場未來的波動性不是每一個人都能夠承受的。”洪灝說，他不建議普通投資者這麼做，“不要立於危牆之下。”

但也有計劃行動者。3月8日，段永平通過雪球號“大道無形我有型”發聲：“我計劃每掉10%加一次倉。”他稱：“騰訊目前占我倉位的比重還非常低，對我的吸引力還沒到讓我賣掉任何別的股票去換的地步，但再掉幾次說不定我就要認真想想了。”

中概股路在何方？

在美上市的中概股公司面臨的不確定性加大，有關回香港上市的聲音也不斷湧現。

自2019年阿里巴巴成功赴港二次上市後，三年來，相繼有網易、京東、百盛中國、華住集團、中通快遞、新東方、百度、嗶哩嗶哩、小鵬汽車、理想汽車等十餘家中概股企業選擇回港二次上市。

相比A股較為嚴格的上市製度，港股在上市條件、週期、資本管制等多方面，更市場化和更具包容性，也成為海外中概股的一個優先選項。

港交所也做出了相關的改革。

據了解，中概股回歸港股上市，具體包括三種途徑：分別是私有化再上市、雙重主要上市以及二次上市。2021年11月19日，港交所公佈了針對簡化海外發行人上市製度的新規。不僅放寬了二次上市的市值門檻，還首次允許了同股不同權（WVR）、可變利益實體（VIE）等特殊股權結構企業直接申請雙重主要上市。這也被認為是為海外上市的中概股應對監管風險增加了騰挪空間。

不過，並非所有中概股都符合港股上市條件。中金公司在今年1月份的研報中，根據港交所最新修訂規則並結合當前數據，篩選出60家公司或在未來3年內滿足二次上市條件回歸港股，包括35家當前已符合條件的公司；25家公司可能在未來3-5年內滿足條件；餘下197家公司目前看依然存在較大差異，不過其合計市值佔比僅有9%左右，整體佔比不大。

另外，他們指出，正常情況下，在流程上，二次上市從提交A1至上市掛牌平均約50個工作日。中概股回歸的實際節奏也可能受制於港交所的處理能力。

“回港股，最關鍵的問題是香港有能力承接這麼多中概股公司麼？畢竟香港市場的規模只有美國市場的二十分之一。”

此外，當前在美上市的中概股體量較大，“回港”還需要解決市場和製度層面的問題。

市場層面上，港股市場資金的流動性弱於美股，估值較低。這與港股的上市公司結構與投資者結構有關。長期以來港股市場金融、地產板塊市值佔比高，在機構投資者主導下，換手率在全球交易所中處於較低水平。

制度層面上，也存在投融資兩方面的技術性問題。上市融資端，港交所對於VIE特殊股權結構的企業審查較為嚴格，這與我國外商投資法規的限制有關。投資端，根據港股通既定的框架，雙重主要上市（即同一家公司在兩個證券交易所同時掛牌）的中概股可被港股通納入，但二次上市的中概股是否會納入，還需要協商。

就在3月10日，蔚來汽車也登陸了港交所，實現了繼美股上市之後的回港二次上市。

但結合這次中概股大跌來看，滴滴事件後，監管層對於一些涉及用戶數據的企業，還存在疑慮。蔚來汽車動手早，且借助一些便利化機制率先完成了回港上市。“但現在這些暴跌的中概股，沒有提前預測到政策的變化，有些沒有提前做好工作，可能就把自己置於一個非常不利的境地。”

中概股未來會何去何從，一時很難說清楚。但“在動蕩的市場環境中，企業最需要關注的是自身經營情況，比如商業模式是否合理，能否實現盈利，現金流是否穩健，這是保證公司度過艱難時刻的唯一重要的事。

股市上的風雲變幻，早晚會過去的。”