一、瑞幸的"過山車"歷程摘牌(2020年)：2019年5月，瑞幸咖啡在納斯達克上市，創下中國企業最快上市記錄(18個月)。2020年4月，自爆財務造假，涉及22億元人民幣，股價暴跌近80%。2020年6月29日，正式從納斯達克退市，轉入OTC(場外交易市場)。重生(2020-2025)：支付1.8億美元與SEC和解，創下中概股紀錄；大鉦資本注資7億美元控股，重組管理層，黎輝任董事長，郭謹一專注CEO；啟動徹底合規整改，重建內控體系，連續多年聘請PCAOB可檢查的審計機構；業務強勁復甦，門店從摘牌時約4500家增至目前近3萬家，2025年已在美國曼哈頓開設首批門店。重返主機板計畫(2025年)：2025年11月初，CEO郭謹一公開宣佈正積極推動重回納斯達克主機板。目標是提升國際公信力，吸引多元資本，支援美國市場擴張，通過嚴格監管倒逼治理最佳化。已完成歷史遺留問題解決，但尚未確定具體時間表，目前仍以業務發展為首要任務。二、核心啟示1. 合規是生命線，造假必受嚴懲合規優先於增長：瑞幸證明"失去增長，市場可能給機會；失去合規，連講故事資格都沒有"。全面合規建設：建立符合SOX 404(b)的內控體系，確保管理層與審計師雙重"無重大缺陷"意見；聘請PCAOB可現場檢查的審計機構，提供完整可查的工作底稿；設立匿名舉報機制，引入第三方監管。2. 公司治理是根基，需防範"內部人控制"最佳化董事會結構，引入具有國際資本運作經驗的專業人士；建立權力制衡機制，避免大股東"一言堂"，防止高管凌駕於內控之上；明確"戰略+執行"分工，如瑞幸由黎輝(資本專家)任董事長，郭謹一(營運專家)專注CEO。3. 危機處理：直面問題、快速響應、徹底整改主動配合監管調查，不試圖"棄卒保帥"或掩蓋問題；快速回應市場質疑，遵循危機公關"3T原則"(Tell the truth, Tell it fast, Tell it all)；通過"三步走"重建信任：承認錯誤→全面整改→持續透明營運。4. 資本市場路徑多元，可靈活選擇上市路徑選擇：可考慮先OTC再主機板的"曲線救國"，為整改提供緩衝期；或根據業務重心，考慮港股等其他國際市場作為替代方案。回歸價值：主機板上市可提升估值10%-25%，降低綜合資本成本1-2個百分點，打開機構資金通道，支援全球化擴張。5. 長期主義：業績+品牌雙輪驅動專注核心業務，以業績復甦證明重生：瑞幸通過數位化轉型、產品創新，實現從"造假醜聞"到"增長奇蹟"的轉變；注重品牌修復，通過產品質量和服務重建消費者信任；建構國際化敘事，將合規優勢轉化為全球競爭力，如瑞幸將"審計可追溯"和"內控可驗證"打造為差異化賣點。三、實操建議1. 上市前準備聘請熟悉中美監管規則的專業團隊(投行、律師、會計師)；提前2-3年建立符合美國標準的內控體系，主動接受模擬審計；建立與做空機構的"防禦機制"，確保財務資料真實可查、邏輯自洽；考慮分階段上市策略，先小規模IPO積累信譽，再擴大融資規模。2. 上市後營運定期開展內控審計，主動識別並修復潛在問題，形成常態化合規機制；最佳化資訊披露，尤其對關聯交易、收入確認等敏感領域詳細說明；建立"危機響應小組"，提前制定做空應對、財務質疑等預案；主動與美國分析師和投資者溝通，傳遞清晰一致的企業價值主張。3. 遭遇危機時第一時間成立獨立調查委員會，聘請國際知名律師事務所和會計師事務所；主動向SEC和中國監管機構報告，配合調查，提供完整資料；考慮"主動認錯+積極賠償+徹底整改"的危機處理組合拳；必要時引入戰略投資者或重組管理團隊，重建市場信任。四、對中概股行業的深遠影響瑞幸若成功重返主機板，將產生兩大積極效應：1.提振中概股信心：證明"問題企業通過合規整改可重獲信任"，為其他面臨監管壓力的中概股提供參考。2.推動中美監管合作：為解決跨境審計監管難題提供案例，促進PCAOB與中國監管機構的合作，改善整體監管環境。總之，瑞幸咖啡從"最快上市到最快退市，再到涅槃重生"的戲劇性歷程，為赴美上市企業敲響警鐘：合規不是成本，而是競爭力；治理不是束縛，而是保護。赴美上市企業應將合規嵌入商業模式，視美國監管為提升公司治理的契機，而非負擔。只有堅守誠信、完善治理、穩健經營，才能在國際資本市場行穩致遠，真正實現"走出去"的戰略目標。 (才說資本)

一、公司概況與上市背景禾賽科技(Hesai Group) 是全球領先的雷射雷達製造商，2021年7月已在納斯達克上市(股票程式碼:HSAI)。2025年9月16日，禾賽成功在香港聯交所主機板掛牌(股票程式碼:02525.HK)，成為首家實現"美股+港股"雙重主要上市的雷射雷達企業，也是近4年來募資規模最大的中概股回港IPO(募資41.6億港元)。二、上市關鍵時間軸三、前期準備：架構與中介團隊1. 上市架構選擇禾賽採用雙重主要上市模式，而非二次上市，意味著同時接受港美兩地監管，股票可在兩市場自由流通，提升國際影響力。紅籌架構已在納斯達克上市時建立：開曼群島設立控股公司→香港子公司→境內WFOE→協議控制境內實體；保留不同投票權架構，A類股(創始人持有)每股10票，B類股每股1票，確保控制權。2.核心中介團隊四、監管審批：雙軌平行1. 中國證監會備案(2025年8月)備案流程是，遞交港股申請後3天內提交備案材料→形式審查(5天)→實質審查(20天)→獲備案通知書。所需核心材料為：境外上市備案報告及承諾函；VIE架構法律意見書(境內律所出具)；資料安全評估報告(使用者資料<100萬，無需專項報告)；行業主管部門意見(雷射雷達屬高科技製造，無外資准入限制)。關鍵點：必須在聆訊前4個工作日向港交所提交備案通知書，禾賽於8月26日獲備案，滿足8月31日聆訊要求。2. 港交所稽核：科企專線加速禾賽是首家通過"科企專線"(港交所18C章)完成雙重上市的中概股，享三大優勢：保密遞表：5月秘密提交申請，避免市場波動，保護商業機密；稽核提速：從遞表到聆訊僅3個月(標準流程需6-9個月)；問詢簡化：僅2輪反饋，而非標準的3-4輪，總稽核時間壓縮40% 。稽核要點：業務模式與技術壁壘(雷射雷達核心專利、市場份額)；財務表現(2025年Q2淨利潤4410萬元，首次扭虧)；VIE架構合法性與風險控制；同業競爭與關聯交易(無重大關聯交易)。五、發行與上市操作1. 路演與定價策略全球路演(9月初)： 管理層赴香港、紐約、倫敦等8個金融中心，向機構投資者推介。重點展示：禾賽是全球首家年產量超百萬台雷射雷達的企業，2025年Q2營收同比增50%。定價機制：參考9月11日美股收盤價(約27.3美元)，確定港股發行價212.8港元/股；發行1700萬股B類普通股(含15%超額配售權)，佔擴大後股本約5%。基石投資者陣容強大：高瓴、泰康人壽、WT資產管理、Grab等，共投資11億港元，鎖定期6個月。2. 發售與分配回撥規則：公開發售認購倍數>100倍，回撥至30%，確保散戶獲配比例。3. 掛牌上市與後市表現9月16日，港交所舉行敲鐘儀式，CEO李一帆與高管團隊出席。開盤價229.2港元(+7.7%)，首日最高240.5港元(+13%)，成交46.7億港元，換手率11.3%。中金香港擔任穩定價格操作人，綠鞋期30天(至10月12日)。10月13日公告全額行使超額配售權，額外發行293.25萬股，募資增加6億港元，平抑股價波動。六、禾賽科技案例的示範意義1.中概股回歸新模式：雙重主要上市比二次上市更具優勢：可獲港股通資格，吸引內地資金，規避美股退市風險。2.科企專線加速通道：港交所"科企專線"為硬科技企業量身定製，禾賽從遞表到上市僅4個多月，比傳統流程縮短50%以上。3.中概股赴港IPO關鍵成功因素：七、中概股赴港IPO流程全景圖結合禾賽案例，中概股赴港IPO可分為五大階段：1. 前期準備(6-12個月)架構規劃：確定紅籌/VIE架構或H股架構。中介選聘：保薦人、律師、審計師、行業顧問。財務合規：3年審計，內控完善，IFRS調整。法律合規：VIE合法性論證，資料安全評估(使用者≥100萬需專項報告)。行業審批：獲取行業主管部門無異議函(如涉及外資准入)。2. 監管審批(3-6個月)中國證監會備案(遞交港股申請後3天內)：形式審查(5天)→實質審查(20天)→獲備案通知書。港交所稽核：遞交A1申請→首輪問詢(15天內)→回覆(2-4周)→聆訊→原則性批准。3. 發行準備(1-2個月)路演與簿記：國際+香港路演，確定發行價區間。確定發行方案：發售規模、定價、配售比例。基石投資者簽約：鎖定部分股份，增強市場信心。招股檔案定稿：發佈紅鯡魚招股書→最終招股書。4. 掛牌上市(1-2周)股份登記：與香港結算公司完成股份登記。上市儀式：掛牌交易，敲鐘儀式。穩定價格：綠鞋機制(30天)，穩定首日及後市表現。5. 上市後管理持續合規：兩地資訊披露，定期報告。投資者關係：路演、業績說明會、分析師溝通。融資規劃：後續再融資、債券發行等資本運作。八、實操要點與建議1. 時間規劃：遞交港股申請前完成境內合規審查，確保3天內可提交證監會備案；大型科技企業可考慮"科企專線"，流程可縮短至6個月內。2. 材料準備重點：VIE架構企業需提供詳細的控制協議及法律意見書；財務資料需同時滿足港股與美股披露要求；行業特殊資質證明(如雷射雷達的技術認證)。3. 雙重上市優勢最大化：選擇雙重主要上市而非二次上市，可獲港股通資格，擴大投資者基礎；保持美股與港股資訊披露一致性，避免監管衝突；考慮兩地市場互補性，制定差異化投資者溝通策略。禾賽科技的成功上市展示了中概股在當前地緣政治環境下的"雙主場"戰略可行性。對計畫赴港IPO的中概股企業而言，禾賽案例提供了寶貴參考：在保持美股上市地位的同時，通過香港市場拓寬融資管道、提升國際影響力，為企業長期發展奠定堅實基礎。 (才說資本)

美東時間周一，隨著投資者再度拋售科技股，美股三大指數集體下跌，道指領跌，下跌約1.2%。（三大指數日內走勢圖，來源：TradingView）截至收盤，道瓊斯指數跌1.18%，報46,590.24點；標普500指數跌0.92%，報6,672.41點；納斯達克指數跌0.84%，報22,708.07點。隨著周一的走勢，標普500指數11月迄今已下跌逾2%，此前該指數已連續六個月上漲。標普500指數目前較歷史高點回落逾3%，而科技權重更高的納指跌幅更大，較紀錄高點回落逾5%。華爾街正在更加深入地審視人工智慧（AI）熱潮的基本面。近幾周來，對於科技股估值過高的擔憂情緒一直主導著市場。AI風向標輝達將於本周三盤後公佈財報，輝達和其他AI概念股近期成為市場壓力來源。Baird投資策略師Ross Mayfield表示：“一方面，輝達需要證實需求仍然強勁，沒有出現放緩跡象。但除非他們更進一步說明，否則另一個問題會更懸而未決，那就是‘我們知道計算需求很強，但購買這些晶片的企業，其投資回報率到底如何？’”Mayfield警告道：“如果他們對晶片需求給出任何那怕稍顯溫和的指引或預測，市場都會作出負面反應。”Google是周一美股市場為數不多的亮點，該股開盤一度漲6%，創下歷史新高，但隨著大盤持續下跌，Google收盤時漲幅縮小為略超3%。Google股價大漲的催化劑是巴菲特旗下波克夏三季度建倉該股。儘管這筆交易很可能不是巴菲特本人直接操作，而是由其兩位股票投資經理進行，但投資者仍然對此感到振奮，尤其是在Google今年已經大幅上漲的情況下。熱門股表現大型科技股多數下跌，輝達跌1.83%，蘋果跌1.82%，微軟跌0.53%，Google漲3.11%，亞馬遜跌0.78%，Meta跌1.22%，特斯拉漲1.13%，博通漲0.06%，甲骨文跌1.34%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.21%，阿里巴巴漲2.54%，京東漲0.72%，拼多多跌1.46%，蔚來汽車跌1.30%，小鵬汽車跌10.32%，理想汽車跌4.75%，嗶哩嗶哩跌0.23%，百度跌1.63%，網易跌1.71%，騰訊音樂跌0.16%，小馬智行跌6.16%。 (財聯社)

隨著13F披露，巨佬們最新動向來了！美國證監會網站顯示，資產管理規模超過1億美元的機構投資者公佈了截至2025年三季度末的美股持倉資料。巴菲特旗下波克夏、段永平管理的H&H投資公司、全球資管巨頭先鋒領航、貝萊德、景順集團、摩根大通、嘉信理財、富達管理與研究(FMR)、避險基金之王史蒂文.科恩、量化之王文藝復興、霍華德的橡樹資本、達利歐的橋水基金、索羅斯旗下量子基金、老虎基金、李錄的喜馬拉雅投資、Baillie Gifford、高瓴、高毅、景林、東方港灣海外基金等最新美股持倉披露。三季度，巨佬們有新動作！巴菲特旗下波克夏首次建倉Google、段永平新進阿斯麥、但斌旗下東方港灣海外基金首次買入阿里巴巴。中概股是高瓴資本三季度的主要加倉方向，新進買入百度，並增持阿里巴巴、拼多多等中概股；景林資產也加倉了阿里巴巴和拼多多；東方港灣海外基金新進阿里巴巴、博通和Astera Labs。索羅斯和其兒子旗下基金三季度分別加倉中國大盤ETF看漲期權和新建倉阿里巴巴。避險基金大佬大衛三季度加倉中國網際網路ETF。關於AI泡沫論的話題熱議不絕，尤其是“大空頭”三季度80%倉位做空AI，更是把這一話題的爭議度推到輿論的風口浪尖地步。華爾街大佬出現分歧，貝萊德、摩根大通、景順集團、嘉信理財三季度繼續加倉輝達，先鋒領航、富達管理與研究、摩根士丹利、紐約梅隆銀行選擇減持輝達。史蒂文·科恩第一重倉股是標普500指數ETF看跌期權，同時買入標普500指數ETF看漲期權和納指100指數ETF看跌期權；索羅斯新進標普500等權重ETF，橡樹資本的霍華德·馬克思三季度新進甲骨文看跌期權。直接上圖，知名巨佬們的最新持倉來了！可以【轉發+點贊+收藏】備份，後續持續更新~整理不易，大家動動發財的手，多多轉發~(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投(ETF進化論)

2025年，納斯達克證券交易所迎來上市規則重大調整，4月生效的新規強調非限制性流通股市值（MVUPHS）僅計入新發股份募資，剔除老股轉讓，顯著抬高企業融資門檻。 9月3日，納斯達克進一步提交擬議規則修訂至美國證券交易委員會（SEC），若獲批，將即刻實施，核心包括將淨收入標準下公眾持股市值門檻從500萬美元上調至1500萬美元，並對市值低於500萬美元的缺陷公司加速退市；對中國企業新增最低籌款要求2500萬美元。這些變化重塑了中國企業赴美上市的競爭格局，迫使企業聚焦在真實融資能力和合規治理。本文基於納斯達克官網最新指南及SEC備案數據，從上市門檻、流程、優勢、費用及關鍵注意事項五個維度，為中國企業提供一份2025年適配新規的納斯達克上市實戰指南，助力精準對接全球資本市場。01納斯達克上市門檻：多層級標準納斯達克設有全球精選市場、全球市場及資本市場三大層級，分別面向不同規模與成熟度的企業，強調財務實力、流動性及治理規範。 2025年4月新規嚴格MVUPHS計算，9月擬議修訂進一步收緊小型IPO和中概股准入，預計將導致超50%募資不足2500萬美元的中國企業失去上市資格（SEC數據，2023-2025年中小IPO統計）。（一） 全球精選市場：頂尖藍籌定位於全球大盤企業，如輝達、微軟等，標準最嚴苛，適合成熟科技或消費巨頭。需符合以下四項財務標準之一：獲利標準：近三年累計稅前利潤≥1,100萬美元，近兩年各≥220萬美元。現金流標準：近三年累計現金流量≥2,750萬美元，年均市值≥5.5億美元，年收入≥1,100萬美元。市值/收入標準：年均市值≥8.5億美元，年收入≥9,000萬美元。資產/權益標準：總資產≥8,000萬美元，股東權益≥5,500萬美元，總市值≥1.6億美元。流動性需求：公眾持股≥125萬股，持股市值≥450萬美元（直接上市≥1100萬美元）；做市商≥4家，股東人數≥400人（持股≥100股）。（二）全球市場：成長型企服務中等規模、潛力突出的企業，涵蓋科技、金融、消費品等，如已上市的名創優品。需符合四項標準之一：獲利標準：過去一年或三年中兩年稅前利潤≥100萬美元，無限制公眾持股市值（新股）≥800萬美元，股東權益≥1500萬美元。權益標準：經營滿兩年，無限制公眾持股市值（新股）≥1800萬美元，股東權益≥3000萬美元。市值標準：總市值≥7,500萬美元，無限制公眾持股市值（新股）≥2,000萬美元。資產/收入標準：總資產與總收入均≥7,500萬美元，無限制公眾持股市值（新股）≥2,000萬美元。流動性需求：公眾持股≥110萬股，持股市值≥80萬美元（直接上市≥160萬美元）；市商≥3家，股東人數≥550人（持股≥100股）。資本市場：新創企業為小型高風險企業設計，如生技或SaaS初創，門檻最低。需符合三項標準之一：獲利標準：最近一年或三年中兩年淨利≥75萬美元，無限制公眾持股市值（新股）≥500萬美元。權益標準：經營滿兩年，無限制公眾持股市值（新股）≥1,500萬美元，股東權益≥500萬美元。市值標準：上市證券總價值≥5,000萬美元，無限制公眾持股市值（新股）≥1,500萬美元。流動性需求：公眾持股≥100萬股，持股市值≥15萬美元（直接上市≥30萬美元）；市商≥3家，股東人數≥300人（持股≥100股）。9月新規若獲批，淨收入標準下民眾持股市值門檻升至1500萬美元，中國企業最低募資2500萬美元，預計淘汰60%中小IPO申請；市值低於500萬美元的公司將面臨快速退市風險。02納斯達克上市流程2025年，中美監理協作深化使流程更透明，但備案與審核周期平均延長至15個月，需高效協調中美團隊。流程分四階段：（一）籌備階段（3-6個月）建置VIE/紅籌架構，確保SEC要求的「緊急股權回購」條款完備。若涉及超10萬用戶數據，需提前6個月完成網信辦數據出境評估。組成投行（高盛、摩根士丹利等）、美律所（Wilson Sonsini等）及「四大」審計團隊，依US GAAP重述三年財報，完成PCAOB審計。（二）中證監會備案（3-6個月）平均耗時306天（VIE企業326天）。提交資料包括備案報告、VIE協議、ESG揭露（含TCFD氣候風險）。審核聚焦VIE合法性與資料安全，需事先規劃以防延誤。（三）SEC註冊（4-8個月）選擇F-1表格（小型企業可選SB-2）。 SEC首輪評論函4-6周發出（15-25問題），企業2-4周回應，2-3輪迭代。審查重點：關聯交易、收入確認、商業模式可持續性。 2025年新增資料隱私條款，中企需強化PCAOB審計合規。（四）發行與上市（1-2個月）路演採用「三日回饋」機制，結合Gartner報告強化產業前景。定價參考同業PS倍數（SaaS約25倍），結合聯準會利率調整區間。啟用「綠鞋」超售15%股份，穩定股價。 EDGAR揭露後，敲鐘儀式支持全球遠端參與。03納斯達克上市優勢納斯達克以創新導向吸引中國科技企業，2025年申請數預計將超過600家，其核心優勢包括：彈性門檻：未獲利企業若市值≥5,000萬美元可上市，低於紐交所要求，適合AI、新能源新創。高效周期： 12-18個月掛牌，較A股3-5年快70%，協助搶佔市場風口。融資便利：上市後6個月可多次融資，無次數限制；平均PE 35倍，高於港股20倍，2025年募資預計超350億美元。股權靈活：支持AB股，創辦人可保留51%+控股權，如拼多多模式。全球品牌：納斯達克光環提升國際聲譽，幫助吸引矽谷人才與客戶。監理成熟：註冊制著重透明揭露，2025年新增ESG評分增強投資人信任。交易高效率：全電子化平台，日均成交超2,000億美元，流動性全球領先。04納斯達克上市費用（一）初期費用交易所費用：全球精選市場27萬美元（含申請費2.5萬美元）；資本市場流通股1500萬股以下5萬美元，超1500萬股為7.5萬美元（含申請費5000美元）；SPAC 8萬美元（含申請費5000美元）。中介費用：法律服務150-200萬美元（VIE複雜增支）；審計65萬美元；券商30萬固定+7%承銷（律協加5%）。雜項：85萬美元，含掛牌5萬、招股書印譯10萬、路演差旅20萬、研究報告15萬、IR維護35萬。（二）持續費用年費：全球精選市場56,000-193,000美元；資本市場<1,000萬股4.7萬；SPAC<5,000萬股7萬。合規營運：審計30萬、IR維護20萬，年均60萬。（三）隱性成本每輪SEC回饋延誤增支8-10萬美元/月；人民幣貶值增加3-5萬；小型IPO（2,500萬）費佔15%，大型（1億）降至5%-8%。上述各類費用為不完全統計的市場均價，不作為任一項目的參考價。05注意事項財務與流動性：嚴格達標MVUPHS（新股）與股東人數；9月新規後，募資≥2,500萬美元，預留市值防退市。治理揭露：獨立董事佔半數以上，設審薪委會；US GAAP季報即時提交，PCAOB審計全覆蓋。流程成本：9-15個月，費用8%-15%；提前模擬SEC問詢，優化VIE與資料合規。持續營運：市值<500萬美元觸發快速退市；建立美式IR機制，季度回應投資者。建議：上市準備需組成專業團隊（投資銀行、律師、審計機構），全面評估並個人化客製化上市規劃。律師團隊將密切關注納斯達克規則變化及中美監管動態，確保合規運作。2025年，納斯達克新規與中美監管趨嚴標誌著中企上市的「高品質時代」。企業需兼顧融資效率與全球治理能力，在合規與創新間找到平衡，方能在納斯達克的資本舞台大放異彩。

在全球資本市場的宏大版圖中，中概股赴美上市一直是備受矚目的焦點。 2025 年以來，儘管全球經濟環境複雜多變，地緣政治因素時有擾動，但中概股赴美上市的熱情卻絲毫不減，呈現出諸多新亮點，尤其是在納斯達克這一全球矚目的科技股搖籃中，中國企業持續綻放光彩。一、中概股赴美上市數量顯著成長2025 年中概股赴美上市的數量迎來了大幅躍升。截至8 月，已有許多中國企業成功登陸美國主機板市場，數量相比去年同期增長顯著，如7 月就有13 家中國企業成功在納斯達克掛牌，8 月也有多家企業順利上市。 2025 年內已有31 家（含2 家SPAC）香港公司透過IPO 登陸美股，較去年同期成長了107% 。這一強勁的成長勢頭，充分彰顯了中國企業對於美國資本市場的持續青睞，也反映出美國資本市場對中國企業依舊保持強大的吸引力。二、成功登陸納斯達克的中國企業掃描（一）行業多元，百花齊放登陸納斯達克的中國企業涵蓋了多個產業領域，展現出中國經濟的多元活力。科技領域：如聯合索威爾（LHSW），作為中國機器視覺公司，於4 月3 日成功掛牌納斯達克。它的上市是中國科技企業在國際舞台上的重要亮相，有力地展現了中國在機器視覺領域的技術實力和創新能力，提升了中國科技產業的國際形象和聲譽。還有專注於物聯網產業的美華創富（MGRT），在7 月成功登陸納斯達克並募集1,500 萬美元。物聯網作為當下極具潛力的新興科技領域，美華創富的上市反映了該產業在美股市場受到的高度關注與青睞。生活服務領域：優藍國際作為藍領人才終身服務供應商，同樣在7 月借殼上市納斯達克，募資2,700 萬美元。資金將協助其深化職業教育服務、優化人才招募與員工管理體系，在藍領人才服務領域持續深耕。這顯示中概股在生活服務區隔領域也能憑藉獨特的商業模式和市場價值獲得美股市場的認可。圖片來自網絡農業領域：8 月19 日，一畝田（股票代號：YMT）成功登陸納斯達克交易所，成為全球首家實現公開上市的中國農業全產業鏈互聯網企業。作為中國領先的農業B2B 平台，一畝田自2011 年創立以來，已從最初的資訊服務平台發展為涵蓋農業全產業鏈的數位化解決方案提供商，平台累計服務用戶超過5,600 萬。其上市進一步豐富了納斯達克市場的產業組成，凸顯了中國農業網路企業的發展潛力。（二）融資表現各有千秋不同企業在納斯達克的融資表現呈現​​差異化特徵。以7 月上市的企業為例，威美控股作為服飾業供應鏈管理服務供應商，儘管首發募資規模相對較小，卻藉助美股市場的高流動性，大大提升了在全球服飾供應鏈領域的品牌曝光度。而像A Paradise Acquisition 透過SPAC 模式獲得了較高的募資額，單家募資占同期總規模69% 以上。這種募資分化本質上是資本對「產業成長潛力+ 模式適配性」 的選擇結果：新興產業因成長潛力明確更獲資本青睞，傳統產業受限於市場穩態，而SPAC 的彈性機制則為特定領域開啟了融資管道。三、納斯達克上市優勢剖析（一）高流動性與估價溢價納斯達克市場憑藉其龐大的投資者群體和高度活躍的交易氛圍，為中概股提供了卓越的流動性。這意味著企業上市後，股票能夠在市場上快速、順暢地交易，股東的變現需求得以有效率滿足。 2025 年以來，許多中概股在納斯達克上市後，股票換手率明顯高於其他一些市場，充分展現了其流動性優勢。同時，納斯達克對於科技、創新等領域企業的偏好，使得中概股中的相關企業往往能獲得較高的估值。例如在今年一季度，醫療及醫藥、TMT 等行業的中概股，因契合納斯達克市場的投資偏好，獲得了顯著的估值溢價，為企業後續的再融資、併購等資本運作奠定了堅實基礎。（二）上市標準靈活多元納斯達克的上市標準並非單一、刻板，而是設定了多套可供選擇的標準，這為不同發展階段、不同產業特性的中國企業敞開了大門。企業可以依據自身的財務狀況、市值規模、現金流量等實際情況，挑選最適合自己的上市路徑。對於一些處於快速成長期，尚未實現大規模盈利，但具備高成長潛力的科技新創企業，納斯達克允許其憑藉市值、研發投入等其他優勢指標滿足上市要求。相較之下，部分其他市場對企業獲利等硬性指標要求較為嚴格，限制了這類創新企業的上市機會。以生技公司為例，由於其研發周期長、前期投入大，在盈利方面短期內難以達到傳統標準，但在納斯達克「市值+ 資產」 等靈活標準下，眾多中國生物科技中概股成功上市，開啟了新的發展篇章。（三）高效率的審核與上市流程納斯達克以資訊揭露為核心的審核原則，大大提高了上市審核的效率。其審核過程主要聚焦於企業是否充分且準確地揭露了投資人關心的各類訊息，而非對企業的獲利前景、管理模式等進行深度實質審查。這種審核方式使得整個上市周期得以大幅縮短。根據統計，從企業遞交招股書到最終完成上市，在納斯達克最快僅需數月時間。如近期部分中概股企業，在準備充分的情況下，僅用了4-6 個月就成功登陸納斯達克，相比一些市場動輒一年甚至更長時間的上市周期，優勢極為明顯，能夠幫助企業快速對接資本市場，獲取發展資金。（四）全球品牌影響力提升在納斯達克上市，對於中概股企業而言，是一張極具含金量的全球名片。納斯達克作為全球知名的資本市場，匯聚了全球頂尖的科技企業，在全球投資者、消費者以及產業夥伴心中擁有極高的認可度。中概股企業在此上市，能夠借助納斯達克的品牌光環，大幅提升自身在全球的知名度和美譽。以優藍國際為例，其在納斯達克上市後，不僅吸引了全球投資者的目光，獲得了更多的資金支持，而且在國際藍領人才服務領域，品牌影響力迅速攀升，吸引了更多國際客戶與合作機會，為企業的全球化戰略推進注入了強大動力。四、背後的驅動因素剖析中國證監會2024 年實施的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》為中概股赴美上市帶來了正面影響。此辦法大幅簡化備案流程，平均審批時間縮短30% 以上。 2025 年1 月- 6 月17 日，已有78 家企業透過中國證監會境外上市備案，較去年同期成長50% 。政策的松綁，大大降低了企業的時間成本和合規成本，激發了更多企業赴美上市的意願。納斯達克憑藉其高流動性和估值溢價，一直是中概股尤其是科技企業的首選上市地。 2025 年一季度，醫療及醫藥產業融資額佔比達35%，TMT 產業緊隨其後（28%），與中概股頭部企業的產業分佈高度吻合。例如亞盛醫藥上市後股價累計上漲66%，與武田製藥達成的90 億元BD 合作更凸顯國際資本對中國創新藥的認可。這顯示美國資本市場對中國優質企業，特別是在熱門科技和醫療領域的企業，有著強烈的投資熱情。五、杉外洞察2025 年以來中概股在赴美上市征程中，在納斯達克取得了不俗的成績，上市數量增長、行業覆蓋廣泛且融資模式多樣化。然而，未來之路並非一片坦途。一方面，全球資本市場的波動、地緣政治的不確定性以及美國資本市場規則的變化，如2025 年3 月納斯達克新規對流通公眾持股市值計算方式的調整，都可能為後續中概股赴美上市帶來挑戰。另一方面，隨著越來越多企業赴美上市，如何在海外市場講好中國企業故事，提升企業的國際競爭力與品牌影響力，也是擺在眾多中概股面前的重要課題。對於有意向赴美上市的企業而言，在當前複雜的市場環境下，選擇專業的上市輔導機構至關重要。杉外作為專注於輔導企業上市的專業機構，擁有豐富的經驗和專業的團隊，能夠為企業提供全方位的上市解決方案，助力企業在赴美上市的道路上穩健前行，成功登陸納斯達克等國際資本市場，開啟企業發展的新篇章。杉外國際證券是一家國際性的專業IPO上市諮詢輔導機構，擁有資深的專業管理團隊、豐富的投資經驗以及在境外資本市場上廣泛的人脈關係。杉外致力於輔導境內外優秀企業在全球範圍內選擇交易所上市，並提供投資諮詢、財務顧問、上市輔導等系列增值服務。(杉外shanwai)

近日，四家中概股被美國證券交易委員會（SEC）暫停交易。這四家公司都是今年完成美股IPO，上市均不到一年，就涉嫌操縱股價遭停牌。1、QMMM Holdings (QMMM.US)美國證券交易委員會(SEC)暫停了總部位於中國香港的QMMM Holdings Ltd.（QMMM.US）在納斯達克交易所的股票交易，此前這家數字化媒體廣告公司在不到一周的時間股價飆升超100倍。 SEC表示，該股涉嫌操縱並停牌。自9月早些時候該公司表示將建立一個“多元化的加密貨幣金庫”，初期規模將達到1億美元並以位元幣、以太坊和索拉納（Solana）為目標以來，QMMM的股價一度瘋狂上漲超100倍！在9月9日的新聞稿中，QMMM還表示將宣佈其“戰略性進入加密貨幣領域”，並提及人工智慧和區塊鏈技術的使用。以累積位元幣、以太坊等各類加密代幣為主的加密貨幣金庫公司今年日益普及。但是其中一些公司的股價也出現了大幅下跌。SEC還在周一暫停了Smart Digital Group Ltd（SDM.US）的股票交易，理由與前述相似。該股票停牌也將於美國東部時間10月10日晚上11:59結束。該公司上周表示將建立一個“多元化的加密貨幣資產池”，重點投資位元幣和以太坊等數字化資產。但其股價自公告發布以來已下挫。QMMM和Smart Digital Group未在正常營業時間之外對媒體們的置評請求作出即時回應。兩家公司所上市的納斯達克交易所也拒絕置評。2、Etoiles Capital (EFTY.US)美國證券交易委員會（SEC）經審慎評估後認定，基於維護公共利益及保障投資者合法權益的考量，有必要對Etoiles Capital Group Co., Ltd.（股票代碼：「EFTY」）實施證券交易暫停措施。該公司核心管理機構坐落於香港。此次暫停交易，源於有明確跡象顯示，部分身份不明人士透過社群媒體管道，向投資者積極推薦買入EFTY證券。此類推薦行為看似蓄意為之，旨在人為推高EFTY證券的市場價格及交易活躍度，涉嫌構成市場操縱行為。為此，SEC決定對該股實施交易暫停，暫停時段為10月6日至10月17日。該公司於今年8月8日成功登陸納斯達克市場，其IPO發行價定為4美元/股，透過此次公開發行共籌集資金560萬美元。截至目前，該公司股價已攀升至15美元/股，市值規模達3億美元。值得注意的是，該公司業務結構相對單一，主要聚焦在香港提供全方位投資者關係服務。其客戶群體廣泛，涵蓋計劃在證券交易所上市或已成功上市的企業，以及金融業內的各類公司和專業機構。3、Pitanium Limited (PTNM.US)美國證券交易委員會（SEC）經綜合研判後明確指出，鑑於維護公共利益及切實保護投資者權益的迫切需要，決定對Pitanium Limited（股票代碼：「PTNM」）採取證券交易暫停舉措。該公司的主要行政辦公場所坐落於香港。此次做出暫停交易的決定，主要基於一系列明顯跡象：有身份不明人士借助社群媒體平台，向廣大投資者大力推薦買入PTNM證券。此類推薦行為，從種種跡象來看，極有可能是為了人為推高PTNM證券的市場價格以及交易活躍程度，涉嫌市場操縱的違法違規行為。基於此，SEC決定對PTNM證券實施交易暫停，暫停的具體時間段為10月6日至10月17日。今年5月30日，該公司成功登陸美國資本市場，完成赴美上市的重要里程碑。這是深香港的美容護膚品牌，其股票代碼為PTNM。這次IPO，公司以4美金的發行價公開發行股票，成功募集資金700萬美金。截至目前，公司股價已攀升至10.39美金，市值規模達2.39億美金。該公司上市主體為Pitanium Limited，這是一家註冊於英屬維京群島（BVI）的公司。其日常營運則透過香港的Here We Seoul Limited公司展開。 Here We Seoul Limited成立於2013年，一直專注於線上銷售其自有品牌產品，主要包括PITANIUM和BIG PI兩大品牌。同時，該公司也積極佈局線下市場，透過位香港主要購物場所的六家實體店進行產品銷售。其中，PITANIUM品牌於2019年正式推出，初期主要為[具體地區，原文缺失]的水療中心提供高端護膚和護髮解決方案，憑藉其卓越品質贏得了市場的廣泛認可。而BIG PI品牌則是該公司於2023年新推出的力作，主要為零售客戶提供採用不同產品配方的整套產品，進一步豐富了公司的產品線。4、Platinum Analytics (PLTS.US)此次該公司證券交易暫停的理由，與先前提及的兩家公司情況如出一轍，即存在不明身份人士通過社交媒體向投資者推薦買入該公司證券的跡象，此類推薦行為疑似旨在人為推高證券價格和交易量，涉嫌市場操縱。暫停交易的時間段同樣為10月6日至10月17日。該公司於今年9月19日正式上市。需特別指出的是，儘管公司的主要辦公地點設在新加坡，但其實際控制人為中國籍人士。今年初，該公司已將香港及內地的業務全面剝離出上市主體範疇。然而，透過審閱其招股說明書可以發現，從香港監管層面的視角來看，該公司仍被歸類為中概股。該公司是一家專業的軟件開發商，專注於為金融機構提供外匯交易軟件開發、數據分析以及技術開發解決方案等全方位服務。其IPO發行價定為4美金，通過此次公開發行成功募集資金800萬美金。截至目前，公司股價已攀升至17.5美金，市值規模達3.16億美金。 （中概股港美上市）

這一指數尾盤跳水。當地時間周二（10月14日），美國股市三大股指收盤漲跌互現，其中納斯達克指數下跌0.76%。美股市場中，金融股多數上漲，其中富國銀行大漲超7%，成為美股市場中表現最好的權重股之一；費城半導體指數尾盤跳水跌超2%，其中，輝達跌超4%，英特爾跌逾4%。中概股整體下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.95%。費城半導體指數尾盤跳水當地時間周二，美國股市三大股指收盤漲跌互現，其中道瓊斯工業指數漲0.44%，報46270.46點；標普500指數跌0.16%，報6644.31點；納斯達克指數跌0.76%，報22521.7點。費城半導體指數尾盤跳水，截至收盤，該指數跌2.28%。個股方面，輝達跌超4%，英特爾跌逾4%，邁威爾科技跌超3%，博通跌逾3%，美光科技跌逾2%。美股大型科技股多數下跌，除了輝達，亞馬遜、特斯拉跌超1%，臉書跌近1%；Google、蘋果等則小幅上漲。金融股多數上漲，富國銀行大漲超7%，花旗漲近4%，美國銀行漲超2%，摩根士丹利小幅上漲；下跌金融股方面，高盛跌逾2%，摩根大通跌超1%。能源股漲跌互現，斯倫貝謝漲近1%，埃克森美孚、雪佛龍小幅上漲；康菲石油、西方石油小幅下跌。航空股整體大幅上漲，達美航空、西南航空漲逾4%，美國航空、美聯航漲近4%。中概股整體下跌中概股整體下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.95%。具體中概股方面，再鼎醫藥跌近6%，萬國資料、小馬智行、小牛電動、蔚來跌逾5%，唯品會、百度、虎牙跌逾4%；阿特斯太陽能漲近11%，大全新能源漲超4%，有道漲逾3%，霸王茶姬、貝殼漲逾1%。聯準會主席鮑爾：未來幾個月可能停止資產負債表縮減聯準會主席鮑爾表示，就業下行風險的上升改變了其對風險平衡的評估。因此，其認為在9月份的會議上更適宜採取更中立的政策立場。鮑爾表示，在應對就業和通膨目標之間的緊張關係時，沒有無風險的政策路徑。鮑爾表示，其長期以來的計畫是，當儲備略高於我們判斷的與充足儲備條件一致的水平時，停止資產負債表縮減，可能會在未來幾個月接近這一點，正在密切監測一系列指標來為這一決定提供資訊。 (證券時報)