本月的洛杉磯聯邦法院，陪審團經過兩天審議，最終一致裁決：有罪。 今年56歲的安德魯·萊夫特（Andrew Left）是美國最知名的做空機構之一的香櫞研究（Citron Research）創始人。他被裁定犯有一項證券欺詐陰謀罪和12項證券欺詐罪，共13項罪名成立。 他曾經是中概股最痛恨的人。新東方、360等諸多中概股公司，都曾經成為他的獵物。每次他發佈做空報告，股價大多會應聲下跌，數十億美元市值灰飛煙滅。 一直以來，華爾街叫他“賞金獵人”，中概股罵他是“做空流氓”。而如今，獵人成了被圍獵的對象。

過去20年，他幾乎操盤了每一次中概股危機。 2006年，他發佈首份中概股做空報告，直指中國科技發展集團。僅僅一紙公開質疑，就讓這家納斯達克上市公司深陷漩渦、一蹶不振，最終走向退市。 從此，冷箭開始頻頻射出。新東方、360、恆大、跟誰學、蔚來……多年來看空數十家中國上市公司，讓沒有華爾街大投行背景，也無常春藤名校光環加持的他，成為資本市場上的“中概股獵人”。 香櫞創始人安德魯·萊夫特（Andrew Left）抵達洛杉磯美國聯邦地區法院。圖片來源：視覺中國

以下是大摩在今年4月初發佈的《中國最佳商業模式 Version 2》（China Best Business Models V2）報告中推薦的26家擁有最佳商業模式的上市企業。 報告從700隻中港美上市中國概念股中精選出26隻具備最強護城河、可持續競爭優勢和高ROE（平均約17%，顯著高於MSCI中國指數）的個股，覆蓋16個不同行業。 PS：名單中※是V2版本中新增的推薦 騰訊控股 (00700.HK) —— 增持（網際網路/社交/遊戲，強網路效應+AI佈局）

Google大動作。 當地時間5月19日（周二），美國股市三大股指全線收跌，其中標準普爾500指數、納斯達克指數均連續3個交易日下跌。 中概股整體漲跌互現，其中萬物新生暴漲逾11%，成為當天表現最強的中概股之一。 Google推出Gemini 3.5系列模型

這兩天，一則新聞在資本圈引發了巨大關注。 美國總統 Donald Trump 訪華，美國工商代表團陣容非常豪華，包括 Apple Inc.、NVIDIA、Tesla、Goldman Sachs、Citigroup 等全球頂級企業。 但在我看來，真正值得中國企業家高度重視的，並不是蘋果，也不是輝達。 而是一個很多人容易忽略的名字：

美股三大指數全線收漲，中概股大漲2.01%美東時間4月30日，在企業盈利預期改善與人工智慧熱潮推動下，盤中美股集體走強，最終三大指數全線收漲。截至收盤，道瓊斯指數漲1.62%，大漲790.33點，報49652.14點；納斯達克綜合指數漲0.89%，報24892.31點；標普500指數漲1.02%，報7209.01點，首次站上7200關口，並與納指一起創新高。4月來看，道指累漲7.14%；納指累漲15.29%，為2020年4月以來最大漲幅；標普500指數累漲10.42%，創2020年11月份以來最大單月漲幅。道指成份股中，卡特彼勒漲9.88%，沃爾瑪漲3.06%，Verizon漲3.05%，領漲道指。宏觀方面，美國一季度GDP年化環比增長2%，遠高於前值0.5%，但低於市場預期的2.3%。美國3月核心PCE同比上漲3.2%，創2023年11月以來最高水平。美國上周初請失業金人數下降2.6萬至18.9萬，為1969年有記錄以來最低水平。Alphabet（Google）勁升近10%美東時間4月30日，科技巨頭Alphabet（Google）表現亮眼，其A類股收漲9.96%，C類股漲9.97%，市值突破4.6兆美元，提振市場。該公司上一交易日收盤後發佈的財報顯示，其2026年第一財季各項核心指標均超出市場預期，AI對業務的驅動效應顯著。Google營收連續11個季度雙位數增長，淨利大增81%；同時，公司大幅上調了2026全年資本支出指引至1800億—1900億美元，並預告2027年支出將“顯著高於”2026年。此外，多隻科技股上揚，包括高通大漲超15%，AMD漲超5%，博通漲超3%，特斯拉漲超2%。中概股上漲美東時間4月30日，納斯達克金龍中國指數收漲2.01%，報6928.16點，4月份累計上漲2.59%。熱門中概股多數上漲，百度漲超4%，網易漲超3%，小鵬汽車、嗶哩嗶哩、拼多多、京東漲超2%，愛奇藝、阿里巴巴漲超1%。(中國基金報)

近期，美國證券交易委員會（SEC）動作頻頻，正緊鑼密鼓地組建一個全新的會計事務執法部門——SOX小組。該小組聚焦於調查與《薩班斯 - 奧克斯利法案》（SOX）相關的違規行為，與此同時，還大幅削減外部監管機構的人員。這一系列舉措，無疑是在嘗試將原本部分“外包”給其他機構的審計監管權力重新攬回懷中。過去二十多年裡，這一監管職能主要由公眾公司會計監督委員會（PCAOB）承擔。PCAOB：從“安然時代救星”到風雨飄搖PCAOB誕生於2002年，其誕生背景是安然公司破產和世通公司財務造假這兩起震驚美國的標誌性醜聞。當時，美國痛定思痛，通過了《薩班斯 - 奧克斯利法案》，並順勢成立了PCAOB這一獨立監管機構，專門對審計行業進行監督，期望以此杜絕類似財務災難的再次發生。可以說，PCAOB是“安然時代”為重塑市場信心而打造的制度利器。然而，時過境遷，如今這一制度正面臨著前所未有的審視與挑戰。美國證券交易委員會在發佈的公告中明確指出，新的“SOX”小組將肩負起“調查和訴訟涉及可能違反審計及相關專業標準和《薩班斯 - 奧克斯利法案》及其他相關聯邦證券法規定的事項”的重任。“去PCAOB化”浪潮洶湧在當前共和黨影響力不斷增強的美國華盛頓政治格局下，PCAOB正深陷困境。其預算被大幅削減，人員遭遇買斷（實則變相裁員），甚至一度有“立法取消”的聲音甚囂塵上。SEC現任主席保羅·阿特金斯更是長期對PCAOB持批評態度，直言其“對自由企業而言是沉重負擔”。他的核心思路十分清晰：減少獨立監管層級，將權力重新集中到SEC內部。這也就不難理解為何SEC要新設SOX執法小組了，本質上這就是在“接管”PCAOB的部分職能。矛盾交織：中概股監管卻“逆勢加強”頗為有趣的是，這一輪“削弱PCAOB”的趨勢，與美國對中概股的審計監管政策形成了鮮明的反差與微妙的張力。近年來，美國監管機構對中概股的審計監管持續加碼，不斷要求中概股必須接受審計底稿檢查，且檢查必須符合美國審計標準，否則將面臨退市風險。在這一背景下，PCAOB實際上扮演著不可或缺的關鍵角色。這就形成了一種看似矛盾的局面：一邊在大力“削弱PCAOB”，一邊卻又對其有著深深的依賴。這也預示著未來可能出現兩種截然不同的路徑：一是SEC直接接管對中概股的審計監管；二是PCAOB得以保留，但被弱化為單純的執行工具。對市場的三大衝擊波審計監管或染“政治色”當審計監管權力從獨立機構回歸SEC，政策導向將更直接地受到政府意志的影響，審計監管或許會更多地沾染上政治色彩，市場的不確定性也將隨之增加。執法風格走向分化當前，SEC內部正經歷著轉型的陣痛，裁員、撤銷部分重大案件、執法負責人突然辭職等現象頻發。這表明SEC在執法風格上可能會出現更加分化的態勢，不同案件的處理方式和力度或許會有較大差異。中概股處境愈發複雜對於中概股而言，未來的環境將更加複雜多變。審計標準是否會發生改變、執法尺度是否會進一步收緊、是否會引入更多“選擇性執法”等問題，都成為了懸在中概股頭上的達摩克利斯之劍，給其發展帶來了諸多不確定性。深層訊號：監管權力的再集中此次SEC的調整，本質上並非簡單的“加強監管”或“放鬆監管”，而是監管權力的再集中。從結構上看，美國資本市場正在從“多層級、獨立監管體系”逐步向“以SEC為核心的集中式監管模式”轉變。從安然醜聞催生PCAOB，到如今SEC試圖“收回權力”，美國資本市場的監管邏輯完成了一個周期性的回擺。而對於中國公司來說，需要密切關注的不僅僅是規則本身的變動，更重要的是要洞察是誰在制定和執行這些規則，以便在這場監管變革的浪潮中更好地應對挑戰，把握機遇。 (中概股港美上市)

最新披露的美國13F檔案顯示，去年四季度，阿里巴巴、蔚來、小鵬汽車等多隻中概股獲得多家全球資管巨頭加倉。在外資機構人士看來，全球投資者對中國股票的興趣正從“戰術性配置”轉向“戰略性重估”。以硬科技、新質生產力為代表的中國創新力量正加速崛起，一批具備全球競爭力的企業已成為全球資本參與新一輪科技變革不可或缺的重要投資標的。多隻中概股去年四季度獲加倉最新披露的美國13F檔案顯示，多隻中概股在去年四季度獲得全球資管巨頭加倉。以阿里巴巴為例，瑞銀集團去年四季度增持228.23萬股阿里巴巴，增持幅度為27.08%。截至四季度末，瑞銀集團持有阿里巴巴股票的數量已增至1071萬股。花旗集團去年四季度增持阿里巴巴66.38萬股，增持幅度達30.44%。此外，摩根士丹利、AMF養老金公司、路博邁集團、紐約梅隴銀行等機構也在去年四季度對阿里巴巴進行了不同程度的加倉。去年四季度，摩根大通一改去年三季度同時減倉3家中國造車新勢力的操作，對“蔚小理”均進行了加倉。具體來看，摩根大通增持蔚來924.77萬股至1269.49萬股，增持幅度高達268%，持股數量創下自2019年第一季度首次持有以來新高。此外，摩根大通分別增持小鵬汽車和理想汽車71.29萬股、26.69萬股。去年四季度，摩根士丹利增持小鵬汽車76.28萬股，增持幅度達15%；增持理想汽車91.49萬股，增持幅度達46%。高盛集團去年四季度增持蔚來526.15萬股，增持幅度達58%。值得一提的是，高盛集團已連續三個季度加倉蔚來。全球最大資管公司貝萊德去年四季度同樣對中國造車新勢力進行了加倉操作。具體來看，貝萊德增持蔚來337.59萬股，增持幅度達153%；增持小鵬汽車77.98萬股，增持幅度達37%。全球投資者對中國股票興趣持續增長威靈頓投資管理宏觀策略師郁嘉言（Johnny Yu）表示，近年來，全球投資者對中國股票的投資興趣持續增長，投資主體也從以往的傳統新興市場基金，擴展至全球純多頭基金和避險基金。值得關注的是，當前全球主要發達市場的估值普遍處於歷史高位，後續上行空間相對有限。中國股市受全球多數宏觀因素的影響相對較小，能夠為全球核心持倉提供有效的避險支撐。“當前全球股市的收益越來越集中於少數高增長領域，如人工智慧、半導體、生物科技和機器人等，這類優質企業往往僅密集出現在中美兩大市場。在這一趨勢下，如果忽略對中國市場的配置，投資者可能錯失影響未來經濟與社會變革的重要投資機遇。”郁嘉言稱。安聯基金研究部總經理程彧對上證報記者表示，中國股票已進入一輪價值重估（Rerating）大周期，其中一個重要推動因素，是科技競爭力的提升讓投資者對中國經濟的未來更加有信心。“當市場確信一家公司或一個行業能夠持續參與並引領全球科技浪潮時，便會願意給予其更高的估值溢價，以反映其未來更廣闊的增長空間和更確定的盈利前景。因此，以硬科技、新質生產力為代表的優質科技資產，自然成為本輪價值重估中最為核心的資產類別。”程彧稱。滬上一位外資公募基金經理在接受上證報記者採訪時表示，中國資產獲得全球投資者看好的根本原因，在於其內部正孕育出一批具備硬核科技實力和長遠商業價值的創新企業。這些企業擺脫了對傳統增長路徑的依賴，代表著中國經濟的未來方向。對於全球資本而言，配置中國資產是對全球新一輪科技變革與生產力提升的深度參與。 (上海證券報)