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全球算力狂潮下的AI硬體“超級行情”
摘要
AI伺服器需求持續兌現。繼超微電腦後，戴爾/緯創/英業達等AI伺服器廠商業績紛紛超預期，戴爾2024年3月1日股價大漲超30%，結合相關公司財報電話會：
1）戴爾：FY2024Q4的EPS達到2.20美元，遠超市場預期的1.72美元，CEO表示AI服務器訂單需求維持增勢，FY2024Q4訂單環比增長約40%，積壓訂單近翻倍達到29億美元，並表示對FY2025樂觀並提高20%年度股利；
2）緯穎：2023年度AI伺服器成長率已呈現逐季成長趨勢，預計2024年也將維持此趨勢，2024年預期AI伺服器營收佔比超過20%；
3）緯創：預計2024年伺服器業務成長將顯著優於2023年，AI伺服器可望成為最主要的成長動能；
4）廣達：在AI伺服器帶動下，2024年伺服器業務整體可望實現雙位數成長；
5）英業達：2023年AI伺服器營收佔5%-7%，2024年預計可望數倍成長
英偉達H20或全面接受預定，國內服務器廠商「缺芯」難題可望顯著緩解。英偉達為中國市場特別開發的H20預計在2024Q2大量出貨，性能對標昇騰910B，都有望成為主流AI伺服器晶片；2024年2月19日，國務院國資委召開「AI賦能產業煥新」中央企業人工智慧專題推進會，華為昇騰作為國產AI晶片“扛旗者”，在國家重磅政策的促進下有望加速發展，昇騰晶片出貨量有望提升，帶動昇騰AI伺服器落地。
AI伺服器是電子產業重要終端之一，AI伺服器高景氣可望帶動全半導體產業高景氣。2024年3月1日，在戴爾上調2027年全球AI伺服器TAM後，費城半導體指數大漲4.29%，進一步驗證AI伺服器對AI硬體的帶動效果。
投資建議：全球AI算力「狂潮」推動硬體高景氣行情，建議關注浪潮資訊、中國長城、紫光股、工業富聯、中科曙光、蘇州科達、高新發展等國產AI伺服器廠商以及寒武紀、海光資訊等國產AI晶片標的。
風險提示： H20發售不如預期；產業競爭加劇；AI技術發展不如預期。
報告正文
1需求端：2027全球AI伺服器TAM或達到1520億美元
1.1 AI伺服器高景氣推動戴爾業績超預期
戴爾FY2024Q4業績超預期，AI伺服器高景氣推動公司實現增收增利，並因為公司的樂觀前景提高股利。根據戴爾FY2024Q4電話會及展示資料，公司FY2024Q4營收達223億美元，年減11%，略高於市場預期的222億美元；EPS為2.20美元，年增22%，高於市場預期的1.72美元；公司AI伺服器業務高景氣或是業績超預期的核心推動力，公司在FY2024Q4實現AI伺服器出貨量8億美元，同時在手訂單達到29億美元，展現出AI服務器業務高景氣。公司預計FY2025營收將達到910億至950億美元（市場平均預期為921億美元），同時考慮到公司樂觀前景，提高20%股息率。
AI推理端需求不斷提升或推動算力需求進入全新階段，戴爾大幅調高AI伺服器全球TAM，2027年或達到1,520億美元。英偉達預計2023年40%的算力用於推理，同時各類應用正在加速轉變為AI驅動，如消費者互聯網公司正在投資生成式AI，透過內容創作和廣告、線上產品描述和人工智慧購物輔助的自動化工具，為內容創作者、廣告商和客戶提供支援；企業軟體公司正在應用生成式人工智慧來幫助客戶實現生產力的提高；推薦系統是地球上最大的單一軟體引擎，而其正在由CPU驅動轉向GPU驅動等。基於良好的AI伺服器需求前景，戴爾預計2025/2027年全球AI伺服器TAM分別達到1050億美元/1520億美元，高於FY2024Q3時預期的910億美元/1240億美元。
1.2 全球伺服器供應商可望迎來新的成長週期
超微型電腦、戴爾業績接連超預期已經驗證了AI伺服器的景氣度，中國台灣伺服器供應商緯穎、緯創、廣達、英業達等都對2024年AI伺服器業務預計樂觀，考慮到國內伺服器廠商在AI伺服器市場佔有率領先，同樣有望受惠於產業高景氣：
緯穎：公司2023年度AI伺服器成長率已呈現逐季成長趨勢，預計2024年也將維持此趨勢，2024年預期AI伺服器營收佔超過20%；
緯創：公司預計2024年伺服器業務成長將顯著優於2023年，AI伺服器可望成為最主要的成長動能；
廣達：公司在AI伺服器帶動下，2024年伺服器出貨量可望達到雙位數成長；
英業達：本公司2023年AI伺服器營收佔5%-7%，2024年預計可望數倍成長。
2 供給端：國內英偉達與昇騰晶片出貨利好頻發
2.1 英偉達H20發售或顯著緩解服務器「缺芯」難題
英偉達H20預計在2024Q2大量出貨，效能對標昇騰910B，都有望成為主流AI伺服器晶片。根據wccftech，英偉H20預計2024Q2大量出貨；英偉達H20對比昇騰910B各有千秋，英偉達H20在顯存、互聯等領域更領先，同時能夠支援英偉達CUDA等軟體系統，但單卡算力較低，用於訓練成本或較為高昂；昇騰910B的單卡算力較強，但互聯速度較低可能會影響算力集群調度能力。
2.2國資委重磅會議或推動昇騰為代表的AI晶片產業發展
國家重視AI基礎底座發展，華為昇騰可望引領國產算力崛起。2024年2月19日，國務院國資委召開「AI賦能產業煥新」中央企業人工智慧專題推進會，提出中央企業要把發展人工智慧放在全域工作中統籌策劃，加速佈局與發展人工智慧產業，包括要夯實發展基礎底座，把主要資源集中投入最需要、最有優勢的領域等措施。早在2023年7月6日華為昇騰人工智慧產業高峰論壇，華為昇騰AI推出萬卡AI集，。華為宣布昇騰AI集群全面升級，集群規模從最初的4000卡集群擴展至16000卡，擁有更快的訓練速度和30天以上的穩定訓練週期，十倍領先業界。華為在各單點創新的基礎上，充分發揮雲端、運算、儲存、網路、能源的綜合優勢，進行架構創新，以「DC as a Computer」的概念推出昇騰AI集群。我們認為，華為昇騰作為國產AI晶片“扛旗者”，在國家重磅政策的促進下有望加速發展，昇騰晶片出貨量有望提升，帶動昇騰AI伺服器落地。
3 展望：AI算力快速發展可望帶動AI硬體“多頭市場”
AI伺服器是電子產業重要終端之一，AI伺服器高景氣可望帶動全半導體產業高景氣，2024年3月1日，在戴爾上調2027年全球AI伺服器TAM後，費城半導體指數大漲4.29%，進一步驗證AI伺服器對AI硬體的帶動效果。
4 投資建議
全球AI算力「狂潮」推動硬體高景氣行情，建議關注浪潮資訊、中國長城、紫光股、工業富聯、中科曙光、蘇州科達、高新發展等國產AI伺服器廠商以及寒武紀、海光資訊等國產AI晶片標的。
風險提示
1）H20發售不如預期
考慮到美國近年來持續收緊對於中國的晶片出口管制，若提出全新晶片出口管製或導致H20發售或不及預期，由於H20是伺服器的核心零件，若H20發售不及預期會導致伺服器出貨量不及預期，進而對相關公司的營收造成不利影響。
2）產業競爭加劇
當前國內在算力領域存在一定數量的競爭者，未來隨著AI發展，可能會有更多參與者參與，進而為市場發展帶來一定不確定性，若競爭格局惡化或對相關公司營收或利潤率水準造成不利影響。
3）AI技術發展不如預期
由於AI技術研發難度較大，未來技術路徑具有一定不確定性，若AI技術發展不如預期，可能導致相關訓練、推理需求下滑，進而減少AI硬體的需求，對相關廠商業績造成不利影響。（財聯社）