巴倫周刊：債券殖利率這麼高，為什麼巴菲特仍然不喜歡？

波克夏採取了「槓鈴式」的方式來使用股票和現金。

華倫‧巴菲特(Warren Buffett)不喜歡債券市場。

當每個專業固定收益投資者和策略師似乎都在建議購買債券的時候，巴菲特卻不買單。

支撐波克夏—哈撒韋龐大保險業務的投資組合嚴重傾向股票和現金。相比之下，該公司的債券投資組合微不足道。保險公司將保費收入用於投資，並在支付任何索賠之前從這些投資中獲得回報。

波克夏的投資組合幾乎與所有主要的財產和意外保險公司都相差甚遠。Chubb 和Travelers 等大型保險公司將大部分資產保留在債券上，因為保險監理機構和信用評級公司實際上也需要這樣做。

巴菲特則採取了完全不同的方法。截至2023年底，波克夏持有超過3,600億美元的股票、1,670億美元的現金(主要是國債)和僅240億美元的債券。幾乎所有這些投資都由其保險部門持有。此外，固定收益投資組合實際上就像現金一樣，有190億美元將在一年或更短時間內到期，債券投資組合在2023年還減少了約10億美元。

大約一半的債券投資組合是國際證券，這被認為是波克夏海外保險業務監理規定的結果。

將波克夏的投資組合與最大的財產保險公司之一Chubb 的投資組合進行比較。截至2023年底，Chubb高達1,360億美元的投資組合中約有80% 投資於債券。

波克夏則採取了「槓鈴式」的方式來使用股票和現金，因為巴菲特並不迷戀債券，而且十多年來一直如此，即使自2022年以來，債券殖利率一直在上升。

2020年10年期美國公債殖利率不到1% 時，巴菲特對債券的批評是正確的，他說，投資者實際上是在為一種沒有希望獲得更高收入的資產支付超過100倍收益的價格。

在波克夏2022年的股東大會上，巴菲特談到了領先的汽車保險公司前進保險，以及前進保險前首席執行官、幾十年來發展規劃師彼得·劉易斯(Peter Lewis)在承保方面是如何富有創造性，但在投資方面卻像其他保險公司一樣強調債券。

巴菲特在2022年年會上表示: 「或許保險業的每個人都會說，我們擁有債券，因為人們就是這麼做的」。

波克夏一直能夠在其投資組合中承擔更高的風險，強調股票——這對它非常有利——因為它保持著巨額的保險盈餘，即資產緩衝。該公司年度保費相對盈餘的比率，僅為同業的零頭。

此外，波克夏保持著龐大的現金頭寸(其中大部分位於其保險業務部門) ，作為債券的替代品，巴菲特可以將這些現金中的一大部分投資於債券，但顯然他對此並不感興趣。

他的做法與債券專家的觀點形成了鮮明對比，後者認為投資者應該少持有現金，多持有債券，因為短期利率正在走低，而債券在通貨膨脹率3%而且還在下降的背景下是很有價值的。債券價格和殖利率走勢相反。

債券市場的典型是收益率4% 左右的美國國債，收益率在5% 或以上的投資級公司債券，以及收益率在7% 至8% 區間的垃圾債券。

但巴菲特希望波克夏公司的國債殖利率超過5% 。他曾表示，他喜歡週一來到辦公室，屆時他可以在政府每週拍賣的新國債中，將到期國債的收益進行再投資(或滾動)。國庫券利率可能在2024年和2025年走低，但明年仍有可能達到4% 。

以關鍵指數衡量，今年迄今債券價格下跌了約2% ，所以巴菲特的策略在2024年看起來相當不錯。

就個人而言，巴菲特也不喜歡債券。他大約99% 的財富都投資於一隻股票－波克夏—哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)。這些股權現在價值約1300億美元。

“自1942年3月11日(我第一次購買股票的日期)以來，我想不起我的淨資產中有哪段時間不是以美國股票為主”，現年93歲的巴菲特在他剛剛發布的股東信寫道。

巴菲特對待波克夏及其自身投資的方式，與股票和債券60/40的標準組合形成了鮮明對比。這種做法沒有錯。

但投資人可以效法巴菲特，採用槓鈴的方式持有股票和現金，具體比例取決於投資人對股票的風險承受能力。目前國債利率為5% ，投資人還不至於會為了現金而放棄太多收益。這是個值得考慮的策略。（巴倫周刊）