「空中寶馬」西銳飛機衝擊港股IPO！背後竟是中方控股…

私人飛機，對大部分人來說，或許只在影視作品和對大佬生活的想像中出現過。

實際上要理解私人飛機並不困難，把航線理解成馬路，把飛機品牌理解成知名的汽車品牌，檔次就一目了然了。

今天的主角則是有「空中寶馬」之稱的SR2X系列私人飛機的製造商西銳飛機，近日正加速衝刺IPO。

3月6日，全球最大私人飛機製造商－西銳飛機有限公司（以下簡稱西銳飛機）正式向港交所提交招股書。

目前，西銳飛機提供兩條飛機產品線，其一為SR2X系列，主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機，包括SR20、SR22及SR22T三大機型；其二為願景噴射機，主要供零售客戶及在較小範圍內包機營運客戶使用的單引擎噴射機。

自1984年成立，西銳飛機已交付逾9500架SR2X系列飛機和逾500架願景噴射機。

根據弗若斯特沙利文的資料，西銳飛機是全球私人航空市場中最大的私人飛機製造商，按已交付量計，其2023年的市場份額為32.0%，按銷售收入計，於2023年的市佔率為24.9%。

根據通用航空製造商協會資料顯示，SR2X系列飛機在過去22年內，一直是最暢銷的單引擎活塞機型，被喻為「空中寶馬」。願景噴射機已連續六年成為700萬美元以下最暢銷的噴射機。

領先的市場地位和暢銷機型帶來的則是超10億美元的收入。

圖片來源：招股書

財務方面，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，本公司的收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元，複合年平均成長率為20.3%。

年度利潤分別為7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元，複合年均成長率為12.2%。於2023年，本公司的股權報酬率及經調整EBITDA利潤率（非國際財務報告準則計量指標）分別為21.1%及15.2%。

值得關注的是，其單架飛機售價也逐漸提升。在上述三年中，西銳飛機分別交付了528架、629架和708架飛機。同期飛機銷售收入為6.2億美元、7.6億美元和9.16億美元。整體來看，上述三年中西銳飛機的飛機平均銷售均價為117萬美元、121萬美元和129萬美元。

無論從業績數據或市場地位來看，西銳飛機都是極具競爭力的行業龍頭企業，而更令人意外的，實際上是其中方控股的。

中方背景從何而來？

據了解，西銳飛機透過公司的銷售代理和西銳銷售代理在全球逾36個國家建立了銷售機構，使公司能夠在全球範圍內觸及客戶。

北美（美國及加拿大）一直是這家出身於美國的飛機製造商的核心銷售市場。以過去三年為例，西銳飛機在當地的收入佔比始終維持在八成左右，其中2023年甚至高達83.1%，可以說這家企業相當「北美」。

然而早在2011年6月，中航工業集團旗下中航通飛以2.1億美元收購了西銳飛機100%的股權。

根據招股書顯示，西銳飛機在上市前的股東架構中，中航通飛透過中航通飛香港持股100%。中航通飛持股如下：中航工業集團持股70%；廣東粵財投資控股有限公司持股14%；廣東恆健投資控股有限公司持股10%；而珠海格力航空投資股份有限公司持股6% 。

這意味著，中航工業集團、中航通飛及中航通飛香港子公司均成為西銳飛機控股股東。

中通航飛與西銳飛機的關係其實還沒那麼簡單，中通航飛不只是股東，更是大客戶。

在2021年-2023年中，中航通飛分別為西銳飛機貢獻收入4,113萬美元、2,182萬美元及1,147萬美元，佔比分別為5.6%、2.4%及1.1%。在2023年，中航通飛已由多年的「榜一大哥」變成第五大客戶。

飛機產業不可忽視的新質生產力

「C919大飛機實現商飛，國產大型郵輪完成試航，神舟家族太空接力，『奮鬥者'號極限深潛。國貨潮牌廣受歡迎，國產新手機一機難求，新能源汽車、鋰電池、光伏產品為中國製造增添了新亮色。中國以自強不息的精神奮力攀登，到處都是日新月異的創造。”

今年政府工作報告中屢次提到的“新質生產力”，正是以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。

飛機產業非常貼合這個主題，尤其是大型客機，素來有「現代製造業的明珠」的美稱，一方面代表著技術的絕對領先，另一方面意味著攻堅難度之大。

2023年5月28日，C919順利完成首次商業飛行。透過研發生產C919，我國掌握了民機產業5大類、20個專業、6000多項民用飛機技術，16家航電、飛控、電源、燃油和起落架等機載系統合資企業由此成立。這些數字的背後，是中國民用飛機產業配套能階獲得極大提升。

從機會上來說，2024年是國產大飛機邁向規模化的關鍵年份。

比較空中巴士公司和波音公司近年來飛機交付情況看，單通道窄體客機例如空中巴士A320系列飛機和波音B737系列飛機為民航主流機型，佔80%左右。同屬全球空運的主力機型，C919毫無疑問將躋身萬億市場。

以目錄價格計算，2022-2041年，全球單通道客機市場規模人民幣25.86萬億，年均1.29兆；中國單通道客機市場規模人民幣5.32萬億，年均2659億。

訂單與交貨情況來看，C919已交付3架，訂單超過1,000架。最大的訂單則是2023年9月28日，中國東航與中國商飛簽訂單筆100架C919大訂單。

尤其在國產化層面，C919實行「主製造商—供應商」模式。C919整體國產化率達50%以上（含中外合資企業本土化生產）。

C919飛機的機身部分，如機頭、機身、機翼、艙門、雷達罩等部分，由國內供應商自主完成；飛機的航電、飛控等核心子系統，多由海外供應商與中國公司在國內建立的合資公司提供；發動機國外型號採用LEAP-1C，國產型號由中國航發商發研發生產。

未來的大飛機及配套產業競爭，將看到越來越多中國品牌的活躍表現，而這也將需要相關產業不斷挖掘並發揮新質生產力。（財經早餐）