台積電創新高後，還有多少上升空間？

Bernstein週一(11日)發布報告表示，儘管台積電今年迄今已上升逾29%並創紀錄新高，惟前景仍然積極，同時分析師還上調了台積電目標價至新台幣900元(較現價有17%的上升空間)，維持「跑贏大盤」評等。

Bernstein認為，台積電未來還有更多利多因素，包括未來兩年獲利的複合年增長率(CAGR)為25%，一年預期本益比僅18倍，毛利率可望超出市場一致預期。

分析師指出，雖然2023年第四季度，3nm技術對公司的平均毛利率產生了3-4%的負面影響，且這種影響也將持續到2024年下半年，然而已不會再造成進一步拖累。

另一方面，產能轉換帶來的1-2%的影響以及折舊成本年增30%等因素對毛利率構成新的壓力。但是，分析師認為，勞動力和「其他」銷售成本的增幅，趕不上營收20-25%增幅。

以上因素加上營運槓桿，他們預期台積電2024年下半年的毛利率高於上半年。

Bernstein報告還寫道，「到2025年，3nm的阻力即使沒有結束，也應該會減少，但近20%的收入增長應該會維持經營槓桿，從而進一步推升毛利率至超過55%的水平。」

此外，Bernstein預計台積電的資本支出將從今年的300億美元增加到2025/26年度的330億美元，惟仍低於2022年360億美元的高峰。

同時，自由現金流預計將大幅成長，預計現金股息將從2023年的每股新台幣13元增加到2026年的每股新台幣24元。（英為財情）

晶片股毛利率列表：