昨晚的愛奇藝有些「心塞」：《慶餘年2》開播，而它早早在平台爭奪中出局；又因缺少《狂飆》這般頭部項目，最終導致會員收入下滑。

根據財報，愛奇藝在2024年第一季實現營收79億元人民幣（單位下同），年減5%，結束了自2022年第四季以來連續5季的營收成長。拆開來看，會員服務收入較去年同期下滑13%至48億元，這是幾大業務中唯一收入倒退的板塊。

此外，愛奇藝成本下降的幅度已經不如2022年和2023年時猛烈，因此由降本拉動的利潤增長的邊際效應也正在遞減。尤其是在營收下滑的背景下，2024年第一季愛奇藝Non-GAAP營運利潤的成長率僅為10%，而2023年為206%。

值得注意的是，參考Netflix的做法，從今年一季報開始，愛奇藝不再揭露會員規模和月度平均單會員收入（ARM）的具體資料。 “會員數隻能部分顯示會員業務發展的好與壞，過分強調這個數字幹擾了愛奇藝日常的工作”，愛奇藝CEO龔宇在業績電話會上做出解釋。

投資人對愛奇藝的成績單也不太滿意。昨晚美股開盤後，愛奇藝股價低開約4%。

沒有《狂飆》，會員收入大倒退

2024年第一季度，愛奇藝實現營收79億元人民幣（單位下同），年減5%，結束了自2022年第四季以來連續5個季度的營收成長。

愛奇藝的營收下滑源自於會員服務收入的下跌。去年一季度，由於《狂飆》的帶動，愛奇藝會員服務收入達到55億元，創出歷史新高。不過，今年第一季愛奇藝則缺少頭部精品大劇，導致會員服務收入較去年同期下滑13%至48億元，也是愛奇藝幾大業務中唯一收入倒退的板塊。

值得注意的是，從今年一季報開始，愛奇藝不再揭露會員規模和月度平均單會員收入（ARM）的具體資料。愛奇藝僅對外透露稱，ARM在一季創出新高，連續6季環比成長。

對於取消揭露前述兩項營運指標，愛奇藝CEO龔宇在業績電話會上表示，「會員數隻能部分顯示會員業務發展的好與壞，過分強調這個數字幹擾了愛奇藝日常的工作。 」

愛奇藝高級副總裁段有橋補充道，會員業務的核心目標是實現長期會員收入的最大化，現階段衡量會員業務發展和健康度的指標已不再侷限於會員數的表現，驅動會員業務的「三駕馬車」包括ARM、會員生命週期和會員規模。此外，段有橋強調，各家平台對會員數統計口徑也有差異。

會員收入被愛奇藝視為衡量會員業務進展的核心指標。事實上，愛奇藝的做法與Netflix如出一轍。近日公佈2024年第一季財報的同時，Netflix方面同樣宣佈將停止報告每季的訂閱用戶數量和ARM，後續僅會公佈用戶數達到關鍵里程碑的資料。

過去幾年，為了降低營運成本，愛奇藝進行了較大規模的裁員以及業務線裁撤，此外愛奇藝還通過減少內容採買、增加自製劇的比例來降低內容成本。今年一季度，愛奇藝總成本進一步下滑至56億元，較去年同期下降5%，作為成本的主要組成部分，內容成本為40億元，較去年同期下降5%。

因此，雖然收入出現小幅度的下滑，但是靠著成本控制，愛奇藝還是進一步提高了經營效率，運營利潤和運營利潤率均創出歷史新高，並且已連續8個季度實現正向的運營現金流。

一季度，愛奇藝Non-GAAP（非美國通用會計準則）營運利潤為11億元，較去年同期成長5%，創歷史新高，歸屬於愛奇藝的淨利潤為6.55億元，較去年同期成長6%。相較之下，2023年第一季營運利潤為10億元，營運利潤率為12%，歸屬愛奇藝的淨利潤為6.28億元。

不過，從財報資料可以看出，2024年一季度，愛奇藝成本下降的幅度已經不如2022年和2023年時猛烈，因此由降本拉動的利潤增長的邊際效應也正在遞減。

尤其是在營收下滑的背景下，2024年第一季愛奇藝Non-GAAP營運利潤的成長率僅為10%，而2022年則從-6.58億元扭虧為盈至3.27億元，2023年也年比成長了206%至10億元。雖然愛奇藝已經率先邁入獲利階段，但短期來看，提升利潤水準仍是愛奇藝艱鉅的任務。

談及中長期經營策略，在業績電話會上，龔宇表示，愛奇藝會繼續提高高品質、多樣性內容持續供給的能力，並且將會在內容創作和日常運營等方面更大規模地應用生成式AI，同時以合適的投資力道開拓海外市場，在成熟的商業模式之外還會利用生成式AI、虛擬現實等新技術拓展衍生性商品業務。 （新浪科技）

股市的變化規律真的是神仙來了都搞不明白，普通網友眼中已經「死掉」的恆馳汽車，5月17日居然在港股暴漲53.23%。更離譜的是法拉第未來（以下簡稱「FF」），三天時間股價飆升二十多倍，從即將被強行退市的熊股，搖身一變變成了令投資者眼紅的牛股。

股市資料顯示，5月13日收盤時，FF的股票價值僅為0.061美元/股，但5月16日收盤時已飆升至1.650美元/股，5月14日至16日短短三天時間， FF的股票價值上漲至原來的27倍，同時FF的市值也上升至7,041萬美元。

股市風險極高，各類股票漲跌很正常，但FF股票之前很長一段時間走勢低迷，甚至因股價連續30個交易日低於1美元/股和連續10個交易日股價低於0.1美元/股，收到了納斯達克的退市警告。

小通一度認為，FF又要採用反向股權分割，透過合股提升每股價值，強行為上市續命。令所有人都沒想到的是，FF股價竟然奇蹟般大幅回升。事出總歸有因，沉寂許久的FF股價突然暴漲，背後一定也有原因。

關於FF為何股價飆升，目前產業主要有兩種觀點，第一，FF是目前唯一在美國本地發展的中國背景電動車概念股，而且可能是唯一一個不會受到相關禁令影響的中國汽車概念股。就連賈躍亭自己也表示，FF在建構中美汽車橋樑中具備獨一無二的特性。

5月14日拜登宣佈，要對從中國進口的電動車、半導體、電池、太陽能電池、鋼鋁產品加收重稅，其中電動車關稅從25%提高到100%。此舉無疑將對中國電動車對美出口造成嚴重阻礙，而身處美國的FF則不會受到禁令影響。

正因如此，FF能夠起到幫助中國車企和供應鏈進入美國市場的作用。再加上中國電動車產業發展迅速，部分領域已對海外車企實現了技術領先，難免令海外投資者對於中國車企高看一眼。具有中國背景的FF，借助新規的實行和國產電動車的銷量與技術優勢，才能實現股價飛漲。

第二則是賈躍亭重新出任FF聯席CEO，以及個人IP商業化塑造，喚回了部分投資者的信心。先前經過幾輪內部競爭後，賈躍亭逐漸淡出了FF管理層，僅保留了首席產品及使用者生態官頭銜。

5月7日賈躍亭發微博表示，為了拯救FF，他將出任聯席CEO，並開啟個人IP商業化用於賺錢還債和造車。基於對其個人IP的影響力的預估，投資者對於FF發展趨勢的預估有所好轉，從而反映在股價上。

股價的上升，代表投資者對該公司未來發展的看法，但哪怕是股神巴菲特，都有看走眼的時候，3天股價飆升27倍的FF，究竟是把握住了東山再起的希望，還是迴光返照式的垂死掙扎？

儘管早已離開中國，但賈躍亭對於國內車企和互聯網動向依然極為關注，並且在微博屢次發表暴論嘲諷國內車企，例如怒噴高合汽車是剽竊者、吐槽小米汽車屬於“follower”和缺乏原創精神等等，能夠成功全靠國內供應鏈優勢等。

最近賈躍亭的爆火，其實也與國內車圈新晉網紅周鴻禕有關。之前周鴻禕曾吐槽賈會計（賈躍亭）去了美國那麼多年還造不出車，居然還反過來要告高合汽車。後來周鴻禕又喊話賈躍亭回國造車，國內供應鏈成本低。

賈躍亭則藉此機會將自己打造成了中美汽車業務的橋樑，抬高自己的身份。不得不說，這波營銷很有水平，也成功拉動了FF股票上漲，但長期來看FF的股票漲勢難以持久。

首先我們要知道，美國汽車生產成本高於國內屬於客觀事實，而且美國還有掌控龐大石油體系的財團，對新能源汽車持反對態度。儘管過去也有一些緊跟科技風向、認同新能源汽車體系的財團堅持投資新能源汽車，怎奈美國確實不具備適合新能源汽車生長的土壤。

從美國造車新勢力的表現就能看出，Fisker、Rivian和Lucid等車企，曾被冠以「特斯拉殺手」「特斯拉最大挑戰者」等名號，結果直到今天沒有一家達到了投資者預期表現。其中Fisker前段時間因股價長時間低於1美元/股，被紐交所強制摘牌退市，其股價相較巔峰時期縮水了99%。

其次，車企的股價需要產品銷量作為基礎，讓投資人看到企業為他們帶去收益的希望。 FF自從去年交付11輛FF91（其中一輛是賈躍亭的）後再無任何動靜，很可能沒有批次生產汽車的能力。

至於賈躍亭口中的“中美汽車橋樑”，是他忽悠投資者的核心，“中美汽車橋樑”擁有無限遐想空間，賈躍亭本人也透露，已有機構謀求與FF的合作，希望藉助FF幫助中國車企打開美國市場。

但美國不會給中國車企太多鑽空子的機會，或許可以允許中國車企和供應商在美國銷售產品，但前提一定是在美國建廠，為當地人提供工作崗位和納稅，例如汽車玻璃大王福耀集團。這樣一來，就算國內車企借助FF為跳板，進入了美國市場，也難以把生產成本降下來，業務很難實現盈利。

從FF立足美國後收穫大量投資，到如今還有美國投資者相信「中美汽車橋樑」的說法，小通只能感慨賈躍亭的口才真的太好了，但無論多麼好的口才，都不能幫助FF憑空造出汽車，所能做到的不過是幫助他收割美國投資者。

熱度過後的法拉第未來  還要為活下去努力

賈躍亭曾在微博表示，早日還債回國是他最大的夢想，然而鑑於當前狀況，他恐怕很難再有回國的機會。

FF能夠堅持到現在，其中有一個關鍵原因在於賈躍亭在申請個人破產重組之前，把優質資產通過信託的方式轉移給了前妻和孩子，身上所剩的只有FF的股權。因此，債權人被賈躍亭綁在了一條船上，只有FF情況好轉，他們藉出去的錢才有機會拿回來。

無論FF表現多麼差，最急的都不是賈躍亭，而是其他債權人。債權人就算早已對賈躍亭恐怕恨之入骨，也不得不期盼FF能夠在絕境中逆轉局勢，此次FF股價飆升，可能也有他們推波助瀾的原因。

然而還是那句話，沒有汽車銷量作為支撐，僅依靠一句「中美汽車橋樑」口號和他的個人IP，很難對FF的股票走勢和發展起到太大效果。這一陣熱度過去之後，FF股票很可能會回歸下跌態勢。

更關鍵的是，FF財報顯示，2023財年第三季FF虧損達到了7,804.6萬美元，現金儲備856.7萬美元。這點錢對於造車無異於杯水車薪，令人懷疑FF能否撐過2024年。

之前因為債務問題，FF已經把洛杉磯總部大樓出售，改為租賃後原地辦公。幾經周折的FF，原本距離退市僅有一步之遙，現在股價上漲，不過是讓其免於強制退市罷了。除非FF能夠獲得多筆融資，解決燃眉之急，否則距離破產倒閉只是時間問題。 （電車通）

賈躍亭，正在創造奇蹟。前腳被納斯達克交易所計畫除名、踢出美股的FF（法拉第未來），後腳扭轉乾坤股價坐上火箭。

昨天夜裡，法拉第未來盤中再漲超200%，收盤1.65美元/股，股價重新站回1美元以上。近5日，法拉第未來股價漲幅一​​度超過5,000%。按照這個節奏，賈躍亭似乎很快就能回國了。

FF最近並無實質性利好來支撐這樣的暴漲，這波妖異的市場反應離不開創始人賈躍亭的魔法。 10天前，他在短影片平台表達了與公司管理團隊緊密合作的決心，並承諾將採取一切必要措施，確保公司能夠維持合規的上市地位。他宣佈，要將個人IP商業化所獲得的全部個人收益拿出來還債和幫助FF造車。這項消息迅速在市場上引發了熱烈反響，目前，賈躍亭的抖音號粉絲量已超過155萬。

令人意想不到的是，根據媒體扒梳，賈躍亭個人IP商業化計畫背後的操盤手竟是參哥的得益門徒「大熊」。

百度璩靜事件後，參哥的商業帝國也浮出水面，被更多網友知曉。而在網路流傳的資訊裡，在大熊IP帳號@大熊飯局是參哥團隊早期孵化的成功案例之一。

在@大熊飯局最新一期的視訊裡，賈躍亭稱大熊為“最好的兄弟”，而大熊則“幫賈躍亭新車做宣傳”。把時間線拉長，早在2023年5月他們就密集互動。在@大熊飯局置頂的一部電影中，內容正是為賈躍亭彼時的新車FF91發佈會搖旗吶喊。

如果不是活在現實世界，真會覺得，賈躍亭是修仙的神話小說主角。  （商業人物）

2021年集中供地以來，土拍市場的主力軍就成了各地的國資城投公司。

據克而瑞統計，僅2021到2023年三年間，地方國企和城投參與t拿地的數量，總佔比就超過了6成。

我們還在感慨，國資不僅介入拿地，而且負責建設開發了許多地產項目。

緊接著又看到杭州臨安區準備出手，掏出真金白銀，試水政府收儲存量房。

是啊，現在越來越多存量房去庫存的行列中，都出現了國資的身影。

各地政府和城投，正在以各種各樣的方式例如直接收購、以舊換新、租賃等等手段，更多樣的介入到了存量房的去化過程中。

今年以來，不僅落地速度加快，而且資金量也明顯起來了。

各地到底在哪些方面做了哪些嘗試，今天帶大家來深入研究。

一開始，是從「以舊換新」關注到國資。老實講，樓市的「以舊換新」已經不是新詞了，部分城市的試點推出，算起來也有大半年的時間了。

最新資料顯示，截止到5月15日，已經有超過60個城市進行試點，逐漸從三、四線城市，向一二線城市擴散，上海、深圳和廣州都加入了。

其中，不少於15個都是國資下場收購的形式，直接由地方政府或當地城投兜底。不完全統計，目前公佈的計畫收購套數合計超過1萬套。

資料來源：網路整理，僅供參考

實際操作流程也很簡單。想換房的業主，只要通過政府指定的官方平台，登記舊房、選定新房、等待估價，滿意就進行後續支付。

如此一來，買和賣都透過官方平台完成，審批流程快。既不用擔心款項安全問題，也大大提高了置換的效率，基本上不用等多久。

國資收購的好處不僅只停留在流程操作上，而且充分聽取居民的意見，不斷最佳化「以舊換新」細則。

像太倉就考慮到，有的人捨不得老破小的學區，但換到新房又擔心沒有好的學校，特別批准保留一定時間舊房所在學區的入學資格，讓小孩有上學需求的業主，可以放心進行置換。

還有的人有好幾間小房子，單獨一間拿來換新房，價差有點吃力。現在也可以“多換一”，用多套舊房子湊一套新房。

南京甚至為置換期房的業主，提供了過渡期住的地方。舊房子收過來之後，還能以市價繼續租住在裡面。等期房交付、裝修好後，業主再正式搬進去住，省去了因為房屋交易而要搬家的麻煩。

鄭州則是先在兩個區域進行試點，進而推廣到全市八個區域全面實施。二手住房的房齡限制，也從之前的15年延長到了20年。

這三個典型城市的首批成績單也出爐了：

據介紹，各地國資首批收過來的二手住宅主要是小戶型，地點好，多半還有學位優勢。

不僅可以交由第三方仲介進行轉租，獲得不錯的租金收益，也能用作過渡的安置房，給原住戶或附近的拆遷戶居住。當然，轉作保租房，以及和指定公司合作人才公寓，都是可行之道。

其實，很多地方國資早就在收購存量房，拿來保租房子。

印像中，保租房主要集中在一二線城市，事實上越來越多的三、四線城市，也大步推動保租房建設工程。

十四五期間，中國計畫建設籌集保租房870萬套，各地都存在保租房的指標壓力。因此，有些地方國資不僅自己掏錢建保租房，還直接從城投手中收購現成的存量房，相應改造後轉做保租房。

和「以舊換新」比起來，不需經過業主的置換，更直接省事，也免去了重複建設，可以更快投入使用。最直接的就是，提高了閒置房產的使用率。

那麼，收購的錢從哪裡來？

去年年初，央行設立了1000億元的“租賃住房貸款支援計畫”，定向投放給8個試點城市批次收購存量房，用作保租房。而這8個城市去年的住宅總銷售額，合計有1萬億。1000億相當於全年銷售額的10%，真是不算少。

4個試點城市福州、青島、天津、重慶，都跟進了這種模式。

計畫收購的存量房套數超過16,000套，重慶瞄準的是軌交站、產業園區、學校醫院附近的存量房，面積以70平以下小戶型為主。

要知道今年1月份，重慶主城區商品房成交量為8043套，這次就投放了4207套，大概相當於半個月的成交水平，數量也相當可以。

福州主要收購的也都是四城區的優質房源，要求建成年限短、地理位置優越、層次較好。目前首批近8,000套的收購目標，已對接落實了近7,000套，下半年將正式轉為保租房或長租房，投入市場，收購資金規模同樣不能小覷。

福州和濟南去年拿到的貸款額度，分別是4.88億和4.6億，今年青島又拿到18.5億，天津濱海新區更是落地資金達到19.18億。

簡單統計一下，首批收購存量房的貸款額度已超過了47億元。此外，湖州、邯鄲，還有最近爆紅的阿勒泰等多個城市也先後發佈了此類政策。

要注意的是上面談到的置換和直接收購，都只針對商品房。

深圳今年2月還計畫將本市的公寓類住房，打包申請「轉型」為保租房。也就是說，國資對於保租屋房源的解決方式比我們想像的多得多。

除了這兩種方式外，國資也在想辦法盤活租屋市場。聚焦到一線城市，上海、廣州、深圳儘管都推出了「以舊換新」活動，但活動本身給予購屋者的優惠力度並不大，國資也暫時還沒有參與其中。

不過，由於一線城市的市中心有很多老破小，改造難度較大，一線國資更多是想辦法盤活租屋市場，進行統籌租賃。上海從去年10月開始，在部分區域試行了「躉租」政策。

由國資的長租公寓－上海建信住房服務有限公司負責，也就是租賃市區老人的房子，轉租給有需要的青年，老人從市區搬到郊區的新房子裡住。

目前，市區的7個區14個街道，以及郊區的6個新房項目投入到了初步的試點中，試圖同時解決了老人養老，年輕人租賃以及近郊存量房源營運這三大問題。

除了市區的老破小之外，可以用來轉租的房源還有很多種。深圳就盯上了規模龐大的城中村，進行「統租」。

具體來看，深圳去年計畫透過改造城中村，籌集5.2萬套保租房，特別成立了微棠住房公司進行專職管理，線上下設立了多個黃白色顯眼的客服中心。

今年年初，微棠公寓在租社區有36個，主要集中在龍華區的幾個街道。光元芬新村足足有90多棟單人租房，房間總數非常多。

據一些房客反映，這種模式相比於之前的私人房東收費更為規範化，押金退還、水電燃氣以及維修的費用都有保障，更不會隨意漲價。

而且公共設施完善，增加了健身房、公共廚房、閱讀區等。保安措施也大大提升，除了進出有門禁之外，還設定了無死角監控以及固定的前台。

最近為了方便租戶出行，微棠公寓還和深圳巴士合作推出了「藍海豚」小型巴士，開通了地鐵和產業園專線，C24線的首站就是逸秀微棠。通過統租的模式，讓城中村的居住環境不斷改善，租戶有保障，房東也有錢賺來。

為什麼國資要開始下場收存量房？

目前試點的一些城市，像鄭州、重慶等，前幾年土地供應量堪稱天量。郊區、新城等待開發區域的新房庫存數量比較多​​，供應遠大於需求，存量新房去化周期長。

這時候各地政府及時“踩剎車”，暫停土拍，減少市場上的新房供應，通過以舊換新、直接收購等多種手段，可以加快存量房的去化。

而從居民角度出發，有置換需求的業主，可以放心由國資兜底。從“先賣後買”，轉變為“先買後賣”、“邊買邊賣”，盡快實現自身的住房改善。

對租屋群體來說，以往的保障房大多是建在一些偏遠地區。一線城市的打工人，或許願意犧牲通勤，住進郊區的保租房，三、四線城市很難願意選擇這類保障房。

而現在，透過直接收購或以舊換新等多種手段，地方政府能為租房者，提供更多城區好地段的保租房，這就大大提升了對務工人員的吸引力。提供充分的配套，為三、四線城市留住人才，這樣才能贏得長期發展的機會。

總的來看，國資下場收購可以說是「一箭三雕」。最明顯的就是幫助當地去化，緩解還債壓力，還能提高閒置房產的利用率，滿足居民置換改善和租屋的多種需求。

從各地披露的方案，和試點以來的效果來看，我們可以肯定的是，未來還會有更多城市的國資下場收購存量房，圍繞當地居民的真實需求，採用不同機制，盤活存量房以及租房市場。  （華爾街見聞）

受此利好因素影響，近期表現活躍的地產股，在5月17日上演全面爆發。尤其是，地產相關ETF領漲，甚至有產品逼近漲停。

地產政策釋放哪些訊號？對地產板塊及整個權益市場有哪些影響？中國基金報記者火線採訪了南方、招商、博時、華寶、銀華、銀河、匯豐晉信、德邦、易米等基金公司及相關人士。

受訪基金公司普遍認為，雖然政策落地的後續效果有待持續追蹤觀察，但大體上地產下行週期已告段落，基本面可望企穩回升。

展望未來，政策不確定性下降有助於推動投資者風險偏好改善並推動A股市場反彈，後續繼續重點關注商品房庫存收儲資金體量、資金來源等。

央行三箭齊發  房地產ETF集體大漲

5月17日，A股房地產板塊午後再度爆發。截至收盤，房地產板塊漲幅超7%，萬科、我愛我家、金地集團、保利發展等20餘隻地產股漲停。

受房地產板塊上漲帶動，4隻房地產主題ETF同樣集體大漲。截至收盤，銀華旗下房地產ETF大漲9.49%，接近漲停，在當日ETF漲幅榜中位居首位。華寶旗下地產ETF大漲9.09%，南方旗下房地產ETF和華夏旗下房地產ETF華夏分別大漲8.53%和7.65%。部分ETF尾盤溢價明顯，或有資金搶籌。

盤後數據顯示，南部旗下房地產ETF單日成交額達10.11億元，資金十分活躍。華寶旗下地產ETF全天換手率超61%，單日成交額超過2億元，創上市以來新高，較前一交易日激增超115%。

銀華旗下ETF全天換手率56.15%，交易活動活躍。從規模來看，南方旗下房地產ETF最新規模43.68億元，規模領先同類ETF，流動性較好。

從房地產ETF追蹤具體指數來看，銀華旗下房地產ETF追蹤中證內地地產主題指數，成份股包括保利發展、招商蛇口、萬科A等。華寶旗下地產ETF追蹤的中證800地產指數目前聚焦A股16檔房地產龍頭公司，地產龍頭特徵顯著。南部和華夏旗下兩隻產品均追蹤中證全指房地產指數，成分股包括保利發展、萬科A、招商蛇口等。

消息面上，樓市迎來重磅利好。板塊利好政策密集出台，央行三箭齊發，事涉首付、房貸利率多項調整。其中包括，取消全國層級首套房屋和二套房屋商業性個人房屋貸款利率政策下限；自2024年5月18日起，下調個人房屋公積金貸款利率0.25個百分點；對於貸款購買商品住房的居民家庭，首套房屋商業性個人房屋貸款最低首付款比例調整為不低於15%，二套房商業性個人房屋貸款最低首付款比例調整為不低於25%。

事實上，受房地產領域多重政策利好提振，週五三大指數均漲超1%，全市場超4000檔個股上漲，市場風險偏好顯著改善。產業上，房地產以及地產鏈相關板塊受政策利好催化大幅上漲，國防軍工、電腦及電子等成長板塊漲幅同樣較大。

招商基金表示，A股市場上漲主因是房地產政策推動市場經濟預期上修，風險預期收斂。

走強板塊中，除房地產外，非銀金融及建築材料板塊領漲。銀河基金補充，證監會發布《證券市場程序化交易管理規定（試行）》，規範證券市場交易，加強市場信心，非銀金融板塊上行。建築材料等板塊受地產板塊帶動，共振上行。

政策對供需兩端都有關注  地產下行週期已告一段落

受訪機構認為，目前地產政策態度已發生顯著的正向轉變，且從供需兩端一起發力，後續地產可望逐步進入企穩態勢。

南方基金表示，5月17日，穩地產政策密集出台，首付比例下降超出市場預期。政策效力看，地產基本面底部的確立建立在對傳統政策邊界的突破和政策的累積效應上，預計本次調整將穩定市場信心並促進部分合理需求的釋放，助力行業軟著陸。後續核心關注地產帶看成交數據反映，一線城市政策跟進情況，收儲的資金規模、來源、定價等細節。

地產ETF基金經理人蔣俊陽分析，自近期中央高層會議定調「統籌研究消化存量房地產和優化增量住房的政策措施」後，房地產的政策思路由供給側轉向需求側，並且聚焦去庫存。

博時基金稱，4月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格較上月、年減幅均有所擴大，當前房地產整體仍偏低迷。自4月底以來，各地樓市優化政策不斷，從供需兩端一起發力，以刺激潛在購屋需求的釋放。目前，房地產產業仍是市場關注的重點，後續也需繼續觀察地產產業的修復情況。

德邦基金資深研究員趙梧凡表示，「供給側，保交樓問題繼續被重點關注，新增3000億元保障性住房再貸款以支援國企收購存量現房。此項政策貫徹了430政治局會議精神，預計地產高庫存的現狀或將得到有效優化。

他表示，整體來看，當前地產政策態度已發生顯著的正面轉變，且對供需兩端都有關注。政策的突破預計將明顯修復市場信心，雖然政策落地的後續效果有待持續追蹤觀察，但大體上地產下行週期已告段落，基本面有望企穩回升。

匯豐晉信基金宏觀及策略分析師沈超分析，央行再次推出穩地產組合拳。一系列政策支援下，後續地產可望逐步進入企穩態勢，地產違約風險可望降低。但在目前供需關係下，產業實質復甦仍需要時間，幅度也會相對溫和。地產的逐步企穩，有利於降低中國宏觀經濟不確定性，經濟的下行風險降低。

利好市場風險偏好抬升  關注地產鍊及科技成長板塊

談到後續A股走勢及值得關注的機會，受訪公募認為，地產風險的緩解有利於投資人提振對宏觀經濟的信心，為市場持續回升提供支撐。在產業復甦的過程中，優質主流房企可望獲得短期穩健成長和長期市場份額提升的利好催化。

招商基金表示，政策不確定性下降有助於推動投資者風險偏好改善並推動A股市場反彈，後續繼續重點關注商品房庫存收儲資金體量、資金來源等，關注風險預期改善的地產及地產鏈，以及受益風險偏好提升的科技成長板塊。

沈超也表示，地產風險的緩解有利於投資人提振對中國經濟的信心，股市前期的估值定價有望修復，利好市場持續回升。產業鏈方面，地產的企穩有利於產業鏈需求穩定，預期也有望改善。

展望未來，蔣俊陽認為，隨著供需兩端政策延續寬鬆基調，融資支援下供給側出清基本結束，需求端政策刺激或引導基本面企穩修復，產業存在短期供需關係再平衡機會，同時城中村改造及保障房建設可望為產業提供增量空間。值得注意的是，地產板塊中基本面相對穩健、資金實力較強、土儲更為優質充裕的國央企，以及在本輪行業出清中率先完成信用修復的優質民企可重點關注。

易米基金研究部總監王磊也認為，房地產及其產業鏈迎來明顯的投資機會。首先，目前房地產行業處於明顯超調，政策變化有助於扭轉房地產行業的下行趨勢，讓行業回歸其合理發展中樞。綜觀海外已開發國家的地產產業，無論經濟發展到何種階段，房地產仍是國民經濟較為重要的組成部分。其次，房地產作為有金融屬性的商品，價格趨勢易自我強化，政策在房價過冷或過熱階段幹預合理。當前政策有助於扭轉房價下跌趨勢，穩定房價和成交量，對房地產市場健康至關重要。

「第三，先前資本市場對於房地產及其產業鏈保持較為謹慎的心態，核心在於在行業下行期，無論是龍頭公司還是二三線公司，最大的問題在於資產負債表的持續惡化。但現在我們有理由相信，未來產業將會是房價企穩－企業資產負債表修復－產業開發投資穩定的良性循環。評估公司投資價值，那麼對應當前顯著低於淨資產的部分公司而言，其投資價值是顯而易見的。 （中國基金報）

自從OpenAI 推出ChatGPT 以來，Google的人工智慧策略一直比較複雜，對消費者甚至開發者來說都令人困惑。

我個人不再像過去那樣對谷歌的搜尋主導地位有信心了。消費者習慣的變化可能會威脅到谷歌在搜尋領域的主導地位，接下來的幾年至關重要。

Google和OpenAI試圖塑造不斷變化的消費者行為，網路是否願意改變他們的重複行為？隨著OpenAI 準備推出一款利用必應和GPT-5 直接與Google競爭的搜尋產品，一些重大事件即將發生...

到2024 年中期，GoogleGemini Pro 1.5 明顯變得更加穩定和有用。透過調整、品牌名稱變更和收益上的表現，我想幫助大家更了解Google的人工智慧生態系統、新聞和收益。

我還是很期待即將推出的GoogleGemini。 Gemini 是一款新的大型語言模型系列，旨在與OpenAI 的ChatGPT 相抗衡。 Gemini 是Google的下一代人工智慧架構，最終將成為PaLM 2 的補充，據傳將於2023 年秋季推出，作為新的GoogleDeepMind 團隊的聯合作品...

2024 年第一季的Google收益表現超出預期。根據LSEG 數據，截至3 月31 日的季度收入為805.4 億美元，而估計為785.9 億美元。

· 谷歌的營收比去年同期成長了15%，是自2022 年初以來成長最快的一次。

. 谷歌雲端業務的營業收入成長了4 倍，達到9 億美元。
· 公司也宣布了首次股息和700 億美元的回購。
· 淨收入從去年同期的150.5 億美元成長了57%，每股從1.17 美元成長到了1.89 美元。
· 谷歌報告的總廣告銷售額為616.6 億美元，比去年同期的545.5 億美元成長。
· 公司一直在大力投資於人工智慧，為搜尋和其他服務添加生成式人工智慧功能，以確保消費者即使在他們在線獲取資訊的方式發生變化時仍繼續使用Google工具。

谷歌的人工智慧產品策略

早些時候，在Google Cloud Next 大會上，該公司宣布並發布了新產品和功能，以擴展和區分其為開發者提供的人工智慧服務。在過去幾個月中，Google也正在為其消費者產品推出了人工智慧助理和伴侶。這是Google策略概述的更新，反映了最新和最引人注目的機器學習和人工智慧產品及其價值主張。

谷歌在其整個開發者和消費者產品組合中擁有全面的人工智慧策略。其能力的關鍵主題是「規模」、「模組化和開放性」以及「多模態」。

規模的價值主張指的是Google產品可以為全球任何應用程式處理大量資料和頻寬，以及可以透過Gemini 1.5 Pro 存取的100 萬標記上下文視窗。模組化和開放性主題指的是GCP 與其他雲端平台、開發者和MLOps 工具的兼容性。多模態指的是Gemini 1.5 Pro 可以處理文字、圖像、視訊和音頻，以及整合到產品中的AI 助理的功能，例如Workspace 和Chrome。

谷歌雲端平台被定位為“雲端的新方式”，其價值主張集中在Google龐大、分散式的伺服器網路上，可以以低延遲處理大量資料和頻寬。它受到各種硬體晶片的支持，包括Google自己的TPU，現在是第5 版。

Vertex AI 是由Google提供的完全託管的開發者環境，與GCP 以及其他平台相容。
它包括三個關鍵領域：
1、AI Studio，配備MLOps 和管線工具，用於開發AI 後端系統和應用程式
2、Agent Builder - 一個用於訓練和部署AI 模型的無程式碼和低程式碼環境
3、 Model Garden，包含第一方模型（見下文）和數十個第三方模型，包括來自Anthropic 的Claude 系列、來自Meta 的Llama 系列和來自Stability AI 的Stable Diffusion

在Google Cloud Next 大會上，該公司展示了可以使用其開發者工具建立的六種類型的代理。它們是：
1、客戶代理- 透過自然語言促進客戶在生命週期內的交互，從啟用購買到管理交付和處理客戶支援查詢
2、員工代理- 向員工管理工具（例如HR、IT、福利）添加人工智慧功能，以及能夠提高員工生產力的內部工具
3、創意代理- 可以產生Gemini 支援的所有模態（文字、圖像、視訊、音訊）的內容，用於行銷、銷售和商業文件的生成
4、資料代理- 用於促進來自內部和外部來源的數據和業務智能的聚合、分析和可視化
5、代碼代理- 為開發人員編寫和調試代碼提供​​幫助
6、安全代理- 用於識別和減輕威脅
谷歌發布了這些類型代理的101 個範例清單。
「使用Google搜尋進行基礎工作」是一項新功能，可透過GCP 開發代理，以幫助實現檢索增強生成系統，該系統現在可以利用谷歌的搜尋引擎，而不僅僅是公司自己的企業資料。
谷歌的旗艦AI 模型，Gemini 1.5 Pro 是一個多模態、100 萬標記上下文視窗模型，可以一次處理1 小時的影片、3 萬多行程式碼、11 小時的音訊或70 萬個單字。它可透過Model Garden 取得，並整合到各種開發者助手中，這些助手可透過GCP、Vertex AI 以及第三方IDE 提供。
它們包括：
• 程式碼輔助- 用於軟體交付
• 雲端助理- 用於在雲端管理應用程式生命週期
• 安全工具- 用於識別和處理威脅
• BigQuery - 加快資料分析速度
• Looker - 用於商業智慧
• Android Studio - 用於Android 應用程式開發

此外，Project IDX 是一個實驗性項目，目前處於預覽階段，旨在透過人工智慧功能將全端、多平台應用程式開發工作流程帶入雲端。

Gemini 也被部署為GoogleWorkspace、搜尋和Chrome 等產品的許多AI 功能的後端。
谷歌搜尋現在提供了一項實驗性的生成功能，可以在搜尋結果頁面的頂部以自然語言回答用戶的查詢。 Workspace 還提供了AI 功能，可協助使用者在各個應用程式中撰寫、編輯、摘要和建立文字、圖像或影片形式的內容，從Gmail 到Docs 和Slides。
在會議方面，AI 會議和訊息附加元件將為使用者提供存取Google Meet 功能的權限，例如工作室外觀、工作室照明、工作室聲音和筆記。未來，AI 會議和訊息還將在Google Chat 功能中提供存取Gemini 功能，例如按需會話摘要和訊息的自動翻譯。

Google Vids 是一款新的AI 動力影片創建應用程序，計劃於2024 年6 月發布。它可以為編輯生成一個故事板，從庫存影片、圖像和背景音樂中拼接草稿，並幫助創建配音。

Workspace 的另一個增加是一個AI 動力的安全附加元件，讓IT 團隊可以自動對公司範圍內的敏感檔案進行分類和保護。此功能使得可以對Drive 中的現有和新文件進行持續評估、分類和保護，用於組織中的所有員工。

Chrome 的AI 功能使用戶能夠管理和組織他們的標籤、建立新的瀏覽器主題，並為他們的網路瀏覽產生內容，例如用於電子郵件、表單和撰寫產品評論。

最新的公告和發布使得AI 在Google的開發者、企業和消費者應用程式組合中變得更加普遍和全面。對於當前用戶來說，這是一個決定如何使用和部署人工智慧來應對他們的生活和工作負載的機會，對於Google來說，這是一個學習哪些功能有效、哪些服務需要改進的機會。這也是一家公司獲得更多市場份額的機會，特別是在雲端運算和企業領域，Google正在與AWS 和微軟的Azure 競爭。 (人工世界Artificial World)

為了深入了解新興但未知的AI的未來，在近期紅杉資本的AI Ascent 2024 活動的上，紅杉的3 位合作夥伴Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler 在活動期間分享了關於AI的一些獨特的見解。

另外，@sequoia在以上三個人的發言的基礎之上，也補充了自己的想法和理解，歡迎更多的小夥伴和我們互動交流。

Pat Grady的演講重點闡述了人工智慧帶來的巨大機會及其在各個行業創造價值的潛力。

人工智慧以獨特而引人注目的方式解決現實世界問題所需的要素，如廉價而豐富的計算、快速可靠的網路以及隨時可用的數據，直到最近才匯集在一起，使人工智慧成為未來10- 20 年主導主題的最佳時機。

機會：人工智慧有可能用軟體取代服務，瞄準可能達到數十兆美元的市場機會。全球軟體TAM從2010年的3,500億美元成長到2022年的6,500億美元，雲端軟體部分從60億美元增加到4,000億美元，15年的複合年增長率高達40%。

前景廣闊：人工智慧機會前景廣闊，大部分尚未開發，未來十年有可能出現40-50 家價值數十億美元的新公司。這為企業家和企業創造了價值和顛覆產業提供了重要機會。

推動技術領域的重大轉變：人工智慧以類似人類的方式進行創造、推理和互動的能力正在推動技術領域的重大轉變，類似於過去二十年的雲端轉型。

02Sonya Huang：當今的人工智慧現狀

Sonya Huang 的演講深入探討了人工智慧的現狀，強調了它在各個行業的影響以及人工智慧充分發揮其潛力所需解決的挑戰。

AI產品越來越契合市場的需要：人工智慧已經在客戶支援、法律服務和軟體工程等行業展示了產品與市場的契合度。例如，由人工智慧驅動的客戶服務平台Klarnas 透過處理三分之二的客戶服務查詢，實現了相當於700個全職座席工作的自動化。

生成式人工智慧正在經歷快速成長：第一年的收入約為30 億美元，這項壯舉是SaaS 市場花了近十年才實現的。與先前的技術轉變相比，這凸顯了人工智慧的加速採用和價值創造潛力。

AI 的$200B 問題：雖然公司在AI 基礎設施上投入了大量資金，光是去年就有大約500 億美元用於NVIDIA GPU，但AI 應用程式產生的收入仍然相對適中。這就提出了一個問題，即對人工智慧的投資何時以及如何轉化為可觀的回報？

預測：Sonya Huang 預測，2024年將是真正的AI應用將我們從Copilots(副駕駛)轉變為可以作為人類Agents(代理)的一年。之前的人工智慧可能更像是一種輔助工具，而未來的人工智慧將變成你的同事。

她也預計，隨著人工智慧應用進入生產階段，人工智慧將更有能力完成更高層次的認知任務，如規劃和推理，並使運算的平衡從預訓練轉向推理。

融資環境不平衡：目前的人工智慧公司的融資環境並不均衡，更關注基礎模型而不是應用。對於希望利用人工智慧革命的新創公司來說，這既是挑戰也是機會。

關鍵挑戰：從長遠來看，提高用戶保留率和縮小期望與現實之間的差距是人工智慧應用成功需要解決的關鍵挑戰。目前，與行動應用程式相比，生成式AI 應用程式的日月活躍用戶比率和一個月留存率較低。

產品與市場的契合度需要進一步提升：隨著基礎模型變得更加智能，人工智慧的產品與市場的契合度有望加速，從而在各行業中出現更成功的人工智慧應用。

03Konstantine Buhler ：人工智慧的長期未來

Konstantine Buhler 的演講重點在於人工智慧的長期未來，將其定位為一場將改變產業和整個社會的生產力革命。

從根本上降低成本：人工智慧代表了一場類似於農業機械化的生產力革命，使人類能夠用更少的努力和資源取得更大的成就。隨著人工智慧的不斷進步，它有可能大大降低各行各業的成本，使產品和服務更容易獲得和負擔得起。

注入人工智慧的公司：隨著人工智慧的發展，整個公司可能會開始像神經網路一樣運作，從而產生了一人公司的概念。

將AI 整合到各種流程和KPI 中已經在進行中，並且預計這一趨勢將加速，人工智慧注入公司的出現，這些公司以前所未有的效率和適應性運作。未來，人類將與複雜的人工智慧代理網路一起工作，導致各行各業的重大變革，並降低教育、醫療保健和住房等關鍵領域的成本。

標準普爾500指數正在減少：標準普爾500指數（S&P 500），意思是成份股公司創造100萬美元收入所需的工人數量正在迅速減少，這凸顯了人工智慧推動整個經濟生產力成長的潛力。

隨著時間推移，電腦、軟體、玩具、影片等成本不斷降低，而教育、住房、醫療等成本成長遠高於通貨膨脹，人工智慧的發展有望降低這些關鍵領域的成本，這也是十分令人欣喜的方面。

泛化概念重要性提升：隨著人工智慧的不斷進步，計算中的泛化概念將變得越來越重要。例如，字母“A”將不再表示為像素矩陣，而是表示為可以由人工智慧系統產生和上下文的多維概念。

儘管我們已經認識到人工智慧（AI）所帶來的變革性影響，但考慮到AI正處於一個重要的發展階段，即所謂的“巨型週期”，在這一周期內，歷史上眾多產品和解決方案都將逐漸被AI驅動的創新替代方案所取代。因此，探討這項轉變對產業和社會的深遠影響，無疑是一個值得高度關注的重要議題。

如果我們將人工智慧以類人的方式進行創建、推理和互動的能力引入需要大量勞動力或只能由專業人員執行的任務中，會怎麼樣？這個問題對於發展基於人工智慧的業務至關重要。

人工智慧產業在一年內實現了與SaaS 產業十年時間相同的收入，這一事實很好地表明了這種變化的規模。雖然已經對雲端轉型進行了類比，但我個人認為，產業變革會更大，人工智慧相關產業的TAM將擴展到幾乎所有人類參與的產業。

我們正處於應用層大量創新的第一年。正如Sonya所預測的那樣，AI已經從副駕駛轉向了代理。雖然到目前為止，重點一直放在基礎訓練上，但現在它將轉移到更高層次的認知任務，如計劃和推理。

由於成本降低，擁抱人工智慧的公司將越來越多地成為行業標準，取代大型組織或外包公司。

除了降低成本外，以前人類無法完成的自動化任務（基於人工智慧的客戶支援、銷售、行銷）也將為收入成長做出重大貢獻。

就專業職業而言，雖然勞動力可能不容易被取代，但更專業的服務將加速出現，使公眾能夠獲得這些服務。同時，市場將經歷分叉成長，熟練AI的專業人員能夠產生高附加價值，管理人工智慧工人並產生更多高價值收入。

在以下三個因素的推動下，擁抱人工智慧的公司的競爭優勢將持續上升：

收入成長及利用人工智慧創新傳統產業

最後感謝Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler在紅杉資本的AI Ascent 2024 活動中的演講。 (AI Pioneer)

投資慧眼Insights -日幣疲軟導致外國投資者遠離日本股票市場。儘管日經225指數今年上漲14%，表現優於全球市場，但以美元計算的收益僅略高於3%，遠低於標普500指數的漲幅和恆生指數的美元回報率。

貝萊德日本主動投資主管Yue Bamba表示，日幣持續貶值將增加投資日本股票的難度。日幣貶值提高了出口商的利潤，但對國內消費者支出和企業進口成本構成負擔。 Bamba認為日幣未來走勢更受聯準會決定影響，預計如果聯準會不降息，日幣兌美元可能走軟至170區間；若降息，130至135水準也是可想像的。他認為日幣匯率155.40被低估，日幣公允價值更高，可能輕鬆達到130多美元。

過去幾週，日本政府可能幹預市場支撐日元，但Bamba認為日幣持續疲軟對國家開支不利。他預計日本央行可能在7月或10月升息，並減少國債購買量。其他投資者認為日本央行升息將提振日幣，但對沖基金則押注日幣貶值。

Bamba對日本股市長期持正面看法，認為企業改革、國內投資和薪資成長將持續推動市場基本面強勁。

OpenaAI為2024年5月14日的這場發表會取名為「春季功能更新」，就像它們形容當初ChatGPT的發布是一次「低調的研究預覽」一樣。


而就像那次一樣，一切都回不去了。

OpenAI發布了一個叫做GPT-4o的新模型，它的確不是GPT-5 ，但看了它能做的事情，再想到它甚至不是OpenAI正在砸更多的錢和智慧在做的GPT-5 ，你只會感覺更「可怕」。

發表會一開始，OpenAI的CTO Mira Murati 介紹了新模型GPT-4o（是的，Sam Altman全程沒有現身）。她強調這個模型是要給所有人使用，透過互動的更新讓人們忘記了UI的存在。因為OpenAI的願景正是如此。

但直到demo環節開始，一切都越來越離譜。

「我正在做demo ，我有點緊張。」Mark說。然後他開始故意喘息的速度很快。而GPT辨識出了他的呼吸。

「哦，哦，哦，別緊張，慢下來。你不是個吸塵器。」ChatGPT的女人聲音抑揚頓挫，沒有任何延遲。

是沒有任何延遲。你不需要等她，她也不會讓你等，當你直接開始說接下來的話，她會立刻停下來聽，並立刻做出調整。

而且在這些回答中，它甚至有喘息和猶豫的聲音。

另一個很可怕的細節是，這些demo全程不需要任何多餘的按鍵操作。

對，聲音的對話就像是在「打電話」。

另一個demo是假設要跟朋友講一個關於機器人的睡前故事。

提出需求後，ChatGPT開始正常的說故事。

但聽的人並不喜歡，於是直接打斷說，能不能講的更有感情更drama一點。

ChatGPT立刻調整，增加了一些懸疑感。

「不不不，我希望把感情和drama感拉滿。」聽者再次直接打斷。——也就是說ChatGPT在即時聽著你的聲音。

然後ChatGPT變成了一個非常浮誇的故事講述者。

「你能不能用機器人的聲音跟我講故事。」Mira又直接插話。