【A股觀察】衛星通信獨角獸，毛利率90%堪比茅臺，與華為深度合作，國內僅此一家！

最近，衛星通信，消息不斷。

據報導，OPPO Find X7 Ultra衛星通信版將在4月2日上市，不僅首次支援5.5G網路，還提供多種衛星通話模式;華為P70也將全球首發衛星通信新方案。

自2023年下半年華為Mate 60 Pro將衛星通話帶入大眾視野，極氪又將衛星通信量產上車，到現在的新方案、6G、低空經濟等，衛星互聯網應用進入發展的快車道。

而這離不開上游衛星發射和技術進展，尤其是起到控制作用的晶元至關重要，我國相關晶元公司主要有鋮昌科技、振芯科技、臻鐳科技、思瑞浦、華力創通、電科晶元等等。

其中，鋮昌科技的T/R晶元由於具有先進性和稀缺性呼聲較高;華力創通給華為供應晶元同樣廣受關注。

而這些特性臻鐳科技都具備，此外公司毛利率90%堪比茅臺，擁有極深的護城河與國產替代邏輯。

那麼，臻鐳科技究竟是做什麼的呢？

臻鐳科技主要生產射頻收發晶片及高速高精度ADC/DAC晶片、電源管理晶元、微系統及模組等，廣泛用於無線通信終端、雷達系統等軍工領域，並向衛星互聯網等民用方面拓展。

其中，電源管理晶元和射頻收發晶元及高速高精度ADC晶元營收佔比較高，接近40%。

在這裡簡單介紹一下射頻收發晶元和ADC晶元。

在前面的文章中我們研究過卓勝微的射頻前端晶元，而射頻收發晶元與射頻前端晶元不同，一般不用於智慧手機等消費電子領域，而主要用於雷達、測控、儀器儀錶、衛星等大型設備。

射頻收發晶元通常和ADC晶元（模數轉換器）一起發揮作用，實現數位信號和射頻信號之間的轉換並在通信設備與基站之間進行信號傳輸，是基站的大腦。

與射頻前端晶元相比，射頻收發晶元設計難度大、研發週期長，國內具有研發製造能力的公司微乎其微，臻鐳科技就是其中之一。

再加上，軍用領域對產品性能的要求更加嚴格，市場准入資質和行業進入壁壘更高，一旦達成合作就不會輕易更換供應商，由此築就了公司極深的護城河。

技術難度大以及稀缺性使得射頻收發晶片附加值很大，毛利率超過93%，其他業務電源管理晶元毛利率略低，但也有84.47%，最終使得2023年前三季度公司整體毛利率高達89.69%堪比茅臺，同時穩居行業第一 。

近幾年正值5G通信高速發展時期，臻鐳科技有產品、有技術，業績表現好也是理所應當的事情。 2018-2023年公司營收從0.04億元增長到2.81億元，5年翻了70.25倍。

淨利潤增速要遜色很多，甚至在2023年同比下滑32.72%，並不是公司經營出現了問題看，而是公司研發投入進一步加大。

2023年臻鐳科技研發費用率高達45.25%，比2022年提高十幾個百分點，不過高研發投入也是為了公司日後的發展。

正是因為持續進行研發，公司產品才能作為國家重大裝備的晶元，並亮相70周年閱兵方陣中，才能量產出國內綜合性能指標最高的高速高精度ADC/DAC晶元產品，才能成為多個特種領域唯一供應商，與多家科研院所及科工集團達成合作。

此外，公司有特種射頻收發晶元的技術基礎，也在積極向民用領域的射頻前端晶元研發拓展，增加公司的成長空間，畢竟軍用市場相對來說還是比較小的。

那麼，臻鐳科技未來都有哪些成長性呢？

第一，國產替代下基本盤穩中上升。

前面我們提到臻鐳科技的產品主要是軍用，而我國的軍費支出是在穩步上升的，2022年軍費開支達到19643億元，不過即使如此，仍然僅是國外某些國家的三分之一，提升空間還是很大。

此外，軍用雷達、戰機、無線通信等方面用的高性能ADC晶元、射頻收發晶元目前主要還依賴進口並且長期得不到滿足。

臻鐳科技正在不斷進行射頻收發晶元和ADC晶元等的研發，追趕國際龍頭，國產替代空間極大。

第二，衛星互聯網建設打開成長空間。

6G將會是是一個地面網路與衛星通信集成的全連結世界，衛星互聯網建設將會使6G網路的基礎，目前華為、中國電信、OPPO等均有5.5G網路的突破進展，接下來衛星網路建設將會是重點發展方向。

況且一共就能發射那麼多衛星上天，大家都在搶佔先機，馬斯克已經累計發射5222顆衛星，亞馬遜也計劃在未來6年發射超過3200顆衛星。

我國「星鏈」產業同樣步入加速階段，多個衛星互聯網星座計劃正在緊鑼密鼓地進行，據估計2019年至2028年中國將發射微納衛星1382顆。

臻鐳科技的所有產品在衛星互聯網產業均有應用，比如說，每個航太內內部需要用到數百顆的電源管理晶元，晶元附加值也高。

公司的電源管理晶元採用快速短路保護電路結構等技術，具備額定工作電壓大、短路保護時間短、體積小等優勢，並且已經和銀河航太開展積極合作，進入下游客戶供應體系，為公司打開成長天花板。

第三，與華為合作。

在無線通信、基站等方面，華為在國內幾乎沒有對手，而臻鐳科技明確表示與華為有合作，雖然具體是什麼方面的合作公司沒有透露，但總歸是有利於公司未來發展的。

總體來看，臻鐳科技是我國少數能夠生產特種射頻收發晶元的公司，在某些領域甚至是國內唯一，接近90%的毛利率以及成倍增長的業績也是相當的秀。

未來，受益於衛星互聯網的發展以及特種晶元的國產替代，公司在成長性方面是比較確定的，從而吸引216家機構持倉（截止到2023年12月31日）。

(飛鯨投研)