日經：「日元弱勢」時代的處方

小栗太：現在已是以前100日元就能買到的進口食品必須用150日元購買的時代。在靠海外生產獲得利潤、再向海外投資的企業模式下，無論業績如何好轉，也很難惠及日本國內。進入了資金永遠不向日元匯集的「日元弱勢」時代…

小栗太：日元正在走弱。日元匯率連續3年跌破1美元兌150日元的關卡。此前，一直是日美之間的利率差擴大推動日元兌美元貶值，但今年的情況有所不同。即使日本銀行（央行）解除負利率政策，美國聯邦儲備委員會（FRB）維持年內降息3次的展望，但日元的貶值仍沒有停止。

現在或許已經不再是資金從低利率的日元流出導致的日元貶值，而是進入了資金永遠不向日元匯集的「日元弱勢」時代。

企業的情況如何呢？具有像徵意義的是貿易收支的動向。由於新冠疫情後的消費成長和烏克蘭局勢帶來的資源價格上漲，日本陷入了巨額貿易逆差。然而，即便歐美終於開始考慮降息、能源價格飆漲告一段落，日本的貿易逆差依然沒有消失。在經濟學家之間，認為逆差將持續一段時間的看法佔優勢。

個人投資者對日元的評價也不樂觀。日本透過新的小額投資免稅制度（NISA）大幅擴充了稅收方面的優惠措施。但個人資金流向了美國股票等外匯資產。日本財務省總結的對外證券投資情況顯示，以個人投資者為中心的投資信託的外國證券淨買入額在1月、2月連續突破1兆日元。光是2個月就達到了2023年全年淨買進金額的一半左右。瑞穗銀行的唐鐮大輔指出，「個人也開始對只持有日元資產感到不安」。

這種供需因素帶來的日元拋售正在持續，無論日美利率差如何變化，都將成為日元貶值壓力長期存在的原因。

“希望帶著高度的緊張感加以關注”，日本財務相鈴木俊一在3月22日的記者會上對日元貶值表現出強烈的警惕感。日本政府在2022年秋季日元兌美元匯率跌破150日元關口之際，透過大規模買入日元幹預，暫時遏制了日元貶值。但在那之後，跌破150日元關卡的局面反覆出現。

最初，市場上也有觀點認為，日本銀行解除負利率將有助於遏止日元貶值。但即使日本政府和日本銀行對日元貶值導致的經濟惡化保持警惕，仍然看不到日元貶值壓力消退的跡象。

現在已是以前100日元就能買到的進口食品必須用150日元購買的時代。以日元貶值為東風，日經平均指數刷新最高點，首次突破4萬點大關。但是，在靠海外生產獲得利潤、再向海外投資的企業模式下，無論業績如何好轉，也很難像泡沫經濟時期那樣惠及日本國內。既然日元的弱勢長期持續，就需要徹底的治療，而不是像匯率介入那樣的止痛藥。

處方的啟示是重建最大限度利用日元貶值優勢的經濟模式。在九州，以台積電（TSMC）進駐熊本為契機，半導體相關產業的投資日趨活躍。訪日外國人策略也很重要。如果海外對日本的產品和服務的評價提高，日元的需求也會提高，其價值也會隨之上升。

目前作為日元貶值原因的個人外匯資產投資遲早將成為推動日元升值的因素。就個人投資者而言，如果不考慮移居海外，將主要在日本國內進行消費。因為購買外匯資產時會伴隨日元賣出，但在賣出外匯資產時，會加上上漲收益、利息、分紅之後再次回歸日元。

過去在日本，阻礙出口的日元升值是最大的問題。日本企業把生產基地轉移到海外，緩和了日元升值的風險。但在「日元弱勢」時代，需要靈活修正經濟結構，重新建構能享受日元貶值優勢的體制。

治療越早越好。因為機會只存在於日本的產品和服務在海外看來具有魅力的時候。(日經中文網)