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中信建投：「國九條」政策解讀
「國九條」整體基調「嚴字當頭」，發行上市嚴把准入，持續監管提升上市公司質量，退市監管應退盡退，引導證券基金機構回歸本源，加強交易監管增強資本市場內在穩定性，樹立「長錢長投」導向，統籌發展「五篇大文章」、資本市場改革、對外開放，加強法治建設打擊違法犯罪。
「國九條」政策亮點一是在中央層級協調推動政策；二是大幅提升違法違規成本和權益類基金佔比；三是在上市、退市和分紅領域發力；四是完善相關評估標準。第三次「國九條」是對前兩次的歷史承繼，是對當前資本市場現狀的新指示。前兩次「國九條」發布後A股市場均迎來大幅上漲，此次「國九條」可能助推市場走出慢牛。
2024年4月12日，中國國務院發表《關於加強監理防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》。 「國九條」共包含九條內容，分別為：
（1）總體要求；
（2）嚴把發行上市准入關；
（3）嚴格上市公司持續監管；
（4）加大退市監管力度；
（5）加強證券基金機構監管，推動產業回歸本源、做優做強；
（6）加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；
（7）大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；
（8）進一步全面深化改革開放，更好地服務高品質發展；
（9）推動形成促進資本市場高品質發展的合力。
同日，證監會主席就落實「國九條」接受記者專訪，證監會就《科創屬性評估指引（試行）》等6項制度規則向社會公開徵求意見。證券交易所也發布多項業務規則修訂稿，公開徵求意見並答記者問。監理政策密集出台，將共同形成「1+N」政策體系，「1」就是「國九條」本身，「N」就是若干配套制度規則。 「國九條」的發布是我國資本市場新的里程碑事件，「國九條」確定了資本市場建設的短期、中期、長期的「三步走」目標，有利於推動資本市場高品質發展，明確推動資本市場高品質發展的指導思想、中心、原則、主線和重點，具有重要意義。
一、主要內容
1.總體要求：嚴字當頭
「國九條」總體要求首先開宗明義，明確推動資本市場高品質發展的指導思想、中心、原則、主線和重點。推動資本市場高品質發展，不僅是高品質發展此首要任務在金融領域內的體現，也是金融服務實體經濟、促進高品質發展的根本要求。證監會黨委書記、主席吳清指出，「強大的資本市場是現代經濟的標配。」因此，推動資本市場高品質發展，既有新發展理念和高品質發展的一般特性，例如堅持黨的領導、堅持一般規律同中國國情結合，也有其在資本市場領域內的特殊性，例如以完善資本市場基礎制度為重點、更好發揮資本市場功能作用。從整體來看，「國九條」體現出「嚴字當頭」的整體導向，以五個「必須」明確資本市場高品質發展的原則，即堅持黨的領導、實踐金融為民的理念、全面加強監管和防範風險、進一步深化改革、服務實體經濟和現代化產業體系建設。
「國九條」明確了資本市場建設的短期、中期、長期的「三步驟」目標。第一步是未來5年，基本上形成資本市場高品質發展的整體框架，包括完善投資者保護制度、優化上市公司品質和結構、增強金融機構實力和服務能力，提高資本市場監管能力和有效性，形成資本市場良好生態。中長期目標時間節奏與黨的二十大報告對中國式現代化的部署保持一致。 2035年基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，對應2035年達到中等已開發國家水準。到本世紀中葉，建成與金融強國相符的高品質資本市場，對應本世紀中葉建設成為綜合國力和國際影響力領先的社會主義現代化強國。
2、發行上市：嚴把准入
「國九條」發行上市部分整體導向為提高資本市場上市標準，具體來看從多個維度入手。第一，進一步完善發行上市製度。一是提高主機板、創業板上市標準和完善科創板評價標準。具體要如何提高上市標準和完善評價標準，可以參考3月15日國新辦記者會。提高主機板、創業板上市標準方面，“指導滬深交易所修改上市規則，適度提高部分板塊財務指標，豐富綜合性指標，讓不同發展階段、不同行業、不同規模的企業在合適的板塊上市。”具體來看，參考上海證券交易所答記者問，「（1）將第一套上市標準中的最近3年累計淨利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年淨利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。 ）將第二套上市標準中的最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1.5億元提升至2.5億元。提升至100億元，最近1年營業收入指標從8億元提升至10億元。優質的科技企業可以透過上市更好更快成長，但絕不能是那些拼湊技術的'偽科技'企業。發展及保護投資人利益。根據交易所發布的《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司品質的意見（試行）》，具體做法是「引導擬上市企業承諾申報後的在審期間不進行現金分紅，鼓勵企業更多將累積利潤留存用於企業發展或上市後與新股東共享。分紅金額占同期淨利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高於20％的，將不允許其發行上市。拆上市和嚴格再融資審核把關。
第二，強化發行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，進一步壓實發行人第一責任和中介機構「看門人」責任。根據上交所答記者問，具體來說包括以下方面，中介機構的「看門人」責任方面，要求中介機構應充分運用資金流水核查、客戶供應商穿透核查、現場核驗等方式，確保財務數據符合真實的經營情況，並將相關要求作為審核重點關注事項。完善現場督導機制，進一步豐富隨機抽取、發生重大會後事項的現場督導情形。交易所的審核主體責任面，進一步完善了相關配套機制，提升交易所審核把關能力。對於資訊揭露品質有明顯瑕疵的，交易所依規終止審核。落實金融監理要「長牙帶刺」、有稜有角的要求，強化對相關主體配合發行人從事財務造假等違法違規活動的懲戒力度。此外，進一步改善上市委和重組委運作機制，從強化「兩委」履職把關、健全監督問責體系、優化審議會議機制三個面向落實政策。
第三，加大成效監理。強化新股發行詢價定價配售各環節監管，加強資訊揭露及整治各類市場亂象，加強穿透式監管及監管協同，嚴厲打擊各類違規行為。
3、持續監管：提升品質
「國九條」持續監管部分從多通路提升上市公司質量，回饋投資人。第一，加強資訊揭露和公司治理監管。一是建構資本市場防假綜合懲防體系，二是督促上市公司完善內控體系，三是切實發揮獨立董事監督作用。
第二，全面完善減持規則體系。推出上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策。依實質重於形式的原則堅決防範各類繞道減持。具體來看，本交易所修訂規則一是系統整合了既有的規定，完善股份減持自律監理規則體系。二是在原有股份減持規定的基礎上，進一步完善了限制大股東和董監高減持的具體實施安排。 「明確各證券帳戶所持股份與其轉融通出借尚未歸還或約定購回式證券交易尚未購回的股份數量合併計算等要求。重申控股股東、實控人及其一致行動人在上市公司破發、破淨、分紅不達標等情形下不得揭露減持計畫等要求。完善大股東與董監高及其一致行動人減持股份的負面情形，明確因涉及有關違法違規情形的，在相應期限內不得減持。」三是強化股份減持的資訊揭露監管要求，強化透過大宗交易減持股份需要提前15個交易日預揭露的規定，減持計畫的時間區間由最多6個月調整為最多3個月。四是切實防範繞道減持，進一步明確了大股東、董監高在離婚、解散分立、解除一致行動關係等特殊情形下的規則適用。
第三，強化上市公司現金分紅監理。「國九條」明確，「對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性與可預期性。重點在於將多年不分紅或分紅比例偏低的公司納入「實施其他風險警示」（ST）的情形。主機板方面，對符合分紅基本條件，最近三個會計年度累計現金分紅總額低於年均淨利潤的30%，且累計分紅金額低於5000萬元的公司，實施ST。科創板方面，考慮到不同板塊特徵和公司差異情況，將分紅金額絕對值標準調整為3000萬。同時，最近三個會計年度累計研發投入佔累計營業收入比例15%以上或最近三個會計年度研發投入金額累計在3億元以上的科創板公司，可豁免實施ST。回購註銷金額納入現金分紅金額計算。此調整擬自2025年1月1日起正式實施，屆時「最近三個會計年度」即對應2022年度至2024年度。二是積極推動上市公司一年多次分紅。要求上市公司綜合考慮未分配利潤、當期業績等因素確定分紅頻次，並在具備條件的情況下增加分紅頻次，穩定投資者分紅預期。進一步明確中期分紅利潤基準，消除對報表審計要求的理解分歧。
第四，推動上市公司提升投資價值。透過制定上市公司市值管理指引、研究將市值管理納入企業內外評鑑制度、鼓勵上市公司聚焦主業等多管道，推動上市公司提升投資價值。 2024年1月24日，國資委產權管理局負責人謝小兵在國新辦發表會上表示，國務院國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人績效評估。本次「國九條」研究將上市公司市值管理納入企業內外考核評鑑體系，是央企市值管理政策的進一步接續與延伸。
4、退市監理：應退盡退
「國九條」退市監管部分明確應退盡退市的政策導向，從嚴格強制退市標準、暢通多元退市管道、削減「殼」資源價值、強化退市監管四個面向著手。根據交易所答記者問，具體來看，一是拓寬重大違法強制退市適用範圍。嚴打財務造假，造假行為持續3年以上的，堅決予以出清。進一步調低「造假金額+造假比例」的退市標準。對於1年造假的，當年財務造假金額達到2億元以上，且造假比例達到30%以上的，予以退市；連續2年造假的，造假金額合計數達到3億元以上，造假比例達到20%以上的，退市。二是新增三種規範類退市情形，即上市公司內控失效，出現控股股東及其關聯方非經營性佔用資金，餘額達到淨資產絕對值30%或金額超過2億元且未改正的；連續3年財務報告內部控制被出具否定或無法表示意見，或未依規定揭露內部控制審計報告的公司；控制權無序爭奪的情形。三是收緊財務類退市指標。一方面，提高虧損公司的營業收入退市指標，加大績效公司淘汰。主機板擬調高營業收入指標至3億元，科創板組合類財務退市指標不作調整。另一方面，引入財務報告內部控制審計意見機制，對於內部控制有問題的退市風險警示公司予以下市。四是完善市值標準等交易類下市指標。適當提高主機板A股（含A+B股）上市公司的市值下市指標至5億元。科創板公司市值標準不變仍為3億元。
5、證券基金：回歸本源
「國九條」引導證券基金機構回歸本源，推動高品質發展，從機構、業務、從業人員三個維度著手。機構方面，一是建立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關係；二是加強投行能力和財富管理能力；三是分類施策，支持頭部機構提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。業務方面，完善對重點業務的監理制度。從業人員方面，一是加強股東、業務准入管理，完善高階主管任職條件與備案管理制度，二是完善行業薪酬管理制度，三是持續開展行業文化綜合治理，糾治不良風氣。
6、交易監管：增強穩定
「國九條」貫徹《政府工作報告》提出的「增強資本市場內在穩定性」的要求。具體來看，一是促進市場平穩運行，強化風險綜合研判，加強策略性力量儲備與穩定機制建設，並專注於風險隱患和薄弱點。二是加強交易監管，改善異常交易和操縱市場行為的監管標準，加強對高頻量化交易的監管，制定私募基金運作規則。 2024年4月12日，證監會就《證券市場程序化交易管理規定（試行）》公開徵求意見，對證券市場程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排，對程序化交易報告管理、交易監控及風險管理、資訊系統管理、高頻交易差異化管理等具體事項作了規定，並授權證券交易所細化業務規則和具體措施。第三是健全預期管理機制，「國九條」明確將重大經濟或非經濟政策對資本市場的影響評估內容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立政策資訊發布協調機制。這一表述是中央經濟工作會議精神在資本市場的延續，“把非經濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估，強化政策統籌，確保同向發力、形成合力。”
7.長錢長投：轉變導向
「國九條」明確整理長期投資導向，要求建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，建構支持「長線長投」的政策體系。推動中長期資金入市，一方面強調大力發展權益類公募基金的“基本盤”，大幅提升權益類基金佔比，建立ETF快速審批通道，全面加強基金公司投研能力建設和豐富可投資產類別和投資組合。同時引導公募基金從業人員建立長期投資觀念，由規模導向向投資者回報導向轉變，穩步降低公募基金綜合費率。支持私募基金及私募資管業務穩健發展。另一方面著重於營造引得進、留得住、發展得好的政策環境，推動保險資金、社保基金、退休金等長期資金入市。
8.改革開放：統籌發展
「國九條」統籌發展資本市場，較好服務高品質發展。第一，延續中央金融工作會議精神，明確著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、退休金融、數位金融五篇大文章。整體導向為推動金融更好服務實體經濟，將更多金融資源投向符合國家策略的重要領域，促進新質生產力。 「國九條」明確加強併購重組改革力度，多措並舉活躍併購重組市場。交易所修訂了上市公司重組的業務規則，一是對照主機板上市條件的修改，提高主機板重組上市條件。二是完善重組小額快速審核機制。擴大科創板小額快速機制適用範圍，取消科創板配套融資「不得用於支付交易對價」的限制；按照融資需求與公司規模相匹配的思路，將科創板配套融資由「不超過5000萬元」改為「不超過上市公司最近一年經審計淨資產的10%」。明確「交易方案存在重大無先例、重大輿情等重大複雜情形」的，不適用小額快速審核程序。此外，將小額快速機制下交易所的審核時限降至20個工作天，實際提升審核效率，並明確市場預期。三是支持上市公司之間吸收合併。吸收合併中獲得股份的相關主體不符合投資者適當性管理要求的，可繼續持有或依規賣出相應股份。第二，改善多層次資本市場，綜合發展主機板、科創板、創業板、北交所、新三板、區域性股權市場、創業投資、私募股權、債券市場、REITs市場、期貨和衍生性商品市場。第三，統籌資本市場高水準制度型開放與安全，拓寬優化資本市場跨國互聯互通機制。
9、法治建設：加強打擊
「國九條」貫徹落實嚴監理基調，大幅提升違法違規成本，完善資本市場相關管理條例及推動出台有關司法解釋及司法文件。增加證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度，加大行政、民事。刑事立體化追責力度。在落實層面，深化央地、部會協調連結，強化宏觀政策協同，落實完善相關稅收政策及健全財稅體系。建立央地和跨部門監管資料資訊共享機制，壓實地方政府責任。打造政治過硬、能力過硬、作風強硬的監管鐵軍，全面從嚴監管。
二、關注亮點
1、一個政策體系：「國九條」意義重大，不在於九條，而在於“國”
這意味著黨中央國務院對於資本市場高品質發展的高度重視，意味著政策層面對於促進資本市場高品質發展的頂層決心和意願，也意味著後續政策協調推進過程中都可以使用的“尚方寶劍” 。在這樣的製度層級下，政策不是“單兵作戰”，而是“一體推進”，是以一個政策體系去解決目前存在的所有主要問題和主要矛盾。吳清主席在專訪中表示，“新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。“1”就是《意見》本身，「N」就是若干配套制度規則」。
目前來看，「N」所代表的領域將不斷擴充，現階段主要圍繞下市監管、發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管、上市審核、重大資產重組審核、股東及董監高減持等方面，突顯「強本強基」「嚴監嚴管」 。證監會徵求意見的政策有6項，滬深北交易所同步徵求意見的有19項制度，總共25項政策。
2、兩個「大幅提升」：大幅提升違法違規成本、大幅提升權益類基金佔比
這次“國九條”在通稿中提到兩個“大幅提升”，顯示程度之深，意義之重。一是大幅提升違法違規成本。這一表述與通篇嚴的基調相吻合。措施上，透過不斷強化資本市場法治建設，增加證券期貨違法犯罪的聯合打擊。 「國九條」明確，後續將推出一系列具有較高法律層級的法律法規，包括推動修訂證券投資基金法。推出上市公司監督管理條例，修訂證券公司監督管理條例，加速制定公司債管理條例，研究制定不動產投資信託基金管理條例等。二是大幅提升權益類基金佔比。 「國九條」明確，要推動中長期資金入市，將社保基金、基本退休保險基金、企業年金、個人退休金、銀行理財、信託資金等增量資金入市，承接產品即為權益類基金，包括主動權益類和被動權益類。此外，通稿中指出，“建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展”，因此加快被動權益類基金的進入和規模增長是可能的政策意圖之一，也符合長期大型資金慣常的投資偏好。
3.三個重點領域發力：上市、下市、分紅
一是上市方面提高門檻和准入標準，確保上市公司的入口關品質。適度提高主機板上市財務指標：（1）將第一套上市標準中的最近3年累計淨利指標從1.5億元提升至2億元，最近一年淨利指標從6,000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。 （2）將第二套上市標準中的最近3年累計經營活動產生的現金流量淨額指標從1.5億元提升至2.5億元。 （3）將第三套上市標準中的預期市值指標從80億元提升至100億元，最近1年營業收入指標從8億元提升至10億元。創業板方面，提高創業板第一套上市標準的淨利指標。將最近兩年累計淨利潤由“5000 萬元”提高至“1 億元”，並新增“最近一年淨利潤不低於6000 萬元”的要求；提高創業板第二套上市標準的預計市值、收入等指標。將預計市值由“10 億元”提高至“15 億元”，最近一年營業收入由“1 億元”提高至“4 億元”，進一步提升有潛力的“優創新、高成長”企業直接融資質效。
二是完善四類強制退市標準。進一步完善財務類、重大違法類、規範類及交易類四類強制退市指標。 1）財務類。對於「造假金額+造假比例」的標準修改為一年、兩年、三年及以上三個層次。具體來說：（1）一年虛假記載金額達2億元以上，且佔比超過30%。 （2）連續兩年虛假記載金額達3億元以上，且佔比超過20%。 （3）連續三年以上年度存在虛假記載。 2）重大違法類。新增「資金佔用」下市指標。上市公司出現控股股東（無控股股東，則為第一大股東）及其關聯方非經營性佔用資金，餘額達到最近一期經審計淨資產絕對值30%以上，或者金額超過2億元，被中國證監會命令改正但公司未在規定期限內改正的，對公司股票予以停牌，在停牌2個月內仍未改正的，實施退市風險警示，此後2個月內仍未改正的，對公司股票予以終止上市。二是新增內控非標審計意見下市情形。三是新增控制權無序爭奪退市情形。
三是加強分紅約束。對於最近一個會計年度淨利潤和母公司報表未分配利潤均為正的公司，如果最近三個會計年度累計現金分紅總額低於最近三個會計年度年均淨利潤的30%，且最近三個會計年度累計分紅金額低於5000萬元的，將被實施ST。
4.四個「評估標準」：完善科創板科創屬性評估標準、研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系、修訂基金管理人分類評估制度、落實並完善國營保險公司績效評價辦法
評價標準是指揮棒，好的評價標準才能引領高品質發展方向。這次新「國九條」提出四個評估標準或系統的建立：一是完善科創板科創屬性評估標準。將《指引》第一條第一項“最近三年研發投入金額”由“累計在6000萬元以上”調整為“累計在8000萬元以上”，將第三項“應用於公司主營業務的發明專利」數量由“5項以上”調整為“7項以上”，將第四項“最近三年營業收入複合增長率”由“達到20%”調整為“達到25%”。二是研究將上市公司市值管理納入企業內部與評估系統。前期，國資委已明確將市值管理全面納入央國企考核。隨著此次政策的明確，市值管理納入所有上市公司的評鑑制度中，對於上市公司的股價變動率有著明顯的指揮作用與引導意義。 3月15日，證監會發布《關於加強上市公司監管的意見（試行）》，明確（1）制定上市公司市值管理指引，明確統一的監管要求。要求上市公司建立提升投資價值長效機制，明確維護公司市值穩定的具體措施。 （2）要求主要指數成分股公司明確股價短期大幅下跌等情形下的回購增持等因應安排。要求未增持或回購的破淨公司在定期報告中說明改善公司投資價值的相關措施。三是修訂基金管理人分類評估制度。通稿明確「從規模導向向投資人回報導向轉變，穩步降低公募基金產業綜合費率」。基金管理人的評價或將基金管理人的薪酬與績效回報掛鉤。證監會曾發佈公募基金費率改革工作安排，具體舉措包括推出更多浮動費率產品，降低主動權益類基金費率水平，規範公募基金銷售環節收費，完善公募基金行業費率披露機制等。公募基金費率市場化改革，堅持以人民為中心，著力提升投資人獲得感，積極讓利投資者，推動公募基金產業在提升財富管理效應等方面發揮更大功能效用。改革措施也有利於吸引包括退休金、銀行理財、保險資金等中長期資金加大權益類資產配置。四是落實並完善國營保險公司績效評價辦法。 2022年6月，財政部印發了修訂後的《商業保險公司績效評估辦法》，指標體系從改革前的獲利能力、經營成長、資產品質、償債能力四大指標，調整為改革後的服務國發展目標及實體經濟、發展品質、風險防治、經營效益四類，每類權重均為25%，兼顧了考核重點與平衡關係，也與先前修改完善的商業銀行績效評估指標體系架構保持一致。若能在考核中加入資本市場的參與度及持有上市公司股權的佔比，將有效引導國營保險公司服務國之大者，落實國家戰略，從而協調市場化增量資金入市。
三、歷史比較
1.前兩次「國九條」的核心內容
2004年1月31日，《國務院關於推動資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒布，首次將發展資本市場上升到國家戰略高度，全面系統地闡述了發展資本市場的意義，重點圍繞資本市場體系建置、上市公司品質、中介服務機構規範、資本市場監理、防範化解市場風險、資本市場對外開放提出綱領性指導意見，奠定後續資本市場發展基石。第一次「國九條」的核心內容在於開啟股權分置改革，平衡流通股股東與非流通股股東權益。 “國九條”指出，要“規範上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失。穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題”，“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”，在資本市場發展的歷史關頭解決長期存在的特殊矛盾。
我國資本市場成立之初主要為國營企業融資提供便利，為防止私有化造成國有資產流失，規定公有股不能上市，國有企業僅在資產評估基礎上向社會公眾增發股份，該部分增發股份可在二級市流通交易，而非流通股股東則擁有企業實際控制權，出現股權分置現象。在「國九條」頒布前，我國上市股份中約有三分之二是非流通股。由於非流通股採用帳面價值計價方式，以面額發行，而流動股則需溢價認購，這種制度扭曲了資本市場定價效率，加上公司治理缺乏激勵，一系列侵害中小投資者利益事件頻繁發生，造成證券市場長期處於低迷。 2004年，第一次「國九條」提出穩步解決上市公司非流通股的流通問題，宣布啟動股權分置改革試點工作，以堅強決心破除制度頑疾，切實保護公眾投資者合法權益，為建立現代市場體系打下堅實的製度基礎。
2014年5月9日，國務院發布《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，貫徹落實十八屆三中全會提出「使市場在資源配置中起決定性作用」的決策部署，重點強調建設多層次資本市場，全方位涵蓋場內場外、公募私募、股權債權、現貨及衍生性商品市場等。第二次「國九條」提出「到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系」這一主要目標，並強調發展多層次股票市場，積極穩健推動股票發行註冊制改革，規範債券市場發展，培育私募市場，推動期貨市場建設，提高證券期貨服務業競爭力，支持有條件的網路企業參與資本市場，擴大資本市場開放，營造資本市場良好發展環境。
當時我國經濟步入成長放緩、結構優化的換檔期，疊加2013年規定非標投資上限、債市「打黑」等一系列監理收緊政策，市場風險偏好明顯下移，A股市場持續低迷。黨的十八屆三中全會明確提出，健全多層次資本市場體系，是完善現代市場體系的重要內容，也是促進我國經濟轉型升級的戰略任務。資本市場作為投融資交易樞紐，具有優化資源配置的重要作用，第二次「國九條」在此時出台，並且緊緊圍繞促進實體經濟發展、激發市場創新活力展開，旨在推動科技創新，幫助經濟社會結構優化轉型，促進永續健康發展，讓資本市場擔負起服務實體經濟、服務轉型升級的重任。
2.前兩次「國九條」之後市場表現
前兩次「國九條」發布後A股市場均迎來大幅上漲，此次「國九條」可能助推市場走出慢牛。 2004年「國九條」發布後一個交易日，上證指數和深證成指分別收漲2.08%和1.56%，2005年《關於上市公司股權分置改革試點相關問題的通知》《關於上市公司股權分置改革的指導意見》《上市公司股權分置改革管理辦法》等改革文件陸續發布，接力推動A股上漲行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上證指數觸及6092.06高點，深證成指漲至19358.44，有色金屬等藍籌股率先上漲，銀行、房地產類股相繼表現。 2014年「國九條」發布一年後，A股再次走出大牛市，上證指數上漲近3000點，最高達到5166.35，深證成指觸及18098.27，電腦、傳媒、通信等行業表現突出。
（1）既有政策落實效果及後續漸進政策出台進展不如預期，地方政府對於中央政策的理解不透徹、落實不到位。 （2）經濟成長放緩，宏觀經濟基本面下行，經濟運作不確定性加劇。 （3）近期房地產市場較為波動，市場情緒有進一步轉劣可能，國際資本市場風險傳染也有可能誘發國內資本市場動盪。 （4）土地出讓收入大幅下降導致地方政府債務規模急劇擴大，地方政府債務違約風險上升。 （5）地緣政治對抗升級風險，俄烏衝突不斷，國際局勢仍處於緊張狀態。（中信建投證券研究）