美元，掀桌子了

聯準會對美國通膨、利率的最新發言，掀起了一波全球性金融波動。

當地時間4月16日，聯準會主席鮑威爾在出席經濟論壇時表示，可能需要更長時間才能對降息有足夠信心。

鮑威爾表示，自去年年底美國通膨率快速下降後，聯準會在抗通膨方面缺乏更多進展，如果物價壓力持續，聯準會可以在「必要長的時間內」維持利率不變。鮑威爾還表示：“最近的數據顯然沒有給我們帶來更大的信心，相反的，它表明實現這種信心可能需要比預期更長的時間。”

聯準會副主席傑佛遜在同一天也表示，如果通膨未能如預期般放緩，聯準會準備繼續實施緊縮的貨幣政策。

聯準會一副兩位高官的最新表態，對全球金融市場產生了「掀桌」效應，產生了巨大衝擊波。

首先是美元指數創下近期新高，突破了106點。

美元指數創新高，翻譯過來就是：美元匯率變得更強壯了。

因為降息遙遙無期了。利率是貨幣的價格，降息會導致匯率走低；反之，不降息則可以讓匯率反彈。

下圖是美元對全球第二大貨幣歐元的匯率走勢，美元最近出現了連續反彈。

下圖是美元兌英鎊的匯率，也是一路上漲。

美元對日圓也創下了近期新高，正逼近1美元兌換155日圓。如果日圓最近不升息，恐怕情況更慘。

對美元大幅貶值的，還有韓元，一度突破了1400韓元對1美元。

在這一波匯率劇烈波動中，出現險情的還有印尼、波蘭、秘魯等國的貨幣。

例如印尼盾在4月16日跌破了16,000元兌換1美元的關口，創下了對美元匯率4年來的最低水準。

聯準會的最新表態，也引發了美國10年期公債殖利率的反彈，創下了近期新高：

從上圖可以看到，昨天美國10年期公債殖利率一度突破了4.7%。

美國股市連續3天下跌。下圖是標普500的走勢。

為什麼聯準會的最新表態，能引起如此大的波瀾？

跟當前國際局勢的動盪有關，例如以色列和伊朗的最新衝突，以及即將到來的新的經濟制裁等。這時候，國際熱錢普遍有避險的需求。前一段，避險需求主要集中在黃金上，現在則開始回流到美元上。

既然美元不急著降息，那就先持有美元吧。

不過有趣的是，國際金價並沒有顯著回調，走勢還是不錯的。

或許，這跟避險需求的資金太多有關。不過美元這樣強，不利於黃金未來一段時間的走勢。

今天有消息說，俄羅斯財政部正在考慮取消黃金出口關稅，目的是刺激黃金出口。俄羅斯是黃金生產大國，佔全球黃金產量10%左右，最近以國際金價的99折出售黃金，以換取必須的外匯。

人民幣匯率表現還不錯，雖然離岸人民幣一度也貶到了7.28元兌換1美元，但隨即回到了7.26附近。

為什麼人民幣對美元的匯率，表現強於歐元、英鎊、日圓、韓元？或許跟耶倫剛來過有關，或許跟惠譽的下調有關──無論是中美關係緩和，或是人民幣資產保衛戰的角度看，目前匯率都要穩。當然，本月不降息也是原因。耶倫+惠譽，也有利於理解近期中國的利率走向。

順便說一句，今天（4月17日），惠譽的第二擊來了：

總之，美元延後降息，讓中國也延後了降息。代價，是A股再次展開3000點保衛戰。

最近A股的下跌，原因比較複雜。有聯準會推遲降息，壓制了中國貨幣政策空間的因素；也有新國九條發布後，監管被強化，證券市場的一些既得利益階層被「動了蛋糕」；此外，還有對新規則的擔憂等；樓市持續偏冷，也是一個因素。

美國這一輪通膨為何如此頑強？在連續升息縮表之後，仍然遏制不住？

主要原因大概有以下幾個：

第一，是疫情後的大撒幣規模太大，美國的印鈔速度（M2年增速）一度達到了25%，接近中國2009年「四兆」的大水漫灌。這對一個已開發國家來說，是史詩級的。所以，它造成的通膨很難治理，需要足夠的時間。如果大家持續看的我專欄應該記得，我至少提前6個月建議聯準會升息，並認為鮑威爾在升息上犯了「動手太晚」的錯誤。

第二，疫情這幾年，美國開啟了新一輪科技革命，主要表現在人工智慧、新能源車、生命科技等方面。這對於經濟的拉動動作用比較明顯，從資本市場的長牛就可以看出來。

第三，美國對中國「遏制性」的貿易政策，也加強了美國通膨治理難度。拜登幾次想降低中國輸美商品的關稅，在國內黨爭的影響下無疾而終。中國對美出口減少了，部分還要繞道越南、墨西哥再過去，價格當然會上升。

當然，這也是一個迴力鏢。美國加徵中國商品關稅，導致自己的通膨難以治理，被迫延後降息時間；而這又反過來影響了中國貨幣政策的空間，讓經濟復甦之路變得更曲折。這大概就是官方常說的，「貿易戰（或脫鉤）對誰都沒有好處」吧。

但這種貿易戰、半脫鉤的狀態，會持續下去。例如，美歐已經開始對中國的「新三樣」出手了，對中國的跨國電商也開始設定壁壘了。（劉曉博說財經）