4月23日，特斯拉公佈今年第一季業績，整體業績表現不佳，創12年來最大降幅。
近年來，中國新能源車品牌在全球快速崛起。 2023年全球新能源乘用車市場分企業銷售排行榜中，前十名中有六家是中國品牌，分別是比亞迪、廣汽埃安、上汽通用五菱、理想汽車、長安汽車、吉利汽車等。其中，比亞迪2023年全年新能源市場銷售份額佔21%，遠超過佔13%、排名第二的特斯拉。同時，全球新能源汽車市場的競爭也日益白熱化：產能戰、產品戰、技術戰、價格戰疊加。這無疑都給特斯拉造成挑戰。
還有部分新加入新能源市場的用戶，出於成本因素、里程因素等優先考慮混合動力汽車，導致部分純電車型的競爭力下降。疊加紅海危機、本土產線更新等因素，特斯拉的交付滑坡，業績及利潤指標明顯下滑。
但是，必須看到的是：雖然特斯拉全球市佔率有所縮減，但獲利能力仍保持領先。此外，特斯拉在財報中著重提及了未來的應對策略：低價車型、投入AI基礎設施和自動駕駛領域的商業化，這或許會讓特斯拉在困難時刻“自救成功”，成為未來成長的主要動能。
1 、市佔率下降，但單車獲利能力還是業界領先
特斯拉第一季營收213億美元，年減9% ，創12年來最大降幅，整體業績表現不佳。分結構來看，主要是汽車業務下滑嚴重。一季汽車業務173億美元，年減13%。能源與儲能業務16.35億美元，較去年同期上升7%，服務與其他業務22.9億美元，較去年同期成長25%。
營收下降主要因素為交貨不如預期，第一季特斯拉主力車型Model3和ModelY交付36.98萬輛，年減10%，低於市場預測的40萬輛。北美、歐洲、中國三大主要汽車市場中，特斯拉市佔率均下降。在中國，特斯拉第一季零售13.24萬輛，較去年同期下滑3.6%。
單車型銷售方面，特斯拉在全球仍保有優勢。根據Cleantechnica，2月全球新能源車銷售榜上，Model Y和Model 3位列銷售冠亞。 3月中國乘用車銷量第一為特斯拉Model Y，達4.8萬輛，季增113%。
第一季特斯拉毛利率為17.4％，下降199個基點，但仍高於業界平均值9.6%（2023第三季數據）。淨利11億美元，年減55%。車企獲利能力的進階指標是單車平均售價（ASP），這次特斯拉ASP降低有三大原因：
一是競爭激烈、導致特斯拉也要降低銷售價格。特斯拉全球業務在2023年產業價格戰中受到衝擊，2024年初在調漲價格後、又被迫進行全球降價。中國地區特斯拉全車系價格下調1.4萬元，美國市場Model Y、X和S下調2,000美元，購置能獲得IRA抵免額，Model3階段性價格下調。歐洲的主要市場德國、法國、挪威、荷蘭Model3價格下調4%~7%。
二是生產成本方面，工廠產量下降、導致生產單車的均攤成本上升。特斯拉加州工廠在第一季進行了產線升級，同時位於柏林超級工廠因紅海事件生產中斷，以及春節期間上海超級工廠停工導致綜合單車成本上升。
三，在營運成本端，特斯拉的研發和管理成本增加。一季度特斯拉在AI基礎設施、電池技術開發和其他研發項目上投入加大。研發投入達13.74億美元，年增27.7%。銷售、一般及管理費用(SG&A）費用25.25億元，年增36.7%。
未來，在全球新能源汽車市場競爭日益白熱化的情況下，特斯拉毛利率和ASP持續下降或是高機率事件。馬斯克在電話會上表示將加速推出更實惠的新車型，預計在2024年底或2025年初開始量產。新車型將更具性價比和市場競爭力，有助於特斯拉在印度、東南亞、南美等新興市場地區拓展市場份額。
2、新業務投入大，全球裁員，特斯拉現金流壓力顯現
4月15日，馬斯克表示將在全球啟動裁員1.4萬餘人，以銷售職位為優化重點。這是特斯拉自2017年以來第5次大規模裁員，上一輪發生在2022年6月份，綜合裁員幅度約3.5%。
本次裁員是當下全球新能源市場競爭激烈的一個側面回饋：2024年Q1，特斯拉全球交付38.7萬輛，年比-9%，季-20%，中國區銷量13. 2萬輛，市佔率年減2.3pct。特斯拉52週股價（自裁員時）較高點已跌近50%。
與之對應的，是特斯拉第一季自由現金流大幅縮緊，僅25.3億美元，較去年同期下降674%。自由現金流的縮緊，主要有三大原因：
一方面，銷售下滑、經營成本增加，帶來的經營性現金流下降。本季特斯拉經營性活動產生淨現金為2.42億美元，較去年同期下降90%。一季毛利37億美元，下降18%，而經營成本為25.2億美元，較去年同期上升37%。
二是庫存壓力加大。特斯拉第一季末庫存達160億美元，年增11%，存貨週轉率75.8天，全球庫存供應週期達到28天，較去年同期上升87%。
三是特斯拉在新業務部門投入加大、消耗現金流。特斯拉在自動駕駛研發與CyberTruck擴產以及新能源業務上持續加註，第一季Purchase of Investment達58.9億美元，年增293%；資本支出27.7億美元，年增34%。其中用於AI基礎設施建設的投入增加達10億美元。
3 、特斯拉如何「自救」？低價車+自動駕駛是新出路
未來，特斯拉或許會透過加速低價+加速自動駕駛，「兩條腿」走路自救，度過難關。
一方面，不斷堅持開發更低價的新車型，並且對現有車型不斷降低銷售價格和銷售門檻。例如，繼推出「0利息」分期購車政策後，特斯拉4月24日再放大招。特斯拉官博宣布，推出「0首付」活動，適用車型為Model 3和Model Y。此外，馬斯克也加速了對低價新車型上市的規劃，指出「特斯拉低價車型最早在今年底最晚明年初開始生產」。
第二，不斷加速新業務成長、加速自動駕駛商業化落地。
特斯拉將加速自動駕駛商業化，下一步將推出Robotaxi服務，拓展無人駕駛、鋪開新商業模式。馬斯克認為，完全自動駕駛後下一步是共享化，將於8月8日推出無人駕駛計程車Robotaxi。一方面回收部分特斯拉車型投入計程車隊中，另一方面車主也可以加入平台，將空閒車輛作為Robotaxi賺取收益。
Robotaxi這項服務的推出可能會改變特斯拉的商業模式，從單純的汽車製造商轉變為兼為提供出行服務的公司。為了讓特斯拉的FSD全自動駕駛系統更加普及，特斯拉將美國地區的FSD訂閱價格降低到99美元/月，購買價格降低33%到8,000美元。
Robotaxi也是全球智慧駕駛進入爆發期的訊號：一方面，對於每位車主而言，車輛使用率會提高，對於特斯拉而言，在Robotaxi運行的規模優勢下擴大資料擷取，加速演算法迭代。另一方面，智駕系統可以靠軟體和服務賺錢，這拓展了無人駕駛的新商業模式。馬斯克在財報中強調，汽車的未來不僅屬於電動化，也屬於自動駕駛。特斯拉將透過數百萬車輛的數據和龐大的人工智慧訓練集群，來實現規模化的自動駕駛應用。
在AI業務方面，特斯拉AI訓練運算能力成長超過130% ，AI未來或許會成為特斯拉的新成長點。自2024年初推出自動駕駛FSD-V12以來，特斯拉專注於端到端AI訓練能力，將持續在未來幾個月內增加核心AI基礎設施投入。包括人形機器人方面的持續研發。同時，特斯拉在第一季完成了向硬體4.0的過渡，最新車載運算平台的推理能力和視覺功能得到增強改進。
再例如CyberTruck方面，幾個月前的在手訂單量就已經超過了200萬，目前的單週產量已經達到1000輛。儲能業務方面，第一季也循序成長到4.1GWh新高，營收成長7%。其他業務，主要是超快充服務營收也在第一季成長25%。
總的來看，低價車型、AI基礎設施的投入和自動駕駛領域的商業化情況，這或許會讓特斯拉在困難時刻“自救成功”，成為未來成長的主要動能。
(澤平宏觀)