這兩天發生了什麼事？最牛的市場竟成了中國
一帶長河，泛驚波而派潤；渥窪小海，獻天騖之龍媒。瑞草秀七淨之蓮台，慶雲呈五色之佳氣……溪芳忍草，林秀覺花。貞鬆垂萬歲之藤蘿，桂樹吐千春之媚色。
這麼美的地方是哪裡？你能猜到嗎？
如果不說，絕少有人能夠猜到，這是莫高窟，曾經依山傍水、芳草碧連天的莫高窟。
這段文字是閱讀巫鴻先生的《空間的敦煌》時看到的，原文摘錄自《大唐沙州釋門索法律義辯和尚修功德記碑》。
第一次看到這段話，腦海裡滿是驚訝，有一種路遙式的心碎感。
路遙曾說：走在山山川川溝溝峁峁之間，忽然看見一樹盛開的桃花、杏花，就會淚流滿面，確實心就要碎了。
這兩年旅遊很火，憋了好幾年，人們想看看世界的心很強烈。但身邊很多人，還是人去了，心沒去，旅行在相機裡，遊歷在手機中，普遍缺乏一種真實感。
網路時代，現實越來越被虛擬取代，有一顆能感受現實美好的心，已然成了一種稀缺。
記得劉慈欣在《山》中寫過：
孩子，更重要的是，藍色的海洋紅色的花朵綠色的森林都不是最美的東西，真正的美眼睛是看不到的，只有想像力才能看到它，與海洋花朵森林不同，它沒有色彩和形狀，只有當你用想像力和數學把整個宇宙在手中捏成一團兒，使它變成你的一個心愛的玩具，你才能看到這種美…
想要看見美，體會美，需要一顆能讀懂美，感受美的心靈，有了這顆心，即便沒有身臨其境，可能也能感受到這世界的美好。
好了，言歸正傳，讓我們進入本週的檀幾條。
北京放開了，房地產終於迎來政策大拐點，先知先覺聞聲大漲
本週最重要的新聞，無疑是430會議相關的內容。會議披露了很多事情，其中兩件事，最為重要。
晚了一年的重要會議，提上議程。據430會議通稿，今年7月將在北京召開三中全會。
過去歷次的時間安排如下：
按照過去的時間節奏，2023年應該召開，這次430會議算是靴子落地了。不確定性的消除，對於資本市場自然是有幫助的。
A股過去總是在不開市時被偷襲，假日慣性下跌的港股，在5月2日、3日兩天，連續強勢上攻。恆生指數兩日大漲近4%，穩穩站上18,000點。恆生科技兩日漲幅更是超過7%。
以騰訊為首的科技，萬科為首的房地產，都有不俗的表現。萬科港股5月2日大漲超過10%，3日略有回調，騰訊則是連續上漲，股價重回360以上。
很難想像4月份，全球上漲最多的市場，竟然是港股，從4月19日開始，上漲兩週，創2018年以來最長連漲紀錄，這麼搶眼的表現，讓港股成為全球市場最靚的仔。
離岸人民幣匯率在中國放假期間，同樣強勢，連續三天上漲，回到7.18附近，顯示中國資產備受追捧。
如此強勢的表現，不少人開始期待A股節後的表現，甚至有了所謂多頭市場要來的聲音。
先前國際金融協會的報告顯示，2024 年3 月，外國資金淨買入中國股票和債券分別達到17 億美元和21 億美元，是自去年6 月以來首次出現中國股票和債券同時獲外資淨買入。
從4月的走勢，尤其4月底的資金變動來看，外資很可能仍在強力買進。根據雅虎財經消息，算上4月，外資連續第三個月買進中國股票。光是4月份，海外投資者透過香港市場買入60億人民幣。
海外投資者對430會議傳遞出來的正面訊號表示出信心。瑞銀等外資在430前就表示，中國房地產最壞的情況已經過去了。
我們在節前的文章《樓市否極泰來，股市雞犬升天》裡曾分析過，430會議包括會議後，樓市會有重大變化。
從430會議的內容來看，萬眾期盼的房地產政策迎來重要轉捩點。最新的提法是：「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」。
這個提法確定了樓市的新基調——去庫存。
目前樓市的庫存狀況確實不太好。華創證券的統計顯示，樓市庫存處於歷史最高位。
4月30日，易居研究院發布的《百城住宅庫存報告》中顯示，截至2024年3月，全國百城新建商品住宅庫存去化週期為25.3個月。相較於合理的去化週期12月左右，高出近一倍。
和2022年底相比，2023年12月，100城市裡去化週期超過36個月從18個上升到30個，去化週期超過18個月的，則從59個上升到75個。
要去庫存得從兩方面著手，一手減少供給，一手刺激需求。
在減少供給方面，430會議之後，自然資源部辦公室第一時間發布了《關於做好2024年住宅用地供應有關工作的通知》，重申要合理控制新增商品住宅用地供應。
通知要求，商品住宅去化週期超過36個月的城市，應暫停新增商品住宅用地出讓，同時下大力氣盤活存量，直至商品住宅去化週期降至36個月以下；商品住宅去化週期在18個月（不含）至36個月之間的城市，要按照「盤活多少、供應多少」的原則，根據本年度內盤活的存量商品住宅用地面積（包括竣工和收回），動態確定新出讓的商品住宅用地面積上限。
實際上，供給方面的限制是次要矛盾，需求不振才是主要矛盾。
4月30日，央行發布《2024年第一季金融機構貸款投向統計報告》，根據這份報告，個人房屋貸款餘額為38.19兆元，較去年同期下滑1.9%。
這是個人房屋貸款餘額連續第四個季度年比負成長。從2023年第二季開始，提前還貸速度超過借貸的速度，導致個人房屋貸款餘額連續幾季下滑，2023年第二季下滑0.7%，2023年第三季下滑1.2%，2023年第四季下滑1.6% ，加速下滑。
2024年前三個月，全國百大屋商的銷售額同樣說明，目前樓市需求才是大問題。
據克而瑞的數據，2024 年1月至3 月，百強房企1-3月全口徑銷售額8465億元，年減49.1%；全國20 強房企全口徑累計銷售金額年減47.2% 。
為了刺激需求，就得解除購屋限制，成都解除限購後，北京、天津接連動手。
4月30日，北京市住建委發布《關於優化調整本市住房限購政策的通知》，提出在執行現有住房限購政策的基礎上，允許在京擁有2套住房的京籍居民家庭、在京擁有1套房的京籍單身人士、在京擁有1套住房且連續5年在京繳納社保或個稅的非京籍居民家庭和單身人士，在五環外新購買1套住房。
與上海一樣，北京主要供應在主城區外。根據原地產研究院統計數據，北京約80%的新建商品房房源成交目前集中在五環外。不少人稱北京本次解除限購，一次頂得上過去的總和。
北京放開，天津也放開。
4月30日，據“天津發布”，天津市住房城鄉建設委等三部門印發了《關於進一步優化房地產調控政策的通知》，明確北京市、河北省戶籍居民和在北京市、河北省就業人員在天津購買住房的，享受天津市戶籍居民購屋政策。對於天津市戶籍居民在市內六區購買單套120平方公尺以上新建商品住房的，不再核驗購屋資格。
天津樓市不鹹不淡。 2023年，天津樓市成交商品住宅1,735億元，年增24.76％，比2015年略高，低於2016到2021年水準。因為成交量低迷，價格參考意義不大。
2024年，天津樓市整體下滑幅度較大，根據國策天津的統計，2024年第一季天津市新建商品住宅共成交15760套，年比2023第一季下滑45%；成交總面積為1741489㎡，年比2023年第一季下滑43%。
目前，天津的庫存剛好卡在18個月。
根據克而瑞數據，截至2024年3月31日，天津商品住宅取證庫存建築面積約1211萬㎡，整體約11.3萬套，去化週期約18個月。
隨著北京放開力道加大，對天津的虹吸效應會越來越強，次級城市必須跟進放開，還得比中心城市放開的力道更大。目前，庫存量大的地區，多數早就開放限購。
既然無法徹底解除限制，只能加大力度創新，類似鄭州的“以舊換新”，由政府扮演收儲角色，可能會是未來需求不振地區去庫存的一種重要方式。
收儲是政府相關機構出資收購二手房，用作保障性住宅或租賃房屋等等。天風證券認為，要把2年左右的庫存壓降到18個月的水平，所需的資金量龐大。籌錢是第一位的。
再說一個樓市的消息，萬科的訊息幾乎每天都有，萬科的動態可以視作樓市的信號，現在看來有觸底的跡象。
4月30日，萬科舉行2023年度股東大會，傳出兩個重要消息。
每年從萬科拿走千萬退休金的王石，透過萬科ceo祝九勝對外宣布，主動放棄千萬退休金，和万科共克時艱。
終於有答案了，大家還算滿意，畢竟萬科流動性已經很緊張了，2024年第一季還錄得虧損。根據一季報，萬科實現歸屬於上市公司股東的淨利是虧損3.6億元，扣除非經常性損益後的淨利為負16.74億元。
此前，鬱亮等管理層已經主動降低自己的薪酬和獎金，王石作為非在職退休人員，繼續拿著千萬退休金當然傳統被投資者詬病。王石的主動宣布，對萬科、對王石，都是一種高姿態，也是一種解脫。
王石的養老問題誰解決？田樸珺第一時間發微博說：老王，我養你。
王石不需要被養，但田樸珺總算拉了一波好感。
4月30日，萬科管理階層也表示接受股東批評，目前管理團隊正在製定增持計畫。
以往，萬科管理層戰投的得利方式以及收益飽受質疑，回購公司股票不僅可以緩解外界質疑，也是管理層傳遞信心、保障自身利益的方式。
這個操作算高明。
當然，任何操作，都需要保障一點，就是萬科能活下去。
最熱鬧的行業日子很難過，PMI再次出現分歧，汽車業環比跌幅最大
4月30日，財新和國家統計局公佈了4月的PMI數據，不出意外，兩者再度出現分歧。
財新製造業PMI指數上升到51.4，較3月上升0.3個百分點，為2023年3月以來新高，且連續六個月位於擴張區間，這表示製造業景氣度持續提升。
國家統計局儘管仍在榮枯水準以上，但4 月製造業PMI 環比回落了0.4個百分點來到50.4。
我們多次寫過財新PMI和國統局PMI的分歧，這裡不再贅述，具體拆分下值得關注的一些點。
財新製造業生產指數、新訂單指數維持在榮枯線上，分別錄得2023年6月及3月以來新高，顯示需求不差。主要是出口好，和外需相關的新出口訂單指數表現異常出色，升至2020年10月以來的最高點。
從A股上市公司已經披露的2023年業績和2024年一季報來看，對歐美出口佔比大的公司，整體表現不俗，多數兩位數增長，財新PMI的反饋，顯示出口景氣度仍然維持在高水準。
和外界的感知一樣，因為製造業空前內卷，物價戰愈演愈烈，財新PMI製造業出廠物價指數連續第四個月在榮枯線以下。
國家統計局方面，儘管4月的PMI環比上月下滑，但強於季節性變化。
根據招商證券統計，2024年4月製造業PMI走勢季節性下滑，但下滑幅度弱於一般年份。
和財新PMI情況類似，生產和新增訂單指數相對強勢，生產指數提升 0.7 個百分點至52.9%，新訂單指數則錄得51.1%。
數據同樣顯示，出口訂單情況優於整體訂單，回落速度弱於整體水平，出口實在強。
和出口相關的行業明顯高於非出口行業，例如電器機械設備、紡織服裝等行業，4月份環經仍在擴張，並且相關行業PMI指數已經攀升到60以上，表明景氣度非常高。
廣發證券統計，15 個細分製造業中，位於景氣擴張區間的產業減少了1個，從3 月的10 個減少至9 個，其中，汽車、農副食品、有色景氣降至收縮區間，專用設備、化纖橡塑回升至擴張區間。
汽車業是4月PMI季減幅度最大的行業，下滑幅度為8.8%。
在5月2日，我們發布了《全球三國殺，中國白刃戰，血色黃昏降臨，汽車行業迎來最後一戰》，具體分析了目前汽車行業面臨境況，有興趣的朋友可以回到這篇文章看看，我們就不在檀幾條裡太多分析了。
終於受不了，日本政府出手，日元要反擊了？
嘴上乾預好幾個月之後，日本政府終於出手捍衛日圓了。
4月29日和5月1日，日圓兌美元160和158的時候，出現兩次異動。兩次幹預，最多都漲了3%左右，4月29日收盤最終上漲1.28%，5月1日的干預讓日圓上漲了2.18%。
5月3日，因為美國就業數據不如預期，疊加日本幹預對市場的影響，日圓兌美元匯率持續上漲0.73%，回到153元以內。
金十新聞引述外媒消息，日本當局可能在4月29日，日圓匯率34年來首次跌破160時進行了乾預，花費了約5.5萬億日元（348億美元）來支撐日元。
另根據芝加哥商品交易所記錄的交易量數據，5月1日最後一個交易小時內有超過40億美元的日圓相關期貨交易，這是自2月2日以來最大的合約數量。
新浪財經4月30日還傳出消息，說日本政府可能推出政策，讓海外資金回流到日本，幫日圓頂住。
日本政府可能為將海外利潤兌換成日圓的公司提供稅收減免，適用於企業海外子公司的價值約20兆日圓。這項政策將是遏制日圓大幅下跌的政策工具，鼓勵企業將海外資產回流日本。日本財務省尚未置評，不過，反對的政府官員認為，優惠的稅收待遇已經到位，額外的優惠措施可能會產生不良影響。
市場確實受到了震動，但後市日圓能否改變趨勢從貶轉升，得看日本政府的決心，也要看美聯儲的臉色。
美聯儲啥態度呢？
2024年5月2日，聯準會5月議息會議全票通過不調整利率，同時放緩縮表節奏，從6 月開始，將美債的減持上限從600 億美元/月降至250 億美元/月。聯準會主席鮑威爾也表示，需要比先前預期更長的時間來獲取通膨回落的信心。
市場普遍認為聯準會表態相對鴿派，主要理由是不升息。從一開始的要降息幾次，到現在的不加息就是鴿派，市場實在無厘頭。鴿派還是鷹派，預期調節如此之快，也是歷史罕見。
我們初步統計了中國機構的態度，年初多數機構的判斷是降息，爭論的是降幾次，現在沒有幾個機構敢預測降息幾次了。
招商和中金算是少見的敢於在目前的情況下給出明確判斷的，值得點讚。招商認為美國大選前難以降息，中金則認為，頂多降息一次，最早也在第四季度。目前芝加哥交易所的匯率觀察工具顯示，聯準會降息的次數為1.4次，低於兩次。
機構的變化再次說明一點，判斷宏觀經濟非常難，想要精確預測幾乎不可能，大方向能看對已經很厲害了。
一般而言，美國滯脹有利於黃金。
但2024年黃金走勢很特殊，脫離了原有的投資框架。非美元地區增持黃金導致的邊際變化，成為2024年黃金走強的關鍵。
根據世界黃金協會最新發布的2024年第一季《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年第一季全球央行增持黃金儲備290噸，其中中國人民銀行為最大買家，第一季累計購入27噸，且已連續17個月增持黃金。
除了央行以外，中國投資人也跟風買入。
截至第一季末，中國市場黃金ETF總持股達到了67噸，季比上升10%。 4月前三週，中國黃金ETF總持股大幅增加了20多噸，創下有史以來成長最快的一個月。
中國投資者買入黃金，歐美地區持續賣出。根據世界黃金協會的報告，第一季全球黃金ETF持股減少114噸，歐洲和北美地區的ETF基金都是流出，但被亞洲地區基金的流入部分抵銷。
我們先前分析過黃金等貴金屬的風險，從目前的走勢來看，持續提供黃金走強的動能在逐步衰竭。看不到更多的明顯向上訊號。
關鍵的是，美元的江湖地位暫無實質變化，脫離美元不會一蹴可幾。
黃金或許會逐步矯正，回歸到傳統的分析路徑上來，取得新舊勢力的再平衡。這個世界變化是快，但也沒快到立刻顛覆一切。
數百家美國銀行有倒閉風險 這算不算財富收割？
美國又有地方銀行倒閉。
4月26日，美國一家地區銀行共和第一銀行（Repbulic First）宣布破產，這家銀行規模不大，存款只有大約50億美元，總部在費城，有32家分行。
處理很快。美國聯邦存款保險公司（FDIC）宣布，位於費城的另一家地區銀行Fulton富爾頓銀行，將接管原來銀行的存款和大部分資產，估計這是吸收了矽谷銀行倒閉的教訓，以免火燒連營。
儲戶沒受什麼影響，他們可以在換了名字的同一家銀行繼續辦法業務，看不出有意收割華人富豪的跡象，這麼個小銀行也吸引不了華人富豪。
值得警惕的是，美國顧問公司Klaros Group分析了約4000家銀行，發現282家銀行面臨商業房地產貸款和利率上升的雙重威脅，這些小型和地區銀行資產不足100億美元，壓力重重。
惠譽評級董事總經理兼北美銀行業務主管克里斯托弗·沃爾夫（Christopher Wolfe）稱，“你可能會看到一些銀行要么倒閉，要么至少低於最低資本要求。”
這是一個危險的訊號，說明聯準會現在較高的利率，已經讓一些小銀行不堪負荷。
根據一些分析，商業銀行存款成本上升，超過了持有的低收益國債和類似投資的收益率，現在一年期的美元存款高達5%的利率，比2年之前高出3%還多。
另一方面，由於貸款利率上升和遠距辦公，辦公大樓空置率上升，使融資銀行風險上升。截至2023年年底，全美約有五分之一的辦公室處於空置狀態，到2025年年底，到期的美國商業地產貸款總量將超過1兆美元，而到2027年，這一數據將達到2.2兆美元。
根據彭博社調查，22家資產規模在100億到1000億美元的區域銀行所持有的商業房地產貸款是其資本的三倍以上。
在高風險的銀行有存款的儲戶，最好的方法是分散儲蓄，讓儲蓄保險可以涵蓋到，中國是50萬元人民幣，美國是25萬美元。
還有一個辦法，是把部分儲蓄放到大到不能倒、不可能倒閉的銀行，例如工農中建交，美國就是摩根大通（Chase）、花旗銀行（Citibank）、富國銀行這些。
本次檀幾條快結束時，為梅大高速遇難受傷的同胞們祈福，生死一線間，珍重。
最後跟大家分享一篇讀來頗有感觸的文章，作者是貝蒂‧史密斯，文章摘自《布魯克林有棵樹》：
孩提時代，我喜歡傾聽，總是聽到大人們在說他們的夢想與膽魄，但終歸都會以壯志未酬結尾。幾乎人人都要說上一句「要是我從頭再來一次…」我想，這些先生和女士們已經錯過了現在生活中的充實。但我，絕對不會允許自己與它失之交臂。這是我在14歲就已經定下來的事。為此我找來一個煞有介事的舊書本子，把我一生要做的事一件件寫了上去。我發誓，一定完成清單。這些想法根本沒有實現，我長大後的大部分時間都在努力活下去，讓自己活下去。充實生命的念頭，已經在活下去的激烈競爭中消失殆盡了。人生一年又一年，當孩子們都已經開始充實自己的生活的時候，我已經步入中年了。我也隱隱會想「要是我從頭再來一次」…
在一個下雨的夜裡，我下樓去買了一本平裝書回來，以此來打發我無聊的睡前時光。我隨手拿起了一本左拉的書，站在那裡，努力回想似曾相識的記憶，感覺以前在什麼地方讀到一句話。終於，我想了起來：左拉說，所謂充實的生活，就是養個孩子，栽種樹苗，寫本小說。
我感覺四周靜了下來，我意識到我養了孩子，種過樹，甚至我曾經寫過一本書，不過左拉應該說的不是單純的書籍，而是一個有所建樹的象徵。就這樣，我在偉人的規劃中，有了自己充實的人生。我的孩子們在他們的成長中總是帶給我波瀾不驚而又無窮無盡的意外之喜。而我25年前種下的小樹有了自己的方寸之地，茁壯成長，不再是被人遺棄的幼苗。此刻我正享受著它的陰涼。我的孩子們，我孩子的孩子們都在這棵樹下嬉戲玩耍……如果上帝保佑的話，大概我也能見到我的曾孫在樹下乘涼。
說到書的話，大概我曾經用我的希望、我的恐懼、我的夢想寫就了它。這些生活中的清單並沒有抄寫在當時的本子上，它們都是生活裡的理所當然、習以為常。
於是我得出了一個結論、一個真理：活下去、繼續奮鬥，當然更要熱愛生活──要愛著生活裡的一切，它所饋贈的傷懷與喜悅，因為這就是生活的充實，人人皆能從中找到救贖。 (葉檀財經)