37個月敲響紐交所鍾聲 | 極氪為什麼一定要上市？

極氪，成為第一家敲響上市鐘聲的“創二代”車企。

當地時間5月10日，極氪成功登陸紐交所，股票程式碼為“ZK”。極氪以每股21美元的價格累計發行2100萬股美國存托股票，募資約4.41億美元。照發行價推算，市值51.26億美元。

“37個月，極氪刷新了新能源汽車品牌從發佈到IPO的最快紀錄。不同於傳統車企和新勢力，極氪將吉利控股集團的造車底蘊與全球資源，賦能於全新的獨立品牌，這就是極氪為全球新能源轉型開闢的第三賽道，也是極氪在全球資本市場所凸顯的長期價值。”極氪CEO安聰慧表示。

儘管極氪汽車的估值低於此前的預期，但它仍是2021年10月以來赴美IPO最大規模的中國企業。

在充滿挑戰的投資環境下，極氪的上市，無疑為中概股注入了一劑新的強心針。

事實上，在二級市場，對於新能源車企而言，已經無法再單純地依靠炒作概念、談夢想來吸引投資者的目光。

極氪，帶來的是與“蔚小理”不一樣的新造車故事。

極氪之所以成功完成IPO的背後，有兩個主要因素。

首先，背靠大吉利體系的極氪，並不是從0出發，有著豐富的造車經驗。特別是在當前行業“價格戰”加速淘汰賽的背景下，相比其他新造車企業而言，具有更強的抗風險能力，活下來的可能性更大。

其次，吉利對估值的讓步，增加了對投資者的吸引力。上市的目的不是為了單純的融錢，而是為了通過上市進一步提升極氪的發展獨立性和效率，從而推動企業更好的朝著盈利的目標前進。

當然，無論什麼時間節點、什麼類型的企業，上市始終是一把“雙刃劍”。

就當前的市場競爭而言，無論是和特斯拉、“蔚小理”競爭，還是面對來勢洶洶的華為小米，極氪的優缺點仍然非常突出。

作為“創二代”，背靠吉利的極氪，如何轉變外界對傳統車企的固有刻板印象，強化在智能和科技的屬性標籤，似乎需要付出比其他外來者更大的努力，才能夠支撐起更高的估值和夢想。現金儲備偏低帶來的現金流壓力、超高的資產負債率，也是極氪維持企業健康運行，必須去解決的問題。

在極氪順利IPO之後，李書福的資本帝國喜提第9個IPO，第10個——曹操出行也已在路上。

而時至今日，“大吉利”儼然已經是國內擁有最多上市公司的車企，李書福建立起了一個龐大的“產業帝國”。

極氪走過的這三年

作為吉利藍色行動計畫的重要載體，極氪在2021年問世之際，就備受外界關注。

自成立以來，極氪已經成功推出了極氪001、007、009和極氪X共4款車型，在高端純電動汽車企業中，已經處於頭部。

和“蔚小理”不同，極氪之所以能夠成為最快完成IPO的新造車企業，背後的基礎是極氪讓投資人看到了一個值得信賴的、具有發展潛力的新能源車企。

過去幾年，從趨之若鶩到偏向務實，資本市場對於新造車行業的估值再判斷。特斯拉、“蔚小理”已經不在純碎是市場的“寵兒”，市值逐漸回呼。

在行業加速進入淘汰賽階段的過程中，不斷有人出局，各個新勢力都面臨著不同的發展挑戰，即便是此前一路高歌的理想，也在今年出現了較大的危機。

在這樣的背景下，投資者對於新造車的態度會變得趨於謹慎。是否具備成熟的業務模式與較強的盈利能力，成為投資者做出判斷時更加重要的標準。

得益於大吉利在研發、製造、供應鏈、銷售等全產業鏈條，極氪快速切入市場，業務模式的成熟度也在不斷完善之中。

招股說明書的財務資料，體現了極氪的快速成長。

2021-2023年，極氪的營收分別為人民幣65.28億元、319億元、516.7億元，逐漸快速增加；毛利分別為人民幣10.38億元、24.72億元、68.5億元。

特別值得一提的是，近三年極氪的毛利率增幅較為明顯，分別為1.8%、4.7%和15.0%。與同行對比來看。2023年，蔚來、小鵬、理想汽車、特斯拉毛利率分別為9.5%、-1.6%、21.5%、18.2%。

極氪的毛利率雖然低於市場規模更高的特斯拉和理想，但高於蔚來和小鵬。

不過，和大多數新造車企業一樣，極氪同樣處於連續虧損的狀態。

2021-2023年，極氪的淨虧損分別為45.14億元、76.55億元、82.64億元。對比來看，極氪的虧損額要低於蔚來和小鵬。

研發方面，2021-2023年，極氪分別支出了31.60億、54.46億、83.69億元。2023年，極氪的研發投入高於小鵬，但低於蔚來和理想。

從經營資料來看，極氪與“蔚小理”目前差距最大的是現金儲備，以及超高的資產負債率。

根據招股說明書，截至2023年末，極氪現金及現金等價物金額32.6億元。資產負債率已經達到132%，“蔚小理”的資產負債率則分別為75%、57%、58%。基於目前的現金儲備，極氪扭虧為盈的訴求比蔚來、小鵬更為迫切。

不過，在2023年吉利汽車業績會上，極氪CEO安聰慧稱，2024年極氪對全年23萬台交付目標充滿信心，在銷量提升，毛利上漲的前提下，極氪力爭2024年實現香港財務報表準則下扭虧為盈的目標。

規模效應，是汽車行業盈虧平衡的關鍵。不過，在當前激烈“內卷”的環境下，極氪想要扭虧的難度較大。

一波三折也非要上市

公開資料顯示，極氪成立於2021年3月。成立後，極氪先後完成了5億美元的Pre-A輪融資和7.5億美元的A輪融資，其中投資方包括英特爾投資、嗶哩嗶哩、寧德時代、博裕資本以及Mobileye Global的創始人兼CEO Amnon Shashua等。

在2021年8月完成Pre-A輪戰略融資後，極氪汽車的估值約為90億美元。隨後，在2023年2月完成A輪融資後，其估值飆升至130億美元。

事實上，IPO很早就被極氪提上議程。

據美國證監會檔案，極氪於紐約時間2022年12月7日按保密基準向美國證交會遞交可能進行首次IPO的註冊聲明草案。2023年8月，極氪的境外上市申請成功獲得中國證監會的備案認可。三個月之後，極氪正式向美國證券交易委員會遞交了IPO招股書。

但是，極氪的IPO之路並不一帆風順。按照最初的IPO規劃，極氪原本計畫籌集高達10億美元的資金。不過，據當地媒體報導稱因募資規模不及預期，極氪的上市時間或略有推遲。

今年4月初，有消息稱極氪已經重啟了在紐約首次公開募股（IPO）以籌資至多5億美元的計畫。

最終，極氪以每股21美元的價格累計發行2100萬股美國存托股票，募資約4.41億美元。

值得一提的是，吉利汽車（0175.Hk）是此次募資最大的認購方。吉利汽車按發售價認購及獲包銷商分配約1290.095萬股美國存托股票，相當於極氪發售中將予發售的美國存托股票的約61.4%(假設並未行使超額配股權)。為此，吉利汽車付出了約2.71億美元。

事實上，從全行業來看，此前曾收穫高估值的“蔚小理”等新能源汽車企業，近兩年在資本市場略有降溫，價格回呼。從側面來看，市場對中國新造車企業的整體估值判斷，也影響了市場對極氪的態度。

極氪對估值的讓步，是讓極氪完成這次IPO的重要原因。按照極氪方面的說法，儘管當下全球投資者情緒較為低迷，資本市場仍有較大不確定性，但其堅持“長期主義”和“價值主義”不動搖，不看重一時的起伏，更注重未來長期的發展和價值。

“我們會堅持通過前瞻性的戰略佈局、穩健的經營策略和內部治理的持續進化，探索長期可持續發展之路，用更優異的經營成果回饋社會、回饋投資者。”

但是，極氪也有非上市不可的理由。一方面，極氪目前的現金流狀況的確需要輸血；另一方面，募資額下調，極氪更需要穩住投資人的信心。

極氪不如“蔚小理”？

5月10日開盤前，“蔚小理”的市值分別為111.8億美元、77.1億美元和289.7億美元。

對比來看，極氪的市值低於“蔚小理”，這是目前從資本市場角度來看最直觀的判斷。

不過，極氪的新造車故事，天生注定和“蔚小理”不一樣。吉利的加持是最大的籌碼，這是“創二代”與生俱來的先天優勢。

然而，在新能源汽車時代，特別是智能電動汽車時代，吉利帶給極氪的真的全部都是光環嗎？

顯然，答案是否定的。

與“蔚小理”相比，極氪目前還沒有形成自己獨特的標籤。蔚來通過服務和體驗，理想強調為家庭造車，小鵬主打智能駕駛。

與此同時，無論是極氪001還是極氪007，極氪都以“卷”組態作為核心賣點之一。也就是說，極氪目前在市場競爭中最大的優勢是性價比，品牌溢價還有待進一步培養。

在技術方面，極氪目前表現出的優勢主要體現在SEA浩瀚架構、超快充平台、金磚電池等造車基礎架構及三電領域。

但在智能化下半場比拚較為激烈的智能駕駛方面，相比更加激進的特斯拉、華為、“蔚小理”等企業，極氪的表現並不突出。如何在未來強化科技屬性，是極氪追趕的關鍵。 (中國汽車三十人智庫)